2022年4月下旬起，光伏板塊強勢反彈(dan)，與(yu)行(xing)情啟動前相比(bi)，光(guang)伏指(zhi)數最高漲幅接近50%。

政(zheng)策層面來看(kan)，光伏(fu)產能(neng)釋(shi)放路徑日漸明(ming)晰，到2030年(nian)，中國(guo)風電、太陽能(neng)發電總裝機(ji)容量計劃將達到12億千(qian)瓦以上(shang)，歐美各(ge)國(guo)明(ming)確能(neng)源轉型細節(jie)，光伏(fu)海外需求(qiu)回(hui)升(sheng)(sheng)。需求(qiu)提(ti)(ti)升(sheng)(sheng)有(you)(you)助于打通產業(ye)鏈價格傳導機(ji)制，組(zu)件(jian)成本壓力(li)有(you)(you)望緩解(jie);下游客戶(hu)對(dui)搭載新電池技術的組(zu)件(jian)溢價的接受度提(ti)(ti)高，N型電池的滲透率(lv)將有(you)(you)所提(ti)(ti)升(sheng)(sheng);光伏(fu)玻璃(li)產線點火時(shi)間推(tui)遲至2022年(nian)一季度，下半年(nian)供需將得到改善。

國內硅料新增產能將自2022年(nian)7月起逐(zhu)步釋放，預(yu)計(ji)四季度硅料的供需(xu)緊張將邊際緩解(jie)，全年(nian)全球組(zu)件產量最高可達(da)310GW，可滿(man)足約230GW-250GW交流側裝機。

海內外政策打開需求空間

美國的(de)光(guang)伏市(shi)場依(yi)賴海(hai)外進口(kou)，本土幾乎(hu)沒有硅(gui)片和電池片的(de)產(chan)能，數據顯示，2020年度美國可用組(zu)件容(rong)量為24.03GW，其中進口(kou)的(de)光(guang)伏組(zu)件為19.29GW，占比達到90%，本土生產(chan)的(de)僅有2.38GW。

美國多年(nian)來對(dui)光伏產(chan)業(ye)(ye)設置(zhi)貿(mao)易壁壘(lei)，2018年(nian)相繼(ji)啟(qi)動201和301條款，對(dui)從中(zhong)國進(jin)(jin)口(kou)的(de)太陽能(neng)(neng)電池(chi)(chi)片征收30%的(de)關稅，為期四(si)年(nian)。2021年(nian)6月，美國海(hai)關和邊境保護(hu)局宣布禁止(zhi)從個別中(zhong)國企業(ye)(ye)進(jin)(jin)口(kou)金屬硅(gui)，并禁止(zhi)進(jin)(jin)口(kou)以(yi)該企業(ye)(ye)硅(gui)產(chan)品為原料生產(chan)的(de)光伏產(chan)品。2022年(nian)上半年(nian)，美國海(hai)關把對(dui)進(jin)(jin)口(kou)太陽能(neng)(neng)電池(chi)(chi)和組(zu)件的(de)201條款關稅再延(yan)長四(si)年(nian)。

高(gao)關(guan)稅(shui)政策遭到美國(guo)(guo)光伏企業(ye)的(de)集體(ti)抗(kang)議，白宮方(fang)面(mian)近日授權使用(yong)(yong)《國(guo)(guo)防生產法》，迅速擴大(da)美國(guo)(guo)對五種(zhong)關(guan)鍵清潔能(neng)源技術(shu)的(de)生產，涉(she)及太陽能(neng)電池板部件(jian)(jian)，如光伏組件(jian)(jian)和模塊(kuai)部件(jian)(jian)，以及重要的(de)電網(wang)基礎設施(shi)等，具體(ti)包括利用(yong)(yong)聯邦(bang)采購措施(shi)在短(duan)期內刺激對美國(guo)(guo)本土生產的(de)太陽能(neng)組件(jian)(jian)的(de)需求等。

如(ru)果(guo)關稅豁(huo)免如(ru)期落(luo)地，券商(shang)預(yu)(yu)計2022年(nian)美(mei)國(guo)新增光(guang)伏(fu)裝機量將有(you)望達到30GW。電池組件(jian)和(he)逆(ni)變(bian)器(qi)(qi)環節(jie)有(you)望從美(mei)國(guo)市場(chang)的超預(yu)(yu)期中獲益(yi)，隆(long)基(ji)、晶科、晶澳(ao)、天合等企業在東南亞有(you)組件(jian)產(chan)能布局(ju)，在美(mei)國(guo)收入占比(bi)較(jiao)高的逆(ni)變(bian)器(qi)(qi)廠(chang)商(shang)銷(xiao)售(shou)額(e)將有(you)所提振。

歐洲方面(mian)，各國正加(jia)速(su)可再生能(neng)源發電能(neng)力建(jian)設，以擺脫對俄(e)羅斯天然(ran)氣的(de)依賴，2022年(nian)(nian)歐洲光(guang)(guang)伏(fu)(fu)裝(zhuang)機有(you)(you)望達到45GW以上。歐盟(meng)REPowerEU行(xing)動方案(an)提出，到2026年(nian)(nian)，歐盟(meng)所(suo)有(you)(you)屋頂(ding)面(mian)積大于250平方米(mi)的(de)新建(jian)公共建(jian)筑和商業樓必須(xu)強(qiang)(qiang)制安(an)裝(zhuang)屋頂(ding)光(guang)(guang)伏(fu)(fu);到2027年(nian)(nian)，所(suo)有(you)(you)滿足條件的(de)現存建(jian)筑屋頂(ding)必須(xu)強(qiang)(qiang)制安(an)裝(zhuang)光(guang)(guang)伏(fu)(fu);到2029年(nian)(nian)，所(suo)有(you)(you)新建(jian)的(de)住宅樓必須(xu)安(an)裝(zhuang)屋頂(ding)光(guang)(guang)伏(fu)(fu)。

歐(ou)盟委員會(hui)主席表示，到(dao)2030年，歐(ou)盟可再生能(neng)源(yuan)占比(bi)將(jiang)從40%提升至45%，光(guang)伏(fu)發電能(neng)力與現在相比(bi)將(jiang)翻倍，2030年累計裝機量將(jiang)達到(dao)740GW，較原計劃提升約70GW。另一(yi)方面，歐(ou)洲難以(yi)擺脫對(dui)中(zhong)(zhong)國光(guang)伏(fu)產(chan)(chan)(chan)(chan)業鏈的依(yi)賴，截至2021年年底，歐(ou)洲本土(tu)光(guang)伏(fu)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)僅包(bao)含0.8GW的電池片(pian)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)和8.3GW的組(zu)件產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)，以(yi)及對(dui)應20.7GW組(zu)件的硅料(liao)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)。目前中(zhong)(zhong)國新疆硅料(liao)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)在34萬(wan)噸左(zuo)右，到(dao)年底超過40萬(wan)噸，對(dui)應組(zu)件產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)在140GW左(zuo)右，歐(ou)洲各國的能(neng)源(yuan)轉型對(dui)中(zhong)(zhong)國的光(guang)伏(fu)產(chan)(chan)(chan)(chan)業是(shi)一(yi)個(ge)機遇。

券(quan)商指(zhi)出，考慮歐(ou)洲(zhou)(zhou)市場(chang)(chang)普遍(bian)較(jiao)(jiao)高(gao)的(de)(de)(de)容(rong)配比水平，以及(ji)分(fen)布式市場(chang)(chang)大(da)擴張背景下穩態渠道庫(ku)存(cun)的(de)(de)(de)增加，預(yu)計歐(ou)洲(zhou)(zhou)市場(chang)(chang)2022年(nian)對(dui)組件的(de)(de)(de)消化(hua)量有(you)望達到70GW-80GW，有(you)望較(jiao)(jiao)上(shang)年(nian)增長80%-100%，顯(xian)著快于45%-50%的(de)(de)(de)全球裝機(ji)增速。2022年(nian)一(yi)季度，德國批發(fa)電(dian)價每(mei)兆瓦時(shi)最(zui)高(gao)達到700歐(ou)元，創(chuang)歷史(shi)新(xin)高(gao)，批發(fa)電(dian)價的(de)(de)(de)上(shang)漲可(ke)提(ti)升終端用戶對(dui)組件及(ji)光伏(fu)系統成本的(de)(de)(de)承受度。

中國的新(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源產業正(zheng)在(zai)高(gao)速發展(zhan)，《關(guan)于(yu)促進(jin)(jin)新(xin)(xin)時代新(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源高(gao)質量發展(zhan)的實施方案》提出(chu)到2030年(nian)風電(dian)(dian)(dian)、太(tai)陽能(neng)(neng)(neng)發電(dian)(dian)(dian)總裝機容量達到12億千瓦以上，措施包括加快推(tui)進(jin)(jin)以沙(sha)漠(mo)、戈壁、荒漠(mo)地(di)區為(wei)重點的大(da)型風電(dian)(dian)(dian)光伏(fu)基地(di)建設(she)，推(tui)動新(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源在(zai)工業和(he)建筑(zhu)領域(yu)應(ying)用(yong);到2025年(nian)，公共機構新(xin)(xin)建建筑(zhu)屋頂(ding)光伏(fu)覆蓋(gai)率力爭達到50%等。配套設(she)施方面，著(zhu)力提高(gao)配電(dian)(dian)(dian)網接(jie)納分(fen)布式新(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源的能(neng)(neng)(neng)力，穩妥推(tui)進(jin)(jin)新(xin)(xin)能(neng)(neng)(neng)源參與電(dian)(dian)(dian)力市場交易并完善(shan)可再生(sheng)能(neng)(neng)(neng)源電(dian)(dian)(dian)力消納責任權重制度。

主材供需改善輔材盈利提升

硅料屬(shu)于重資產(chan)行業(ye)(ye)，相較于下游的(de)硅片(pian)、電(dian)池(chi)片(pian)與(yu)組件來說擴產(chan)周期較長(chang)，目前硅料價格居高不下，硅料產(chan)能(neng)釋放(fang)與(yu)逐(zhu)季環比提升的(de)光伏需(xu)求(qiu)之間形成供需(xu)緊(jin)平衡(heng)。據統計，2022年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)，隨(sui)著多晶(jing)硅企業(ye)(ye)新建產(chan)能(neng)的(de)逐(zhu)漸(jian)放(fang)量，預計2022年(nian)(nian)四季度硅料供需(xu)緊(jin)張將邊(bian)際緩解，價格有(you)望進入下行通(tong)道。

受硅料價格影(ying)響，組(zu)件廠將薄片(pian)化作為未來發展方向。民(min)生證券指(zhi)出(chu)，薄片(pian)化意(yi)味著金剛(gang)線(xian)的線(xian)徑減小(xiao)，附(fu)著在母線(xian)上的金剛(gang)砂顆粒也(ye)隨(sui)之減小(xiao)，切(qie)割能力減弱(ruo)，切(qie)割相同面積(ji)硅片(pian)所(suo)需要(yao)的金剛(gang)線(xian)就越長(chang)。據測算，母線(xian)線(xian)徑下降10%，線(xian)耗將增加10%;此外，線(xian)徑減小(xiao)，切(qie)割時對硅片(pian)表(biao)面的損(sun)傷減小(xiao)，有效提升(sheng)硅片(pian)良率。

通威包頭二期(qi)(qi)5萬(wan)噸以及(ji)樂(le)(le)山三期(qi)(qi)12萬(wan)噸項(xiang)目(mu)預計將(jiang)(jiang)分別于2022年、2023年投產(chan)(chan)，屆時通威高純晶硅(gui)產(chan)(chan)能規模(mo)達到35萬(wan)噸;近日，樂(le)(le)山協鑫新能源將(jiang)(jiang)樂(le)(le)山顆(ke)粒硅(gui)一期(qi)(qi)項(xiang)目(mu)第一標段合約金額上限(xian)由(you)1.9億(yi)元提升至4.28億(yi)元，并將(jiang)(jiang)預計竣(jun)工日期(qi)(qi)由(you)2022年5月15日延(yan)至2022年12月30日。

國金證券指出(chu)，激進薄片(pian)化進度令組件(jian)產出(chu)規模超預(yu)期(qi)(qi)，全(quan)(quan)年(nian)或(huo)達(da)(da)到300GW-310GW;三季度和(he)四(si)季度預(yu)計全(quan)(quan)球硅(gui)(gui)料產量(liang)(liang)分(fen)別(bie)為21.6萬噸和(he)24.8萬噸，環比分(fen)別(bie)增長(chang)9%、15%。在硅(gui)(gui)料價格持續維持高(gao)位的背(bei)景下，產業鏈在硅(gui)(gui)片(pian)薄片(pian)化、金剛線(xian)細線(xian)化方面加速(su)推進，單位硅(gui)(gui)耗降低速(su)度快于(yu)預(yu)期(qi)(qi)，考慮該因素的影響，預(yu)計三季度和(he)四(si)季度組件(jian)產量(liang)(liang)上限分(fen)別(bie)為81GW和(he)95GW，環比分(fen)別(bie)增長(chang)11%和(he)17%;預(yu)計全(quan)(quan)年(nian)全(quan)(quan)球組件(jian)產量(liang)(liang)最高(gao)可達(da)(da)310GW，可滿足(zu)約230GW-250GW交流側裝機。

西南證(zheng)券(quan)分(fen)析認為(wei)，三季(ji)度國內硅料產(chan)量(liang)(liang)(liang)有望達到20萬噸(dun)，增(zeng)量(liang)(liang)(liang)基本集(ji)(ji)中于8月后投放，若組(zu)(zu)(zu)(zu)件(jian)(jian)(jian)將電(dian)(dian)池和輔(fu)材上(shang)漲成(cheng)(cheng)本向終端傳(chuan)導，地(di)(di)面電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)對每瓦1.95元及以上(shang)的組(zu)(zu)(zu)(zu)件(jian)(jian)(jian)價(jia)格(ge)接受程度低，則6月集(ji)(ji)中式(shi)電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)的需(xu)求增(zeng)量(liang)(liang)(liang)下降，組(zu)(zu)(zu)(zu)件(jian)(jian)(jian)庫存持續積累，可能適當降低排產(chan)、主動(dong)去(qu)庫存倒逼上(shang)游降價(jia)。如若6月中下旬組(zu)(zu)(zu)(zu)件(jian)(jian)(jian)通(tong)過(guo)降低開(kai)工，推動(dong)上(shang)游硅料降價(jia)，則7月電(dian)(dian)池到組(zu)(zu)(zu)(zu)件(jian)(jian)(jian)成(cheng)(cheng)本壓力短(duan)期緩(huan)解;同時6月協鑫樂山項目(mu)、通(tong)威包頭二期5萬噸(dun)項目(mu)有望投產(chan)，7-8月可開(kai)始逐步(bu)貢獻(xian)硅料增(zeng)量(liang)(liang)(liang)產(chan)出，因(yin)此(ci)7月起電(dian)(dian)池組(zu)(zu)(zu)(zu)件(jian)(jian)(jian)產(chan)量(liang)(liang)(liang)有望實現環比(bi)增(zeng)長。更重要的是，下降后的組(zu)(zu)(zu)(zu)件(jian)(jian)(jian)價(jia)格(ge)將激(ji)發海內外裝機需(xu)求，特(te)別是國內地(di)(di)面電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)有望規模化啟動(dong)，屆時產(chan)業鏈中下游將迎來(lai)量(liang)(liang)(liang)價(jia)齊升的局面。

光伏玻璃方面，2021年(nian)年(nian)底，由于電力供應(ying)短缺、能耗雙控等(deng)原(yuan)因(yin)，部分產線點火時間推遲(chi)至2022年(nian)一季度(du)，隨(sui)著硅料供給釋放，上半年(nian)玻璃供需顯(xian)著好轉，庫(ku)存消化后二季度(du)價格持(chi)續回升(sheng)。

國金證券指出，隨(sui)著上半年(nian)點火新(xin)產線(xian)陸續(xu)釋放產量(liang)，四季度隨(sui)著集中式電(dian)站(zhan)需求啟(qi)動驅動大尺寸、雙玻占(zhan)比(bi)提升，玻璃供需有(you)望再次迎來改(gai)善(shan)。

膠(jiao)(jiao)膜(mo)(mo)價(jia)(jia)(jia)格自(zi)3月份中(zhong)下(xia)旬開(kai)始(shi)上漲(zhang)，目前(qian)(qian)EVA膠(jiao)(jiao)膜(mo)(mo)含稅價(jia)(jia)(jia)約18-18.5元(yuan)，環比提升(sheng)30%-35%，價(jia)(jia)(jia)格的(de)上漲(zhang)將(jiang)使得膠(jiao)(jiao)膜(mo)(mo)廠商二季(ji)(ji)度(du)單位盈利大幅改善。光伏業(ye)鏈各股自(zi)2022年4月下(xia)旬起持續反彈，近期電池組件環節漲(zhang)幅居前(qian)(qian)，漲(zhang)幅最高(gao)的(de)是逆變(bian)器廠商，據統計，主要逆變(bian)器二季(ji)(ji)度(du)的(de)價(jia)(jia)(jia)格相(xiang)較于一季(ji)(ji)度(du)的(de)價(jia)(jia)(jia)格都有上升(sheng)，其中(zhong)小功(gong)率逆變(bian)器如(ru)微逆、小組串、PCS等產品由于海(hai)外(wai)需(xu)求旺(wang)盛，導致供不(bu)應求，價(jia)(jia)(jia)格上漲(zhang)更為顯著。

電池片迭代變局

2021年(nian)，電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)片以P型(xing)(xing)為(wei)主，BSF電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)市(shi)場(chang)占(zhan)比下降(jiang)至(zhi)5%，較(jiao)2020年(nian)下降(jiang)3.8個百分點(dian)，以異質(zhi)結(jie)(jie)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)和TOPCon電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)為(wei)代表的N型(xing)(xing)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)相對成(cheng)本較(jiao)高，量產規(gui)模仍(reng)較(jiao)少(shao)，市(shi)場(chang)占(zhan)比約為(wei)3%，較(jiao)2020年(nian)基本持平(ping)。目前(qian)N型(xing)(xing)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)成(cheng)本更高，銀(yin)漿用(yong)量大、價格貴(gui)是異質(zhi)結(jie)(jie)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)成(cheng)本高的原(yuan)因(yin)之一，只能通過(guo)工藝(yi)優化降(jiang)低(di)低(di)溫銀(yin)漿消耗(hao)量。考慮(lv)設(she)備折舊、銀(yin)漿、良率等因(yin)素，成(cheng)本仍(reng)高于P型(xing)(xing)Perc電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi);預(yu)計(ji)至(zhi)2030年(nian)P型(xing)(xing)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)耗(hao)有望(wang)降(jiang)至(zhi)4.7萬kWh/MW，N型(xing)(xing)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)耗(hao)的下降(jiang)將更為(wei)顯著，預(yu)計(ji)將降(jiang)至(zhi)4.2萬kWh/MW。從(cong)轉化效(xiao)率而(er)言，N型(xing)(xing)TOPCon電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)平(ping)均(jun)轉換效(xiao)率達到(dao)24%，異質(zhi)結(jie)(jie)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)平(ping)均(jun)轉換效(xiao)率達到(dao)24.2%，兩者較(jiao)2020年(nian)均(jun)有較(jiao)大提升(sheng)，IBC電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)平(ping)均(jun)轉換效(xiao)率達到(dao)24.1%。

2022年將是TopCon電(dian)(dian)池(chi)(chi)產能開(kai)始放量的(de)(de)(de)一年，中來、晶科、通威、天合和晶澳的(de)(de)(de)產能規劃分別為16GW、16GW、15GW、8GW和6.5GW，從目前已公布的(de)(de)(de)招(zhao)投(tou)標情況來看，N型組件(jian)每瓦溢價超過0.1元(yuan)，表明(ming)下游客戶對搭載新(xin)電(dian)(dian)池(chi)(chi)技術(shu)(shu)(shu)的(de)(de)(de)組件(jian)溢價的(de)(de)(de)接(jie)受度(du)較高;未來隨(sui)著技術(shu)(shu)(shu)工藝和設(she)備成熟度(du)的(de)(de)(de)提升(sheng)，量產轉(zhuan)換效率(lv)(lv)提升(sheng)，良率(lv)(lv)持續改善，以(yi)TOPCon為代表的(de)(de)(de)新(xin)一代電(dian)(dian)池(chi)(chi)技術(shu)(shu)(shu)將會占據(ju)更(geng)高的(de)(de)(de)市場份額(e)。