近日，隆基股份發布了2018三季報，財報顯(xian)示(shi)，2018年前(qian)三季度，公司實現(xian)營業收入146.71億(yi)元，同(tong)比(bi)增(zeng)長35.26%。2018年前(qian)三季度歸屬(shu)于母公司凈利(li)潤16.91億(yi)元，盡管相較(jiao)去(qu)年同(tong)期(qi)同(tong)比(bi)略(lve)有下(xia)降，但仍(reng)然(ran)體現(xian)了較(jiao)好的(de)成(cheng)本控制和可(ke)持續發展能力。

　　不可忽視的是，受531新政以及國際貿易環境影響，三季度光伏行業影響明顯，多家光伏企業經營受到波及。來自PVInfolink的數據顯示，“531”后行業產品價格也出現了快速下跌，這也直接導致了企業利潤下滑。隆基股份前三季度凈利潤16.91億元，也印證了政策及行業環境對企業的影響。

　　新的市場環境下，高效產品的性價比凸顯，這也讓其需求相對穩定，尤其隨著高效單晶價格快速下跌，市場需求正逐漸向單晶PERC轉移。事實上，這也是當下晶硅光伏組件市場格局的縮影案例，2014年國內單晶占比尚不足5%，經過短短3年，至2017年占比已攀升至36%，今年單晶占比有望過半。

　　而改寫組件格局的背后推手，最大功臣莫過于從2000年成立之初便始終“專情”單晶的隆基股份。2017年第三季度以來，隆基股份多次下調單硅片價格，同時，產能不斷釋放，不斷提升產品效率，充分將高效單晶的價值傳遞到終端。

　　一、過去5年重砸研發23.8億元

　　梳理(li)隆基(ji)股(gu)份近5年(nian)(nian)的財務報(bao)告數據(ju)(ju)，研發(fa)投(tou)入(ru)(ru)(ru)一項(xiang)尤引人注目，這也是技術派公司能否做大(da)做強、是否具備長(chang)期投(tou)資價(jia)值的重要指(zhi)標。從2013年(nian)(nian)至2017年(nian)(nian)，隆基(ji)股(gu)份的研發(fa)投(tou)入(ru)(ru)(ru)占比連續不低于(yu)5%，累計投(tou)入(ru)(ru)(ru)達23.8億元(yuan)，成為全(quan)球在(zai)研發(fa)投(tou)入(ru)(ru)(ru)上最多的光伏制造企(qi)業。其(qi)中2016年(nian)(nian)在(zai)營(ying)(ying)收大(da)漲94%達115.3億元(yuan)時，研發(fa)投(tou)入(ru)(ru)(ru)同樣猛(meng)增88%；而2017年(nian)(nian)即使營(ying)(ying)收增長(chang)42%，研發(fa)投(tou)入(ru)(ru)(ru)卻(que)近乎(hu)翻番，增長(chang)97%達11.08億元(yuan)。2018年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)研發(fa)數據(ju)(ju)再度刷新紀錄，半(ban)年(nian)(nian)投(tou)入(ru)(ru)(ru)達7.19億元(yuan)，占比升高(gao)至7.18%。

　　毫無疑問，重砸研發成為隆基股份始終引領全球單晶技術潮流的最大資本。首先是硅片切割領域的“革命”。從2013年起，隆基開始引入金剛線切割技(ji)術，2015年底全部切割設備完(wan)成(cheng)(cheng)置換，終使(shi)單晶擺脫“貴族”外(wai)衣，硅(gui)片(pian)成(cheng)(cheng)本下(xia)降10%~15%、組(zu)件(jian)成(cheng)(cheng)本下(xia)降5%-8%，并引發全行(xing)業的切割技(ji)術更迭。

　　緊接著，2015年PERC高效技術率先規模化，隆基股份開啟了單晶PERC電池效率的連刷模式：22.43%、22.71%、23.26%、23.60%，2017年9月~2018年2月短短5個月時間四刷世界紀錄。

　　與此同時，隆基60型高效PERC組件光電轉換效率達到20.66%、雙面PERC電池雙面率達82.15%、60型PERC半片組件功率突破360W等。2017年，隆基樂葉向行業公開了與新南威爾士大學聯合產業化的LIR（光致再生）技術，解決了單晶PERC電池的初始光衰問題，隆基PERC組件的的產品質保提供首年衰減2%以內保障，小于常規單晶與多晶組件的首年衰減。通過對于衰減的控制，幫助光伏電站在系統端可累計提高2%左右的發電收益，對于投資收益率影響十分顯著。

　　截至2018年6月底，隆基累計獲得各類已授權專利407項，高效產品不斷推陳出新。而基于產品技術的優越性，2016~2018年隆基60片單晶組件以發電量測試第一名的成績連續蟬聯TüV“光伏組件發電量仿真優勝獎”。

　　產品技術的創新讓市場認可順理成章。2017年，隆基股份單晶電池組件出貨量超過4.5GW，連續三年位居全球單晶電池組件出貨第一位，同時躍居國內電池組件出貨第一位。2018年上半年，隆基股份單晶硅片出貨15.44億片，同比增長78%，其中對外銷售7.58億片，自用7.86億片，；電池組件全球出貨3.232GW。

　　值得重視是，隆基股份單晶產品在繼續攻占領跑者這一國內最大終端市場的同時，再次依賴技術實力成功拿下了長治、銅川兩大技術領跑者項目。

　　二、財務穩健下的規模擴張

　　探究隆基股份高(gao)研發投入的(de)始源(yuan)，其突(tu)出的(de)營收能力和穩(wen)健(jian)的(de)財務狀況構成了超強保障。

　　2013年~2017年，隆基股份總資產增長7倍，其中2016年、2017年的增幅分別達87.8%、71.5%；營收方面，2016年增93.9%達115.31億元，2017年增41.9%達163.62億元，2018年上半年更是破100億元，同比大增59.36%，環比增88.24%。

　　此外，在創收的基礎上，更令市場注目的是隆基股份長期以來的低資產負債率。2013~2017年，當凈利以2~3倍的速度增長時，企業資產負債率始終不超過60%，且同期經營活動產生的現金流量凈額保持上漲，體現了企業良性循環的經營能力以及對市場風險的有效把控能力。2018年上半年，隆基股份資產負債率為59.6%，位列全球光伏制造企業較低水平，在2018年彭博財經新能源組件制造商評級報告中，財務健康指數全球第二、中國第一。

　　持續穩健的財務(wu)數據(ju)也(ye)成為隆基股(gu)(gu)份(fen)強勢擴產的驅(qu)動力(li)。2018年(nian)初，隆基股(gu)(gu)份(fen)發(fa)布《單晶(jing)硅(gui)片業務(wu)三年(nian)(2018-2020)戰略規劃》，在2017年(nian)底硅(gui)片產能15GW的基礎上，力(li)爭單晶(jing)硅(gui)片產能2018年(nian)底達(da)到28GW，2020年(nian)底達(da)到45GW。

　　截至2018年6月底，隆基股份麗江/保山隆基年產5GW單晶硅棒項目、楚雄年產10GW單晶硅片項目、銀川隆基年產5GW單晶硅棒和 5GW單晶硅片項目正在建設，浙江和泰州單晶組件已有產能項目完成改造升級，古晉年產300MW單晶硅棒、1GW單晶硅片、500MW單晶電池及 500MW單晶組件項目已全部達產，之前公布的擴產計劃仍在有序推進。

　　市場方面，隆基股份加大國際市場開發力度，2018年上半年公司海外單晶組件銷量達到687MW，是去年同期的18倍。隆基原計劃2020年海外業務占比過半，或可期待2019年提前實現。

　　三、續寫單晶藍圖

　　據中國光伏(fu)行業(ye)協(xie)會統計(ji)，2018年上半年，單(dan)晶硅片和(he)電池片的產(chan)量占比由2017年的31%和(he)32.3%分別上升到(dao)52.7%和(he)41%，以隆基股份為(wei)代表推動的光伏(fu)單(dan)晶藍(lan)圖(tu)正加速落筆。

　　在補貼加速退坡和平價上網倒逼下，單晶產品的性價比優勢愈發凸顯，特別是PERC等高效單晶產品的平民化，造就了當下市場上的單晶擴產熱。

　　隆基股份之外，中環、通威、晶科、晶澳、東風日升等紛紛加碼單晶產能。據統計，2016年底單晶硅片產能不到20GW，2018年底產能將超過60GW，而市場新寵PERC電池產能在2017年底剛突破30GW，2018年底PERC總產能預計超過80GW，2019年將輕松躍至100GW。

　　然而(er)，市場(chang)(chang)需求現實則是(shi)“531”后(hou)國(guo)內(nei)光伏規模(mo)嚴控、國(guo)際市場(chang)(chang)貿易紛爭(zheng)，集中產能(neng)下(xia)過剩隱(yin)憂加劇。可以(yi)預期的是(shi)，單(dan)晶面臨的將不僅僅是(shi)與多晶系的比拼，單(dan)晶之間的競爭(zheng)亦將更加激(ji)烈，行(xing)業(ye)洗牌勢在(zai)必然，單(dan)晶PERC誰領先(xian)一籌？技術與財務可持續性的重要(yao)性不言而(er)喻。