氧化鋁于1月(yue)2日(ri)再(zai)次拉漲停(ting)，連(lian)續收出(chu)五(wu)根(gen)陽線，價格不(bu)斷創(chuang)下新高，一改此前弱勢振蕩的走勢，直逼3600元(yuan)/噸而去。 

近(jin)來(lai)價格偏強運行(xing)(xing)的(de)主要原因可(ke)(ke)概括為(wei)(wei)“外礦(kuang)受限 內礦(kuang)減產(chan) 氣候治(zhi)理”，問題出(chu)在供應端，海外礦(kuang)石收緊疊加國產(chan)礦(kuang)供應下(xia)降，引發(fa)市場對(dui)于鋁(lv)(lv)土(tu)礦(kuang)后續(xu)供應可(ke)(ke)持續(xu)性(xing)的(de)擔(dan)憂。而下(xia)游電解(jie)鋁(lv)(lv)處于全(quan)行(xing)(xing)業盈利的(de)狀態，談論(lun)成本支撐為(wei)(wei)時尚早，且(qie)下(xia)游并未介意高價氧化鋁(lv)(lv)，甚至四(si)處收購市場上的(de)氧化鋁(lv)(lv)現貨以保證(zheng)自身生產(chan)節奏。 

供(gong)應端(duan)礦石短(duan)缺 

我(wo)(wo)(wo)國(guo)(guo)鋁(lv)土礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)對外依(yi)存度繼(ji)續上升至接近70%的(de)(de)高位(wei)，再(zai)(zai)加上去(qu)年(nian)年(nian)中(zhong)印尼開始實施鋁(lv)土礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)禁令，礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)(chan)(chan)出口(kou)(kou)被(bei)收(shou)緊(jin)后(hou)，這部分(fen)外需主(zhu)要轉向幾內亞(ya)地區(qu)。目(mu)(mu)前，幾內亞(ya)成為我(wo)(wo)(wo)國(guo)(guo)第(di)一大鋁(lv)土礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)進口(kou)(kou)來源國(guo)(guo)，進口(kou)(kou)占比超(chao)過70%，因此幾內亞(ya)的(de)(de)動向與我(wo)(wo)(wo)國(guo)(guo)外礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)供(gong)應緊(jin)密相(xiang)連(lian)。去(qu)年(nian)12月18日，幾內亞(ya)科納克(ke)里油氣庫發(fa)生了特大爆(bao)炸（18個燃(ran)(ran)料庫中(zhong)有13個被(bei)炸毀(hui)），礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)山(shan)自備(bei)的(de)(de)柴油儲罐被(bei)當地政府征用，導致礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)石發(fa)運(yun)受阻，點燃(ran)(ran)市場多頭情緒。目(mu)(mu)前生產(chan)(chan)(chan)發(fa)運(yun)已恢復，但以維持(chi)(chi)現(xian)(xian)(xian)有長協為主(zhu)，散單交易仍受影(ying)響。從目(mu)(mu)前來看，進口(kou)(kou)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)尚不能(neng)完(wan)全補足國(guo)(guo)產(chan)(chan)(chan)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)石的(de)(de)缺失，鋁(lv)土礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)整體出現(xian)(xian)(xian)供(gong)應緊(jin)張的(de)(de)現(xian)(xian)(xian)象，整體價格(ge)與海運(yun)費依(yi)舊(jiu)高位(wei)堅挺。再(zai)(zai)加上，國(guo)(guo)產(chan)(chan)(chan)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)供(gong)應再(zai)(zai)次受到(dao)擾(rao)動，徹底點燃(ran)(ran)了市場的(de)(de)避險情緒。去(qu)年(nian)11月山(shan)西呂梁地區(qu)出現(xian)(xian)(xian)煤礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)安全事(shi)故，進入12月中(zhong)旬事(shi)件影(ying)響持(chi)(chi)續發(fa)酵，孝義(yi)周邊礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)山(shan)被(bei)關停整頓(dun)使(shi)得(de)晉豫地區(qu)的(de)(de)國(guo)(guo)產(chan)(chan)(chan)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)供(gong)應能(neng)力大打折(zhe)扣。周邊國(guo)(guo)產(chan)(chan)(chan)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)資源本就處于相(xiang)對枯竭的(de)(de)狀(zhuang)態，且(qie)本身品(pin)位(wei)下滑，開采(cai)限(xian)制也比較多，在無礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)可用的(de)(de)現(xian)(xian)(xian)實下，當地氧化鋁(lv)企業被(bei)迫(po)調(diao)減產(chan)(chan)(chan)能(neng)。由于斷供(gong)風險的(de)(de)存在，減產(chan)(chan)(chan)規模或進一步擴大，需持(chi)(chi)續關注礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)石供(gong)應局勢的(de)(de)變化。 

消費端只增不(bu)減 

氧化鋁(lv)(lv)(lv)的(de)主(zhu)(zhu)要下游為(wei)(wei)電(dian)(dian)解鋁(lv)(lv)(lv)。西南(nan)地區主(zhu)(zhu)流(liu)鋁(lv)(lv)(lv)企(qi)枯水期(qi)減(jian)產(chan)(chan)(chan)基本完成(cheng)（年(nian)化產(chan)(chan)(chan)能(neng)110萬(wan)(wan)—115萬(wan)(wan)噸(dun)），未(wei)來產(chan)(chan)(chan)能(neng)出現主(zhu)(zhu)動下滑的(de)可能(neng)性較小(xiao)，主(zhu)(zhu)要原因是企(qi)業開(kai)(kai)工(gong)熱情不(bu)減(jian)，冶煉(lian)爐基本做到應(ying)開(kai)(kai)盡(jin)開(kai)(kai)，且(qie)內(nei)蒙(meng)古白(bai)音(yin)華項目剩余產(chan)(chan)(chan)能(neng)陸續(xu)通電(dian)(dian)完成(cheng)，運行產(chan)(chan)(chan)能(neng)只增不(bu)減(jian)，持續(xu)貢獻(xian)對氧化鋁(lv)(lv)(lv)需(xu)求。按1.93的(de)比(bi)例計算，單去年(nian)12月氧化鋁(lv)(lv)(lv)需(xu)求量(liang)預計為(wei)(wei)675.5萬(wan)(wan)噸(dun)，顯著超過氧化鋁(lv)(lv)(lv)12月產(chan)(chan)(chan)量(liang)，再考慮到氧化鋁(lv)(lv)(lv)供應(ying)端或進(jin)一步(bu)減(jian)產(chan)(chan)(chan)，今年(nian)一季度(du)基本面有緊平衡預期(qi)。需(xu)警惕新疆(jiang)地區寒潮天氣(qi)較強，火電(dian)(dian)緊張(zhang)，用電(dian)(dian)量(liang)出現缺口，從而出現小(xiao)規模減(jian)產(chan)(chan)(chan)。 

氧化鋁利潤雖然得到即時修復，但供應端在缺礦、環保減產等條件制約下并不具備復產能力，再加之下游鋁廠仍然愿意承接高價氧化鋁，這意味著要看到供應端主動擴產或者通過需求端主動收縮促使價格回落的可能性比較小，破局點仍在生產障礙解除、企業能夠復產時。春節前國產礦山或維持封閉狀態，代表著短期礦石緊缺的現狀不會改變，進而導致國內現貨緊缺，價格仍將偏強運行，轉折點可看到春節后，具體需關注國內礦山保供能力恢復或氧化鋁生產企業產能得以修復的時點。另外，國內氧化鋁價格已顯著高于西澳價格，或可通過進口海外氧化鋁對國內現貨進行部分補充。考慮到當前市場情緒偏熱，需謹慎追高。