供應端

       一、受天花板限制變動微小

       我國電解鋁行(xing)業(ye)(ye)自2017年(nian)(nian)(nian)實(shi)施供給側改革以(yi)來，新增(zeng)(zeng)產(chan)能(neng)(neng)規(gui)模得到(dao)有效控制(zhi)，合規(gui)產(chan)能(neng)(neng)上限(xian)的(de)(de)設定優化了存(cun)量(liang)產(chan)能(neng)(neng)，也促進了行(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)可持(chi)續發(fa)(fa)展。然(ran)而(er)，受多種因素(su)的(de)(de)影響，電(dian)(dian)解鋁(lv)企業(ye)(ye)的(de)(de)生產(chan)運營仍面臨(lin)諸多挑戰。未來，隨(sui)著國(guo)家對(dui)能(neng)(neng)源(yuan)消(xiao)耗和碳排放的(de)(de)進一步控制(zhi)以(yi)及新能(neng)(neng)源(yuan)的(de)(de)快速發(fa)(fa)展，電(dian)(dian)解鋁(lv)行(xing)業(ye)(ye)需要(yao)不(bu)斷(duan)創新和轉型升級以(yi)適應新的(de)(de)市場(chang)環境和政策(ce)要(yao)求(qiu)，據(ju)Mysteel統計，2024年(nian)(nian)(nian)底預計中(zhong)國(guo)電(dian)(dian)解鋁(lv)建成產(chan)能(neng)(neng)將達(da)到(dao)4533.85萬噸(dun)(dun)/年(nian)(nian)(nian)，運行(xing)產(chan)能(neng)(neng)為4387.83萬噸(dun)(dun)/年(nian)(nian)(nian)，同(tong)比分(fen)別增(zeng)(zeng)長(chang)0.35%和4.1%，利潤(run)激勵下，電(dian)(dian)解鋁(lv)產(chan)能(neng)(neng)利用率連年(nian)(nian)(nian)攀(pan)高。預計2024年(nian)(nian)(nian)中(zhong)國(guo)電(dian)(dian)解鋁(lv)產(chan)量(liang)為4326萬噸(dun)(dun)，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)4.1%。

       二(er)、四季度電解鋁產(chan)能(neng)變動

       隨著金秋9月(yue)過半三季度即將(jiang)收官，展望四季度變動(dong)如何，我(wo)們根據(ju)調研情(qing)況結合新增產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)、復產(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)和減產(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)的變化情(qing)況，進行推演(yan)，如表1所(suo)示：

       2024年四(si)季(ji)度我國(guo)電(dian)(dian)解(jie)鋁產(chan)(chan)(chan)能(neng)變動主要集(ji)中(zhong)在新(xin)疆、貴(gui)州、四(si)川(chuan)等地(di)區，新(xin)投產(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)能(neng)規(gui)模較為有(you)限，預計(ji)還可投產(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)能(neng)約30萬(wan)(wan)(wan)噸/年；未明(ming)確待(dai)減(jian)產(chan)(chan)(chan)5萬(wan)(wan)(wan)噸/年；待(dai)復(fu)產(chan)(chan)(chan)34.5萬(wan)(wan)(wan)噸/年。新(xin)增產(chan)(chan)(chan)能(neng)有(you)限但復(fu)產(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)能(neng)顯(xian)著提升(sheng)，未來(lai)我國(guo)電(dian)(dian)解(jie)鋁產(chan)(chan)(chan)量將呈(cheng)現穩中(zhong)有(you)升(sheng)的趨勢，2024年四(si)季(ji)度產(chan)(chan)(chan)量預計(ji)為1105.7萬(wan)(wan)(wan)噸，同比增長2.81%。

       需求端

       三、需求邊際持續回升

       9月鋁需求邊際持續回升，一方面，交通運輸及特高壓用鋁訂單較為穩定，且光伏組件廠受前期招(zhao)標項(xiang)目(mu)(mu)拉動(dong)，排產(chan)有所增(zeng)加，雖然同(tong)比增(zeng)幅(fu)有限但邊(bian)際維持好(hao)轉(zhuan)，預計(ji)對用鋁(lv)(lv)需求帶(dai)來邊(bian)際拉動(dong)。當前全球(qiu)鋁(lv)(lv)貿易(yi)形勢(shi)多變，貿易(yi)摩擦頻，在(zai)這(zhe)樣的(de)(de)背景(jing)下，中(zhong)國(guo)鋁(lv)(lv)材出口卻呈現增(zeng)加趨勢(shi)。這(zhe)主要得(de)益(yi)于目(mu)(mu)前較高的(de)(de)出口利潤(run)以(yi)及加工(gong)(gong)企(qi)業對“出口退稅(shui)取(qu)消”政策可能落地(di)的(de)(de)擔憂。為了避免政策變動(dong)帶(dai)來的(de)(de)損失，加工(gong)(gong)企(qi)業選擇(ze)提前搶出口訂單，從(cong)而推動(dong)了鋁(lv)(lv)材出口量的(de)(de)增(zeng)加。

       四、鑄錠量持續下降與庫存變化

       上游擴張受(shou)天花(hua)板限制變(bian)動(dong)(dong)微小，但下(xia)游在(zai)政策指引下(xia)，隨著合金(jin)(jin)化的(de)發展布局(ju)增多(duo)，鋁(lv)水就地轉化率保持高位上升，帶(dai)動(dong)(dong)鑄錠(ding)量持續下(xia)降(jiang)。在(zai)此背(bei)景下(xia)疊加進(jin)入“金(jin)(jin)九(jiu)銀十”消費旺季，電解(jie)鋁(lv)庫(ku)(ku)存(cun)近期快速去(qu)庫(ku)(ku)。截止(zhi)9月12日，據Mysteel統計17地鋁(lv)錠(ding)社會庫(ku)(ku)存(cun)量為72.8萬噸(dun)，較8月末(mo)下(xia)降(jiang)8萬噸(dun)，加工廠訂單好轉，積(ji)極搶出口帶(dai)動(dong)(dong)提貨積(ji)極性提高，鋁(lv)錠(ding)社會庫(ku)(ku)存(cun)將維持下(xia)降(jiang)趨勢。

      進口方面受內外供需格局及價差影(ying)響，預計鋁(lv)錠凈進口量維持長單水平為主(zhu)。

       總結與展望

       綜上(shang)所(suo)述，如表2所(suo)示，在供應相(xiang)對穩(wen)(wen)定的(de)(de)情況下，雖然房地產行業(ye)調整對需求增(zeng)長帶來一(yi)定阻(zu)力，但總體需求仍有望保持穩(wen)(wen)定增(zeng)長，庫存(cun)維持下降趨勢，因此多重因素的(de)(de)驅動(dong)下全年電解鋁依舊維持緊平衡(heng)狀(zhuang)態，這將進一(yi)步支撐鋁價上(shang)漲(zhang)，但政策的(de)(de)具體變動(dong)仍具有不確定性，需要密切關注潛在的(de)(de)政策和貿易風險以(yi)及經濟波動(dong)風險。