近日，上市公司2022年度業績陸續披露，光伏行業普遍預喜。2022年光伏行業的主題是(shi)漲價，背景則是(shi)市(shi)場需求持續旺盛，硅(gui)料企業是(shi)最(zui)大受益者。不過，始于(yu)去年末的降價潮已(yi)經在(zai)近期陸續企穩，產業鏈正式進(jin)入(ru)利潤(run)再(zai)分配階段。

中(zhong)國有色金屬工業協(xie)會(hui)硅業分(fen)會(hui)專家委(wei)員會(hui)副主(zhu)任呂錦標向證(zheng)券時報(bao)記者表(biao)示，硅料降(jiang)價讓渡的(de)利潤將主(zhu)要在下游電池、終(zhong)端等環(huan)節重新分(fen)配，而一體化布(bu)局的(de)廠商(shang)最為受益(yi)。

展望2023年，光(guang)伏行業一體(ti)化(hua)布(bu)局的趨勢將(jiang)持續(xu)加深，頭(tou)部廠商加碼一體(ti)化(hua)產(chan)能(neng)、補齊產(chan)能(neng)弱項；同(tong)時，N型(xing)電池(chi)技(ji)術持續(xu)滲透，晶(jing)科能(neng)源、晶(jing)澳科技(ji)等均提出(chu)了(le)(le)更高的N型(xing)產(chan)品出(chu)貨份額目標。這些(xie)變化(hua)也從側(ce)面解釋了(le)(le)上游利潤向電池(chi)、一體(ti)化(hua)企業轉(zhuan)移的原因(yin)。

光伏產業鏈普遍預喜

硅料企業是(shi)2022年(nian)光伏(fu)行業最大(da)受益者。通(tong)威(wei)股份預(yu)(yu)計(ji)2022年(nian)凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)為(wei)252億元~272億元，同比(bi)(bi)增(zeng)長207%~231%。大(da)全能源預(yu)(yu)計(ji)2022年(nian)凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)190~192億元，同比(bi)(bi)增(zeng)長231.94%~235.44%。新特能源預(yu)(yu)計(ji)2022年(nian)凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)不少于130億元，同比(bi)(bi)增(zeng)幅(fu)超162%。

去(qu)年最后兩個月，硅(gui)料價(jia)格(ge)快速走(zou)跌，但從(cong)全年看，硅(gui)料均價(jia)仍處高位。通(tong)威股份稱，2022年高純晶硅(gui)產(chan)(chan)品需求旺盛，公(gong)司高純晶硅(gui)產(chan)(chan)線(xian)持(chi)續滿負(fu)荷運行(xing)，各(ge)項生產(chan)(chan)指標(biao)進一步優化，新項目快速投產(chan)(chan)達產(chan)(chan)，量利(li)同比實現大幅增長。

新特能源也強調了去年硅料量價齊升的因素。大全能源則指出，光伏產業其它環節擴產提速，硅料環節整體依然供應緊缺，造成硅料價格持續上漲；公司前期的擴產戰略效應逐步體現，報告期內持續滿負荷生產，產銷量同比均有所增加，實現業績顯著增長。

作為硅料的直接下游，硅片企業去年基本上順利傳導了成本壓力。2022年，隆基綠能預計凈利潤145億元~155億元，同比增加60%~71%；TCL中環預計凈利潤66億元~71億元，同比增長63.79%~76.2%。硅片新秀方面，雙良節能預計凈利潤9.5億元~10.5億元，同比增長206.32%~238.57%；上機數控預計凈利潤30億元~33億元，同比增長75%~93%。

兩家硅(gui)片龍頭均提到了應對硅(gui)料成(cheng)本高企的(de)情況(kuang)。隆基綠能表示，在(zai)面臨(lin)因(yin)上(shang)游原材料緊缺及采購(gou)價格大幅上(shang)漲導致的(de)交付和(he)(he)成(cheng)本壓(ya)力下(xia)，公司適時調(diao)整(zheng)經營策略，積極應對市場變化，硅(gui)片和(he)(he)組件(jian)銷售(shou)量價齊升，收入、凈利潤增長較快。TCL中環則強調(diao)了在(zai)光伏供應鏈大幅波動下(xia)保障(zhang)公司盈利能力和(he)(he)可持續發展競爭力的(de)重要性(xing)。

相比2021年(nian)的大面積虧損(sun)，光伏電池企(qi)業在(zai)2022年(nian)打了一(yi)場翻身仗。愛旭(xu)股(gu)份預計2022年(nian)凈(jing)利潤21.1億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)~25.1億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，2021年(nian)該數(shu)值為虧損(sun)1.26億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；鈞達股(gu)份預計2022年(nian)凈(jing)利潤6.8億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)~7.8億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，上年(nian)為虧損(sun)1.79億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。兩家公司(si)均(jun)實(shi)現扭虧為盈(ying)。

通威股(gu)份、愛旭(xu)股(gu)份、鈞達股(gu)份等頭部電(dian)池(chi)廠商均(jun)提到(dao)市場需求快速增長(chang)，產(chan)(chan)品售價(jia)上(shang)升(sheng)；新產(chan)(chan)能釋放、產(chan)(chan)能規模擴大也(ye)是(shi)幾(ji)家公司提到(dao)的(de)共(gong)性因(yin)素。還有一(yi)個(ge)重(zhong)要因(yin)素在于(yu)產(chan)(chan)品結構的(de)優化，一(yi)方面(mian)是(shi)從小(xiao)尺寸升(sheng)級為(wei)大尺寸，另一(yi)方面(mian)是(shi)TOPCon等新型電(dian)池(chi)技術(shu)開始量產(chan)(chan)。

2022年，組件企業業績增(zeng)幅也很可(ke)觀(guan)。晶澳(ao)科(ke)(ke)技(ji)預(yu)計(ji)2022年凈利(li)潤(run)(run)48億元(yuan)~56億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)135.45%~174.69%；天合光能(neng)預(yu)計(ji)凈利(li)潤(run)(run)34.2億元(yuan)~40.2億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)89.69%~122.68%；晶科(ke)(ke)能(neng)源預(yu)計(ji)凈利(li)潤(run)(run)26.6億元(yuan)~29.6億元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)133.05%~159.33%。

光(guang)伏一體(ti)化趨勢加(jia)速演(yan)進，多家頭部廠(chang)商(shang)補齊產能(neng)弱項，這也(ye)是促使業績增長的(de)重要因素。例(li)如，晶科能(neng)源提到一體(ti)化產能(neng)結構優(you)化，東方(fang)日升也(ye)受益于自供光(guang)伏電池比(bi)例(li)的(de)上升。

“光(guang)(guang)伏行業快速發展(zhan)，光(guang)(guang)伏產(chan)品需求持(chi)續增(zeng)長，公(gong)司(si)憑借自(zi)身的全球市場營銷服務網絡(luo)優(you)勢和(he)品牌優(you)勢，持(chi)續開拓國內外(wai)市場，光(guang)(guang)伏組(zu)件出貨量(liang)和(he)營收規模實現較大幅度增(zeng)長。”晶澳科(ke)技負責人在接受證券時報記(ji)者采訪(fang)時表示。

業績分化暗藏玄機

光伏(fu)行(xing)業(ye)一派繁榮景(jing)象下實際上暗藏變(bian)局，如果對(dui)各(ge)家企(qi)業(ye)的2022年(nian)度業(ye)績預告進(jin)行(xing)拆分，可以發(fa)現去年(nian)四季(ji)度已經出現明顯(xian)分化。

單就去(qu)年(nian)四(si)季(ji)度(du)(du)而言，通威股份凈(jing)利(li)(li)潤(run)區(qu)(qu)間(jian)為35億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)~55億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，即便考(kao)慮2022年(nian)度(du)(du)計提(ti)減值(zhi)準備及(ji)固定資產報(bao)廢(fei)對業績的影響(xiang)，公司四(si)季(ji)度(du)(du)盈利(li)(li)區(qu)(qu)間(jian)環(huan)比(bi)去(qu)年(nian)三季(ji)度(du)(du)單季(ji)95億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)的凈(jing)利(li)(li)潤(run)也有不(bu)小的降幅；大全能(neng)源四(si)季(ji)度(du)(du)單季(ji)凈(jing)利(li)(li)潤(run)約為39億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)~41億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，環(huan)比(bi)三季(ji)度(du)(du)單季(ji)超過55億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)的盈利(li)(li)也有明(ming)顯(xian)下(xia)降；新特能(neng)源也出(chu)現了四(si)季(ji)度(du)(du)環(huan)比(bi)凈(jing)利(li)(li)潤(run)下(xia)降的情況。

“去年(nian)(nian)11月(yue)到今年(nian)(nian)春(chun)節前的這段時間(jian)，硅(gui)(gui)料(liao)(liao)價格(ge)雖然大幅回調，但(dan)實際成交量并不大，以零售散單(dan)為主。”呂錦標(biao)告訴記者，影響(xiang)硅(gui)(gui)料(liao)(liao)企業(ye)去年(nian)(nian)四(si)季度(du)業(ye)績(ji)的主要原因并非(fei)價格(ge)，而是由于去年(nian)(nian)11月(yue)、12月(yue)，很多(duo)已經(jing)簽訂的硅(gui)(gui)料(liao)(liao)長(chang)單(dan)延期執行(xing)，下(xia)游(you)硅(gui)(gui)片廠商推遲提貨，“頭部硅(gui)(gui)料(liao)(liao)企業(ye)的產能基(ji)本都被長(chang)單(dan)鎖定，去年(nian)(nian)末出貨節奏受到影響(xiang)，銷(xiao)售規模下(xia)降、庫存(cun)增加。”

去年末，硅(gui)(gui)(gui)料無(wu)量跌價(jia)，硅(gui)(gui)(gui)片(pian)則經歷了(le)殺價(jia)清庫存的過程。硅(gui)(gui)(gui)業(ye)(ye)分會曾(ceng)在去年末硅(gui)(gui)(gui)片(pian)價(jia)格“斷崖式”下(xia)跌時指出，拉晶環(huan)節(jie)迫近成本線，一線企業(ye)(ye)依靠渠道、技術、資(zi)金等優勢仍(reng)可維持薄利，部(bu)(bu)分企業(ye)(ye)面(mian)臨虧損風(feng)險。從上述企業(ye)(ye)業(ye)(ye)績情況看，頭部(bu)(bu)企業(ye)(ye)掀起的價(jia)格戰的確(que)對硅(gui)(gui)(gui)片(pian)新(xin)勢力廠商的業(ye)(ye)績造成了(le)傷害。

下游市場則是另一(yi)番圖景，電池(chi)環節的(de)愛旭(xu)股份去(qu)(qu)年四季(ji)(ji)度凈利潤7.2億元(yuan)~11.2億元(yuan)，而去(qu)(qu)年三(san)季(ji)(ji)度凈利潤為7.94億元(yuan)。鈞達股份去(qu)(qu)年四季(ji)(ji)度凈利潤2.7億元(yuan)~3.7億元(yuan)，環比三(san)季(ji)(ji)度的(de)1.4億元(yuan)增幅(fu)明(ming)顯。

組(zu)件(jian)環節同(tong)樣超(chao)預(yu)期，晶澳科(ke)技四(si)季(ji)(ji)度(du)(du)(du)凈利(li)潤(run)15.1億(yi)元(yuan)(yuan)~23.1億(yi)元(yuan)(yuan)，而(er)三(san)(san)季(ji)(ji)度(du)(du)(du)為(wei)15.9億(yi)元(yuan)(yuan)；天合光能(neng)四(si)季(ji)(ji)度(du)(du)(du)凈利(li)潤(run)10.2億(yi)元(yuan)(yuan)~16.2億(yi)元(yuan)(yuan)，去年三(san)(san)季(ji)(ji)度(du)(du)(du)為(wei)11.3億(yi)元(yuan)(yuan)；晶科(ke)能(neng)源四(si)季(ji)(ji)度(du)(du)(du)9.8億(yi)元(yuan)(yuan)~12.8億(yi)元(yuan)(yuan)，第三(san)(san)季(ji)(ji)度(du)(du)(du)為(wei)7.7億(yi)元(yuan)(yuan)。粗略來看，四(si)季(ji)(ji)度(du)(du)(du)環比好(hao)于三(san)(san)季(ji)(ji)度(du)(du)(du)。

這背(bei)后的(de)(de)原因與四(si)季(ji)(ji)度(du)出貨量(liang)占(zhan)全(quan)(quan)年比(bi)(bi)重較大有關，以(yi)國內為例，去(qu)年四(si)季(ji)(ji)度(du)，光伏新增裝機超過(guo)35GW，占(zhan)全(quan)(quan)年比(bi)(bi)重的(de)(de)近(jin)四(si)成。光伏企(qi)業(ye)方面，晶科能源、天合光能等企(qi)業(ye)四(si)季(ji)(ji)度(du)出貨量(liang)占(zhan)全(quan)(quan)年比(bi)(bi)重超過(guo)三(san)成。值得(de)注意的(de)(de)是，彼(bi)時，上游降價的(de)(de)影響尚(shang)未在組件(jian)端顯現。

事實上，在(zai)去(qu)年末產業(ye)鏈價格(ge)大幅(fu)回落的(de)背(bei)景下(xia)，關于下(xia)游環節將受益的(de)判斷十分(fen)(fen)流(liu)行。呂錦(jin)標告訴記者(zhe)，這一觀點應該分(fen)(fen)階(jie)段來看，在(zai)去(qu)年末的(de)最后兩個月(yue)里，雖然(ran)硅料(liao)價格(ge)降(jiang)幅(fu)大，但僅僅反映了零售環節的(de)極小一部分(fen)(fen)交易量，下(xia)游主(zhu)要的(de)一體化企業(ye)使用的(de)硅料(liao)還是參(can)考去(qu)年10月(yue)底定價較(jiao)高時采購(gou)的(de)，因此，下(xia)游主(zhu)要企業(ye)利潤變化受降(jiang)價影響很小。

“公(gong)司四季度業績在成本下(xia)降(jiang)以及(ji)市場結(jie)構(gou)(gou)改(gai)善(shan)的(de)影響(xiang)下(xia)，盈(ying)利(li)超預期。”晶澳科技負責人向記者談到，作為一體(ti)(ti)化(hua)龍(long)頭(tou)企業，公(gong)司訂單充分且(qie)價格良好，執行訂單運轉效率高，運營管控(kong)及(ji)庫存(cun)控(kong)制能(neng)力(li)強(qiang)，海外優勢訂單交付、并疊(die)加(jia)匯率變動(dong)等積極因素，公(gong)司一體(ti)(ti)化(hua)率符合目標，各(ge)項目達產滿產，助力(li)公(gong)司各(ge)環(huan)節成本持續降(jiang)低(di)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)持續提升。“未來(lai)，通(tong)過技術、渠道(dao)與品牌齊發力(li)，并隨著(zhu)市場結(jie)構(gou)(gou)的(de)優化(hua)，爭取(qu)實(shi)現公(gong)司業績的(de)更高突破。”

產業鏈利潤向下再分配

春節(jie)后，硅(gui)(gui)料(liao)價格出現企穩跡象(xiang)，最新(xin)硅(gui)(gui)料(liao)報價已經重新(xin)回到(dao)20萬元/噸的(de)水平。2023年，硅(gui)(gui)料(liao)供應與價格依然是影(ying)響整個產(chan)業(ye)鏈的(de)重要變量。呂錦標告訴記(ji)者，去(qu)年底時，硅(gui)(gui)片企業(ye)已經沒有太多硅(gui)(gui)料(liao)庫存(cun)，春節(jie)前就(jiu)開始對長(chang)單(dan)提貨并(bing)備料(liao)，去(qu)年12月沒有履行的(de)長(chang)單(dan)到(dao)現在也基本(ben)都完成了提貨。

“上半年硅(gui)料(liao)供應增(zeng)(zeng)量(liang)不大(da)(da)，價格(ge)也(ye)會回升(sheng)。”呂(lv)錦(jin)標向(xiang)記者提供的數據顯示(shi)，截至去(qu)年末，國(guo)內硅(gui)料(liao)產(chan)能(neng)超過120萬(wan)(wan)噸(dun)，到2023年底，這一數字將翻倍，硅(gui)料(liao)產(chan)能(neng)將介于(yu)240萬(wan)(wan)~250萬(wan)(wan)噸(dun)區間。增(zeng)(zeng)量(liang)規(gui)模看似龐(pang)大(da)(da)，但今(jin)年新增(zeng)(zeng)硅(gui)料(liao)的釋放(fang)節奏卻不一樣。呂(lv)錦(jin)標判斷，今(jin)年一季度(du)，新增(zeng)(zeng)的20萬(wan)(wan)噸(dun)產(chan)能(neng)主(zhu)要(yao)由去(qu)年順延而來(lai)，二季度(du)新增(zeng)(zeng)的20多(duo)萬(wan)(wan)噸(dun)主(zhu)要(yao)集中在6月投產(chan)；全年產(chan)能(neng)釋放(fang)高峰將出現在年末，45%的新增(zeng)(zeng)硅(gui)料(liao)產(chan)能(neng)都將集中在四季度(du)投產(chan)。

言下之意，今年上半年，在硅(gui)(gui)料(liao)供(gong)應平穩增加的情況下，硅(gui)(gui)料(liao)價(jia)(jia)格將保持(chi)相對穩定，不太可能出(chu)現(xian)大(da)起(qi)大(da)落，但下半年，情況可能發生變化。呂(lv)錦標預測，今年國內硅(gui)(gui)料(liao)供(gong)應量約為150萬(wan)噸左右。當記者問(wen)及(ji)硅(gui)(gui)料(liao)合理價(jia)(jia)位時，他(ta)并(bing)未(wei)明確回應，僅表示價(jia)(jia)格取決于多方(fang)面因素。

雖然(ran)去(qu)年(nian)末降(jiang)價的(de)效應(ying)還沒有(you)完全顯(xian)現，但到(dao)了(le)今年(nian)，特別是(shi)春節前后，硅(gui)料交(jiao)易量放大，前期積壓的(de)長單開始大量提貨(huo)，而提貨(huo)價格又(you)比去(qu)年(nian)30萬(wan)元/噸(dun)的(de)水平有(you)明(ming)顯(xian)降(jiang)幅，一體(ti)化企業是(shi)能夠明(ming)顯(xian)受益于上游(you)降(jiang)價帶來的(de)利(li)潤增長的(de)。

“硅料降(jiang)價讓(rang)渡出來的(de)利(li)潤(run)會比較(jiao)多地分配給光伏電池(chi)企業，因為電池(chi)技術的(de)進步(bu)需要(yao)資本投入，一(yi)體化企業能(neng)夠最(zui)大(da)限(xian)度地保留硅片、電池(chi)、組件各(ge)環節的(de)利(li)潤(run)，當(dang)然(ran)，上游降(jiang)價的(de)一(yi)部分利(li)潤(run)還會分配給終端用(yong)戶。”呂錦(jin)標向記者說道(dao)。

晶澳科技(ji)方面表(biao)示，就市場變化來看，在硅料短缺得以緩(huan)解的共(gong)識下，2023年硅料將(jiang)不再是行業內(nei)的瓶頸，整(zheng)個光(guang)伏產業重回(hui)關注效率和技(ji)術的賽(sai)道。

一(yi)體化(hua)與N型持續加碼

2022年，四家頭部一(yi)(yi)體(ti)化廠商的(de)(de)(de)出貨(huo)量均超過40GW，合計出貨(huo)量超過170GW；在受訪的(de)(de)(de)業(ye)內人士(shi)看來，2023年，這些廠商每(mei)家的(de)(de)(de)出貨(huo)量目標基本都將是50GW起(qi)步，甚至有可能(neng)沖擊60GW。記者注(zhu)意到，今年以來，已經有多(duo)家企(qi)業(ye)計劃(hua)擴(kuo)大一(yi)(yi)體(ti)化產(chan)能(neng)。

其中(zhong)，隆基(ji)綠能(neng)計(ji)劃452億元(yuan)投建年產(chan)(chan)100GW單(dan)晶硅片項目及年產(chan)(chan)50GW單(dan)晶電(dian)池項目；晶澳科技(ji)也計(ji)劃在(zai)鄂爾多斯投資約400億元(yuan)，建設一(yi)體化產(chan)(chan)能(neng)。頭部廠商的一(yi)系列動作都在(zai)給二三(san)線以(yi)及產(chan)(chan)業(ye)鏈(lian)布局(ju)單(dan)一(yi)的企(qi)業(ye)施壓(ya)。

對此，晶澳科(ke)技方面向記(ji)者表示，鄂爾(er)多斯項目(mu)將協同(tong)其他(ta)板塊(kuai)共同(tong)構建光(guang)伏制(zhi)造全產(chan)業(ye)鏈(lian)，推動光(guang)伏產(chan)業(ye)延(yan)鏈(lian)補鏈(lian)強鏈(lian)和產(chan)業(ye)集群建設，全面提(ti)升光(guang)伏產(chan)業(ye)本地化(hua)水平。同(tong)時可以解決企業(ye)投資資產(chan)過(guo)重(zhong)，和產(chan)業(ye)鏈(lian)發(fa)展(zhan)協同(tong)差、容易形成卡脖(bo)子環節的問題，并有助于熨(yun)平周期波動。未來，公司將深化(hua)垂(chui)直一(yi)體化(hua)戰(zhan)略布局，與(yu)產(chan)業(ye)發(fa)展(zhan)同(tong)頻共振。

新型(xing)(xing)電池技(ji)術也將在2023年加速滲透，記者從晶科能源獲悉(xi)，2022年公司N型(xing)(xing)TOPCon組(zu)件出貨超過10GW，現(xian)已(yi)投產N型(xing)(xing)產能35GW，并實(shi)現(xian)了N型(xing)(xing)組(zu)件與(yu)P型(xing)(xing)組(zu)件一體(ti)化成本持平(ping)，N型(xing)(xing)TOPCon電池量產平(ping)均效(xiao)率(lv)已(yi)達25.1%。

晶科(ke)能源表示，展望2023年，目前N型(xing)市場需求旺盛(sheng)，預(yu)計N型(xing)組件將成為出(chu)貨主力，公司N型(xing)產品出(chu)貨占(zhan)比預(yu)期將從2022年的25%進一(yi)步提升至60%以上。

在N型技術中，TOPCon的參與者眾多，也是最早實現產業化的，HJT的產業化拐點也將在2023年出現。根據華晟新能源董事長徐曉華的判斷，2023年，HJT技術將實現對PERC的成本打平，HJT將快速走完從0到1最后的關鍵幾步，并進入從1到N的巨量規模擴產。

在愛旭股份業績預告中，公司雖然沒有提及新型電池技術，但多家券商在點評中不約而同地關注到公司ABC電池的落地情況。太平洋證券提到，公司首期6.5GW的ABC珠海產線已于去年10月投產，目前處于調試與爬坡階段，預計今年二季度實現滿產。根據公司規劃，ABC整體產能52GW，預計今年將出貨5GW-6GW，單位盈利有望進一步提升。

晶澳科技方面向記者表示，目(mu)前，公司(si)量產(chan)(chan)的(de)p型(xing)魄(po)秀（Percium）、n型(xing)倍秀（Bycium）電(dian)池(chi)量產(chan)(chan)轉換效(xiao)率均處(chu)于行業領先水平。到2023年底，公司(si)硅片/電(dian)池(chi)/組件(jian)產(chan)(chan)能將(jiang)(jiang)達70/70/80GW，其中N型(xing)電(dian)池(chi)產(chan)(chan)能占比(bi)將(jiang)(jiang)超過一(yi)半，N型(xing)產(chan)(chan)品出貨規劃(hua)預計(ji)占到整體30%左右。“公司(si)也在積(ji)極(ji)研究儲備IBC電(dian)池(chi)、鈣鈦礦及疊層電(dian)池(chi)等(deng)技術，保持核心競爭力，實現未來更高功率、更高效(xiao)率組件(jian)的(de)遠景規劃(hua)。”