核(he)心觀點：唐山限產是三(san)季(ji)度影響鋼價的(de)核(he)心，目前(qian)已經帶來了開工率的(de)迅(xun)速下行，后續高(gao)產量的(de)壓(ya)力(li)有(you)望(wang)逐漸(jian)緩解。從季(ji)節(jie)性和(he)超季(ji)節(jie)性角度來看，三(san)季(ji)度需求端韌性仍在，供需格局有(you)望(wang)好于往年同期，預計三(san)季(ji)度將迎來鋼價上(shang)升拐點。

　　行業如何破局？產量的削減是破局的關鍵。唐山6月23日發布《關于做好全市鋼鐵企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)停限(xian)產(chan)(chan)(chan)(chan)工作的(de)(de)(de)通知》，要(yao)(yao)求加(jia)大停限(xian)產(chan)(chan)(chan)(chan)力(li)(li)度。從政策來(lai)看：在(zai)線(xian)監測(ce)重新復核，讓數據失真難(nan)以遁形；加(jia)大停限(xian)產(chan)(chan)(chan)(chan)力(li)(li)度，尤其是(shi)(shi)(shi)鋼(gang)鐵受到影響(xiang)最大，績效評價為(wei)A類的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)限(xian)20%，其他所有企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)限(xian)產(chan)(chan)(chan)(chan)比(bi)例不低于50%；加(jia)大問責和媒體監督，把限(xian)產(chan)(chan)(chan)(chan)放(fang)在(zai)明面上。同(tong)時(shi)，限(xian)產(chan)(chan)(chan)(chan)不僅僅是(shi)(shi)(shi)限(xian)產(chan)(chan)(chan)(chan)，更代表的(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)一(yi)種政府的(de)(de)(de)底(di)線(xian)思維。環保重要(yao)(yao)，限(xian)產(chan)(chan)(chan)(chan)是(shi)(shi)(shi)達到環保要(yao)(yao)求的(de)(de)(de)手段(duan)，同(tong)時(shi)也(ye)是(shi)(shi)(shi)讓行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)盈利得以恢復的(de)(de)(de)重要(yao)(yao)手段(duan)。鋼(gang)鐵行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)要(yao)(yao)想重新獲得上升的(de)(de)(de)機會(hui)，在(zai)淡(dan)季時(shi)一(yi)定需要(yao)(yao)限(xian)產(chan)(chan)(chan)(chan)行(xing)為(wei)，而限(xian)產(chan)(chan)(chan)(chan)可以是(shi)(shi)(shi)主動或是(shi)(shi)(shi)被動的(de)(de)(de)，對(dui)應主體分別為(wei)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)和政府。但是(shi)(shi)(shi)兩者的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)性(xing)是(shi)(shi)(shi)趨同(tong)的(de)(de)(de)，即(ji)為(wei)了行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)能(neng)夠(gou)在(zai)合理利潤(run)下(xia)維持運營。

　　三(san)季度(du)鋼(gang)鐵需(xu)求(qiu)端的(de)表現(xian)也會為鋼(gang)價(jia)助力(li)。我(wo)們認為今(jin)年的(de)三(san)季度(du)不必悲觀，首(shou)先從季節性的(de)角度(du)來看(kan)，8月中旬起鋼(gang)鐵的(de)需(xu)求(qiu)會開始逐漸(jian)回升(sheng)；從超季節性來看(kan)，我(wo)們跟(gen)蹤的(de)核心指(zhi)標(biao)表明(ming)(ming)三(san)季度(du)需(xu)求(qiu)同比(bi)增(zeng)速(su)較難出現(xian)今(jin)年5月份(fen)這樣的(de)明(ming)(ming)顯下滑。地(di)產(chan)(chan)的(de)施工(gong)有(you)望(wang)在(zai)三(san)季度(du)對鋼(gang)鐵需(xu)求(qiu)形成(cheng)一定的(de)支撐(cheng)，盤螺與(yu)螺紋(wen)的(de)價(jia)差領先地(di)產(chan)(chan)施工(gong)同比(bi)增(zeng)速(su)約2個(ge)月，盤螺主要用(yong)在(zai)地(di)產(chan)(chan)地(di)面上，螺紋(wen)主要用(yong)在(zai)地(di)面下，兩者價(jia)差能夠更好(hao)地(di)反(fan)映地(di)產(chan)(chan)的(de)整體(ti)施工(gong)進(jin)展，地(di)產(chan)(chan)施工(gong)同比(bi)增(zeng)速(su)有(you)望(wang)回升(sheng)。

　　預計鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵(tie)(tie)在(zai)三(san)季(ji)度的(de)(de)(de)(de)(de)供(gong)(gong)需(xu)結構明(ming)顯(xian)(xian)好于往年(nian)(nian)同期(qi)，推升(sheng)價(jia)格(ge)和(he)利潤觸(chu)底回升(sheng)。從(cong)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)價(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)核心驅動(dong)來看，每(mei)月的(de)(de)(de)(de)(de)供(gong)(gong)需(xu)缺口均(jun)會有一定的(de)(de)(de)(de)(de)季(ji)節(jie)(jie)性，而剔除(chu)季(ji)節(jie)(jie)性，找到(dao)超(chao)季(ji)節(jie)(jie)性的(de)(de)(de)(de)(de)部(bu)分(fen)，才(cai)是影響鋼(gang)(gang)(gang)(gang)價(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)核心。我們把鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵(tie)(tie)每(mei)月供(gong)(gong)需(xu)缺口的(de)(de)(de)(de)(de)超(chao)額部(bu)分(fen)做成(cheng)紅(hong)線，黑線為(wei)(wei)螺紋鋼(gang)(gang)(gang)(gang)(4035, -4.00, -0.10%)的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)格(ge)環(huan)比增速，從(cong)中可(ke)以看出，當(dang)鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵(tie)(tie)出現(xian)超(chao)越(yue)季(ji)節(jie)(jie)性的(de)(de)(de)(de)(de)供(gong)(gong)需(xu)缺口時價(jia)格(ge)往往具有很(hen)強的(de)(de)(de)(de)(de)向上驅動(dong)，反之(zhi)亦然。根據我們的(de)(de)(de)(de)(de)測算(suan)，相比過去5年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)均(jun)值，鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵(tie)(tie)在(zai)今年(nian)(nian)三(san)季(ji)度超(chao)額的(de)(de)(de)(de)(de)缺口部(bu)分(fen)分(fen)別為(wei)(wei)303萬(wan)、70萬(wan)、460萬(wan)噸。預計在(zai)實體經濟(ji)中將體現(xian)為(wei)(wei)相比往年(nian)(nian)明(ming)顯(xian)(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)供(gong)(gong)不應(ying)求的(de)(de)(de)(de)(de)局(ju)面，今年(nian)(nian)三(san)季(ji)度，預計鋼(gang)(gang)(gang)(gang)鐵(tie)(tie)將迎來價(jia)格(ge)和(he)利潤的(de)(de)(de)(de)(de)向上拐點。