商戰劇，一直是中國(guo)影(ying)視行業(ye)的短板(ban)。

在已(yi)上映(ying)的(de)商戰劇(ju)里，我們既看不到莊家(jia)操盤的(de)分秒戰爭(zheng)，也看不到產業鏈上下(xia)游的(de)殘酷(ku)博弈。像產業轉(zhuan)型、戰略對決、研發競賽、政(zheng)策規劃……這些商業常(chang)見場景，通通難覓其(qi)蹤。

與之相(xiang)反，諸(zhu)如(ru)“董事長提一(yi)箱子現金談合同”、“股市(shi)一(yi)天賠光破產”、“遠東最大的貿易(yi)公司帝豪(hao)集(ji)團”這類神奇劇情，倒是常常躍入眼簾。

而(er)這些商戰劇(ju)，最后又(you)會無一例(li)外演變成男女(nv)主角(jiao)戀愛戲，讓掛羊頭賣狗肉愛好(hao)者(zhe)直(zhi)呼內行(xing)。

商(shang)戰(zhan)劇的(de)“神奇+注水”現象，原因不(bu)外乎兩個：1，編劇對真正的(de)商(shang)業世界并不(bu)熟(shu)悉(xi)，2，搞懂(dong)真正的(de)商(shang)戰(zhan)博弈，并不(bu)簡(jian)單(dan)。

但(dan)現實世界的(de)商戰，其(qi)實遠比影視劇(ju)來得精彩，它的(de)一(yi)進一(yi)退，意味著真金白銀的(de)盈虧，它的(de)一(yi)攻(gong)一(yi)守，可能是行業格局的(de)轉換。如果雙方恰好(hao)身為行業巨頭，遠期效應甚至(zhi)難以估量。

在光伏行業(ye)中，這樣(yang)一場大戰，正(zheng)在發生。

2021年12月3日，光伏行業硅片巨頭中環股份(fen)(SZ：002129)，對自己的(de)核(he)心產品價(jia)格做(zuo)了一(yi)次(ci)大(da)調整。

對標11月的(de)硅片(pian)(pian)(pian)價格，中(zhong)環的(de)G1硅片(pian)(pian)(pian)，每片(pian)(pian)(pian)下(xia)降(jiang)0.52元，降(jiang)幅9.1%;M6硅片(pian)(pian)(pian)下(xia)降(jiang)0.72元，降(jiang)幅12.48%;G12硅片(pian)(pian)(pian)下(xia)降(jiang)0.55元，降(jiang)幅6.04%。

制造(zao)業(ye)利潤不豐，人所共知。中環(huan)的毛利率，長期保(bao)持在(zai)17%到(dao)(dao)20%之間，所以這一(yi)輪降(jiang)價，不是尋(xun)常(chang)的小(xiao)打小(xiao)鬧，而是真(zhen)刀真(zhen)槍地硬砍利潤，可以預見(jian)，中環(huan)2021年的年報、乃(nai)至于2022年的一(yi)季報業(ye)績，都不免會受到(dao)(dao)影響。

但(dan)這個動作，也是勢在(zai)必(bi)行(xing)，因為就(jiu)在(zai)四天(tian)前，另一硅片(pian)巨頭隆基股份(fen)(SH：601012)開啟產品降(jiang)價，硅片(pian)雙寡頭的價格(ge)戰，因中環的應對，而正式打響。

硅片，是光(guang)伏行(xing)業的(de)(de)核心單元;隆基與中(zhong)環，這一對光(guang)伏行(xing)業中(zhong)的(de)(de)大哥(ge)二哥(ge)，它(ta)們的(de)(de)競爭由來已久，并(bing)不新鮮。以(yi)價格戰為先導的(de)(de)方式，也屬常規打法。

之所以要對這一(yi)輪(lun)價格(ge)戰(zhan)格(ge)外(wai)關注，自(zi)有(you)其(qi)特(te)殊原因(yin)。隨后的戰(zhan)事，又會展示(shi)出怎樣的走向(xiang)。這是本篇報告試(shi)圖(tu)解答(da)的問題。

先知之上，還有先知

小到(dao)產業(ye)方向，大(da)到(dao)歷史進程，對事物(wu)發展的觀察(cha)，總(zong)離不開三(san)類群體：先(xian)知(zhi)先(xian)覺(jue)(jue)者，后知(zhi)后覺(jue)(jue)者，不知(zhi)不覺(jue)(jue)者。

所(suo)謂的先(xian)知(zhi)(zhi)先(xian)覺，往(wang)往(wang)依靠對事(shi)物的認(ren)知(zhi)(zhi)能(neng)力;后知(zhi)(zhi)后覺，則依靠傳播(bo)的功勞;不知(zhi)(zhi)不覺者，要么(me)是反(fan)應遲鈍，要么(me)干脆(cui)與己無關。

硅片降價這一事(shi)件，并不乏先知先覺者。在產業的觀察者層面，發現降價的跡象(xiang)，早有(you)顯露(lu)。

10月下(xia)旬，因(yin)光伏產業鏈價格持續上(shang)漲，終(zhong)端電(dian)站建設需(xu)求低迷，硅片出現了小幅下(xia)滑的跡象。由于對年末搶(qiang)裝的預期，硅片價格隨后企穩。

但是這個預期，并沒能(neng)持續很久，自11月19日，開工率回落的(de)現象開始出現。

而越(yue)是臨近歲末，業(ye)內(nei)越(yue)發現搶裝(zhuang)可能不及預期，這(zhe)會直(zhi)接導致庫(ku)存疊加上升，同時，伴隨著(zhu)未(wei)來硅料(liao)及硅片產能的釋(shi)放(fang)，堅挺價格難以為繼。

這(zhe)推(tui)動先知先覺者做(zuo)出了判斷——隆基與中環，可能(neng)會相繼作出降價(jia)決定(ding)。

二級市場則屬于后(hou)知后(hou)覺(jue)者，硅片龍頭(tou)降價的消息經(jing)過傳(chuan)播之(zhi)后(hou)，開始(shi)不斷發酵。市場選擇用腳投票，引發了股價的下跌。

這個答案看似正確，但其實并不足以解釋本輪降(jiang)價的(de)全部原因(yin)。

以隆基硅片(pian)價格(ge)走(zou)勢為例，自2020年5月份，在(zai)需(xu)求高企(qi)的背景下，價格(ge)駛(shi)入了上升通道，即便在(zai)今年硅料暴漲導致下游需(xu)求萎靡的情(qing)況(kuang)下，價格(ge)依舊堅挺。

那么(me)，究(jiu)竟發生了什么(me)迫使隆基降(jiang)價呢?

事實上，正如同風口(kou)背后，自有(you)吹風人一樣(yang)。在先(xian)知(zhi)之上，還(huan)有(you)先(xian)知(zhi)。

在11月30日(ri)發(fa)生隆(long)基(ji)降價事件當天，其(qi)實還(huan)發(fa)生了一件事——通威股(gu)份(fen)旗下永祥新能源二期(qi)5.1萬噸高(gao)純(chun)晶(jing)硅(gui)項目，首批正品成(cheng)功出爐。

這件事，乍看起來(lai)并(bing)不引人注(zhu)意(yi)，但對產業而言(yan)，意(yi)義(yi)極大。

據悉，通威產(chan)(chan)能有望在2021年底達(da)到18萬(wan)噸(dun)(dun)，未來1年里(li)，140億元投資(zi)的樂山(shan)20萬(wan)噸(dun)(dun)高純晶硅項目(mu)逐步投產(chan)(chan)，通威產(chan)(chan)能預計在2022年底達(da)到33萬(wan)噸(dun)(dun)。

隨著(zhu)產(chan)(chan)(chan)業(ye)內其它企業(ye)產(chan)(chan)(chan)能陸續釋(shi)放。產(chan)(chan)(chan)業(ye)對原料“苦硅(gui)久矣”的局(ju)面，將迎(ying)來變(bian)數。

未來(lai)硅(gui)(gui)料大量產(chan)能釋放帶(dai)來(lai)的結果(guo)，顯而易見(jian)，它勢必(bi)帶(dai)來(lai)硅(gui)(gui)料價(jia)格下降(jiang)，降(jiang)價(jia)沿著產(chan)業鏈(lian)開始傳導從硅(gui)(gui)料-硅(gui)(gui)片-電池-組(zu)(zu)件，組(zu)(zu)件價(jia)格下降(jiang)后(hou)終端電站建(jian)設(she)需求復蘇，裝(zhuang)機量上升，產(chan)業逐步(bu)走(zou)向均衡。

就(jiu)目前的情況來看(kan)，2021年(nian)裝(zhuang)機(ji)可(ke)能不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)(qi)。若2021年(nian)裝(zhuang)機(ji)不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)(qi)的話，在(zai)2022年(nian)降價順利傳導(dao)下將使得產業失衡(heng)轉向均衡(heng)，那(nei)么，裝(zhuang)機(ji)量存(cun)在(zai)超預(yu)期(qi)(qi)的可(ke)能。

假設2022年裝機(ji)需求(qiu)樂觀估計在225GW，按照1：1.2容(rong)配(pei)比，對(dui)(dui)應組件需求(qiu)270GW，大概對(dui)(dui)應93.1萬(wan)噸硅料(liao)的(de)硅料(liao)需求(qiu);按供(gong)給來看，2022年預(yu)計101.3萬(wan)噸多晶硅料(liao)的(de)供(gong)應，硅料(liao)緊(jin)缺的(de)情(qing)況會得到改善。

相對而言(yan)，硅料仍舊是(shi)眾(zhong)多產業(ye)鏈產能最為緊張的環節(jie)。預計(ji)降價后未來會保(bao)持在一個(ge)較為堅挺(ting)的價格。

論及一個產業(ye)中各(ge)環節(jie)的地位，最核心的環節(jie)莫(mo)過于上(shang)游原材料和終端需(xu)求(qiu)，兩(liang)者的博弈，往往會影響到整(zheng)個行業(ye)的發展(zhan)態勢。

其中一種(zhong)情況(kuang)是(shi)即(ji)便(bian)需求旺盛，但原(yuan)材料的(de)緊(jin)缺(que)會制衡產(chan)業發(fa)展，這時候(hou)原(yuan)材料話語權更重，今年的(de)光伏產(chan)業便(bian)是(shi)如此。

另外一種情況(kuang)是，當原(yuan)材料供給順暢(chang)后，終端的(de)(de)需求(qiu)便是產業發展的(de)(de)關鍵，演化(hua)到(dao)明年，競爭態勢會發生大幅(fu)變(bian)化(hua)，從今年的(de)(de)拉鋸戰，轉化(hua)為(wei)為(wei)以央企(qi)為(wei)代表的(de)(de)電站強制約。

而中間環(huan)(huan)節(jie)一直處于弱勢地位，今(jin)年來(lai)看(kan)最慘淡的當(dang)屬(shu)電池片和組件(jian)環(huan)(huan)節(jie)。即便是雙(shuang)寡頭格局的硅片環(huan)(huan)節(jie)，同(tong)樣不容樂觀(guan)。

中游產(chan)業鏈價(jia)格下降的幅度(du)可能(neng)會超過預期，明年看電站的臉色(se)行(xing)事，將成為大概(gai)率事件，眼下，硅(gui)(gui)片的降價(jia)已然釋放了(le)信號，而從硅(gui)(gui)片環節本身的產(chan)能(neng)規劃上更能(neng)清楚地發現問題。

2022年，中國硅片的產(chan)能(neng)規劃(hua)預計達到500GW以上，而(er)需(xu)求卻不(bu)足300GW，即(ji)便剔除(chu)產(chan)能(neng)爬坡和產(chan)能(neng)替換，同樣是嚴重過剩。

在這樣(yang)的(de)(de)格(ge)局下，各大硅片廠對未來的(de)(de)內卷(juan)心知(zhi)肚明，所有玩(wan)家都(dou)被迫進入了博弈(yi)狀態。有選擇(ze)血拼的(de)(de)，有掉(diao)頭跑路的(de)(de)，有按兵不動的(de)(de)。

這才是構成(cheng)硅(gui)片價格(ge)(ge)大戰的(de)真正背景，但(dan)價格(ge)(ge)戰演變成(cheng)隆(long)基與中(zhong)(zhong)環的(de)“隆(long)中(zhong)(zhong)對”，還(huan)有另外一些原因。

硅片尺寸“隆中對”

戰(zhan)(zhan)爭(zheng)中的(de)兵棋推(tui)演(yan)，是(shi)判(pan)斷戰(zhan)(zhan)事走向的(de)一個常用手(shou)段(duan)。它的(de)依據，是(shi)在開(kai)戰(zhan)(zhan)前夕摸清(qing)參戰(zhan)(zhan)各方的(de)軍事實力。

行業的市場份額，是一(yi)個很(hen)好的切入點。

硅片行業的(de)競爭態勢，有一個(ge)非常明顯(xian)的(de)現象，那便(bian)是(shi)硅片行業集中(zhong)度不斷提升，至2020年CR2超過了(le)60%，形成了(le)隆(long)基+中(zhong)環雙寡頭的(de)局(ju)面。

尤其是隆基，得益于在(zai)單晶硅片(pian)領域開創先河以及(ji)多年的(de)深耕(geng)，長期(qi)占據龍頭位置。

談及硅片行(xing)業(ye)的競爭格(ge)局，始終繞不(bu)開(kai)182(M10)和210(M12)之爭，二者站隊者勢均力敵，爭論沸(fei)沸(fei)揚揚，不(bu)絕于耳。包括學(xue)術界(jie)、業(ye)界(jie)、券(quan)商、媒體(ti)、投資者莫(mo)衷(zhong)一是(shi)，未(wei)能蓋(gai)棺定論。

隨(sui)著(zhu)210硅(gui)片(pian)尺(chi)寸的推出，以182和(he)210為代(dai)表的大(da)尺(chi)寸硅(gui)片(pian)迅速提(ti)升滲透率。

于此同時，二者之間的(de)競爭也(ye)愈演愈烈。182的(de)優勢便是邊際成(cheng)(cheng)本，可以(yi)(yi)將M6生產線改造成(cheng)(cheng)182(M10)的(de)生產線，獲(huo)取超額收(shou)益，并(bing)且性(xing)能穩定，備受市場青睞(lai)。該陣營以(yi)(yi)隆基、晶科為代表。

210(M12)的(de)優(you)勢便是大尺(chi)寸帶(dai)來的(de)效(xiao)率提升以(yi)及安裝成(cheng)本的(de)下(xia)降，現階(jie)段輔材配套已(yi)逐(zhu)步完備，隨著(zhu)未來折(zhe)舊成(cheng)本的(de)下(xia)降，有望迎來更廣闊的(de)市場份(fen)額和(he)效(xiao)益。該陣(zhen)營以(yi)中(zhong)環和(he)上級數控為(wei)代表。

該陣(zhen)營(ying)對原有市場格局(ju)發起(qi)了猛烈的沖擊(ji)。2021年第(di)一季度中環(huan)光伏(fu)單晶硅片(pian)對外(wai)出貨量折合13.2GW，外(wai)銷(xiao)硅片(pian)全球市占率41%，達到全球第(di)一。

在(zai)大(da)尺寸硅片(pian)收獲成功(gong)后，近期中(zhong)環(huan)又(you)推出了(le)更大(da)尺寸218.2系列硅片(pian)。

因此，二者在(zai)未來(lai)的競爭格局(ju)中各有優劣(lie)，相(xiang)(xiang)輔相(xiang)(xiang)成(cheng)，成(cheng)本優勢(shi)和性能優勢(shi)缺一不可，對于雙方(fang)而言(yan)，也是個雙贏局(ju)面(mian)。

一方(fang)面，原本的(de)市場(chang)格(ge)局(ju)會迎來變(bian)化，210增加了(le)市場(chang)份額，而182陣營(ying)獲取了(le)超額收(shou)益。另一方(fang)面，倘若打起(qi)價格(ge)戰來，成本優勢(shi)將(jiang)成為決定戰局(ju)的(de)關(guan)鍵因素(su)，屆時(shi)，市場(chang)格(ge)局(ju)將(jiang)再度變(bian)幻。

影(ying)響(xiang)未來行業格局(ju)的不僅僅在(zai)于技術路(lu)徑的選(xuan)擇，對資源(yuan)的整合也是極為關鍵的，而一體化始終是繞不開的話題。

一體化的勢在必行

一體化的含義是整合資源，將(jiang)產業鏈不同環節產生的利潤留存到終端(duan)環節，以實(shi)現降本增利的目的。

故此，各大硅片廠紛(fen)紛(fen)加入到了一(yi)(yi)體(ti)化(hua)的道(dao)路中。但(dan)各企業在一(yi)(yi)體(ti)化(hua)上的策(ce)略方向上又(you)有所(suo)不同。

以中環、晶科為代(dai)表的硅片廠商選(xuan)擇硅片+電(dian)池+組件縱向一體化，并且與上游硅料企業(ye)以參(can)股共建(jian)等形式深(shen)度(du)綁定合作。

除此之外(wai)，也將觸(chu)手伸及設備端(duan)。例如隆基股份，在設備端(duan)參股連城數控，使得成本端(duan)具(ju)備名(ming)明顯(xian)的競爭優勢。

而以上機數控(kong)、京運通(tong)為代表(biao)的硅(gui)片設(she)(she)備(bei)制(zhi)造商選擇設(she)(she)備(bei)+硅(gui)片一體化的路(lu)線，這(zhe)類新(xin)貴憑借(jie)自產設(she)(she)備(bei)，獲得了(le)成(cheng)本優勢，來勢洶洶。

硅片(pian)設(she)備(bei)總投資(zi)額(e)在1.8億(yi)/GW左右，占新建產線80%以上。

單晶爐(lu)1.4億/GW，切(qie)片機(ji)等0.4億/GW，京(jing)運通于2020年8月完成210切(qie)片機(ji)自主研制并完成試(shi)產(chan)，21年初實現批量供貨，自產(chan)單晶爐(lu)有望降低(di)25%的(de)硅片投資。

目(mu)前業(ye)界(jie)非硅成(cheng)本下限在(zai)0.7元左右，京運通已(yi)然接近了業(ye)界(jie)的(de)非硅成(cheng)本。將目(mu)標鎖定(ding)在(zai)隆(long)基、中環上(shang)。

然而，歷(li)經多年的(de)洗禮(li)，隆基、中(zhong)環在硅片龍頭(tou)的(de)位置難以(yi)撼(han)動，多少新貴發起了(le)進攻但仍(reng)然無果(guo)。

一(yi)位業內人士曾經(jing)做出過如此(ci)感慨：很多企業想進入(ru)硅片領域(yu)，也有大(da)筆資金投(tou)入(ru)。但在硅片環節，卻很難(nan)拼得過隆基。

硅片行(xing)業看似是一個(ge)(ge)“五大(da)三(san)粗”的(de)行(xing)業，高資本(ben)投入，機(ji)械化生產，規模(mo)(mo)化擴張，憑借資本(ben)跑馬圈(quan)地(di)。但是，仔細深入到制程中(zhong)發現，這個(ge)(ge)行(xing)業其實是一個(ge)(ge)精細活(huo)。需要多年的(de)生產經驗積累(lei)，短期內難以建(jian)立起精益生產模(mo)(mo)式。

舉個例子，拉(la)晶(jing)工藝，隆基(ji)單次能連拉(la)6根(gen)以(yi)上(shang)，而(er)挑戰者只(zhi)能拉(la)4根(gen)，甚至(zhi)更少。并且隆基(ji)拉(la)精良率達到95%以(yi)上(shang)，挑戰者只(zhi)能達到85%以(yi)上(shang)。

同(tong)樣，切片過程中損耗和良率也遠(yuan)(yuan)優于競爭(zheng)對手。歷經多年(nian)年(nian)耕耘，人(ren)才梯隊(dui)的建(jian)設也遠(yuan)(yuan)超(chao)新進入者，單從隆(long)基拉(la)晶人(ren)才的培養上也遠(yuan)(yuan)超(chao)同(tong)行。

失之毫厘，謬以千里，尤其是(shi)在規模(mo)化(hua)生產上(shang)，這種點滴的積累，對于(yu)自身(shen)而言是(shi)成本上(shang)的優勢(shi)，對于(yu)競爭對手則(ze)意味著成本壓力(li)，影響了最(zui)終的利潤。

未來價格戰(zhan)一旦激化，精益生產能力極大程度上影響了勝負(fu)的天平(ping)。

光(guang)伏產(chan)業的(de)20年，技(ji)術(shu)迭代之快，使得短暫的(de)勝利(li)者常有(you)，坐穩王座(zuo)者少見。尚德的(de)倒閉、協鑫(xin)的(de)一度衰落(luo)(luo)，漢(han)能的(de)隕落(luo)(luo)，隆基、中環的(de)崛(jue)起，上演了無(wu)數次前浪被拍在(zai)沙(sha)灘上的(de)戲碼。

但這個(ge)行業又有(you)一個(ge)特點(dian)，它具(ju)備成長和周期雙重屬性。

作為碳減的最重要一環，未來要占據(ju)40%的發電量，而2020年還不到3%。從0到3%的過(guo)程，便孕(yun)育了(le)如此龐(pang)大(da)的市(shi)場，而一旦進入3%到40%的增長，其成長空間顯然難于想象。

與此同時，內生增長(chang)能力(li)也在體(ti)現著(zhu)(zhu)成(cheng)長(chang)性，半導(dao)體(ti)的(de)特性，催生著(zhu)(zhu)光電(dian)轉換效率(lv)以月(yue)迭代。硅片、電(dian)池(chi)的(de)多種技(ji)術路徑之爭(zheng)也產業不斷輸送著(zhu)(zhu)新鮮血液(ye)。

周(zhou)期(qi)性(xing)來自于(yu)政(zheng)(zheng)策的影(ying)響，不可否(fou)認，光伏行(xing)業(ye)的高增長與政(zheng)(zheng)策息(xi)息(xi)相關。雙(shuang)反(fan)、5.31，疫情(qing)等因素均(jun)對其(qi)產(chan)生了較深(shen)影(ying)響。此外，產(chan)能錯配、供(gong)需(xu)失衡也是體現其(qi)周(zhou)期(qi)性(xing)的表現。

我們(men)確定(ding)的是，光(guang)伏(fu)產業(ye)仍舊處于高(gao)速增長周期內(nei)，而隆基與中環的對決(jue)，雖然看(kan)起來殘酷而激烈，卻注定(ding)只是大潮中的一朵(duo)浪花。