近期氧化現貨價格呈斷崖式下跌，一個月之內北方市場現貨報價下跌近900元/噸，現貨主流成交價格更是下跌了近1300元/噸。造成本輪氧化格快速下跌的核心原因有三點：1、基(ji)本面邊際改善，長單執行情(qing)況超預(yu)期，下游鋁廠原料庫(ku)存出現連(lian)續(xu)累庫(ku)，壓價(jia)采購(gou)原材料的意愿(yuan)明(ming)顯(xian)增加；2、非鋁行業年底訂單縮減，部分富余量開始(shi)降價(jia)外售(shou)，市場(chang)流通的貨(huo)源增多，導致部分貿(mao)易商(shang)(shang)現貨(huo)報價(jia)貼水(shui)幅度進一步擴大(da)；3、部分貿(mao)易商(shang)(shang)從上月長單中接(jie)出部分現貨(huo)，但發現下游詢價(jia)接(jie)貨(huo)價(jia)格遠低(di)(di)于市場(chang)預(yu)期，持貨(huo)商(shang)(shang)恐慌情(qing)緒下低(di)(di)價(jia)拋售(shou)意愿(yuan)不斷增加。

供需邊際改善(shan)——據(ju)調研統計，截至2024年12月(yue)(yue)底，中國(guo)冶金(jin)級氧(yang)(yang)(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)產量(liang)為735.9萬噸(dun)，當月(yue)(yue)日(ri)產23.74萬噸(dun)，環比增(zeng)加(jia)1.5%。即使山(shan)西區(qu)(qu)域部(bu)分氧(yang)(yang)(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)廠(chang)受重污染(ran)天氣影響產能受限，但當月(yue)(yue)產量(liang)不減反(fan)增(zeng)。主因是：一(yi)方面，由于氧(yang)(yang)(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)價格高企(qi)，12月(yue)(yue)份非鋁(lv)(lv)行業(ye)下游企(qi)業(ye)訂(ding)單(dan)(dan)取消，部(bu)分非鋁(lv)(lv)訂(ding)單(dan)(dan)量(liang)轉銷至冶金(jin)級市(shi)場(chang)。另(ling)一(yi)方面，山(shan)西及(ji)(ji)山(shan)東(dong)區(qu)(qu)域氧(yang)(yang)(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)新投及(ji)(ji)復(fu)產進度加(jia)快，供應端(duan)增(zeng)量(liang)提前釋(shi)放。據(ju)Mysteel調研了(le)解，山(shan)西某氧(yang)(yang)(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)廠(chang)1月(yue)(yue)初已(yi)(yi)復(fu)產出料，涉及(ji)(ji)產能100萬噸(dun)/年；山(shan)東(dong)某氧(yang)(yang)(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)廠(chang)二(er)期生(sheng)產線也于1月(yue)(yue)初出產品，涉及(ji)(ji)產能100萬噸(dun)/年。另(ling)外，河(he)北(bei)、山(shan)東(dong)以及(ji)(ji)廣西地區(qu)(qu)1季度仍有460萬噸(dun)新投計劃，而目前電解鋁(lv)(lv)行業(ye)開工率(lv)已(yi)(yi)經高達(da)96.5%，未來(lai)需求端(duan)已(yi)(yi)無明顯(xian)增(zeng)量(liang)，整(zheng)體市(shi)場(chang)供需邊際逐(zhu)漸改善(shan)。

下游(you)鋁(lv)廠原(yuan)(yuan)料(liao)(liao)庫(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)堆積 壓(ya)(ya)價采(cai)購(gou)意愿明(ming)顯(xian)——年(nian)底前(qian)為了(le)執行(xing)前(qian)期(qi)拖欠的(de)長(chang)(chang)單，氧化鋁(lv)廠外購(gou)現(xian)貨交付(fu)長(chang)(chang)單，長(chang)(chang)單執行(xing)情(qing)況明(ming)顯(xian)好轉，導致電(dian)解鋁(lv)廠原(yuan)(yuan)料(liao)(liao)庫(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)出(chu)現(xian)小幅累(lei)庫(ku)(ku)(ku)，但(dan)(dan)是整體(ti)(ti)庫(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)維持(chi)去庫(ku)(ku)(ku)走勢，供需(xu)依舊維持(chi)偏緊(jin)格局。但(dan)(dan)隨(sui)著供應(ying)端增量(liang)的(de)釋放(fang)，在下游(you)鋁(lv)廠原(yuan)(yuan)料(liao)(liao)庫(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)堆積的(de)同時，整體(ti)(ti)庫(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)拐點(dian)出(chu)現(xian)。由(you)于鋁(lv)廠目(mu)前(qian)仍處于大面積虧損狀態，隨(sui)著原(yuan)(yuan)料(liao)(liao)保(bao)供壓(ya)(ya)力的(de)緩解，壓(ya)(ya)價采(cai)購(gou)意愿明(ming)顯(xian)增加。

持(chi)貨商恐(kong)慌情(qing)緒加劇 市場(chang)呈現(xian)(xian)踩踏式成交(jiao)——部(bu)分持(chi)貨商從上(shang)個月的長單中接(jie)出(chu)(chu)少量現(xian)(xian)貨，但下游鋁(lv)廠(chang)原料保供情(qing)況好轉，詢價接(jie)貨意愿明顯下降，氧化鋁(lv)由賣(mai)方(fang)市場(chang)快速(su)轉變為買方(fang)市場(chang)。從近(jin)期市場(chang)現(xian)(xian)貨成交(jiao)情(qing)況分析，主要交(jiao)易雙方(fang)為貿易商和電解鋁(lv)廠(chang)，且均(jun)呈現(xian)(xian)少量、高頻(pin)以及跳跌的特征。由此(ci)可見，持(chi)貨商恐(kong)慌情(qing)緒加劇，市場(chang)出(chu)(chu)現(xian)(xian)踩踏式成交(jiao)，陸續(xu)有低價成交(jiao)曝出(chu)(chu)。

綜上所(suo)述(shu)，氧(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)現貨(huo)價(jia)(jia)格(ge)(ge)下(xia)跌目前(qian)已(yi)是大(da)勢所(suo)趨(qu)(qu)，未來(lai)(lai)底部(bu)區間將重點(dian)關注成(cheng)本支撐(cheng)。據Mysteel調(diao)研了解，截(jie)至2024年12月中(zhong)國氧(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)加權平均完全(quan)成(cheng)本為(wei)3585.4元/噸，主(zhu)(zhu)要成(cheng)本端支撐(cheng)在(zai)于鋁(lv)土(tu)礦(kuang)價(jia)(jia)格(ge)(ge)高企。近期已(yi)經有部(bu)分(fen)氧(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)廠意向壓價(jia)(jia)采購礦(kuang)石，但目前(qian)整(zheng)體市場流(liu)通(tong)的鋁(lv)土(tu)礦(kuang)現貨(huo)量(liang)緊張(zhang)，除了少量(liang)貿易商主(zhu)(zhu)動(dong)讓(rang)利低價(jia)(jia)出貨(huo)，主(zhu)(zhu)流(liu)礦(kuang)山報價(jia)(jia)依舊堅(jian)挺。短期來(lai)(lai)看，我(wo)們認(ren)為(wei)氧(yang)化(hua)(hua)鋁(lv)現貨(huo)價(jia)(jia)格(ge)(ge)繼續(xu)承(cheng)壓下(xia)行(xing)(xing)，預計春節前(qian)價(jia)(jia)格(ge)(ge)運行(xing)(xing)區間在(zai)4000-4500元/噸。另外，目前(qian)期貨(huo)交易者眾多，確認(ren)對(dui)未來(lai)(lai)趨(qu)(qu)勢性(xing)看空后嚴(yan)重搶跑，基差擴大(da)之(zhi)后，部(bu)分(fen)貿易商盤面點(dian)價(jia)(jia)交貨(huo)，對(dui)未來(lai)(lai)現貨(huo)價(jia)(jia)格(ge)(ge)可能(neng)會形成(cheng)較大(da)壓力(li)。