中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經濟工作，提到明年(nian)要實施更加積極的財政政策和適(shi)度寬松(song)的貨(huo)幣(bi)政策。

       其中，“適度寬松的(de)貨幣政策”的(de)表(biao)述(shu)引發(fa)了大(da)家(jia)的(de)關注(zhu)。

       這樣(yang)的安排，意味著什(shen)么？

       去年(nian)，中(zhong)央經濟工(gong)作會(hui)議對于貨幣政(zheng)策(ce)的表述，是“穩(wen)健的貨幣政(zheng)策(ce)”。

       專(zhuan)業人(ren)士告訴譚主(zhu)，從(cong)歷史(shi)上看，我國(guo)(guo)貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)基(ji)調的(de)譜系(xi)包括從(cong)緊、適度從(cong)緊、穩健、支(zhi)持(chi)性(xing)、適度寬松等(deng)。2011年以來(lai)我國(guo)(guo)長期保持(chi)穩健的(de)貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)基(ji)調，但具(ju)體表述上會根據經濟環(huan)境有(you)(you)所側重，如保持(chi)中性(xing)、靈活適度、精準有(you)(you)力等(deng)。

       這次政(zheng)治局會議(yi)的表述，變成了“適度寬松的貨幣(bi)政(zheng)策(ce)”。

       變化的(de)方(fang)向，十分鮮(xian)明。

       要理解(jie)這種變化，可以從政策的效果入手。

       專(zhuan)業人(ren)士告訴譚主，今年以(yi)來(lai)，我(wo)國內需(xu)增長有(you)所放緩，客觀上(shang)需(xu)要貨幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)加(jia)力逆周(zhou)期調節，能真正體現“適度寬(kuan)松”成效，促進經濟(ji)平穩運(yun)行。貨幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)可以(yi)分(fen)為緊縮、穩健、寬(kuan)松的(de)貨幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)。“適度寬(kuan)松的(de)貨幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)”和(he)“支(zhi)持(chi)性(xing)(xing)的(de)貨幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce)”都落在了寬(kuan)松的(de)譜系上(shang)，“適度寬(kuan)松”在“支(zhi)持(chi)性(xing)(xing)”的(de)基礎(chu)上(shang)政(zheng)策(ce)信號更加(jia)積(ji)極、清晰(xi)。

       梳理今年(nian)以來的貨幣政策，會發(fa)現，這(zhe)樣的調整是(shi)循序漸進的。

       有市場機構估算，今年前三(san)季度主要金(jin)融機構貸款發放量超(chao)過110萬億元(yuan)，比2023年同期多近8萬億元(yuan)，比2022年同期多近20萬億元(yuan)。

       并(bing)且從結構上看(kan)，今年(nian)以來(lai)新增的貸款資金主要(yao)流向了實體企業。

       今年(nian)前10個月，我(wo)國企（事）業單位貸(dai)款(kuan)增加13.59萬億元，占全部新增貸(dai)款(kuan)的八成以上。并且這些資(zi)金中，有超(chao)七(qi)成都是企業非常(chang)渴望的中長期貸(dai)款(kuan)。

       加(jia)強調節力度，支持實(shi)體經(jing)濟的(de)發展，這已經(jing)在體現寬松(song)的(de)貨幣政策。在這個(ge)基礎上(shang)，再(zai)明(ming)確提出明(ming)年(nian)要(yao)實(shi)施適度寬松(song)的(de)貨幣政策，說明(ming)未來(lai)政策的(de)力度還會有所加(jia)大(da)。

       當然，“穩(wen)健”到“適度寬(kuan)松”，政策(ce)的(de)力(li)度在(zai)變，政策(ce)背后的(de)思路是一以貫之的(de)。

       專業人士告(gao)訴譚主，從根本上(shang)來說，“適度寬松的(de)貨幣政(zheng)策(ce)”主要是在貨幣政(zheng)策(ce)力度上(shang)更加(jia)明確，它依舊強調(diao)(diao)的(de)是貨幣政(zheng)策(ce)逆周期調(diao)(diao)節，穩(wen)定社會預(yu)期，改(gai)善(shan)經濟基本面(mian)，這個(ge)基調(diao)(diao)沒有變(bian)。

       值得注意的(de)(de)是(shi)，除了適度寬松(song)的(de)(de)貨幣政策(ce)，這次會議還提到實施(shi)更(geng)加積極的(de)(de)財政政策(ce)。

       此前，積極的(de)財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策與適度寬松的(de)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策曾經有(you)兩次搭配(pei)出現，是2009年和(he)2010年。

       中國人民大學經濟(ji)(ji)學院原副院長王晉斌：這次(ci)的轉變(bian)同(tong)樣(yang)是(shi)我們現在(zai)經濟(ji)(ji)遇到了一些挑戰和困難(nan)，比如說(shuo)有(you)效(xiao)需求不(bu)(bu)足，物價偏低，房地(di)產存在(zai)明顯(xian)下行(xing)壓力，地(di)方(fang)政府債務也(ye)有(you)一定的壓力等。另一方(fang)面，全球經濟(ji)(ji)的不(bu)(bu)確定性、不(bu)(bu)穩定因素在(zai)增加(jia)。在(zai)這樣(yang)一個(ge)內(nei)外背(bei)景條件(jian)下，我們提出(chu)了實(shi)施適度寬松的貨幣政策。

       從內(nei)外部(bu)環境(jing)的(de)角度，可以更加清晰地理(li)解(jie)這次(ci)的(de)政(zheng)策目標。

       在可見(jian)的未來，我們(men)不(bu)可避免重點領域的風險(xian)和外部沖擊，更加(jia)積極的政策也是(shi)對這(zhe)些風險(xian)與(yu)問題的直接回(hui)應。

       從政策(ce)表述(shu)與(yu)市場(chang)反(fan)饋的(de)互(hu)動關系來看(kan)，“適(shi)度寬松的(de)貨幣政策(ce)”的(de)表述(shu)，還反(fan)映(ying)著更(geng)為深刻的(de)變化。

       近期，包括彭博社等(deng)外媒對中國經(jing)濟的(de)(de)預期有所(suo)提(ti)升。最新報(bao)道提(ti)到，9月央(yang)行和其(qi)他部門的(de)(de)增量政策已經(jing)帶來(lai)中國經(jing)濟企穩的(de)(de)跡象。

       9月，系列增量(liang)政策(ce)(ce)剛(gang)剛(gang)出臺時，外媒的(de)(de)普遍論調是，“中國大(da)膽的(de)(de)增量(liang)措施無法挽(wan)救其(qi)疲(pi)軟(ruan)的(de)(de)經濟(ji)”。現(xian)在，這(zhe)種說法正在改變(bian)。包括大(da)西洋理事會等智庫對(dui)于中國進一(yi)步(bu)加大(da)增量(liang)政策(ce)(ce)正在呈現(xian)出積極的(de)(de)展望(wang)。

       這背后，是中國宏觀政策(ce)(ce)的(de)再定(ding)位再調整正(zheng)在(zai)超(chao)出一些(xie)人原(yuan)本(ben)的(de)預期。上(shang)海財經大學校長劉元春(chun)近期提(ti)到，當前對于經濟政策(ce)(ce)的(de)預期反饋正(zheng)在(zai)形成新(xin)(xin)邏輯和新(xin)(xin)體系(xi)，這要求政策(ce)(ce)的(de)變(bian)化(hua)要準要快要狠。

       這次(ci)政治局(ju)會議之前(qian)，有不少人(ren)已經(jing)再次(ci)關注起了今(jin)年6月中國人(ren)民銀行(xing)行(xing)長潘功勝“支(zhi)持性(xing)的(de)貨(huo)幣政策”的(de)表述。討論(lun)的(de)一個焦點是，明年“支(zhi)持性(xing)”的(de)政策與今(jin)年的(de)貨(huo)幣政策發力會有什(shen)(shen)么(me)不同(tong)，市場會給出什(shen)(shen)么(me)樣(yang)的(de)反(fan)饋。

       譚主了解到，當前，在(zai)整個國際(ji)范圍內，宏觀政策特別是(shi)貨(huo)幣政策都在(zai)經(jing)(jing)歷深刻的(de)(de)(de)變革，我們正(zheng)在(zai)根據新(xin)(xin)的(de)(de)(de)形勢、新(xin)(xin)的(de)(de)(de)經(jing)(jing)濟發展(zhan)規律探索新(xin)(xin)的(de)(de)(de)政策模式。其(qi)中，一個重要方面(mian)，就是(shi)貨(huo)幣政策怎么更好支持經(jing)(jing)濟發展(zhan)和經(jing)(jing)濟結構的(de)(de)(de)調整。

       9月，美(mei)(mei)聯儲開啟降息周(zhou)期(qi)，過去(qu)中(zhong)美(mei)(mei)經濟(ji)周(zhou)期(qi)和貨(huo)(huo)幣政(zheng)策分化的(de)(de)情況開始扭轉。這意味著過去(qu)兩年中(zhong)國資本外流(liu)和人民幣匯率調整的(de)(de)壓力(li)也正在得(de)到緩解，給我們接下(xia)來的(de)(de)貨(huo)(huo)幣政(zheng)策拓寬了(le)空間。

       最新發布的數據顯示，11月(yue)，全(quan)國居民(min)消費價(jia)格同比上漲0.2%，仍然偏低，這進一步(bu)說明(ming)貨幣(bi)政策寬松有必要、有空間(jian)。

       展望明年“適(shi)度寬松的貨幣政(zheng)策(ce)”，可以先從利率政(zheng)策(ce)說起(qi)。

       明年是不是會開始降(jiang)息了，降(jiang)息會產生什(shen)么影響？這是很(hen)多人關(guan)心的問題(ti)。

       專業人士告(gao)訴譚主，適度寬松的貨幣(bi)政(zheng)策表明我(wo)國的貨幣(bi)政(zheng)策會(hui)根據(ju)內外部形勢變化適時調整(zheng)，為經濟穩定增(zeng)長和(he)高質量發展營造良好(hao)的貨幣(bi)金融(rong)環境。其中一項，是保持(chi)適宜的利率水(shui)平，通(tong)過降準、降息降低實體經濟綜合(he)融(rong)資成本，激發市場需求和(he)活力。

       直接(jie)(jie)地，降息可以產生兩個效果(guo)：提高投(tou)資的(de)(de)現值，并且減輕此前的(de)(de)債(zhai)務負擔(dan)，也就(jiu)是說，降息可以直接(jie)(jie)改善企業的(de)(de)現金流和支出，進(jin)而對經濟增長產生直接(jie)(jie)的(de)(de)帶動作用(yong)。

       提供更多的流動性(xing)，為(wei)經(jing)濟運行創造適宜友好的金融環(huan)境，這是(shi)展望明年政策的一個出發點。

       譚主了解到，從(cong)政策手(shou)段(duan)上(shang)，我們(men)在突破(po)之(zhi)前(qian)的一些傳統(tong)的貨幣政策和一些傳統(tong)的觀(guan)念(nian)。未來，央行還將更加積(ji)極地(di)介(jie)入金融體系和金融市場。

       中(zhong)國(guo)人民大(da)學(xue)經濟(ji)學(xue)院原副院長王晉斌(bin)：今年(nian)剛剛啟(qi)動(dong)(dong)的，在二級市場上(shang)買(mai)賣國(guo)債，就是一個(ge)為更加寬松、支(zhi)(zhi)持(chi)性(xing)的貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)創造的新工具(ju)。此前，我(wo)國(guo)沒有(you)公開市場國(guo)債買(mai)賣的操作(zuo)，但這在發達(da)國(guo)家是一個(ge)比較(jiao)常見的做法(fa)，可(ke)以快(kuai)速加大(da)流(liu)動(dong)(dong)性(xing)。要公開市場國(guo)債買(mai)賣，需(xu)要增強財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)、貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)之間的協同性(xing)和支(zhi)(zhi)持(chi)性(xing)。

       也就(jiu)是說，在增進流動性的同(tong)時，我們也是在強化宏觀政策(ce)取向的一致性，與財政政策(ce)、房(fang)地產(chan)政策(ce)、資本市場政策(ce)等(deng)形成合力(li)，全力(li)穩(wen)增長(chang)和防風險。

       專業人士告(gao)訴(su)譚主，此外，我們也將(jiang)通過結構性(xing)貨(huo)幣政策工具(ju)“有進有退”，引導(dao)和激勵信貸資金(jin)流向重點領域和薄弱環(huan)節(jie)，促進經(jing)濟平穩增長和結構轉型優化(hua)。

       這(zhe)些(xie)新的探索，都是(shi)在充(chong)實完善政(zheng)策(ce)工具箱，形成政(zheng)策(ce)“組(zu)合拳”，提高宏(hong)觀調(diao)控有效性。

       也唯有這種正向的姿(zi)態，才能繼(ji)續穩定預期(qi)、激發(fa)活(huo)力，把握經濟回升的機遇。