需求高(gao)企之下，硅料價格延(yan)續漲勢。3月16日(ri)，硅業分會(hui)公(gong)布最新硅料價格，成(cheng)交均價連(lian)續9次上漲，最新漲幅0.5%左右(you)。賽道高(gao)景氣中，圍(wei)繞上游(you)的百億(yi)級(ji)投資已經屢見(jian)不(bu)鮮(xian)，3月15日(ri)晚間(jian)，特(te)變電(dian)工(SH：600089)和中來股份(fen)(SZ：300393)雙(shuang)雙(shuang)宣布超百億(yi)投資計劃，用于建(jian)設(she)硅料產能(neng)。

事實上，多晶硅價格持續高位，光伏產業(ye)鏈在(zai)“越(yue)上游越(yue)壟斷(duan)”的根因下，對(dui)應投資(zi)熱情難以消減。財聯社記(ji)者(zhe)不完(wan)全(quan)統計，今年(nian)以來，包括(kuo)大全(quan)能源(SH：688303)、合(he)盛硅業(ye)(SH：603260)等廠商涉(she)及硅料(liao)的投資(zi)就超過600億元，且一出(chu)手就在(zai)百億以上。

不過，當前擴建(jian)產(chan)(chan)能增(zeng)量明顯大于需(xu)求增(zeng)量，硅(gui)料價格(ge)預期回落也是共識。因(yin)此，下游企業(ye)是自建(jian)產(chan)(chan)能，還是對外(wai)購買，越來越成為考驗(yan)。中來股份相關(guan)人士對財聯(lian)社記(ji)者表示，工業(ye)硅(gui)、多晶(jing)硅(gui)是電池業(ye)務的重要(yao)原材料，新建(jian)硅(gui)料產(chan)(chan)能主要(yao)是保證自用，如果有多余部分可(ke)以考慮對外(wai)出售(shou)。

“逆流而上”成本高(gao)昂

面對(dui)硅料價(jia)格(ge)強勁上漲，布局上游(you)成(cheng)為組件應對(dui)供應鏈風險的措施(shi)。中來股份公(gong)告稱，公(gong)司與太原市人民政府、古(gu)交(jiao)市人民政府簽署《戰略合作與投資協議》，協議約定公(gong)司擬在山西省(sheng)古(gu)交(jiao)市投資年(nian)產20萬噸(dun)工(gong)業硅及年(nian)產10萬噸(dun)高純多晶硅項目(mu)，

項(xiang)目擬(ni)按(an)照“整體規劃、分期(qi)實施(shi)”的方式建設，第(di)(di)一期(qi)擬(ni)投建年產20萬(wan)噸工業硅及年產1萬(wan)噸高純(chun)多晶硅項(xiang)目，第(di)(di)二(er)期(qi)擬(ni)投建年產9萬(wan)噸多晶硅項(xiang)目，投資總金額預計為140億元。

組件廠商面對上游的壓(ya)力(li)有多大?事(shi)實(shi)上，中來股份主(zhu)(zhu)營光伏背板、電(dian)池(chi)片和組件等業(ye)務。受(shou)主(zhu)(zhu)要原材(cai)料(liao)大幅漲價以及(ji)海(hai)運(yun)費暴漲等影響，公(gong)司在2021年(nian)預計歸屬于上市公(gong)司股東的凈利潤虧損(sun)2.2億元-2.8億元。

硅料(liao)價格高(gao)企，也在(zai)加(jia)劇下游組件環節(jie)內卷。財聯社(she)記者注意到(dao)，公司電池及組件板塊2021年各(ge)季度毛利(li)率分別(bie)為：

1.19%、-12.48%、-3.88%、-6.13%，年度毛利率為-4.63%，整體已(yi)呈負毛利趨勢。

而(er)目前硅料仍處于上(shang)升(sheng)區間(jian)(jian)。3月16日，硅業分會發布最(zui)新硅料價格，本(ben)周(zhou)(zhou)國內單(dan)晶(jing)復投料價格區間(jian)(jian)在24.2-25.1萬元/噸(dun)(dun)，成(cheng)交(jiao)均價上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)至24.78萬元/噸(dun)(dun)，周(zhou)(zhou)環比漲(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)為0.49%;單(dan)晶(jing)致密(mi)料價格區間(jian)(jian)在24.0-24.9萬元/噸(dun)(dun)，成(cheng)交(jiao)均價上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)至24.53萬元/噸(dun)(dun)，周(zhou)(zhou)環比漲(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)為0.57%。

因(yin)此(ci)，在多晶(jing)硅(gui)價格上漲成(cheng)為制(zhi)約(yue)中下游企(qi)業進一步擴(kuo)張的情況下，中來(lai)股(gu)份表(biao)示(shi)，此(ci)次投資將(jiang)直接(jie)拓寬公司在光伏產業鏈中的布局，項目(mu)整體投建完成(cheng)后，有助于發揮規模優勢。

不過，從投(tou)資(zi)成本上看，中來股份代價不小(xiao)，項目(mu)總投(tou)資(zi)約140億元，約占(zhan)公(gong)(gong)司(si)(si)2020年(nian)度經(jing)審計公(gong)(gong)司(si)(si)總資(zi)產的144%。雖然(ran)太原市(shi)人民政府將組建(jian)產業(ye)基金參與(yu)本次投(tou)資(zi)，且投(tou)資(zi)資(zi)金將根據項目(mu)建(jian)設(she)進度分(fen)批投(tou)入(ru)，但公(gong)(gong)司(si)(si)仍面臨著(zhu)較大的資(zi)金壓(ya)力。

業內(nei)分析人士對財聯社記者表示，硅(gui)料生產是(shi)典型的重資產、高(gao)技術(shu)門檻行業，老(lao)產能(neng)經過此輪價(jia)格(ge)(ge)上漲后，投(tou)資基本已經收回。后期硅(gui)料價(jia)格(ge)(ge)回落(luo)，新項目投(tou)資成本收回周期大大延(yan)長(chang)。對于(yu)中來股份而言，想要“逆流而上”的壓(ya)力顯(xian)然(ran)并(bing)不小(xiao)。

物以稀為“硅”

財聯社(she)記者不完全統計，僅在(zai)今年以(yi)來，包括(kuo)合盛硅(gui)業(ye)、大全能源(yuan)等廠商(shang)涉(she)及硅(gui)料的投資就超過600億，而自2021年以(yi)來，總投資已超過2500億元，包括(kuo)青海麗豪、信義光能、江(jiang)蘇陽光等紛紛涉(she)足多晶硅(gui)生產。

新入局者眾，而老牌(pai)頭部企業的(de)競爭也同樣激(ji)烈。特變電工最(zui)新公(gong)告(gao)，子公(gong)司新特能源計劃在新疆昌吉準東產業園區(qu)投(tou)(tou)資建設20萬噸(dun)多晶硅項目(mu)(mu)，總投(tou)(tou)資約176億元。項目(mu)(mu)分(fen)兩期建設，每(mei)期建設規(gui)模均為10萬噸(dun)/年(nian)，兩期均建設完成后，將新增高純度多晶硅年(nian)產能20萬噸(dun)。

不過，在硅料緊(jin)平衡和下(xia)游旺盛(sheng)的(de)需求刺(ci)激下(xia)，硅料廠(chang)商量價齊(qi)增仍在持續。3月9日，通(tong)威(wei)股(gu)份(SH：600438)披露(lu)月度經(jing)營(ying)數據(ju)，前(qian)兩個月公(gong)司實現營(ying)業收入160億元，同比增長約(yue)130%;實現歸屬(shu)于上市(shi)公(gong)司股(gu)東的(de)凈利(li)潤(run)33億元左右，同比增長約(yue)650%，幾乎(hu)接近2020年(nian)全年(nian)凈利(li)潤(run)。

此外，大全能源(yuan)預計2022年一(yi)季度多晶硅銷量(liang)3.7萬(wan)噸至(zhi)3.8萬(wan)噸，上年同(tong)期實現(xian)多晶硅銷售約2.15萬(wan)噸，同(tong)比增(zeng)(zeng)長72.33%-76.98%。最新(xin)年報顯(xian)示，公司去年實現(xian)營業收入為(wei)108.32億(yi)元，同(tong)比增(zeng)(zeng)長132.23%;歸(gui)屬于上市公司股東的凈利(li)潤為(wei)57.24億(yi)元，同(tong)比增(zeng)(zeng)長448.56%。

業內分析人士(shi)對(dui)財聯(lian)社記者表示，在因過(guo)剩導(dao)致高利潤時代結束(shu)之前，產能越早(zao)落地，能分到的蛋(dan)糕(gao)越大。根據(ju)統計，3月國內硅(gui)料產量預(yu)計超5.5萬噸，增量貢(gong)獻主要(yao)來自于通(tong)威保山一(yi)期爬坡、大全(quan)4B項目(mu)(3.5萬噸)、新(xin)特(te)新(xin)疆技(ji)改等;海(hai)外OCI及瓦克影(ying)響下(xia)，預(yu)計短期硅(gui)料進(jin)口節(jie)奏(zou)有所放緩。

總體(ti)來看，3月(yue)(yue)硅料價(jia)格保持在240元(yuan)水位(wei)，企業盈(ying)利有望(wang)超(chao)預(yu)期。對此，一位(wei)行業分析人士對財聯社(she)記者(zhe)表(biao)示(shi)，硅料是(shi)典(dian)型(xing)的重資(zi)產(chan)(chan)、高(gao)技術門檻的產(chan)(chan)業，擴產(chan)(chan)周期通(tong)常達到18-24個月(yue)(yue)。建設速度不及下游(you)，導(dao)致產(chan)(chan)業鏈(lian)供需(xu)錯配(pei)，是(shi)硅料相(xiang)對緊缺的起因。此外，產(chan)(chan)能爬坡周期廠，也是(shi)今年以來硅料價(jia)格遲遲難以回落的重要(yao)因素。

投資預警難消(xiao)擴產(chan)熱情

上游高利潤還能持(chi)續多久(jiu)，答案(an)揭曉或(huo)許(xu)并(bing)不(bu)會(hui)再久(jiu)等。一方面(mian)，硅(gui)料新產(chan)能已開始(shi)進入釋(shi)放期。據CPIA統(tong)計(ji)，2021年，全國(guo)多晶硅(gui)產(chan)量(liang)達50.5萬噸(dun)，同(tong)比增長27.5%。其中(zhong)，排(pai)名(ming)前(qian)五企業(ye)產(chan)量(liang)占國(guo)內多晶硅(gui)總產(chan)量(liang)86.7%，其中(zhong)5家企業(ye)產(chan)量(liang)超過5萬噸(dun)。2022年隨著多晶硅(gui)企業(ye)技改(gai)及新建(jian)產(chan)能的釋(shi)放，產(chan)量(liang)預(yu)計(ji)將超過70萬噸(dun)。

根據投產計(ji)劃，今年內硅料(liao)大(da)概率將(jiang)進入下(xia)行區(qu)間。據中(zhong)信(xin)建投統計(ji)，預計(ji)2023-2024年硅料(liao)供給將(jiang)十分充足(zu)(zu)。預計(ji)2023年開(kai)始硅料(liao)產量(liang)(liang)將(jiang)足(zu)(zu)以覆蓋硅片產能，每(mei)年冗余量(liang)(liang)分別為14.6-34.6、46.6-68.6萬噸/年，硅料(liao)產量(liang)(liang)相對組件的冗余量(liang)(liang)將(jiang)分別達到47.9-77.1、67.7-98.6萬噸/年。

從更長(chang)遠看，過剩的預期(qi)更加明(ming)顯。硅業(ye)分(fen)會統計(ji)，最新(xin)統計(ji)，截止目前(qian)(qian)公布(bu)新(xin)建、擬建多(duo)晶(jing)硅項目的新(xin)進企(qi)業(ye)已有16家(jia)(超過目前(qian)(qian)現有在產(chan)企(qi)業(ye)數量13家(jia))，規劃產(chan)能共計(ji)超過170萬(wan)噸(dun)/年，若包(bao)括(kuo)現有在產(chan)企(qi)業(ye)擴(kuo)產(chan)產(chan)能，總增(zeng)量將達(da)到350萬(wan)噸(dun)/年左右，2025年終端需求樂觀預計(ji)400GW，硅料需求量約(yue)150萬(wan)噸(dun)，相(xiang)比2021年需求增(zeng)量約(yue)90萬(wan)噸(dun)，可見(jian)擴(kuo)建產(chan)能增(zeng)量明(ming)顯大于需求增(zeng)量。

對此，硅業(ye)分(fen)會表示(shi)，多晶硅產能彈性系數小，且對安全、環保(bao)管理要求較高(gao)，一旦供過于求，極(ji)(ji)易出現較長時間(jian)成本價格倒(dao)掛的(de)極(ji)(ji)端情(qing)況，進而(er)再次進入(ru)行業(ye)資金投入(ru)不(bu)(bu)足、供需(xu)嚴重錯(cuo)配的(de)惡性循(xun)環，加(jia)劇市(shi)場無序競爭，因此建(jian)議(yi)各投資企(qi)業(ye)全面調研，不(bu)(bu)只追求眼前利益，要長遠發展，需(xu)在面對機遇時更加(jia)謹慎。

“目(mu)前，光伏產(chan)業鏈以上(shang)游(you)掌握行業話語權和定價權，這是吸引(yin)眾多廠商跨(kua)界和擴產(chan)的(de)(de)原因。”分析人(ren)士對財聯(lian)社(she)記(ji)者表(biao)示，多晶硅價格(ge)回落后，上(shang)游(you)盈利水(shui)平(ping)也會有所降(jiang)低(di)，而老(lao)產(chan)能在經過(guo)近兩(liang)年的(de)(de)“暴富(fu)”后，成本(ben)上(shang)的(de)(de)優勢(shi)更加明(ming)顯，新產(chan)能面對資金和技術的(de)(de)雙(shuang)重(zhong)挑戰。