在2021年來臨之際，A股迎來“史上最嚴退市制度”，2020年12月(yue)31日晚間(jian)，滬(hu)深交(jiao)易所發(fa)布退(tui)市(shi)新(xin)規(gui)，規(gui)則自發(fa)布之日起施行。值得(de)注意(yi)的(de)是，正式落地(di)后的(de)退(tui)市(shi)新(xin)規(gui)較此前的(de)征求意(yi)見稿的(de)退(tui)市(shi)力度再升級，全面修(xiu)訂了財(cai)務指(zhi)(zhi)標(biao)類、交(jiao)易指(zhi)(zhi)標(biao)類、規(gui)范類、重(zhong)大違法類退(tui)市(shi)標(biao)準。

　　南開大學金(jin)融發展研究院院長(chang)田利輝對《證(zheng)券日報》記(ji)者表示(shi)，退市(shi)(shi)(shi)制度改革(ge)是提(ti)升我國(guo)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司質量的(de)有效路(lu)徑，是我國(guo)證(zheng)券市(shi)(shi)(shi)場(chang)逐步(bu)形(xing)成慢牛格局的(de)重(zhong)要(yao)舉措(cuo)，是金(jin)融供給側結構性改革(ge)的(de)必要(yao)內容。長(chang)期來看，優化退市(shi)(shi)(shi)制度，形(xing)成上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司有進有出、優勝劣汰的(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)生態是我國(guo)資本市(shi)(shi)(shi)場(chang)長(chang)足(zu)發展和(he)穩健成長(chang)的(de)基石所(suo)在。

　　多類退市標準全面修訂

　　退市(shi)制(zhi)度(du)是(shi)資本(ben)市(shi)場關鍵的(de)基礎(chu)性(xing)制(zhi)度(du)，與(yu)此(ci)前發布的(de)征求(qiu)意見(jian)稿相比，正式(shi)落地的(de)退市(shi)新規更加(jia)嚴格。例如，財(cai)務造(zao)假(jia)認定收(shou)緊(jin)，將造(zao)假(jia)年限(xian)由3年減少為(wei)2年，且以連續兩(liang)年造(zao)假(jia)合計數進行計算；將造(zao)假(jia)比例由100%降(jiang)至50%，造(zao)假(jia)金(jin)額合計數由10億元降(jiang)為(wei)5億元，并(bing)新增營業收(shou)入指標。

　　蘇寧金融研究(jiu)院特約研究(jiu)員(yuan)何南野對(dui)《證券日報》記者表示(shi)，由(you)此可見，退市新規中的財(cai)務(wu)造假(jia)更(geng)為嚴格，體現出監管對(dui)財(cai)務(wu)造假(jia)的零容忍態(tai)度，對(dui)打(da)擊財(cai)務(wu)造假(jia)的堅定決心(xin)，從(cong)而對(dui)造假(jia)行為形成威懾(she)，讓嚴重財(cai)務(wu)造假(jia)的公司退出市場，維護投(tou)資(zi)者利益，提升資(zi)本(ben)市場的公信力。

　　除(chu)(chu)(chu)此之(zhi)外，退市新(xin)規還明(ming)確與主營業(ye)務無(wu)關的(de)業(ye)務收入和不具(ju)備商業(ye)實(shi)質的(de)收入均應當扣除(chu)(chu)(chu)。對于扣非凈利潤前后孰低者(zhe)為負(fu)值(zhi)的(de)公司，應當在年報中披露(lu)營業(ye)收入扣除(chu)(chu)(chu)情況(kuang)及(ji)扣除(chu)(chu)(chu)后的(de)營業(ye)收入金額，會(hui)計(ji)師應當對此出具(ju)專項核查意見，以明(ming)確區(qu)分會(hui)計(ji)責任與審計(ji)責任。

　　完善交易(yi)類退市指標(biao)過渡期安排，明確(que)股(gu)票收盤價在新(xin)規施行(xing)前(qian)后連續低于1元且觸(chu)及終止上市標(biao)準的(de)，按照原規則進入退市整理期交易(yi)。同時，明確(que)觸(chu)及重(zhong)大違法類強制退市公司的(de)相(xiang)關(guan)(guan)主體(ti)，自相(xiang)關(guan)(guan)行(xing)政處罰決定(ding)事(shi)先告知(zhi)書或(huo)者司法裁判(pan)作(zuo)出(chu)之日起至公司股(gu)票終止上市并摘牌前(qian)，不得減持公司股(gu)份。

　　何南野表示，新出(chu)臺的(de)退(tui)市(shi)(shi)(shi)新規，一是(shi)(shi)大幅(fu)降(jiang)低了(le)(le)退(tui)市(shi)(shi)(shi)門檻(jian)，新增了(le)(le)多種應(ying)退(tui)市(shi)(shi)(shi)的(de)情(qing)形，大幅(fu)縮短了(le)(le)退(tui)市(shi)(shi)(shi)所需要的(de)時間，整體更(geng)為嚴格(ge)，更(geng)具有(you)實際可操作性，更(geng)加(jia)符合當下(xia)資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)發展現狀(zhuang)，有(you)利(li)于讓(rang)更(geng)多不具有(you)持續盈利(li)能力、不符合繼續上(shang)市(shi)(shi)(shi)條件的(de)企業退(tui)出(chu)A股市(shi)(shi)(shi)場(chang)，加(jia)強資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)優勝劣汰。二是(shi)(shi)退(tui)市(shi)(shi)(shi)新規的(de)嚴格(ge)程度(du)和(he)處罰力度(du)進一步提高，對(dui)市(shi)(shi)(shi)場(chang)參(can)與各方(fang)形成了(le)(le)強有(you)力的(de)威懾(she)效應(ying)，從而(er)引導和(he)促進上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司質(zhi)量的(de)提升。

　　談及2021年(nian)退(tui)(tui)市將(jiang)呈現哪(na)些新(xin)趨(qu)勢？何(he)南野認為，一(yi)是退(tui)(tui)市將(jiang)得到更嚴(yan)格(ge)的執行，退(tui)(tui)市效率也將(jiang)大幅提升(sheng)。二是2020年(nian)強制退(tui)(tui)市企業數量(liang)近20家，2021年(nian)退(tui)(tui)市數量(liang)或將(jiang)進一(yi)步(bu)提升(sheng)。

　　“新(xin)出臺的(de)退市新(xin)規號稱‘史上最嚴退市制度’。在這新(xin)規下，一批(pi)劣質公司(si)會(hui)加速(su)退市。”田利輝說。

　　既要“退得下”還要“退得穩”

　　滬深交易所發布(bu)退(tui)(tui)市新(xin)規后，證監會新(xin)聞發言人表(biao)示(shi)，應(ying)退(tui)(tui)盡退(tui)(tui)并不是簡單地追求(qiu)退(tui)(tui)市數(shu)量，退(tui)(tui)市也不是唯一的(de)懲(cheng)戒(jie)手段。嚴格執法(fa)一方面要(yao)做到(dao)有錯(cuo)必罰，另一方面也要(yao)堅持過罰相當，要(yao)實事(shi)求(qiu)是，辯證、系統地考量上述關(guan)系。證監會正在加快制定責令回購等(deng)配(pei)套投(tou)資(zi)者保(bao)護制度，確保(bao)既要(yao)“退(tui)(tui)得下”，還要(yao)“退(tui)(tui)得穩”。

　　“‘退得穩’需要信(xin)息披露真實充分，以(yi)及(ji)實現投(tou)資(zi)者追償機制，還需要推(tui)動場(chang)外交易的市場(chang)發展。”田(tian)利輝表(biao)示，信(xin)息公(gong)開是(shi)對投(tou)資(zi)者的最大保護。

　　何南野(ye)表(biao)示，既要“退(tui)(tui)(tui)得(de)下(xia)”，還要“退(tui)(tui)(tui)得(de)穩”，還需要做到(dao)以下(xia)幾個方面(mian)，一是(shi)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)過(guo)程要嚴格按照法律(lv)法規行(xing)事(shi)，不受其他無關因素(su)影響和干擾(rao)，提高(gao)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)的(de)執行(xing)力。二是(shi)要求擬退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)公司(si)在退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)前及退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)過(guo)程中加強(qiang)信(xin)息披露，給投資(zi)(zi)者(zhe)更(geng)充分的(de)自主退(tui)(tui)(tui)出(chu)時間。三是(shi)進(jin)一步(bu)打造更(geng)為(wei)良好的(de)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)后(hou)市(shi)(shi)(shi)場(chang)，提升(sheng)市(shi)(shi)(shi)場(chang)流動性，讓(rang)更(geng)多不幸(xing)買入(ru)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)股(gu)的(de)投資(zi)(zi)者(zhe)能夠繼續保(bao)有退(tui)(tui)(tui)出(chu)的(de)可(ke)能性。四是(shi)加大對退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)企(qi)業(ye)的(de)稽查力度(du)，厘清(qing)各(ge)方責任，并依據(ju)法律(lv)法規進(jin)行(xing)嚴格處(chu)罰(fa)，處(chu)罰(fa)額可(ke)用于投資(zi)(zi)者(zhe)及公司(si)善(shan)后(hou)事(shi)項。五是(shi)進(jin)一步(bu)完(wan)善(shan)代表(biao)人(ren)訴訟制度(du)，提高(gao)實際可(ke)操作性，讓(rang)更(geng)多投資(zi)(zi)者(zhe)可(ke)以通過(guo)法律(lv)武器來保(bao)護(hu)自身的(de)權(quan)益。