中鋼洛耐科技股份有限公司（以下簡稱“中鋼洛耐”或“公司”）近期向上交所遞交了科創板首次公開發行股票招股說明書（申報稿）。公司選用第一套上市標準，擬發行不超過2.25億股，預計募資總額6億元，用于年產9萬噸新型耐火材料等3個擴產項目及新材料研發中心建設。

報告期內(nei)，公(gong)司(si)營收及(ji)歸母凈利(li)潤呈(cheng)持續增長趨勢(shi)，主營產品(pin)毛利(li)率上行(xing)(xing)，且研發(fa)費用率高于(yu)同業可比公(gong)司(si)均值。需要(yao)注意(yi)是的，公(gong)司(si)控(kong)股(gu)股(gu)東股(gu)權存在質押，招(zhao)股(gu)書特別(bie)提示控(kong)股(gu)股(gu)東未來可能(neng)發(fa)生(sheng)變(bian)更的風險。此(ci)外(wai)，公(gong)司(si)所處行(xing)(xing)業整體(ti)處于(yu)完(wan)全競(jing)爭的狀態，存在市場競(jing)爭加劇的風險。

實控人為國資委 控股股東股權質押

中鋼洛(luo)耐最初成(cheng)立于2006年(nian)，2020年(nian)8月完(wan)成(cheng)股份制(zhi)變更(geng)。公(gong)司(si)主要(yao)從事中高(gao)端(duan)耐火材料(liao)的(de)研(yan)發、制(zhi)造(zao)、銷售和服務，主營產品(pin)包括定(ding)形耐火制(zhi)品(pin)、不定(ding)形耐火制(zhi)品(pin)、儀器裝(zhuang)備(bei)與(yu)新材料(liao)等其他產品(pin)，廣泛應用(yong)于鋼鐵、有色金屬、石油和煤化工等多個高(gao)溫(wen)領(ling)域。此外公(gong)司(si)亦提供工程與(yu)技術服務。

截至招股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)書(shu)簽署(shu)日，中鋼科(ke)技發展(zhan)有(you)限公(gong)司(si)（以下簡稱“中鋼科(ke)技”）直接(jie)及間接(jie)合計持(chi)有(you)公(gong)司(si)51.68％的股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)，系公(gong)司(si)控股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)。中鋼集團通(tong)過中鋼股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)持(chi)有(you)中鋼科(ke)技100％股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權，為公(gong)司(si)間接(jie)控股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)。國務院國資委持(chi)有(you)中鋼集團100％股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權，為公(gong)司(si)實際控制人(ren)。

截至2020年(nian)9月30日，除控(kong)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東(dong)外(wai)，持(chi)有公司5％以上股(gu)(gu)(gu)份的股(gu)(gu)(gu)東(dong)還有雙百壹號、洛(luo)陽市國資(zi)公司和(he)北京(jing)建祥龍，持(chi)股(gu)(gu)(gu)比(bi)例分別約14.72％、11.51％和(he)5.89％。三(san)者(zhe)均(jun)為公司2020年(nian)6月增資(zi)時(shi)引(yin)入的外(wai)部投資(zi)人。

需(xu)要(yao)留意(yi)的(de)(de)是，2019年(nian)11月(yue)，中(zhong)(zhong)鋼(gang)科技將(jiang)所持公司股份中(zhong)(zhong)的(de)(de)54％質(zhi)押給國家開發銀(yin)行，為中(zhong)(zhong)鋼(gang)集團旗下的(de)(de)承債(zhai)平(ping)臺中(zhong)(zhong)鋼(gang)資本6.9億元的(de)(de)債(zhai)務(wu)提供擔保(bao)。此外，中(zhong)(zhong)鋼(gang)集團持有的(de)(de)中(zhong)(zhong)鋼(gang)股份股權中(zhong)(zhong)的(de)(de)60.99％股權被質(zhi)押，用作中(zhong)(zhong)鋼(gang)資本82.24億元債(zhai)務(wu)的(de)(de)擔保(bao)。上述債(zhai)務(wu)償還(huan)時間均為2023年(nian)至2024年(nian)。

根據招股(gu)書，截至2019年末(mo)中鋼(gang)資本經審計的凈資產約135.55億元，能足(zu)額覆蓋(gai)6.9億元及82.24億元的債(zhai)務，具備償還能力。2020年10月，國資委(wei)將中鋼(gang)集團100％股(gu)權托管至另一全資子公司(si)中國寶武(wu)，以有助于(yu)解決(jue)上述股(gu)權質押問題。

主營產品毛利率上行 研發費用率高于可比公司均值

2017至2019年(nian)，中(zhong)鋼洛耐總營收(shou)分別約14.18億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、16.41億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)及(ji)18.2億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，歸母凈利潤分別約1007.88萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、9686.44萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)及(ji)1.35億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，均持續增長。2020年(nian)前三季度，公司營收(shou)約15.23億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，約達到(dao)2019全(quan)年(nian)收(shou)入的83.68％；歸母凈利潤約1.57億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，已超過2019全(quan)年(nian)。

公司(si)營(ying)收(shou)主(zhu)要來自于(yu)耐火材料等(deng)主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)。受益(yi)于(yu)下游行業(ye)的持(chi)(chi)續(xu)穩定需求，產品質量的提升(sheng)以及持(chi)(chi)續(xu)的市場開拓，報告期內公司(si)主(zhu)營(ying)業(ye)務(wu)收(shou)入(ru)持(chi)(chi)續(xu)增(zeng)長，2017至2020年（年化處理）復合增(zeng)速約(yue)達12.92％。

2017至2019年(nian)及2020年(nian)前三季度(du)，公(gong)(gong)司綜(zong)合(he)(he)毛(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)分別約(yue)22.40％、26.65％、26.20％及26.89％。對應(ying)期間，同業(ye)可比(bi)公(gong)(gong)司毛(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)均值(zhi)(zhi)分別約(yue)29.42％、27.60％、27.16％及24.71％。2017年(nian)，公(gong)(gong)司綜(zong)合(he)(he)毛(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)較低且低于行業(ye)均值(zhi)(zhi)，招股書顯示主要(yao)系(xi)2017年(nian)公(gong)(gong)司產(chan)品(pin)(pin)以(yi)(yi)低毛(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)的老型號為主。2018年(nian)以(yi)(yi)來(lai)，公(gong)(gong)司結合(he)(he)下游市場(chang)調(diao)整產(chan)能結構，持續推(tui)出新產(chan)品(pin)(pin)，毛(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)有所提升，截至2020年(nian)前三季度(du)，公(gong)(gong)司綜(zong)合(he)(he)毛(mao)(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)較可比(bi)公(gong)(gong)司均值(zhi)(zhi)高出約(yue)2.18個百分點(dian)。

值得一提的(de)是，公司營收及(ji)毛利最主要來源的(de)耐火材料產(chan)品，在報告期內的(de)產(chan)品毛利率分別(bie)約23.12％、27.51％、27.84％及(ji)28.92％，逐(zhu)年(nian)上行。

2017至2019年，公司(si)研(yan)發投(tou)入(ru)(ru)分別(bie)(bie)約(yue)5610.79萬(wan)(wan)元(yuan)、8127.87萬(wan)(wan)元(yuan)及(ji)9772.93萬(wan)(wan)元(yuan)，研(yan)發投(tou)入(ru)(ru)營收占(zhan)比分別(bie)(bie)約(yue)3.96％、4.95％及(ji)5.37％，均呈上行趨勢。2020年前三季度，公司(si)研(yan)發投(tou)入(ru)(ru)7834.36萬(wan)(wan)元(yuan)，約(yue)達2019年研(yan)發投(tou)入(ru)(ru)的(de)八成(cheng)；研(yan)發投(tou)入(ru)(ru)營收占(zhan)比約(yue)5.14％，較2019年有所下滑(hua)。

報告期內，公司(si)研發投入全部費用(yong)(yong)化處理。對比行業，公司(si)研發費用(yong)(yong)率持續(xu)高于可(ke)比公司(si)均(jun)值。

募資主要用于擴產及研發中心建設

此次申請上市，中鋼洛耐計劃募資總額約6億元，其中約3億元用于年產9萬噸新型耐火材料項目，約1.5億元用于新材料研發中心建設項目，約8000萬元用于年產1萬噸特種碳化硅新(xin)材(cai)料項目，其(qi)余約7000萬(wan)(wan)元(yuan)用(yong)于年(nian)產1萬(wan)(wan)噸(dun)金屬復合新(xin)型耐火材(cai)料項目。

公司4個募(mu)投(tou)項目中，有3個主(zhu)要(yao)內容為擴產。查閱(yue)招股書(shu)，公司報(bao)告期內的(de)產能(neng)利用率(lv)分別約(yue)94.28％、88.85％、95.22％及104.11％。

具體(ti)來看(kan)，年產(chan)(chan)(chan)9萬(wan)噸(dun)新(xin)型(xing)(xing)耐(nai)(nai)火材料(liao)項目(mu)(mu)總(zong)投(tou)資約5.48億元(yuan)，計劃新(xin)建(jian)生產(chan)(chan)(chan)線及購置相關(guan)生產(chan)(chan)(chan)及環(huan)保設備(bei)以擴大公司高溫陶瓷復合型(xing)(xing)、高溫鋁質型(xing)(xing)及高溫鎂質型(xing)(xing)耐(nai)(nai)火材料(liao)產(chan)(chan)(chan)能。年產(chan)(chan)(chan)1萬(wan)噸(dun)特種碳化硅新(xin)材料(liao)項目(mu)(mu)總(zong)投(tou)資約3億元(yuan)，計劃新(xin)建(jian)廠房及購置相關(guan)設備(bei)以提升垃(la)圾焚燒(shao)發電用碳化硅材料(liao)及干(gan)熄焦爐(lu)用碳化硅材料(liao)產(chan)(chan)(chan)能。年產(chan)(chan)(chan)1萬(wan)噸(dun)金屬(shu)復合新(xin)型(xing)(xing)耐(nai)(nai)火材料(liao)項目(mu)(mu)擬建(jian)自動備(bei)配料(liao)系統并(bing)購置相關(guan)設備(bei)，以提升原有(you)工藝水平(ping)及能源利(li)用率(lv)。

新(xin)(xin)材(cai)料(liao)研發(fa)中心項目建(jian)設(she)(she)期36個月，計劃建(jian)設(she)(she)研發(fa)大樓并搭(da)建(jian)研發(fa)、檢驗測試等(deng)平臺(tai)；提(ti)升研發(fa)團隊規(gui)模，并針對傳統產(chan)業(ye)技(ji)術升級、戰略新(xin)(xin)興(xing)領域和軍工用高溫材(cai)料(liao)等(deng)7個方向進行研究。

根據招股書，募投項(xiang)目(mu)順應國家節能減(jian)排的(de)(de)產(chan)(chan)業政策，符合公(gong)司(si)及(ji)行(xing)業的(de)(de)發展趨勢。項(xiang)目(mu)的(de)(de)實施(shi)有助于(yu)公(gong)司(si)突破產(chan)(chan)能瓶(ping)頸，有利于(yu)推動公(gong)司(si)產(chan)(chan)業結構優化(hua)和(he)新型產(chan)(chan)品(pin)產(chan)(chan)業化(hua)，提升公(gong)司(si)核心競爭力和(he)盈利能力。