二季度以(yi)來，受豬(zhu)肉價格(ge)影響，CPI同比增速持續上行。在此背景下(xia)，針對(dui)供給端的政策調節(jie)至關重要。11月以(yi)來豬(zhu)肉平均批發價格(ge)明顯回落，預計未來通脹壓力整體可控。

9月(yue)(yue)CPI同(tong)比增速(su)(su)近(jin)6年以來首次觸及3%的(de)(de)(de)水平(ping)，10月(yue)(yue)進一步(bu)跳(tiao)升至3.8%。與此相對應的(de)(de)(de)是，PPI增速(su)(su)持(chi)續下行(xing)，連續4個月(yue)(yue)跌(die)入負(fu)值區間；GDP季(ji)(ji)度同(tong)比增速(su)(su)更是下探至6%的(de)(de)(de)歷史新(xin)低。豬肉(rou)(rou)(rou)價(jia)(jia)格(ge)無(wu)疑是本輪CPI快速(su)(su)上(shang)行(xing)的(de)(de)(de)主因，能繁(fan)母豬存欄月(yue)(yue)度同(tong)比增速(su)(su)自2018年三季(ji)(ji)度開(kai)始加速(su)(su)下行(xing)，最新(xin)數據已接近(jin)-40%，由(you)于該數據與豬肉(rou)(rou)(rou)價(jia)(jia)格(ge)具有顯著負(fu)相關關系，導致豬肉(rou)(rou)(rou)價(jia)(jia)格(ge)自去年三季(ji)(ji)度開(kai)始進入上(shang)行(xing)通道。而蔬菜、面(mian)粉等其他食品(pin)價(jia)(jia)格(ge)并無(wu)明顯上(shang)漲(zhang)。

在政策層面應如(ru)何應對？2000年以來(lai)我國經歷了兩(liang)輪比(bi)較明(ming)顯的(de)通脹(zhang)(zhang)周期(qi)(qi)，分別(bie)(bie)是在2006年至(zhi)2007年以及2010年至(zhi)2011年，豬周期(qi)(qi)啟(qi)動(dong)。盡管從豬肉價(jia)格的(de)同比(bi)漲幅(fu)看，前兩(liang)輪豬周期(qi)(qi)與本輪基(ji)本相當，但通脹(zhang)(zhang)水平(ping)卻比(bi)當前高(gao)得多。主要原因在于前兩(liang)輪通脹(zhang)(zhang)上行背后的(de)邏輯不(bu)僅(jin)是豬周期(qi)(qi)啟(qi)動(dong)引發(fa)的(de)供(gong)給沖(chong)擊，還分別(bie)(bie)疊加(jia)了國際油價(jia)大(da)漲引發(fa)的(de)輸入(ru)型(xing)通脹(zhang)(zhang)，以及4萬億元投資引發(fa)的(de)需求(qiu)拉動(dong)型(xing)通脹(zhang)(zhang)。

在政策應對(dui)上(shang)，由于(yu)前兩輪通脹根源于(yu)供(gong)給(gei)沖擊疊加(jia)需(xu)求拉動(dong)，所以(yi)在政策層(ceng)面也是從(cong)供(gong)給(gei)端和需(xu)求端兩方面著手。在供(gong)給(gei)端，出(chu)臺了一系列對(dui)能(neng)繁母豬(zhu)補貼、生豬(zhu)良種(zhong)補貼等政策，激發養殖戶積極(ji)性；在需(xu)求端，央行(xing)緊縮貨幣(bi)，采取(qu)了加(jia)息(xi)、升準等措施。概括而言，前兩輪的政策組合表現為(wei)擴(kuo)張(zhang)供(gong)給(gei)和收縮需(xu)求。

本輪CPI同比增速上行是由豬肉單一(yi)品(pin)類供給(gei)(gei)沖擊(ji)所引發，同時疊加經濟增速下滑，這就決定了當前(qian)的政策(ce)組(zu)合(he)為擴(kuo)張供給(gei)(gei)和(he)需(xu)求端的適度擴(kuo)張。

首(shou)先，供給(gei)端的(de)(de)政(zheng)策(ce)至為重要。9月(yue)以來(lai)(lai)，財政(zheng)部、發改委(wei)、農(nong)(nong)業(ye)農(nong)(nong)村部、生態(tai)環境部、銀保監(jian)會等多(duo)部委(wei)相(xiang)繼發布(bu)相(xiang)關(guan)政(zheng)策(ce)，通(tong)過對養殖戶給(gei)予(yu)補助、擴大(da)育肥豬(zhu)保險規(gui)模(mo)、規(gui)范禁養區劃定(ding)、加大(da)金融機構(gou)對生豬(zhu)產業(ye)的(de)(de)支持等方(fang)式，抑制豬(zhu)肉價格上漲(zhang)。數據顯示，豬(zhu)肉平均批發價格已從11月(yue)1日的(de)(de)52.4元/公(gong)斤高位，回落至12月(yue)2日的(de)(de)42.53元/公(gong)斤。展望未(wei)來(lai)(lai)，預計(ji)供給(gei)端的(de)(de)相(xiang)關(guan)政(zheng)策(ce)仍將繼續推出并深入貫徹，豬(zhu)肉價格及其引發的(de)(de)通(tong)脹壓力整體可控(kong)。

其(qi)(qi)次，在需求(qiu)端(duan)，當前貨幣(bi)政(zheng)策(ce)和財政(zheng)政(zheng)策(ce)逆(ni)周(zhou)期(qi)調(diao)節的(de)(de)(de)特征較為明(ming)顯(xian)，目的(de)(de)(de)就是避免(mian)豬肉價格大(da)幅上(shang)漲引(yin)發居(ju)民(min)對其(qi)(qi)他消費品和工業品購(gou)買力(li)(li)的(de)(de)(de)下(xia)降，進而形(xing)成CPI高企與經濟下(xia)行之間(jian)的(de)(de)(de)惡(e)性循環。近(jin)期(qi)也看到了(le)一系列逆(ni)周(zhou)期(qi)調(diao)節政(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)出臺，包(bao)括央行先(xian)后(hou)下(xia)調(diao)MLF利(li)率、逆(ni)回購(gou)操作(zuo)利(li)率以及LPR；疏通(tong)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)傳導(dao)，增強(qiang)信貸對實(shi)體(ti)經濟支持(chi)力(li)(li)度(du)；提前下(xia)達明(ming)年部分(fen)專項債新增額度(du)；在穩投資(zi)的(de)(de)(de)主旋律下(xia)，基建全(quan)面發力(li)(li)。