在AI服務器需求爆發和新能源汽車滲透率持續提升的雙重風口下，2025年上半年，圣泉集團（SH605589，股價31.54元，市值266.96億元）交出了(le)一份看(kan)似亮眼(yan)的成績單。

       8月(yue)18日晚間(jian)，圣(sheng)泉集(ji)團發布2025年半年度(du)報告(gao)：今年上半年，公司實現營業收入53.51億元(yuan)，同(tong)比(bi)增長(chang)15.67%；歸母凈利(li)潤5.01億元(yuan)，同(tong)比(bi)增長(chang)51.19%。

     ;  然而，《 每日(ri)經濟新聞》記者注意到，在這份高增長的(de)業績報告背后，圣泉集團(tuan)潛藏著不容忽視的(de)財務壓(ya)力。今(jin)年(nian)上半年(nian)，公司經營活動產(chan)生(sheng)的(de)現金(jin)流量凈額為(wei)-2.83億元，雖(sui)較去年(nian)同期(qi)有(you)所收窄，但仍處于凈流出狀(zhuang)態(tai)。同時，短期(qi)借(jie)(jie)款同比激增50.32%至23.22億元，長期(qi)借(jie)(jie)款更(geng)是增長252.13%至9.84億元，資產(chan)負債率也(ye)攀升至35.65%。

       一(yi)邊是新興(xing)業(ye)務帶來的(de)高(gao)額利(li)潤，另一(yi)邊是持續承壓(ya)的(de)現金流與高(gao)企的(de)負債，圣泉集團正行走(zou)在(zai)機遇與挑戰(zhan)并存的(de)十字路口。面對傳(chuan)統業(ye)務的(de)穩定(ding)貢獻與新興(xing)賽道的(de)巨大投入(ru)，公(gong)司如何平衡短(duan)期(qi)資(zi)金壓(ya)力與長期(qi)戰(zhan)略發展？

       新興賽道高歌猛進 如何平衡投入與產出效益

       在宏觀經濟環境(jing)復雜多變的2025年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)，圣泉集團展(zhan)現了業(ye)務結構的雙重(zhong)特(te)性。

       一方(fang)面(mian)，圣泉集團以酚醛(quan)樹脂、鑄造(zao)輔助材(cai)(cai)料為(wei)代表(biao)的(de)(de)(de)傳統(tong)業務板塊，憑借行業領(ling)先地位和(he)深厚的(de)(de)(de)技術積累(lei)，保(bao)持(chi)了一定的(de)(de)(de)穩(wen)健經營(ying)態勢；另一方(fang)面(mian)，公(gong)司在先進電子材(cai)(cai)料、電池材(cai)(cai)料等新興領(ling)域的(de)(de)(de)戰略布局(ju)開始進入收(shou)獲期，成為(wei)拉動整(zheng)體業績高速增長(chang)的(de)(de)(de)強勁引擎。

       財(cai)報顯(xian)示，2025年上半年，因新(xin)項目(mu)、新(xin)產品研發(fa)費用投入增加，圣泉集團研發(fa)費用高(gao)達2.85億(yi)元(yuan)，較(jiao)去年同期的(de)2.27億(yi)元(yuan)增幅(fu)達25.42%。

       《每日經濟新聞》記(ji)者注意到，圣泉集團(tuan)這(zhe)筆投入，精準(zhun)地投向了代(dai)表未來發展方向的新興(xing)技術領(ling)域(yu)(yu)。2025年上半年，隨著(zhu)AI服務器(qi)需(xu)求(qiu)的爆發式增長(chang)，公司在芯(xin)片封(feng)裝和服務器(qi)PCB（印刷(shua)電路(lu)板）關鍵材料PPO（聚苯醚）樹(shu)脂等領(ling)域(yu)(yu)的布局(ju)獲(huo)得(de)豐厚回報。

       與此同時，新能源汽車市(shi)場(chang)蓬(peng)勃發展也(ye)為圣泉集(ji)團(tuan)帶(dai)來了新增(zeng)長(chang)點。圣泉集(ji)團(tuan)開發的(de)多孔碳材(cai)料(liao)作為提(ti)升電池(chi)性能關鍵(jian)材(cai)料(liao)，已成功切入(ru)主流(liu)電池(chi)廠商供應(ying)鏈(lian)。2025年(nian)上半年(nian)，公司先進電子材(cai)料(liao)及(ji)電池(chi)材(cai)料(liao)板塊合(he)計實現營業(ye)收入(ru)8.46億元，同比(bi)增(zeng)長(chang)32.43%；銷量達(da)到4.01萬(wan)噸，同比(bi)增(zeng)長(chang)14.90%，顯(xian)示出強(qiang)勁的(de)增(zeng)長(chang)潛(qian)力(li)和市(shi)場(chang)競爭力(li)。

       相較于新興業務的高歌猛進，圣泉集團傳統優勢產業——合(he)成(cheng)樹脂及鑄造輔助材料表現出(chu)“穩(wen)定(ding)器”角色(se)。

       2025年上半年，圣泉集團合成樹脂(zhi)及復合材料實現營(ying)業(ye)收入(ru)38.57億元，同比增(zeng)長13.43%。公司通過開(kai)發新能源汽車專用(yong)樹脂(zhi)、油田領(ling)域(yu)特種樹脂(zhi)等定制(zhi)化產(chan)品(pin)(pin)，并對(dui)(dui)傳(chuan)統產(chan)品(pin)(pin)進行(xing)迭代升(sheng)級，有效(xiao)應(ying)對(dui)(dui)了市場(chang)變(bian)化，穩固了市場(chang)份額。在鑄(zhu)造(zao)材料領(ling)域(yu)，公司依托全面的產(chan)品(pin)(pin)矩陣(zhen)和深度定制(zhi)化服務模式(shi)，為(wei)能源、航空航天、新能源汽車等國家戰略(lve)性(xing)新興產(chan)業(ye)提供了高質量的材料支撐(cheng)，有效(xiao)提升(sheng)了客戶黏性(xing)。

       然而，在此背(bei)景(jing)下，也凸(tu)顯了(le)公司在轉型(xing)升(sheng)級過(guo)程(cheng)中的資源投(tou)入與(yu)產出效(xiao)益上(shang)面臨平衡挑戰。高額研發投(tou)入雖然為新興業務快速增長(chang)奠(dian)定了(le)基(ji)礎，但是否會對公司短期盈利能力和資金狀況構成壓力？

       對此，8月19日上午，《每日經濟新(xin)聞》記者致電圣泉集團方面，公司證(zheng)券(quan)部門人士表(biao)示，這并不會造成資金壓力，要(yao)實現長期盈利的話，必(bi)須進行研發投入(ru)，尤其現在國內競爭這么(me)激烈，如果(guo)沒有(you)新(xin)產(chan)(chan)品、高毛利產(chan)(chan)品肯定不行。

       值得注意的是(shi)，對于(yu)可(ke)能(neng)面對的風(feng)險，圣泉集團在半年報中提到(dao)，雖然公司一向重視新(xin)技術、新(xin)產(chan)(chan)(chan)(chan)品的市場(chang)化(hua)(hua)導向，避免技術研發的盲(mang)目性，但(dan)由于(yu)新(xin)技術、新(xin)產(chan)(chan)(chan)(chan)品的研發和產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)化(hua)(hua)，尤其是(shi)新(xin)技術、新(xin)產(chan)(chan)(chan)(chan)品從中試到(dao)批量生產(chan)(chan)(chan)(chan)階段，以及市場(chang)培(pei)育(yu)和市場(chang)推廣環節(jie)，存(cun)在較多(duo)不(bu)可(ke)控因素，若新(xin)技術、新(xin)產(chan)(chan)(chan)(chan)品的產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)化(hua)(hua)轉(zhuan)化(hua)(hua)進展不(bu)及預期，將會面臨產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)化(hua)(hua)轉(zhuan)化(hua)(hua)不(bu)足或失(shi)敗的風(feng)險。

       上半年現金流為負 長期借款增長252.13%

       盡(jin)管圣泉集團上(shang)半(ban)年營(ying)收和歸(gui)母(mu)凈利潤增長顯(xian)(xian)著，但財(cai)務報表中(zhong)的(de)另一些數(shu)據卻顯(xian)(xian)現出(chu)光(guang)鮮業績下的(de)隱憂(you)。其(qi)中(zhong)，最為(wei)突出(chu)的(de)是(shi)公(gong)司面臨(lin)的(de)現金(jin)流(liu)壓(ya)力和不斷攀升的(de)負債水平。

       2025年(nian)(nian)半年(nian)(nian)報顯(xian)示，報告(gao)期(qi)內，圣泉(quan)集(ji)團經(jing)營活動產(chan)生的現金流量凈額為-2.83億元。雖然相較(jiao)于去年(nian)(nian)同期(qi)的-5.05億元有所改(gai)善，但并未(wei)反轉。

       圣(sheng)泉集團證券部門(men)人士向(xiang)《每日經濟新(xin)聞》記者表(biao)示，這(zhe)(zhe)主要是(shi)會計(ji)上的處理，依(yi)據會計(ji)準則(ze)，像銀行承兌票據這(zhe)(zhe)些(xie)是(shi)不(bu)進入現金(jin)流量表(biao)的。

       圣(sheng)泉集(ji)團合并現金(jin)流(liu)量表顯示，這主要是由于購買商品、接(jie)受勞務支(zhi)(zhi)付的(de)(de)(de)現金(jin)增加(jia)(jia)。具體來看，上半(ban)年，圣(sheng)泉集(ji)團購買商品、接(jie)受勞務支(zhi)(zhi)付的(de)(de)(de)現金(jin)高達(da)36.71億元，而銷(xiao)售商品、提供勞務收(shou)到的(de)(de)(de)現金(jin)為(wei)42.04億元，現金(jin)收(shou)入增長(chang)未(wei)能完(wan)全覆蓋成本支(zhi)(zhi)出(chu)的(de)(de)(de)增加(jia)(jia)。

       現(xian)金流緊(jin)張(zhang)狀(zhuang)況(kuang)，直(zhi)接反映在公(gong)司(si)的融資活動和(he)負債結構上(shang)。因為(wei)資金需求增加，圣泉集團(tuan)不(bu)得不(bu)大幅(fu)增加借(jie)款。截至(zhi)2025年上(shang)半年末，公(gong)司(si)短期借(jie)款余額達(da)到23.22億元，相較(jiao)于上(shang)年度末的15.45億元增加了50.32%。更值(zhi)得注(zhu)意的是，長期借(jie)款余額從上(shang)年度末的2.79億元增至(zhi)2025年上(shang)半年末的9.84億元，增幅(fu)高達(da)252.13%。

       對(dui)于短期借款(kuan)增加(jia)的原因(yin)(yin)，圣泉(quan)集(ji)團證券(quan)部門人士表示，主要是因(yin)(yin)為公司有項目要進行(xing)投入(ru)。

       持(chi)續的(de)外(wai)部融資(zi)(zi)(zi)導致公司資(zi)(zi)(zi)產(chan)負(fu)(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)進一步攀升。截(jie)至2025年(nian)6月30日，圣泉集團的(de)總資(zi)(zi)(zi)產(chan)為162.80億元，負(fu)(fu)(fu)債(zhai)(zhai)總額為58.05億元，資(zi)(zi)(zi)產(chan)負(fu)(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)由去年(nian)末的(de)33.84%上升至35.65%。雖然這一負(fu)(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)在制(zhi)造業(ye)中尚處于相對合理區間，但快速增(zeng)長勢頭足(zu)以引起市場的(de)關(guan)注。

       不(bu)過(guo)，圣泉集(ji)團證券(quan)部(bu)門人士(shi)向(xiang)《每日經濟(ji)新(xin)聞》記(ji)者表示，壓力(li)談不(bu)上(shang)，公司現在的資產(chan)負(fu)債(zhai)率還不(bu)高，負(fu)債(zhai)率增長主(zhu)要還是短期借款增加所致。

       值(zhi)得注意的(de)是，如(ru)何在(zai)轉型(xing)的(de)關鍵時期(qi)，有效化解成本與資金(jin)的(de)困局(ju)，成為擺在(zai)圣泉集團管理層(ceng)面(mian)前的(de)一(yi)道嚴峻考(kao)題。資金(jin)壓(ya)力與圣泉集團的(de)戰(zhan)略布(bu)局(ju)緊密交織：一(yi)方面(mian)，公司需要大量(liang)(liang)資金(jin)投(tou)入到先進材(cai)料(liao)、新能源等高(gao)增長(chang)賽道，以(yi)搶占市(shi)場先機，構建長(chang)期(qi)競爭優勢；另一(yi)方面(mian)，這些前瞻性投(tou)資項目，如(ru)在(zai)建工(gong)程期(qi)末余額高(gao)達(da)17.97億元，較(jiao)期(qi)初增長(chang)32.96%，占用(yong)了(le)大量(liang)(liang)資金(jin)，短期(qi)內難以(yi)產生現金(jin)回流(liu)。

       大力布局風電項目 能否緩解當前資金壓力

       在傳統化(hua)工材料和新興(xing)電子材料之(zhi)外，圣(sheng)泉集團在生物質產業布局上(shang)正展(zhan)現出強大增長(chang)潛(qian)力(li)，并可能成為破解(jie)當前資金困局的關鍵變量。

       2025年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)，圣(sheng)泉(quan)集團生物(wu)質(zhi)產(chan)(chan)(chan)業(ye)實(shi)現(xian)營業(ye)收入5.16億元，較去年(nian)(nian)同期增長26.47%，成(cheng)為(wei)公司業(ye)務(wu)版(ban)圖(tu)中(zhong)的(de)一(yi)抹亮色(se)。公司位于黑龍江大慶的(de)全球(qiu)首(shou)個百萬噸級“圣(sheng)泉(quan)法”植物(wu)秸稈精煉(lian)一(yi)體化項(xiang)目（一(yi)期）已實(shi)現(xian)連(lian)續穩定(ding)運行，各產(chan)(chan)(chan)品基(ji)本實(shi)現(xian)產(chan)(chan)(chan)銷平(ping)衡。該技術通過對秸稈中(zhong)纖維素(su)、半(ban)纖維素(su)、木質(zhi)素(su)三大組分的(de)高(gao)效(xiao)分離(li)和(he)高(gao)值化利用，可產(chan)(chan)(chan)出上百種綠(lv)色(se)生物(wu)基(ji)新材(cai)料(liao)與新能(neng)源產(chan)(chan)(chan)品，構建起(qi)一(yi)個綠(lv)色(se)、低碳、可持續的(de)產(chan)(chan)(chan)業(ye)集群。

       在生物質產業穩步(bu)推進(jin)的同(tong)時，圣泉(quan)集(ji)團還將目(mu)光投(tou)(tou)向了前景廣闊的新能源領(ling)域。2025年2月(yue)24日，公(gong)司董事會審議通(tong)過了《關于投(tou)(tou)資建設(she)杜爾伯特南陽(yang)300MW風電項目(mu)的議案(an)》，擬由子(zi)公(gong)司大(da)慶圣泉(quan)綠色風電有限公(gong)司投(tou)(tou)資17.8億元，在黑龍江省大(da)慶市(shi)建設(she)一個(ge)裝機容(rong)量為(wei)300MW（兆瓦，功率單位）的風電項目(mu)。

       《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者注意(yi)到，根據項(xiang)目可行性(xing)研究(jiu)報告，按上(shang)網(wang)電價0.2666元(yuan)/kWh（千瓦時）測算，上(shang)述風電項(xiang)目資本(ben)金財務內部收益(yi)率為(wei)14.19%，盈利能力較好。

       此舉被(bei)市場解讀(du)為圣泉(quan)集團在綠色(se)發展和能(neng)源(yuan)轉型道路上又一(yi)重大(da)戰略落子。圣泉(quan)集團表示，該項(xiang)目符(fu)合國(guo)家產業結構調整與發展方向，對于(yu)節能(neng)減排、改善能(neng)源(yuan)結構以(yi)及可(ke)持續發展具(ju)有積極意義，并具(ju)備良好的(de)社會效(xiao)益和經濟(ji)效(xiao)益。

       然而，17.8億元投資并非小數目，圣泉集團能否通(tong)過這一重大(da)項目成(cheng)功(gong)撬動新增長點，并有效緩解當前資金壓(ya)力，從而實現業(ye)務轉型和財務狀況的良性循環，值得關注。

       對此，圣泉(quan)集團證券部門(men)人(ren)士(shi)向(xiang)《每日經濟新聞》記者表(biao)示，上述項目應該投不了(le)那(nei)么多錢，該項目是幾年之前(qian)做的調研，但這兩年國內相關行業競爭(zheng)加劇，涉及(ji)的產品價格(ge)較之前(qian)便宜了(le)。

       “這(zhe)種風電(dian)項目(mu)也是比較難拿的，不(bu)是隨便(bian)就能拿到(dao)的。”圣(sheng)泉集團(tuan)證券部門人士進一步表示，這(zhe)不(bu)會是什么(me)利潤(run)增(zeng)長點(dian)(dian)，類(lei)似于(yu)建個火電(dian)廠，能保證能源(yuan)供應稍(shao)微便(bian)宜點(dian)(dian)。