在光伏行業(ye)需求旺盛的驅動下，業(ye)內A股上(shang)市公(gong)司(si)盈(ying)利持續上(shang)升，刺(ci)激光伏概念股板塊(kuai)走(zou)強。

Wind數據(ju)顯(xian)示，截至8月29日，今年以來光伏指數以累計上漲23.38%。

8月28日晚間，單晶巨(ju)頭隆基股份(fen)（601012.SH）發布2019年半年報，報告期內公(gong)司(si)實(shi)現營(ying)業收(shou)入141.11億元(yuan)，同(tong)比增長41.09%；實(shi)現歸屬于(yu)母公(gong)司(si)股東(dong)的(de)凈利(li)潤20.10億元(yuan)，同(tong)比增長53.76%；實(shi)現扣(kou)非(fei)歸母凈利(li)潤19.96億元(yuan)，同(tong)比增長59.15%

值(zhi)(zhi)得一提的(de)(de)是，隆基股份的(de)(de)市值(zhi)(zhi)在8月28日(ri)當天突破(po)(po)千億(yi)大關，成為中國首家市值(zhi)(zhi)突破(po)(po)千億(yi)的(de)(de)光伏企業。

中報(bao)出爐，繼續(xu)擴張產能

第一財(cai)經(jing)記(ji)者統計(ji)發現，截至8月(yue)30日，Wind光伏行業(ye)(ye)已有51家披露了半年報。整體來看，業(ye)(ye)內(nei)多家龍頭企業(ye)(ye)均(jun)錄(lu)得(de)不同(tong)幅度的業(ye)(ye)績增(zeng)長(chang)。

作(zuo)為單晶巨頭，隆基股份(fen)以20.10億元(yuan)的(de)凈利(li)潤暫(zan)居光伏(fu)行業榜(bang)首，正(zheng)泰電(dian)器（601877.SH）、通威(wei)股份(fen)(600438.SH)緊(jin)隨其后。

隆基股(gu)份業(ye)績高增(zeng)長得益于(yu)產(chan)能擴張與海外(wai)(wai)市場需求(qiu)旺盛。報(bao)告期內，公司實現單(dan)晶(jing)硅片對(dui)外(wai)(wai)銷售21.48億片，同(tong)比增(zeng)長183%，自用7.95億片；實現單(dan)晶(jing)組件對(dui)外(wai)(wai)銷售3,193MW，同(tong)比增(zeng)長21%；實現單(dan)晶(jing)電池對(dui)外(wai)(wai)銷售712MW。

隆基(ji)股(gu)份海外(wai)市場拓展成效顯著，組(zu)件(jian)產品海外(wai)銷售占比(bi)持續提升，2019年上半年，隆基(ji)海外(wai)單晶組(zu)件(jian)對外(wai)銷售達到2423GW，同比(bi)增長252％，占單晶組(zu)件(jian)對外(wai)銷售總量的76％。

根據中國(guo)光伏行業協會統計2019年上(shang)半(ban)年我國(guo)光伏產品(硅(gui)片、電池(chi)片、組件(jian))出口總(zong)額106.1億(yi)美元(yuan)，同(tong)比增長31.7%。其中，組件(jian)出口額90億(yi)美元(yuan)，大幅增長，出口量約(yue)36GW，同(tong)比增長近(jin)一倍(bei)。

面對持(chi)續增長的(de)(de)需求(qiu)，隆(long)基(ji)股份近(jin)日表示，擬(ni)(ni)斥資(zi)63億(yi)元(yuan)擴張產能(neng)。8月28日晚間，公司(si)(si)(si)(si)公告稱，擬(ni)(ni)通過全資(zi)子(zi)公司(si)(si)(si)(si)銀川(chuan)隆(long)基(ji)光伏科(ke)技有限公司(si)(si)(si)(si)和(he)隆(long)基(ji)樂葉光伏科(ke)技有限公司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)投資(zi)建設(she)項(xiang)目分別已達(da)成合(he)作(zuo)意向，資(zi)金(jin)來源為自(zi)有或自(zi)籌資(zi)金(jin)，并預(yu)計達(da)產后的(de)(de)項(xiang)目將累(lei)計為公司(si)(si)(si)(si)貢(gong)獻凈利潤15.4億(yi)元(yuan)。

項(xiang)目(mu)包括：銀川年產15GW單晶(jing)硅棒(bang)硅片項(xiang)目(mu)預(yu)計(ji)總(zong)投(tou)資額約45.86億元，建設(she)周期2年；泰(tai)州年產5GW單晶(jing)組件(jian)項(xiang)目(mu)預(yu)計(ji)項(xiang)目(mu)總(zong)投(tou)資額約17.90億元，建設(she)周期15個月。

頻(pin)繁的(de)項目投資建設擴張產能，會否對公司現金(jin)流動造成(cheng)壓力。國金(jin)證(zheng)券(quan)研報指出，過去幾年中，隆基股份產能規(gui)模的(de)快速(su)擴大、核心業務從(cong)硅片向組件延伸等方面(mian)，都對經營現金(jin)流產生負面(mian)影響。隨著組件業務海(hai)(hai)外布(bu)局逐步完成(cheng)、海(hai)(hai)外銷售占比提(ti)升（回(hui)款(kuan)好于國內）。

上海某券商分(fen)析師向第一財經(jing)表示，“結合公司此前(qian)規劃的(de)(de)(de)(de)產能(neng)(neng)計(ji)劃，繼2020年(nian)(nian)底硅片產能(neng)(neng)達65GW，產能(neng)(neng)擴展(zhan)是(shi)必(bi)然的(de)(de)(de)(de)。光(guang)伏的(de)(de)(de)(de)投資回報期較長(chang)，隆基股份的(de)(de)(de)(de)兩個新項目(mu)建設期均在兩年(nian)(nian)左右，總計(ji)現(xian)金投資可能(neng)(neng)需(xu)要(yao)接(jie)近(jin)90億元。考慮(lv)到公司今年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)同比增長(chang)的(de)(de)(de)(de)經(jing)營(ying)性(xing)現(xian)金流，覆蓋(gai)目(mu)前(qian)的(de)(de)(de)(de)產能(neng)(neng)擴建資金壓力(li)不(bu)會很大。”

報(bao)告期內(nei)，隆(long)基(ji)股份現金(jin)(jin)流狀況有所改(gai)善(shan)，經營(ying)現金(jin)(jin)凈(jing)流入達(da)(da)24.3億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)長108%，并且超過(guo)了20億(yi)元(yuan)的半(ban)年度凈(jing)利潤規(gui)模。公司總資產(chan)(chan)約(yue)510億(yi)元(yuan)、貨幣資金(jin)(jin)達(da)(da)145億(yi)元(yuan)，且資產(chan)(chan)負(fu)債率(lv)降至56.54%，是兩年來最(zui)低值。

高杠桿企業進退兩難

業(ye)內人士(shi)向記(ji)者表示，“目前來看，一方(fang)面是產業(ye)鏈景氣持(chi)續傳導，光伏企(qi)業(ye)受益于(yu)需求上漲。另一方(fang)面，則是行(xing)業(ye)補貼(tie)漸行(xing)漸遠，退坡信號(hao)明確(que)。”

“補(bu)(bu)貼退(tui)坡加強，隨(sui)之而來的(de)是光伏(fu)企業搶裝增加杠桿壓力。”上(shang)述人士補(bu)(bu)充(chong)道。

根(gen)據中(zhong)國(guo)(guo)(guo)光伏(fu)行業(ye)協(xie)會等權(quan)威機(ji)(ji)構發布(bu)的行業(ye)數(shu)據顯示，2019年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)全球新增裝機(ji)(ji)約47GW，其(qi)中(zhong)海外市場(chang)新增裝機(ji)(ji)占(zhan)總(zong)裝機(ji)(ji)量(liang)的75%左右。國(guo)(guo)(guo)內方(fang)面，國(guo)(guo)(guo)家能源局預計國(guo)(guo)(guo)內全年(nian)(nian)可建成并網(wang)的裝機(ji)(ji)容(rong)量(liang)在40-45GW，下半年(nian)(nian)度(du)裝機(ji)(ji)規模將接近(jin)歷史(shi)最(zui)高水平(ping)。

此外，今年國(guo)家(jia)能源局發布了(le)《關(guan)于2019年風電光伏發電項(xiang)目(mu)建設有關(guan)事項(xiang)的(de)通知(zhi)》，正式啟動了(le)平價上(shang)網和國(guo)家(jia)補貼競價配置工作，行業補貼退坡信號更加清晰。

標普信(xin)評的(de)研報分(fen)析指出，“2018年5月(yue)以來，政(zheng)府加(jia)快了(le)補貼退坡(po)節(jie)奏。到如今，過渡期后(hou)，所有陸上(shang)風電將執(zhi)行與燃煤發電相當的(de)無補貼上(shang)網(wang)價格，事實上(shang)光伏項目也將逐步結束補貼歷史。”

根(gen)據政策(ce)，截至2018年(nian)末(mo)已核準、未(wei)開工的(de)(de)光(guang)伏(fu)項目必(bi)須在2020 年(nian)底之(zhi)前建成并網(wang)，已開工、未(wei)建成的(de)(de)光(guang)伏(fu)項目必(bi)須在2019年(nian)底之(zhi)前全(quan)部(bu)并網(wang)，才(cai)能執行原(yuan)核準文(wen)件(jian)中(zhong)包(bao)含較高補貼(tie)的(de)(de)價格，否則將被取消補貼(tie)，轉為平價項目。

與此同時，面對突然加快的補(bu)貼(tie)退(tui)坡，部(bu)分光(guang)伏(fu)企業依靠變賣電站資產，謀求(qiu)退(tui)出。

據普華(hua)永道對公(gong)(gong)開(kai)報道的(de)(de)統計，從“531 新(xin)政”到同(tong)年9 月末的(de)(de)四個月里，光伏電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)交易金額達(da)89 億元(yuan)，超過了之前三年的(de)(de)總和。時至近日，變(bian)賣資產(chan)的(de)(de)步(bu)伐仍未停止。遠景能(neng)(neng)源（江蘇）有限(xian)公(gong)(gong)司剝離9.9萬(wan)千瓦風電(dian)(dian)電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)，協鑫(xin)（集團）控股(gu)(gu)有限(xian)公(gong)(gong)司出售旗下光伏電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)開(kai)發企業(ye)協鑫(xin)新(xin)能(neng)(neng)源控股(gu)(gu)有限(xian)公(gong)(gong)司（協鑫(xin)新(xin)能(neng)(neng)源）的(de)(de)控股(gu)(gu)權。

分析(xi)人士指出(chu)，“未能如此完(wan)成(cheng)項(xiang)(xiang)目享受最(zui)后補貼，項(xiang)(xiang)目產能的經(jing)濟效益會對公司業績產生直(zhi)接影(ying)響，成(cheng)本(ben)周期(qi)也會相應(ying)延長”

同時(shi)，標(biao)普信評認為，進入(ru)行業(ye)(ye)較(jiao)晚但僅以新能(neng)源(yuan)開(kai)發為副(fu)業(ye)(ye)的(de)企(qi)業(ye)(ye)尚且有路(lu)可(ke)退，但近些(xie)年才轉行新能(neng)源(yuan)開(kai)發的(de)企(qi)業(ye)(ye)，目前尚在(zai)大規(gui)模投入(ru)周期內，又沒有其他業(ye)(ye)務提供穩定現金(jin)流的(de)企(qi)業(ye)(ye)，則將因為杠(gang)桿(gan)的(de)高(gao)而進退兩難。