2021年中國經濟整體仍然呈現疫(yi)后復蘇態勢(shi)，主(zhu)要(yao)表現在三個方面。

第(di)(di)一，三大產業(ye)(ye)齊(qi)發力，相較2020年均(jun)穩步復蘇，其中第(di)(di)一產業(ye)(ye)增(zeng)加值(zhi)前三季度同比增(zeng)長(chang)7.4%、第(di)(di)二產業(ye)(ye)增(zeng)長(chang)10.6%、第(di)(di)三產業(ye)(ye)增(zeng)長(chang)9.5%，在強勁(jing)的出口帶動下，制造業(ye)(ye)產值(zhi)的增(zeng)長(chang)尤其迅速。

第二，消費(fei)相比去年(nian)呈現出明顯恢復，成為經濟復蘇最(zui)主要的推動力。2021年(nian)前三季度，最(zui)終消費(fei)支出對(dui)GDP累計同比的拉(la)動為6.35%，對(dui)經濟增長的貢獻(xian)率為64.8%，這遠遠超過投資和凈出口對(dui)經濟的直接拉(la)動作用。

第三，經濟社會(hui)運行平(ping)(ping)(ping)穩(wen)(wen)，消費(fei)物價保(bao)持較低(di)(di)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)，1至(zhi)11月CPI同比平(ping)(ping)(ping)均(jun)微增(zeng)(zeng)(zeng)0.9%，就(jiu)業(ye)市(shi)(shi)場(chang)比較穩(wen)(wen)定，1-11月全(quan)國(guo)(guo)城鎮新增(zeng)(zeng)(zeng)就(jiu)業(ye)1207萬(wan)人，提前完成全(quan)年任務，11月城鎮調查失業(ye)率5.0%，低(di)(di)于(yu)5.5%的(de)(de)(de)(de)全(quan)年預期(qi)目標。從(cong)全(quan)球范圍來看，中國(guo)(guo)經濟取得(de)這樣的(de)(de)(de)(de)成績是(shi)(shi)很不容易的(de)(de)(de)(de)，據IMF最新一期(qi)的(de)(de)(de)(de)世(shi)界(jie)經濟展望預測，中國(guo)(guo)經濟2021年的(de)(de)(de)(de)預期(qi)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)約(yue)為8.0%，這遠超發(fa)(fa)達國(guo)(guo)家(jia)和新興經濟體的(de)(de)(de)(de)平(ping)(ping)(ping)均(jun)預期(qi)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(分別為5.2%和6.4%)。不管是(shi)(shi)包括美國(guo)(guo)、歐元區在內發(fa)(fa)達經濟體還是(shi)(shi)除中國(guo)(guo)之外的(de)(de)(de)(de)其他新興市(shi)(shi)場(chang)國(guo)(guo)家(jia)，2020年都無一避免地出現經濟收縮，而中國(guo)(guo)在2020年取得(de)正增(zeng)(zeng)(zeng)長的(de)(de)(de)(de)情況下，2021年仍(reng)能維持較高(gao)經濟增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)實屬(shu)不易。

盡(jin)管如此(ci)，我國(guo)經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)呈現明顯的(de)(de)下行(xing)態(tai)勢(shi)。第(di)三季度(du)我國(guo)的(de)(de)GDP增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)僅為(wei)(wei)4.9%，與美國(guo)的(de)(de)第(di)三季度(du)實際GDP同比(bi)增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)持(chi)平，遠(yuan)低于(yu)我國(guo)年(nian)(nian)初18.3%的(de)(de)增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)水平。經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)長(chang)回落(luo)的(de)(de)主(zhu)要(yao)原因在于(yu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)的(de)(de)下滑(hua)，特別(bie)是合(he)計(ji)占總固(gu)定(ding)資(zi)(zi)(zi)產(chan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)近(jin)50%的(de)(de)基礎(chu)設(she)施投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)和(he)房地產(chan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)最(zui)近(jin)幾(ji)個月(yue)迅速(su)(su)(su)下滑(hua)，基礎(chu)設(she)施投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)累(lei)計(ji)同比(bi)增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)由年(nian)(nian)初的(de)(de)36.6%降至11月(yue)的(de)(de)0.5%，而房地產(chan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)累(lei)計(ji)同比(bi)增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)則由年(nian)(nian)初的(de)(de)38.3%降至11月(yue)的(de)(de)6.0%，這導致(zhi)1-11月(yue)總固(gu)定(ding)資(zi)(zi)(zi)產(chan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)跌(die)至5.2%。從(cong)第(di)三季度(du)單季來看(kan)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)對GDP的(de)(de)貢獻為(wei)(wei)-0.03%，成為(wei)(wei)拖累(lei)實體經(jing)(jing)濟復蘇的(de)(de)主(zhu)要(yao)因素。除了(le)固(gu)定(ding)資(zi)(zi)(zi)產(chan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)之外，2021下半年(nian)(nian)的(de)(de)消費(fei)增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)也有所放(fang)(fang)緩，消費(fei)對經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)長(chang)的(de)(de)拉動(dong)作用(yong)從(cong)一季度(du)的(de)(de)9.79%下滑(hua)至第(di)三季度(du)的(de)(de)3.86%。消費(fei)增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)的(de)(de)放(fang)(fang)緩主(zhu)要(yao)由于(yu)下半年(nian)(nian)疫情(qing)在多個城市的(de)(de)多點(dian)散發(fa)，因此(ci)即便(bian)就(jiu)業形勢(shi)良好，城鎮居民(min)的(de)(de)實際可支配收入(ru)增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)也保持(chi)在較高的(de)(de)水平(前三季度(du)為(wei)(wei)8.7%)，但疫情(qing)防(fang)控的(de)(de)常(chang)態(tai)化還是改變了(le)人們的(de)(de)消費(fei)習慣，壓抑了(le)以包括(kuo)餐飲、住宿、旅行(xing)為(wei)(wei)代(dai)表的(de)(de)服(fu)務(wu)性消費(fei)需(xu)求，抑制了(le)消費(fei)的(de)(de)強勁反彈(dan)。

展望2022年，我們認為雖然經濟(ji)(ji)下行壓力增(zeng)大，但(dan)如果疫(yi)情防控得當，且(qie)各(ge)項政策(ce)調(diao)整(zheng)到(dao)位，中(zhong)國經濟(ji)(ji)仍有(you)望保(bao)持在5.8%的(de)較高增(zeng)速，同時也必須做好各(ge)種因素疊加、經濟(ji)(ji)增(zeng)速下滑到(dao)4.9%的(de)準備。

一方面，我國的(de)貨(huo)幣和(he)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)的(de)空間相對寬裕，積(ji)(ji)極(ji)(ji)的(de)逆周期(qi)(qi)調(diao)控政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)將(jiang)有助于經濟的(de)企穩(wen)復(fu)蘇。中(zhong)美(mei)的(de)長短期(qi)(qi)利差(cha)都仍保持歷史高(gao)位(wei)，這意味著2022年(nian)(nian)即便美(mei)元開啟加(jia)(jia)息進(jin)程，我國的(de)貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)仍然(ran)有應對的(de)空間。財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)方面，今(jin)年(nian)(nian)1-10月的(de)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)收入累計增(zeng)速高(gao)達(da)14.5%，2020-2021年(nian)(nian)平均增(zeng)速達(da)到4.5%，超過2019年(nian)(nian)的(de)同(tong)(tong)期(qi)(qi)值。此外，截(jie)至今(jin)年(nian)(nian)10月，地方政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府專(zhuan)項(xiang)債(zhai)使用(yong)(yong)額(e)度僅為(wei)81%，而去(qu)年(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)(qi)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)額(e)度已幾乎用(yong)(yong)盡，這主要(yao)由于財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)部強化(hua)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)資金使用(yong)(yong)的(de)管理，對專(zhuan)項(xiang)債(zhai)項(xiang)目的(de)審核把(ba)關趨(qu)嚴。在(zai)12月6日的(de)中(zhong)央政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)治局(ju)會議中(zhong)提出(chu)2022年(nian)(nian)穩(wen)增(zeng)長的(de)重點工(gong)作(zuo)任(ren)務，預計2022年(nian)(nian)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府的(de)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)和(he)貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)都將(jiang)更加(jia)(jia)積(ji)(ji)極(ji)(ji)，全年(nian)(nian)一般(ban)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)赤字率(lv)約為(wei)3%，專(zhuan)項(xiang)債(zhai)的(de)發放也將(jiang)更加(jia)(jia)積(ji)(ji)極(ji)(ji)。

根據今(jin)年(nian)(nian)前(qian)(qian)(qian)三季(ji)度的(de)(de)數據，新(xin)增專項債(zhai)中近半數投(tou)(tou)資于交(jiao)通(tong)、市政等(deng)城(cheng)市基(ji)礎設施，剩余的(de)(de)專項債(zhai)被用于衛(wei)生醫療、教育等(deng)社會事業(ye)項目、保障性住房(fang)、以(yi)及能源(yuan)、物(wu)流等(deng)重大基(ji)礎設施項目，這(zhe)將(jiang)成(cheng)為政府(fu)逆周(zhou)期調(diao)控的(de)(de)重要工具，有力(li)地支(zhi)撐基(ji)礎設施投(tou)(tou)資的(de)(de)觸(chu)底反彈(dan)。預計在(zai)積(ji)極的(de)(de)財政和貨幣政策(ce)支(zhi)持下，基(ji)建投(tou)(tou)資和制(zhi)造業(ye)投(tou)(tou)資將(jiang)企穩回(hui)升，2022年(nian)(nian)固定資產投(tou)(tou)資總體增速將(jiang)升至8%，超(chao)(chao)過2019年(nian)(nian)5.4%的(de)(de)疫前(qian)(qian)(qian)水(shui)平。除了更有作為的(de)(de)政府(fu)通(tong)過擴大基(ji)建投(tou)(tou)資和政府(fu)消(xiao)(xiao)費(fei)支(zhi)持經(jing)濟復蘇，居民(min)可(ke)支(zhi)配(pei)收(shou)(shou)入(ru)的(de)(de)增長(chang)也將(jiang)成(cheng)為經(jing)濟增長(chang)的(de)(de)主要動力(li)。今(jin)年(nian)(nian)前(qian)(qian)(qian)三季(ji)度城(cheng)鎮居民(min)的(de)(de)實(shi)際可(ke)支(zhi)配(pei)收(shou)(shou)入(ru)增長(chang)8.7%，而農村居民(min)的(de)(de)實(shi)際可(ke)支(zhi)配(pei)收(shou)(shou)入(ru)增長(chang)11.2%，這(zhe)超(chao)(chao)過了前(qian)(qian)(qian)三季(ji)度的(de)(de)實(shi)際GDP增速(9.7%)。農村居民(min)的(de)(de)收(shou)(shou)入(ru)較低，邊際消(xiao)(xiao)費(fei)傾向(xiang)超(chao)(chao)過城(cheng)鎮居民(min)，收(shou)(shou)入(ru)的(de)(de)提升將(jiang)有助(zhu)于提振消(xiao)(xiao)費(fei)，進一步穩定經(jing)濟。

值得(de)關注(zhu)的(de)(de)(de)(de)是(shi)，今年(nian)以(yi)來私營工業企(qi)業的(de)(de)(de)(de)利潤增(zeng)速一直(zhi)維持較高(gao)增(zeng)速，1-10月私營企(qi)業利潤增(zeng)速高(gao)達30.5%，民間投資增(zeng)速也同(tong)比增(zeng)長8.5%，民營經(jing)濟(ji)吸納了80%以(yi)上(shang)的(de)(de)(de)(de)就業，民營企(qi)業的(de)(de)(de)(de)穩定發展是(shi)中(zhong)(zhong)國經(jing)濟(ji)社會疫后復(fu)蘇的(de)(de)(de)(de)關鍵(jian)，也是(shi)中(zhong)(zhong)等收(shou)(shou)入(ru)群體得(de)以(yi)不(bu)(bu)斷(duan)提(ti)質增(zeng)量、消費市(shi)場得(de)以(yi)穩步復(fu)蘇的(de)(de)(de)(de)前提(ti)。預計2022年(nian)，在民營經(jing)濟(ji)發展穩健、收(shou)(shou)入(ru)分配(pei)不(bu)(bu)斷(duan)優化、且疫情得(de)到有效(xiao)控制的(de)(de)(de)(de)前提(ti)下(xia)，我(wo)國的(de)(de)(de)(de)消費增(zeng)速將較之2020-2021年(nian)的(de)(de)(de)(de)平均增(zeng)速有所回(hui)升(sheng)，約為7.0%，起到宏觀(guan)經(jing)濟(ji)穩定器的(de)(de)(de)(de)作用。

2022年我們(men)也需(xu)要提防影響(xiang)經(jing)濟(ji)復蘇的(de)多種(zhong)因素，若(ruo)內外(wai)部風險交織(zhi)，將(jiang)可能(neng)使經(jing)濟(ji)增速跌至4.9%。

第(di)一(yi)，疫情恢復仍然存在較高的(de)不確定(ding)(ding)性(xing)，病毒(du)的(de)不斷變(bian)種使得疫情防控的(de)要求進(jin)一(yi)步趨嚴，這深(shen)度改變(bian)了(le)居(ju)(ju)民的(de)工作和生活習(xi)慣，也(ye)將壓抑居(ju)(ju)民的(de)消(xiao)費(fei)(fei)需(xu)求，特別是(shi)旅游、餐飲、交通(tong)等服務(wu)型消(xiao)費(fei)(fei)需(xu)求。此外(wai)，海外(wai)經濟(ji)的(de)復蘇將對我國出(chu)口(kou)企業(ye)造成一(yi)定(ding)(ding)的(de)競爭壓力，這將擠(ji)壓我國制造業(ye)企業(ye)的(de)出(chu)口(kou)份(fen)額和利潤，進(jin)而影響(xiang)居(ju)(ju)民就(jiu)業(ye)和收入(ru)增長。在比較悲觀的(de)預期下，假設疫情永(yong)久性(xing)地改變(bian)了(le)居(ju)(ju)民的(de)消(xiao)費(fei)(fei)習(xi)慣，使得2022年(nian)我國居(ju)(ju)民消(xiao)費(fei)(fei)增速降低(di)1.5%，這將拖累經濟(ji)增長0.4個百分(fen)點。

第二，房(fang)(fang)地(di)產(chan)企業的風險能否得到(dao)有(you)效化(hua)解(jie)仍然存在較大不確(que)定性。當前在較強的政策約束下，大量房(fang)(fang)企的收(shou)入下滑(hua)，而債務，特別(bie)是(shi)外債規模卻不斷(duan)擴大，還款壓(ya)力的提升對2022年(nian)新增房(fang)(fang)地(di)產(chan)投資形成了較大的抑制。假設(she)2022年(nian)房(fang)(fang)地(di)產(chan)投資增速(su)較之2019年(nian)仍然存在3%以上的缺口，則GDP增速(su)將被拖累(lei)接近0.25個(ge)百分點(dian)。

第(di)三，2022年(nian)世界經濟(ji)(ji)，特別是疫苗(miao)接種(zhong)情況較好的(de)(de)發(fa)達(da)國家(jia)(jia)將(jiang)迎來(lai)相對強勁(jing)的(de)(de)經濟(ji)(ji)增(zeng)長(chang)，美國將(jiang)開啟加息進程，這(zhe)將(jiang)擠壓我國貨幣政策調控空(kong)間。更為重要的(de)(de)是，發(fa)達(da)國家(jia)(jia)和(he)包括(kuo)印度、菲(fei)律賓、泰(tai)國等在(zai)內的(de)(de)疫情恢復較好的(de)(de)新興市場(chang)國家(jia)(jia)產能不(bu)斷恢復，這(zhe)將(jiang)對我國的(de)(de)出口(kou)(kou)企業形成較大的(de)(de)競爭壓力(li)。2022年(nian)我國的(de)(de)進出口(kou)(kou)恐(kong)將(jiang)難(nan)以維持2021年(nian)的(de)(de)強勁(jing)勢頭，若我國在(zai)國際市場(chang)的(de)(de)進出口(kou)(kou)份額同步收窄10個百分點，則(ze)會進一步拖(tuo)累經濟(ji)(ji)增(zeng)長(chang)0.25個百分點。在(zai)以上三個風險點的(de)(de)共同沖擊下，2022年(nian)的(de)(de)實際GDP增(zeng)速(su)將(jiang)回落至4.9%。

綜上分析，我們認為2022年(nian)我國的(de)固定資產(chan)(chan)投資增速(su)將介(jie)于(yu)5.0%-8.0%，零(ling)售(shou)增速(su)將介(jie)于(yu)5.5%-7.0%，進出口增速(su)將介(jie)于(yu)10.0%-15.0%，而我國的(de)宏觀(guan)經濟將介(jie)于(yu)4.9%至5.8%的(de)增長(chang)區間，能(neng)(neng)否實現較為樂觀(guan)的(de)5.8%的(de)增速(su)預期(qi)取(qu)決(jue)于(yu)疫情反彈是否得到有效抑制、房地(di)產(chan)(chan)風險能(neng)(neng)否有效化解、市場主體活力能(neng)(neng)否有效釋放，以(yi)及對(dui)碳(tan)(tan)(tan)減排的(de)考核方(fang)式能(neng)(neng)否準認識和(he)把握碳(tan)(tan)(tan)達峰碳(tan)(tan)(tan)中和(he)的(de)短(duan)期(qi)任務和(he)長(chang)期(qi)目標(biao)。