10月以來，超20省市相繼發行特殊再融資債券，總額超萬億元。與此同時，中央財政將在四(si)季(ji)度增(zeng)發1萬億元國債，用于支持災(zai)(zai)后恢(hui)復重建和彌補(bu)防災(zai)(zai)減災(zai)(zai)救災(zai)(zai)短板(ban)；經(jing)全國人大常委(wei)會授權，國務院繼續提前(qian)下達2024年新增(zeng)地方政府債務限額。

業(ye)內專家表示(shi)，近期財(cai)政政策接連出招明顯發力，在三季度宏觀(guan)數據回升向上的背景下，釋(shi)放了穩增長政策持續(xu)發力的信號，目標兼顧防風(feng)險、補短(duan)板、穩增長，推動今年底明年初(chu)宏觀(guan)經濟繼續(xu)回升向好。

10月(yue)25日，重慶披(pi)露擬發(fa)行(xing)特(te)殊再(zai)融資(zi)債券(quan)(quan)(quan)文件，擬于(yu)11月(yue)1日發(fa)行(xing)再(zai)融資(zi)專項債券(quan)(quan)(quan)304.1億(yi)(yi)元。這(zhe)是(shi)重慶近(jin)期第(di)二次披(pi)露擬發(fa)行(xing)特(te)殊再(zai)融資(zi)債券(quan)(quan)(quan)。10月(yue)9日，重慶披(pi)露擬發(fa)行(xing)再(zai)融資(zi)一(yi)般(ban)債券(quan)(quan)(quan)421.9億(yi)(yi)元，兩次已發(fa)行(xing)及擬發(fa)行(xing)總金(jin)額726億(yi)(yi)元。

自10月初內蒙(meng)古拉(la)開新一(yi)輪(lun)特殊再融資債券發(fa)(fa)行(xing)序幕(mu)以來，目前已(yi)有云南、廣(guang)西、天津(jin)、吉林(lin)、福建等20余地相繼披露擬發(fa)(fa)行(xing)特殊再融資債券，已(yi)發(fa)(fa)行(xing)及擬發(fa)(fa)行(xing)金額總(zong)計超萬億元。

據專家介紹，再融(rong)資(zi)債(zhai)(zhai)券用于(yu)借新還舊，發(fa)(fa)行(xing)規模等于(yu)或小(xiao)于(yu)原債(zhai)(zhai)券到(dao)期規模，與到(dao)期債(zhai)(zhai)券一一對應，不(bu)能直接用于(yu)項目(mu)建設(she)，于(yu)2018年(nian)(nian)4月開始(shi)(shi)發(fa)(fa)行(xing)。2020年(nian)(nian)12月開始(shi)(shi)，部分再融(rong)資(zi)債(zhai)(zhai)券資(zi)金用途由“償還到(dao)期地方政府債(zhai)(zhai)券本金”變為“償還政府存(cun)量債(zhai)(zhai)務本金”，不(bu)再列(lie)明(ming)被(bei)償還債(zhai)(zhai)券信息，市場將(jiang)這類債(zhai)(zhai)券稱(cheng)為“特殊(shu)再融(rong)資(zi)債(zhai)(zhai)券”。

此前，特殊(shu)(shu)再融(rong)資(zi)債券曾出現(xian)過兩(liang)(liang)輪發行高峰(feng)，分別(bie)是2020年(nian)12月(yue)(yue)(yue)至2021年(nian)9月(yue)(yue)(yue)、2021年(nian)10月(yue)(yue)(yue)至2022年(nian)6月(yue)(yue)(yue)。此次(ci)特殊(shu)(shu)再融(rong)資(zi)債券的重啟(qi)發行，意味著7月(yue)(yue)(yue)24日中央政治局會議提出的“一攬子化債方案”進入大(da)規(gui)模落地實施階段。且與(yu)以(yi)往兩(liang)(liang)輪相比(bi)，此次(ci)發行規(gui)模更大(da)、節奏更快。

“相較(jiao)于(yu)(yu)普(pu)通再融資債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)，特殊再融資債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)主要用于(yu)(yu)置(zhi)換隱性(xing)債(zhai)(zhai)(zhai)務。”粵開證券(quan)首席經濟學家、研(yan)究院(yuan)院(yuan)長(chang)羅(luo)志恒(heng)表(biao)示，特殊再融資債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)直接利好城投債(zhai)(zhai)(zhai)，尤(you)其是(shi)在債(zhai)(zhai)(zhai)務負(fu)擔較(jiao)重地(di)區，能(neng)夠短期緩解地(di)方償債(zhai)(zhai)(zhai)壓力、降低債(zhai)(zhai)(zhai)務成本(ben)。

東方金誠研究發展部高(gao)級分析師(shi)馮琳表示，從短期(qi)(qi)來看，特殊再融資(zi)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)重啟發行(xing)，有助于緩解市場對(dui)城(cheng)(cheng)投(tou)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務風險(xian)的(de)擔憂。可(ke)以看到，近期(qi)(qi)各期(qi)(qi)限、各等級城(cheng)(cheng)投(tou)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)估值收益率普遍(bian)下(xia)行(xing)，短久期(qi)(qi)下(xia)行(xing)幅度更大，顯示特殊再融資(zi)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)發行(xing)對(dui)城(cheng)(cheng)投(tou)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)短期(qi)(qi)信心提振(zhen)比(bi)較明顯。從中長(chang)期(qi)(qi)看，有利于未來城(cheng)(cheng)投(tou)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市場的(de)發展進入更加有序、健康、穩定(ding)的(de)新階段。

值(zhi)得(de)注意的是，除(chu)了特殊再融資債(zhai)券發行，中央(yang)財政(zheng)將于四(si)季度增(zeng)發2023年國(guo)債(zhai)1萬億元，并通過轉移(yi)支付方式全(quan)部(bu)安排給地(di)方，集中力量支持災后恢復重建(jian)和彌(mi)補防災減災救災短板(ban)；第十四(si)屆(jie)全(quan)國(guo)人民(min)代表大會常務委員(yuan)會第六次會議決定，授權國(guo)務院在(zai)授權期限(xian)內，在(zai)當年新增(zeng)地(di)方政(zheng)府債(zhai)務限(xian)額(e)（包(bao)括一般債(zhai)務限(xian)額(e)和專項債(zhai)務限(xian)額(e)）的60%以內，提前下達下一年度新增(zeng)地(di)方政(zheng)府債(zhai)務限(xian)額(e)。

“在三季(ji)度宏觀(guan)數據回升向上的(de)背景下，近期(qi)(qi)三個‘萬億(yi)級別’的(de)財(cai)政措施(shi)連續出(chu)(chu)臺，超出(chu)(chu)市場普遍預期(qi)(qi)，釋放了(le)穩增(zeng)長政策持(chi)續發力的(de)信號。”東方金誠首席宏觀(guan)分(fen)析師(shi)王青說。其中，特殊再(zai)融資債(zhai)券(quan)置(zhi)換隱債(zhai)，旨在有(you)效防范化(hua)解地方債(zhai)務風險，同時(shi)能夠(gou)(gou)改善社會預期(qi)(qi)，有(you)利(li)于(yu)推動經濟運(yun)行持(chi)續向好(hao)；增(zeng)發1萬億(yi)元國債(zhai)，可有(you)效彌補抗災短板，資金投入到(dao)具(ju)體項目后，也會增(zeng)加需求，具(ju)有(you)穩增(zeng)長效應；提(ti)前下達2024年部分(fen)新增(zeng)債(zhai)務限額，能夠(gou)(gou)保障明年初基建投資有(you)充足的(de)資金來源(yuan)，是財(cai)政政策向穩增(zeng)長方向發力的(de)直接體現。

專家也表(biao)示(shi)，盡管財政(zheng)政(zheng)策(ce)明顯發(fa)力(li)，但(dan)并非(fei)釋放大水漫灌式的“強刺(ci)激”信號(hao)。王青分析認為，首先，特(te)殊再融資(zi)債券主要(yao)用(yong)于(yu)(yu)置換現有(you)隱債，除了(le)部分資(zi)金用(yong)于(yu)(yu)償還拖欠企業賬款外，不能(neng)新增社(she)會融資(zi)，它(ta)的主要(yao)作用(yong)還是(shi)化解(jie)風險。其(qi)次，新增債務限額提前下(xia)達(da)，屬于(yu)(yu)財政(zheng)資(zi)金靠前投放，但(dan)總(zong)量(liang)不變(bian)，而且這基本(ben)上已(yi)是(shi)近年來(lai)(lai)的例(li)行操作。另(ling)外，增發(fa)1萬(wan)億元國債能(neng)帶(dai)來(lai)(lai)較大規(gui)模(mo)增量(liang)資(zi)金，但(dan)整體上也僅(jin)相(xiang)當于(yu)(yu)GDP總(zong)量(liang)的0.8%，規(gui)模(mo)相(xiang)對有(you)限。這些措(cuo)施將(jiang)引(yin)導經濟逐步回(hui)歸常(chang)態(tai)化運行，同時兼顧補(bu)短板、防風險等(deng)多目標綜合平衡。

多(duo)位接受采訪(fang)的業(ye)內專家表示(shi)，隨著穩增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)政策(ce)持續(xu)發(fa)力(li)，今(jin)年底(di)明(ming)年初宏觀經濟(ji)有望繼續(xu)回升(sheng)向好。在(zai)王青看來，為(wei)了配合四季(ji)度政府債券大規模發(fa)行(xing)，年底(di)前(qian)央行(xing)有可能提供(gong)額(e)外(wai)流動性支持。政策(ce)推動下，預計四季(ji)度GDP增(zeng)(zeng)(zeng)速有望進一步回升(sheng)，推動完成全年5.0%左(zuo)右的增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)目(mu)標。考慮到至少(shao)在(zai)明(ming)年上半年，穩增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)政策(ce)還會持續(xu)發(fa)力(li)顯效，2024年宏觀經濟(ji)有望繼續(xu)運行(xing)在(zai)中高速增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)軌(gui)道，明(ming)年經濟(ji)內生增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)動能會進一步修復。

羅(luo)志(zhi)恒認為，2024年經(jing)濟形(xing)勢總體上仍將(jiang)延續(xu)(xu)今年的(de)恢復態勢，也(ye)仍會面臨一(yi)系(xi)(xi)列風險挑戰(zhan)，仍要繼續(xu)(xu)實施積(ji)極(ji)的(de)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)和(he)穩健偏寬(kuan)松的(de)貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)，房地產政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)要繼續(xu)(xu)發力，將(jiang)提振(zhen)市場(chang)主體信(xin)(xin)心(xin)和(he)解(jie)決就業置于更高(gao)的(de)位置，推出一(yi)攬(lan)子舉措提振(zhen)市場(chang)信(xin)(xin)心(xin)。他建議，推動財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)逐步(bu)從(cong)重投資轉向(xiang)投資與消費并重；在一(yi)攬(lan)子政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的(de)安排下(xia)繼續(xu)(xu)推進(jin)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)化債、金融化債；增(zeng)強非(fei)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)與財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的(de)配合(he)、非(fei)經(jing)濟政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)與經(jing)濟政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的(de)協同，增(zeng)強財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)不同方式的(de)系(xi)(xi)統集成性，增(zeng)強政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的(de)效(xiao)(xiao)率效(xiao)(xiao)果，同時強化與市場(chang)的(de)有(you)效(xiao)(xiao)溝通。