2023年，大宗商品在跌宕起伏中度過了震蕩的(de)一(yi)年，部分商品(pin)蓄而后發，出(chu)現結(jie)構性上漲行情。除了黃金(jin)“一(yi)騎(qi)絕(jue)塵”，有色、黑色板塊相關品(pin)種表現也可(ke)圈可(ke)點。

進入2024年，部分機構認為，美聯儲貨(huo)幣(bi)政策走向及中國基(ji)建需求成全年主線，在(zai)美聯儲預(yu)期降息(xi)、中國基(ji)建復蘇等(deng)預(yu)期下，2024年大宗(zong)商品市場不(bu)乏結構性行情(qing)。

需求恢復彈性

2023年(nian)，大(da)宗(zong)商品(pin)弱勢震蕩(dang)，文華(hua)商品(pin)指(zhi)數全年(nian)累(lei)計跌(die)超5%。縱觀全年(nian)，豆粕、黃金期(qi)貨(huo)兩品(pin)種價格均(jun)創(chuang)下歷史新高。

2023年，在宏觀與產(chan)業邏(luo)輯階(jie)段(duan)性(xing)背(bei)離、市場預期(qi)快(kuai)速(su)轉換以(yi)及(ji)外部擾(rao)動沖擊下，有些(xie)大宗商(shang)品品種乘風破浪，也(ye)有些(xie)品種舉步維艱。

據正信期貨(huo)統計，以主力連(lian)續(xu)合(he)約的收盤價為計算基準，2023年(nian)年(nian)度(du)漲幅(fu)(fu)前三(san)位的期貨(huo)品(pin)(pin)種(zhong)依(yi)(yi)次(ci)是(shi)集(ji)運指數（歐線）（113%）、紅(hong)棗（48%）、氧(yang)化鋁（23%）；跌幅(fu)(fu)前三(san)位的期貨(huo)品(pin)(pin)種(zhong)依(yi)(yi)次(ci)是(shi)碳(tan)酸鋰（55%）、滬(hu)鎳（46%）、菜油（26%）。此外，從(cong)大宗商品(pin)(pin)品(pin)(pin)種(zhong)資金流(liu)(liu)向來看，與2022年(nian)年(nian)末(mo)相(xiang)比(bi)（不考(kao)慮(lv)2023年(nian)新上市品(pin)(pin)種(zhong)），2023年(nian)資金流(liu)(liu)入最多(duo)(duo)的品(pin)(pin)種(zhong)依(yi)(yi)次(ci)是(shi)滬(hu)金（69.16億(yi)(yi)元(yuan)）、玻璃(li)（45.12億(yi)(yi)元(yuan)）、焦煤（31.61億(yi)(yi)元(yuan)）；資金流(liu)(liu)出最多(duo)(duo)的品(pin)(pin)種(zhong)依(yi)(yi)次(ci)是(shi)螺紋鋼(gang)（154.64億(yi)(yi)元(yuan)）、滬(hu)銅（93.31億(yi)(yi)元(yuan)）、棕櫚油（75.27億(yi)(yi)元(yuan)）。

“2023年(nian)(nian)，疫情(qing)對經(jing)(jing)濟(ji)的(de)負面拖(tuo)累邊際退出(chu)后，商品市場的(de)核(he)心驅動由供應瓶頸轉(zhuan)為(wei)需求恢復彈性。”東證期(qi)(qi)(qi)貨商品策略資深(shen)分(fen)析師吳(wu)夢吟(yin)表示，海內外經(jing)(jing)濟(ji)周期(qi)(qi)(qi)的(de)錯配，以及不同經(jing)(jing)濟(ji)周期(qi)(qi)(qi)的(de)共振(zhen)，驅動2023年(nian)(nian)大宗(zong)商品出(chu)現跌宕起伏行(xing)情(qing)。

市(shi)場聚焦美(mei)聯(lian)儲(chu)降息預期

步入2024年，市場將目光轉向(xiang)了美聯(lian)儲降息預期，以及(ji)包括中國(guo)在內的基建(jian)復(fu)蘇。

中信期(qi)貨宏(hong)觀與(yu)(yu)大(da)宗(zong)商品(pin)(pin)策略資深研究員(yuan)張文表示(shi)，2024年大(da)宗(zong)商品(pin)(pin)策略包(bao)含兩條(tiao)主(zhu)線(xian)。從海外市(shi)(shi)場來(lai)看，美國通脹調控進入后(hou)半程，此時服務業價(jia)(jia)格趨于走(zou)弱，而商品(pin)(pin)端價(jia)(jia)格將因海外補庫周期(qi)逐漸(jian)觸(chu)底(di)回升，具體體現在(zai)銅、鋁等有色價(jia)(jia)格或(huo)將觸(chu)底(di)形成(cheng)多頭(tou)交易機會。從國內市(shi)(shi)場來(lai)看，在(zai)政(zheng)策驅動(dong)下，黑(hei)色和(he)建材板(ban)塊容易出現多頭(tou)機會，但政(zheng)策擴張與(yu)(yu)國內補庫周期(qi)的(de)互動(dong)將決定價(jia)(jia)格節奏。

從宏觀角度看(kan)，多(duo)位接受記(ji)者采(cai)訪的分析人士提(ti)出，從地緣局勢影響、海外(wai)經(jing)濟衰退風險及貨(huo)幣寬松等多(duo)個(ge)維度來看(kan)，貴金屬仍然(ran)值得進行中長期多(duo)頭配置。

招商期貨分析(xi)師趙(zhao)嘉瑜認為，在美聯儲(chu)降(jiang)息確認前后(hou)(hou)，市(shi)場大(da)概率有“內上(shang)外下(xia)”的(de)結構(gou)性行情(qing)出現，黑色建材和有色板塊會強于原油系商品，而(er)降(jiang)息后(hou)(hou)的(de)宏觀環境對市(shi)場偏利多。