近期，氧化鋁期貨價格連續走(zou)強，2406合約(yue)已觸及上市以(yi)來高位。市場(chang)人(ren)士表示，本次氧化(hua)鋁價格走(zou)強的(de)主要原因在于電解(jie)鋁和氧化(hua)鋁比價的(de)修復，以(yi)及在云南電解(jie)鋁復產預期下，氧化(hua)鋁供需維持(chi)緊平衡。 

據中州期貨研究所所長金國強(qiang)介(jie)紹，自2023年年底幾內亞油(you)庫(ku)爆炸事(shi)件發生以(yi)(yi)來，氧(yang)化鋁(lv)(lv)價格重心上(shang)移，帶動(dong)電解鋁(lv)(lv)和氧(yang)化鋁(lv)(lv)比價一度(du)下(xia)探至5.6，一季度(du)兩者(zhe)比價總體(ti)維持在(zai)5.6—5.9區(qu)間(jian)(jian)運(yun)行。3月(yue)中旬以(yi)(yi)后，在(zai)海外宏(hong)觀交易(yi)二(er)次通(tong)脹的背景下(xia)，有(you)色(se)板(ban)塊集體(ti)上(shang)漲，3月(yue)13日(ri)至4月(yue)12日(ri)有(you)色(se)金屬板(ban)塊指(zhi)數(shu)漲幅(fu)8.95%，其中滬鋁(lv)(lv)主力合約漲幅(fu)8.11%，而同期氧(yang)化鋁(lv)(lv)漲幅(fu)為3.96%。截至4月(yue)12日(ri)，兩者(zhe)比價走(zou)高至6.17，隨后氧(yang)化鋁(lv)(lv)向上(shang)運(yun)行修復比價，到4月(yue)17日(ri)收盤(pan)，兩者(zhe)比價已回落至5.8，重回一季度(du)運(yun)行區(qu)間(jian)(jian)。 

“氧化(hua)鋁(lv)沖擊高(gao)點的(de)主要(yao)驅動(dong)(dong)在(zai)(zai)于(yu)兩(liang)點：一是(shi)基本面(mian)供需(xu)(xu)存在(zai)(zai)缺口，二(er)是(shi)當(dang)前有色(se)(se)金屬市(shi)場(chang)整體處于(yu)牛市(shi)，市(shi)場(chang)氛圍表現(xian)較好。”銀河期(qi)貨(huo)有色(se)(se)金屬分析師師富廣告訴期(qi)貨(huo)日報記(ji)者，本輪(lun)氧化(hua)鋁(lv)價格上(shang)(shang)漲(zhang)始(shi)(shi)于(yu)2月下(xia)旬(xun)，起初更多的(de)是(shi)期(qi)貨(huo)貼(tie)水(shui)(shui)的(de)修(xiu)復。此前倉(cang)單(dan)過期(qi)的(de)壓力(li)伴隨2402合約(yue)交割出庫以及盤(pan)面(mian)大(da)(da)(da)幅貼(tie)水(shui)(shui)現(xian)貨(huo)消(xiao)化(hua)掉部分現(xian)貨(huo)，過期(qi)倉(cang)單(dan)空頭拋售的(de)壓力(li)大(da)(da)(da)幅消(xiao)化(hua)。2月下(xia)旬(xun)至3月初，供應端干擾較多，例如(ru)2月底(di)歐盟(meng)及美國宣布進(jin)一步制裁俄鋁(lv)，2月底(di)市(shi)場(chang)交易幾內(nei)亞(ya)大(da)(da)(da)規模罷(ba)工(gong)，3月初澳大(da)(da)(da)利亞(ya)天然氣管道泄(xie)露(lu)致使力(li)拓旗下(xia)兩(liang)家氧化(hua)鋁(lv)廠（合計產能(neng)720萬噸(dun)）面(mian)臨停產，期(qi)貨(huo)價格開(kai)始(shi)(shi)向上(shang)(shang)修(xiu)復基差。4月中旬(xun)，氧化(hua)鋁(lv)進(jin)一步上(shang)(shang)漲(zhang)，主要(yao)驅動(dong)(dong)在(zai)(zai)于(yu)下(xia)游(you)存在(zai)(zai)補(bu)庫需(xu)(xu)求，期(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)提前領漲(zhang)，透(tou)支補(bu)庫行情(qing)，而這段時(shi)間有色(se)(se)金屬整體大(da)(da)(da)漲(zhang)，結(jie)合英美進(jin)一步制裁俄鋁(lv)，投機(ji)需(xu)(xu)求極大(da)(da)(da)地助推了當(dang)前的(de)行情(qing)。 

方正中期(qi)期(qi)貨有(you)色金(jin)屬分(fen)析師胡彬表(biao)示(shi)(shi)，從基本面(mian)來(lai)看，目前氧化(hua)鋁(lv)的礦(kuang)石供給依(yi)然偏緊，礦(kuang)石價格的上漲也(ye)使得(de)氧化(hua)鋁(lv)成本有(you)所抬(tai)升。但氧化(hua)鋁(lv)產(chan)能(neng)運行(xing)相(xiang)對平(ping)穩且有(you)一定增量(liang)(liang)。數(shu)據顯(xian)示(shi)(shi)，截至4月11日，中國氧化(hua)鋁(lv)建成產(chan)能(neng)為(wei)(wei)10220萬噸(dun)(dun)，開工產(chan)能(neng)為(wei)(wei)8430萬噸(dun)(dun)，開工率為(wei)(wei)82.49%。3月氧化(hua)鋁(lv)產(chan)量(liang)(liang)為(wei)(wei)696.3萬噸(dun)(dun)。另外，山(shan)西地區(qu)某(mou)氧化(hua)鋁(lv)企業近期(qi)推(tui)進復產(chan)工作，計(ji)劃復產(chan)一條生(sheng)產(chan)線(xian)，涉及產(chan)能(neng)110萬噸(dun)(dun)，該部分(fen)復產(chan)產(chan)能(neng)預計(ji)將于(yu)4月中旬釋放產(chan)量(liang)(liang)。 

需求方(fang)面(mian)，下游(you)電(dian)(dian)解(jie)(jie)鋁(lv)產(chan)(chan)能(neng)也(ye)在持(chi)續復(fu)產(chan)(chan)進程之(zhi)中。胡彬分(fen)(fen)析(xi)稱(cheng)，此前云(yun)南(nan)省因為電(dian)(dian)力盈余所以批復(fu)了(le)80萬千(qian)瓦負荷(he)電(dian)(dian)力用(yong)于省內電(dian)(dian)解(jie)(jie)鋁(lv)企業復(fu)產(chan)(chan)，折合電(dian)(dian)解(jie)(jie)鋁(lv)年(nian)化產(chan)(chan)能(neng)52萬噸左右。目前這(zhe)部分(fen)(fen)批復(fu)量(liang)也(ye)在復(fu)產(chan)(chan)進程中，并且由于水電(dian)(dian)供應形(xing)勢較好，去年(nian)枯水期(qi)限產(chan)(chan)的剩余產(chan)(chan)能(neng)也(ye)有望陸(lu)續復(fu)產(chan)(chan)。因此，氧(yang)化鋁(lv)總體來看是供需雙(shuang)方(fang)均(jun)有增量(liang)。庫(ku)存方(fang)面(mian)，從(cong)公(gong)布(bu)的氧(yang)化鋁(lv)總庫(ku)存來看，周環比有所下降，從(cong)側面(mian)反映了(le)目前市場需求較旺。 

“截至4月(yue)12日，全國(guo)電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)運(yun)行產(chan)(chan)(chan)能4239.4萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，較3月(yue)初增(zeng)加35.4萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，云(yun)南地區電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)復(fu)產(chan)(chan)(chan)推進帶(dai)動氧(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)(lv)消費增(zeng)加。結(jie)合庫(ku)(ku)存(cun)(cun)表(biao)現看(kan)，4月(yue)12日當周氧(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)(lv)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)441萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，周環比下降3.9萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，庫(ku)(ku)存(cun)(cun)水平(ping)略高于2023年同期的(de)(de)432萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，但低于2022年同期466萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)。”金國(guo)強(qiang)補充說。 展望后(hou)市(shi)，胡彬認(ren)為，氧(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)(lv)上漲的(de)(de)原因雖然是多因素作(zuo)用的(de)(de)結(jie)果，但是自身基本(ben)面(mian)(mian)表(biao)現也(ye)不(bu)(bu)弱，整體上看(kan)存(cun)(cun)在一(yi)定(ding)的(de)(de)價格支(zhi)持(chi)。未來價格能否維持(chi)強(qiang)勢還(huan)要(yao)關注氧(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)(lv)產(chan)(chan)(chan)能恢復(fu)以(yi)及(ji)(ji)新(xin)投的(de)(de)情況(kuang)，預計短(duan)期情緒退(tui)潮后(hou)高位(wei)回(hui)調將(jiang)是大概率事件，氧(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)(lv)盤(pan)面(mian)(mian)也(ye)將(jiang)重回(hui)3200—3300元/噸(dun)(dun)(dun)(dun)一(yi)線(xian)振蕩整理。 金國(guo)強(qiang)提示，短(duan)期比價修復(fu)與供(gong)需緊(jin)平(ping)衡推升氧(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)(lv)價格，后(hou)續關注焦點在于氧(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)(lv)和電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)企業(ye)復(fu)產(chan)(chan)(chan)節奏(zou)差異，以(yi)及(ji)(ji)晉豫礦山復(fu)產(chan)(chan)(chan)情況(kuang)。目前(qian)貴(gui)州、廣西、河南等地氧(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)(lv)企業(ye)正積極(ji)推進復(fu)產(chan)(chan)(chan)，山西地區復(fu)產(chan)(chan)(chan)節奏(zou)偏慢，而云(yun)南遭(zao)遇干旱天氣(qi)，云(yun)南地區65萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)產(chan)(chan)(chan)能何時(shi)恢復(fu)尚(shang)不(bu)(bu)明確。若二季度來水偏少導致電(dian)(dian)解(jie)鋁(lv)(lv)復(fu)產(chan)(chan)(chan)不(bu)(bu)及(ji)(ji)預期，氧(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)(lv)價格仍面(mian)(mian)臨(lin)回(hui)落壓(ya)力。 

在師富廣看來，當前行業利潤非常好，氧化鋁廠積極生產，伴隨5月山東大廠檢修陸續結束，山西晉中希望和內蒙古鑫旺合計150萬噸復產，供應端緊張局面趨于緩解，而且當前利多的期現成交也會逐漸形成交倉的壓力，所以短期氧化鋁或維持高位振蕩。但中長期價格仍將回落，倉單的壓力和供應端的修復會使得盤面再度貼水現貨，高利潤或難維持，2024年年底之前，整體供應難言過剩，所以價格也較難跌破成本線。