據中國人民(min)銀行統計，2018年(nian)(nian)以來，人民(min)銀行13次(ci)下(xia)調(diao)存款準備(bei)金率(lv)，共(gong)釋(shi)放(fang)長期資(zi)金約(yue)10.8萬億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)。其中，2018年(nian)(nian)4次(ci)降(jiang)準釋(shi)放(fang)資(zi)金3.65萬億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，2019年(nian)(nian)3次(ci)降(jiang)準釋(shi)放(fang)資(zi)金2.7萬億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，2020年(nian)(nian)3次(ci)降(jiang)準釋(shi)放(fang)資(zi)金1.75萬億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，2021年(nian)(nian)2次(ci)降(jiang)準釋(shi)放(fang)資(zi)金2.2萬億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，2022年(nian)(nian)1次(ci)降(jiang)準釋(shi)放(fang)資(zi)金5300億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)。截至2022年(nian)(nian)4月(yue)25日，金融機(ji)構(gou)平均(jun)法定存款準備(bei)金率(lv)為(wei)8.1%，較2018年(nian)(nian)初已降(jiang)低6.8個(ge)百分點。

圖1：2018年以來金融機構平均(jun)法(fa)定存款準備金率變動情況數據來源：中(zhong)國人民銀(yin)行

       降準政策實施，主要目的是優化金融機構的投資結構，滿足銀行體系特殊時點的流動性需求，加大對中小微企業的支持力度，降低社會融資成本，支持疫情防控和企業復工復產，發揮支持實體經濟的積極作用。所以，降準對鋼鐵行業的影響主要是對市場心態的提振，實質影響主要是緩解下游用鋼企業的資金壓力，例如房地產企業。

       降準之后(hou)通常會提振(zhen)樓(lou)盤的關注(zhu)度，對樓(lou)市成交(jiao)量也(ye)會有(you)一(yi)定的提漲作用，通過樓(lou)市的回暖現象帶(dai)動房價(jia)有(you)所(suo)上(shang)浮。

圖2：降準(zhun)通常可助力房價上浮數據來源：iFinD、海(hai)通期(qi)貨投資咨詢部

       同(tong)時，如果我們觀(guan)察(cha)歷史降(jiang)準(zhun)后房地(di)(di)(di)產(chan)行業主要指標的(de)環比變化，會發現每一(yi)(yi)次央行降(jiang)準(zhun)對(dui)于樓市多少也會產(chan)生(sheng)一(yi)(yi)定的(de)推進作(zuo)用，但(dan)是近(jin)兩(liang)年降(jiang)準(zhun)對(dui)于銷(xiao)售端的(de)刺(ci)激(ji)效果有所走弱，環比改善(shan)也不明(ming)顯，地(di)(di)(di)產(chan)銷(xiao)售整體依(yi)然維(wei)持(chi)逐步走弱態勢，這(zhe)也就說(shuo)明(ming)近(jin)兩(liang)年房地(di)(di)(di)產(chan)市場情況(kuang)還(huan)較為嚴峻，需要緊跟(gen)政策(ce)，多方(fang)位多角度協同(tong)主力房地(di)(di)(di)產(chan)行業穩增長、健(jian)康發展(zhan)。

圖3：歷次降準后房地產(chan)行業主要(yao)指標三個(ge)月(yue)及半(ban)年(nian)環比變(bian)化幅度數據(ju)來(lai)源：iFinD、海通期貨投資咨詢部

       當(dang)前房地產(chan)市(shi)場存(cun)在兩個主要特征：一(yi)是房價(jia)(jia)持續下(xia)(xia)(xia)調(diao)，從二手(shou)房掛(gua)牌價(jia)(jia)的高頻指標來(lai)看，除一(yi)線(xian)(xian)城(cheng)市(shi)以外，二三四(si)線(xian)(xian)城(cheng)市(shi)房價(jia)(jia)都(dou)持續走弱，且(qie)整(zheng)個下(xia)(xia)(xia)降(jiang)斜率也存(cun)在一(yi)定連續性(xing)，基(ji)本呈(cheng)線(xian)(xian)性(xing)下(xia)(xia)(xia)跌(die)走勢；二是投資(zi)受限，去年下(xia)(xia)(xia)半(ban)年以來(lai)，房地產(chan)庫(ku)銷比(bi)(bi)持續走高，而今年房地產(chan)庫(ku)存(cun)整(zheng)體(ti)已有所下(xia)(xia)(xia)降(jiang)，可以說明銷售(shou)疲弱基(ji)本算是房地產(chan)市(shi)場的主要癥結，由(you)于(yu)房地產(chan)投資(zi)和庫(ku)銷比(bi)(bi)基(ji)本呈(cheng)負(fu)相關的關系(xi)，所以由(you)此來(lai)看房地產(chan)投資(zi)也容(rong)易受到一(yi)定限制。

圖4：全國(guo)二手房(fang)出售掛牌價指數(shu)

圖5：房地產庫銷比與投資(zi)走(zou)勢(shi)

       降準對鋼(gang)鐵(tie)市場(chang)的影響(xiang)，主要(yao)是通過房地產(chan)(chan)市場(chang)的回溫(wen)進而(er)提振鋼(gang)材需(xu)求量，進而(er)提升帶(dai)動鋼(gang)價。但由于(yu)房地產(chan)(chan)市場(chang)回溫(wen)并非短時間可(ke)以體現，需(xu)要(yao)一定(ding)時間緩沖消化，因此對鋼(gang)鐵(tie)市場(chang)以及價格的影響(xiang)，可(ke)歸納為(wei)心理刺激大于(yu)實際影響(xiang)，短期易產(chan)(chan)生情緒(xu)推動，但持續時間則會比較有限，仍(reng)將依(yi)賴(lai)基本面格局。

       復盤從發(fa)布降(jiang)準(zhun)公告到開始變動階段(duan)鋼價的(de)表現(xian)，我們可以(yi)發(fa)現(xian)通常存在幾個(ge)特點：上漲階段(duan)的(de)刺(ci)(ci)激(ji)作用(yong)(yong)通常強于下跌階段(duan)，大幅降(jiang)準(zhun)的(de)提(ti)振作用(yong)(yong)通常會更強，鋼價破(po)位后降(jiang)準(zhun)的(de)情緒刺(ci)(ci)激(ji)通常會強于振蕩市中(zhong)的(de)表現(xian)，但(dan)刺(ci)(ci)激(ji)效應都(dou)難(nan)以(yi)撼動基本面格局。

       本(ben)周鋼(gang)(gang)聯(lian)產量(liang)與庫存(cun)數據(ju)顯示，五大(da)鋼(gang)(gang)材(cai)(cai)產量(liang)整體環(huan)比繼(ji)(ji)續下降(jiang)，螺紋(wen)鋼(gang)(gang)和熱卷產量(liang)周環(huan)比繼(ji)(ji)續下降(jiang)，熱卷產量(liang)更是創(chuang)(chuang)全年新(xin)低；需求方(fang)面，貿易(yi)商建材(cai)(cai)成(cheng)交大(da)幅回落，創(chuang)(chuang)同期(qi)新(xin)低，螺紋(wen)鋼(gang)(gang)和熱卷表觀消(xiao)費同樣走(zou)弱，螺紋(wen)鋼(gang)(gang)表觀消(xiao)費創(chuang)(chuang)同期(qi)新(xin)低，前期(qi)的地區(qu)優勢(shi)如今也(ye)基本(ben)消(xiao)失殆盡，螺紋(wen)鋼(gang)(gang)完全庫銷比出現止跌(die)反彈跡象(xiang)，說(shuo)明(ming)弱需求的壓力正在顯現，環(huan)比也(ye)有加劇跡象(xiang)，需求收(shou)(shou)縮(suo)幅度(du)仍快于(yu)供給(gei)的收(shou)(shou)縮(suo)。

圖6：螺紋(wen)鋼完全庫銷(xiao)比(bi)

圖7：螺(luo)紋鋼供需增(zeng)速差與(yu)價格(ge)走勢對比

       雖然23日(ri)國常(chang)會再提降準(zhun)，但(dan)市場對于此前(qian)整體的(de)(de)強需(xu)求預期(qi)(qi)情緒(xu)已有(you)所(suo)轉弱，且(qie)在基本(ben)(ben)面維持弱勢的(de)(de)階段下，本(ben)(ben)輪降準(zhun)難以明顯提振鋼價(jia)，鋼價(jia)還需(xu)要(yao)更為強有(you)力的(de)(de)宏觀預期(qi)(qi)方能與(yu)當前(qian)弱現實進(jin)行抗衡。