央行24日宣布年內第三次定向降準。7月(yue)5日起，下調國有大型商業銀(yin)行等人民幣存(cun)款準備金率(lv)0.5個百分點。此(ci)次降準有何(he)(he)不同？對股市(shi)、樓市(shi)等會有何(he)(he)影響(xiang)？貨幣政策基調表述有哪些變(bian)化，傳遞(di)了什么信號(hao)？

　　釋放資金7000億元

　　每次降(jiang)準會(hui)向(xiang)市(shi)場釋(shi)放多少資金，成為機(ji)構(gou)解(jie)讀時(shi)關注的(de)重(zhong)要數據。

　　梳理發現，4月25日的(de)定向降準凈釋(shi)放資(zi)金近4000億元，這次(ci)定向降準釋(shi)放的(de)資(zi)金量(liang)大(da)幅(fu)增加，達到(dao)約(yue)7000億元。

　　7000億(yi)元(yuan)資金，央行(xing)是如何分配的？

　　此次定向降(jiang)準后，工(gong)行、農行、中(zhong)行、建行、交(jiao)行五大行和中(zhong)信(xin)銀(yin)(yin)行、光大銀(yin)(yin)行等十二家股份制行可(ke)釋放(fang)資(zi)金(jin)約5000億(yi)元，用于支持市場化(hua)法治化(hua)“債轉股”項(xiang)目，同時撬動(dong)相同規(gui)模的(de)社會資(zi)金(jin)參與。

　　郵政儲(chu)蓄(xu)銀(yin)(yin)行、城市(shi)商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀(yin)(yin)行、非(fei)縣域農村商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀(yin)(yin)行、外資銀(yin)(yin)行可釋放資金(jin)約2000億元，主(zhu)要(yao)用于(yu)支持相關(guan)銀(yin)(yin)行開拓小微企(qi)業(ye)(ye)市(shi)場，發放小微企(qi)業(ye)(ye)貸(dai)款。

　　對股市、樓市等(deng)有哪些(xie)影響？

　　降準釋放資金，影響(xiang)到宏觀經濟以(yi)及(ji)金融市場等(deng)各個方面。

　　——股市

　　在英大(da)證券首席經(jing)濟學家李大(da)霄等人看來，此(ci)次央行定向降準對股市(shi)屬于重大(da)利好消息(xi)。

　　新時代證券首(shou)席經(jing)(jing)濟學家潘向(xiang)東認為，近期股(gu)(gu)市(shi)下調對中長期布(bu)局(ju)的投資者(zhe)是難(nan)得機(ji)會，此次降(jiang)準(zhun)或許會使(shi)A股(gu)(gu)迎來(lai)反彈機(ji)會，但仍要密切關注國際貿易關系影響的市(shi)場情緒(xu)。前海開(kai)源基金首(shou)席經(jing)(jing)濟學家楊德龍也表示，本次降(jiang)準(zhun)有效緩(huan)解當前資金面(mian)偏緊狀況(kuang)，有利于(yu)大(da)盤底部的確立。

　　——樓市

　　“歷史看，只要降準，對于房地(di)產來說肯定(ding)是利好(hao)，能緩解(jie)資(zi)金面壓。”在中(zhong)原地(di)產首席(xi)分析師張大(da)偉看來，樓(lou)市(shi)將(jiang)有所(suo)獲益，也能一定(ding)程度緩解(jie)房地(di)產資(zi)金收緊壓力。

　　易居研(yan)究院智庫中心研(yan)究總監嚴躍進稱，考(kao)慮(lv)到近期(qi)樓(lou)市(shi)交易量反彈、價格有所上(shang)升、房地產開發(fa)投(tou)資數據(ju)位于(yu)兩位數水平、股(gu)市(shi)低迷等(deng)因素，后續(xu)要(yao)警惕、防范資金違規(gui)進入樓(lou)市(shi)，干(gan)擾樓(lou)市(shi)調控思路。

　　——債市

　　潘向東認為，此次降準流動性邊際改善(shan)，短期(qi)明確利好債市。但(dan)仍需(xu)注(zhu)意(yi)到(dao)，貨幣政策穩健中性基調未(wei)變(bian)，美聯(lian)儲年內還有可能再(zai)加息兩次，以(yi)及金融監管繼續(xu)加強完(wan)善(shan)等情況下，要警惕債市仍存波(bo)折。

　　華泰宏觀李超團(tuan)隊預(yu)測下半(ban)年10年期國債收益率的(de)頂部在(zai)3.8%，中樞3.6%，底部在(zai)3.4%。

　　不同的目標

　　1月(yue)25日對(dui)普(pu)惠金(jin)(jin)(jin)融(rong)定向(xiang)降準(zhun)為支持金(jin)(jin)(jin)融(rong)機(ji)構發展普(pu)惠金(jin)(jin)(jin)融(rong)業(ye)務，提高金(jin)(jin)(jin)融(rong)服務的覆蓋率(lv)和可(ke)得性；4月(yue)25日的定向(xiang)降準(zhun)釋放資金(jin)(jin)(jin)給銀(yin)行(xing)償(chang)還(huan)央行(xing)的中期借貸便(bian)利(MLF)以及對(dui)沖4月(yue)中下旬(xun)企業(ye)繳稅(shui)，增加銀(yin)行(xing)體(ti)系(xi)資金(jin)(jin)(jin)的穩定性，優化流動性結構。

　　此次(ci)為(wei)何降準？央行表示，為(wei)進一步推進市場化(hua)(hua)法治化(hua)(hua)“債轉股(gu)”，加大對小(xiao)微企業的支(zhi)持力度(du)。

　　“支持(chi)市(shi)場(chang)化法治化‘債轉股(gu)’”，成為此次定向降準(zhun)的最大不同。

　　新時代證券首席經濟學家潘向東(dong)向記者表示，近(jin)期關(guan)于如何(he)去(qu)杠桿的(de)爭(zheng)論比較大(da)，貨幣(bi)(bi)寬松和貨幣(bi)(bi)收緊都可能引發嚴重后果，央行通過加(jia)強債(zhai)轉(zhuan)股來(lai)去(qu)杠桿，可以盡量避免(mian)貨幣(bi)(bi)政策大(da)幅波(bo)動帶來(lai)的(de)不(bu)良后果，是(shi)結構去(qu)杠桿的(de)比較有(you)效的(de)方式。

　　為此，央行(xing)鼓勵(li)5家(jia)國有大型商業銀(yin)行(xing)和12家(jia)股份制(zhi)商業銀(yin)行(xing)運用定(ding)向(xiang)降準和從市(shi)場(chang)上募集的資金，按(an)照市(shi)場(chang)化(hua)定(ding)價原則實施“債轉股”項(xiang)目。

　　央(yang)行有(you)關負責人表(biao)示，今年以來，市場化法(fa)治化“債(zhai)轉股(gu)(gu)”簽(qian)約金(jin)額和(he)資金(jin)到位(wei)進展比較緩慢，考慮到國有(you)大(da)型(xing)商(shang)業銀行和(he)股(gu)(gu)份制商(shang)業銀行是市場化法(fa)治化“債(zhai)轉股(gu)(gu)”的(de)主力軍，可通過定向降準釋放一定數(shu)量成本適當(dang)的(de)長(chang)期資金(jin)，形(xing)成正(zheng)向激勵，提高其實施“債(zhai)轉股(gu)(gu)”的(de)能力，加快已(yi)簽(qian)約“債(zhai)轉股(gu)(gu)”項目(mu)落地。

　　據潘(pan)向東介紹(shao)，目前五大國有(you)商業銀行債轉股簽約額(e)大約有(you)1.6萬(wan)億元，但是落地金額(e)只有(you)2000多億元。

　　相同的目的

　　盡管央行年(nian)內三次定(ding)向降準原因各(ge)有不同，但(dan)“著力緩解小微企業融(rong)資(zi)(zi)難融(rong)資(zi)(zi)貴問題”這一表述貫(guan)穿在央行三次定(ding)向降準的文(wen)件(jian)。

　　為何要著力緩解這(zhe)個問(wen)題(ti)？央行(xing)有(you)關負責(ze)人表示，當前我國小微企業融資(zi)(zi)難融資(zi)(zi)貴問(wen)題(ti)仍較為突出。此次定向(xiang)降準(zhun)有(you)利(li)(li)于穩(wen)步推進結構性去杠(gang)桿(gan)，有(you)利(li)(li)于加大對小微企業等(deng)薄弱環(huan)節的支(zhi)持(chi)力度，屬于定向(xiang)調控和精(jing)準(zhun)調控。

　　記者(zhe)注意到(dao)，6月(yue)20日的(de)國(guo)務院常(chang)務會議部(bu)署了進一步緩解小微企業融資難融資貴的(de)措施，其中就包括定向降準。這次央行(xing)定向降準也是上述(shu)措施的(de)最終(zhong)落地(di)。

　　此次定(ding)向降(jiang)準包括的(de)郵(you)政儲蓄銀(yin)(yin)(yin)行(xing)和(he)城市商業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)、非縣域農商行(xing)。央(yang)行(xing)稱，對其實施定(ding)向降(jiang)準，有利于增強小(xiao)(xiao)微(wei)信貸(dai)供給(gei)能力，增加銀(yin)(yin)(yin)行(xing)小(xiao)(xiao)微(wei)企(qi)業貸(dai)款投放，降(jiang)低(di)小(xiao)(xiao)微(wei)企(qi)業融資成(cheng)本，改善對小(xiao)(xiao)微(wei)企(qi)業的(de)金(jin)融服務。

　　潘向東向記者表(biao)(biao)示(shi)，三次定向降準都具有(you)針對性，引導(dao)銀行表(biao)(biao)內信(xin)貸資(zi)產投向綠色(se)經濟(ji)、小微(wei)企業等(deng)領域，同時降低整體(ti)資(zi)金成本(ben)，降低金融杠桿(gan)。央行此次通過結構性政策組合(he)來維(wei)持流動(dong)性邊際(ji)寬(kuan)松，可以避免市場產生(sheng)持續寬(kuan)松的(de)預期(qi)而(er)導(dao)致(zhi)的(de)金融加杠桿(gan)行為，有(you)利于防(fang)范金融風險。

　　貨幣政策基調的變與不變

　　相(xiang)比(bi)上一(yi)次定向降準，此次央(yang)行對(dui)貨幣(bi)政策基調方面的表(biao)述有所不(bu)同。

　　上一次，央行(xing)表示，將繼續實施穩健中性(xing)的貨幣(bi)政策(ce)，保持流(liu)動(dong)性(xing)合理穩定，引(yin)導貨幣(bi)信貸(dai)和社會(hui)融資規(gui)模(mo)平穩適度增(zeng)長，為高質量發展和供給(gei)側(ce)結構性(xing)改革營造適宜的貨幣(bi)金融環境。

　　而這一(yi)次為，“人民(min)銀行將繼續按照(zhao)黨中(zhong)央、國務院的統(tong)一(yi)部(bu)署，實(shi)施(shi)好穩健(jian)中(zhong)性(xing)(xing)的貨幣(bi)政策(ce)，把(ba)握好結構性(xing)(xing)去杠桿的力(li)度和節(jie)奏(zou)，為高質(zhi)量發展和供給側(ce)結構性(xing)(xing)改革營造適宜的貨幣(bi)金融環境。”

　　國(guo)家金融與發展實驗室副主任曾剛指出，結(jie)構(gou)性去杠桿是今年(nian)去杠桿的核心，但是在資(zi)金面趨緊的情況下，中小(xiao)企業和民企受到了沖擊，這會讓結(jie)構(gou)性去杠桿的效(xiao)果不是那么明顯。

　　“在(zai)這種情況(kuang)下，實(shi)施定向降準，是強調貨幣政(zheng)策(ce)本(ben)身的(de)(de)結構性引導，充分體現了貨幣政(zheng)策(ce)的(de)(de)靈活性，但并(bing)不意味(wei)著貨幣政(zheng)策(ce)轉(zhuan)向寬松。” 曾剛說，此(ci)次是定向降準實(shi)際上所有(you)的(de)(de)機構都基本(ben)囊括(kuo)在(zai)內，會增加整(zheng)個(ge)市(shi)場的(de)(de)流動性供給(gei)，改(gai)變現在(zai)實(shi)體經濟資金面供給(gei)比較緊張的(de)(de)狀態，把整(zheng)個(ge)金融市(shi)場的(de)(de)流動性維持在(zai)一個(ge)合(he)理的(de)(de)水平(ping)。

　　平安(an)證券魏偉和陳驍(xiao)策略組(zu)的一份(fen)最新研報也指出，貨(huo)幣政策應當適度加(jia)大寬(kuan)松的信號，從定向降準(zhun)過度到普遍(bian)連續降準(zhun)，釋放長期穩定的流動性，在(zai)監(jian)管持(chi)續收緊(jin)的背(bei)景下，寬(kuan)松友好的貨(huo)幣環境(jing)反(fan)而有助于發揮資產(chan)價格尤其是權益資產(chan)價格在(zai)去杠桿過程中的積極作用。

　　6月19日，中國人民銀行研究局局長徐(xu)忠發(fa)表了題為《經濟高質量發(fa)展(zhan)階段的中國貨(huo)幣(bi)調控方(fang)式轉(zhuan)型(xing)》的工作論文，9次提及降準。

　　徐忠認為，隨著(zhu)各項監管措施逐(zhu)步(bu)到位，大量表(biao)外業務將回歸表(biao)內。在金(jin)(jin)融(rong)市場風險得到有效緩釋的同時(shi)，銀行(xing)資(zi)本充足度和準(zhun)備金(jin)(jin)也將面臨明(ming)顯約束，我國也應適(shi)度降低法(fa)定(ding)準(zhun)備金(jin)(jin)要求(qiu)，從(cong)而降低金(jin)(jin)融(rong)機構的準(zhun)備金(jin)(jin)稅負擔(dan)，暢通(tong)利率傳導(dao)機制。