元宵及限產結束之前，產業的真實庫存狀況如何、下游開工及需求能否消耗掉高企的社會庫存、河北復產準備工作及非采暖季常態限產情況成為了把握當前鋼鐵行情的關鍵問題，為此，華創鋼鐵團隊花了2 周時間走訪華東、華南、華北約20 家企業，涵蓋鋼廠、倉庫、貿易商、建筑設計院等等，試圖以一線最真實的信息幫助投資者把握投資機會。
　　   調研總結
　　   1）需求端：元宵節后，需求明顯延后，但中期需求沒有下滑的跡象。節后預期不及預期的原因有二：一是兩會的召開使得政府和地方建設項目的定調沒有完成，許多項目處于停工狀態；二是節后工人返工狀況不好，東南沿海地區用工難的問題在逐年加深。根據我們調研建筑設計院的結果，去年和今年1、2 月份，訂單量不降，部分公司業績反而有所增加。由于建筑設計到施工有半年左右的延后，可以根據去年下半年設計院的訂單情況來預判今年建筑鋼材市場表現也會不錯，中期需求料不會下滑。
　　   2）庫存端：當前庫存超預期，社會庫存大幅增長，鋼廠庫存有所降低。其核心要點有三：一是當前庫存結構問題，社會庫存大面積上漲但鋼廠庫存非常低。下游終端的囤貨大部分放在倉庫之中，在社庫中已經有所反映，并沒有出現部分投資者擔心的大面積在工地囤貨的狀況。今年廠庫向社庫明顯轉移，這其中有鋼廠冬儲政策的刺激，也有貿易商整體看好市場進而增加投機性需求的原因。二是庫存累積時點問題，從統計數據和調研情況來看，庫存大量累積是在年前2-3 個月和年后這段時間。這段時間價格有鋼廠冬儲政策優惠，貿易商每噸有200-300 的利潤水平。三是品種差異問題，現在的社庫主要由螺紋等建材貢獻，而板材的庫存增量有限。這其中有建材季節性因素強的影響，另外很可能被遺漏的關鍵點是2+26 城市限產是分檔次限產，對民營或產能較落后的企業限產力度較大，而螺紋生產以這類企業為主，所以實際限產情況對螺紋影響更大，庫存累積較慢，價格彈性較大。隨著部分地區限產放松，部分地區累積開始加快。
　　   3）18 年赤字率下降、社會資金偏緊的情況下，資金壓力對需求的影響略有顯現，整體資金壓力需要重點關注。主要原因有三：一是終端資金狀況，部分貿易商有終端客戶不能按時還款，這在往年很少出現，反映出終端資金存在的壓力；二是貿易商資金狀況，在量上貿易商大量囤貨，在價上鋼材較往年更高，因此本身資金壓力更大；三是托盤資金問題，托盤資金周期一般在2月-1 年之間，平均需要3 個月。從去年12 月末開始，貿易商就有冬儲行為，因此現在開始托盤資金還款壓力會陸續顯現。從體量來看，大的鋼貿商動用托盤資金較少，中小型貿易商使用得更多。所以三月末會有托盤資金壓力下拋貨導致價格小幅下降的情況，由于量小，沖擊也比較有限。
　　   4）供給(gei)(gei)(gei)端：采(cai)(cai)(cai)暖(nuan)季(ji)(ji)大(da)量使用廢鋼(gang)(gang)導(dao)致供給(gei)(gei)(gei)并(bing)未明顯下(xia)滑(hua)(hua)，復產(chan)后供給(gei)(gei)(gei)增加彈性也將有(you)限(xian)。非(fei)(fei)采(cai)(cai)(cai)暖(nuan)季(ji)(ji)10%-15%的(de)8 個月(yue)常規限(xian)產(chan)+環保(bao)趨嚴(yan)有(you)望使河(he)北(bei)18年(nian)供給(gei)(gei)(gei)進(jin)一步收縮。統計局(ju)(ju)數據顯示，供暖(nuan)季(ji)(ji)粗鋼(gang)(gang)產(chan)量下(xia)降非(fei)(fei)常有(you)限(xian)，并(bing)非(fei)(fei)限(xian)產(chan)執行不(bu)力（力度唯一有(you)所松動的(de)是(shi)(shi)邯鄲，但(dan)是(shi)(shi)邯鄲也在3 月(yue)下(xia)半個月(yue)全部(bu)停產(chan)以做(zuo)彌補），而是(shi)(shi)廢鋼(gang)(gang)比的(de)大(da)幅提升所致；但(dan)是(shi)(shi)廢鋼(gang)(gang)價格的(de)高企決定了廢鋼(gang)(gang)比大(da)概率會(hui)在限(xian)產(chan)結(jie)束后下(xia)滑(hua)(hua)，因此(ci)供給(gei)(gei)(gei)增量沒有(you)那么大(da)。唐(tang)山環保(bao)標(biao)準(zhun)已經(jing)是(shi)(shi)全國最嚴(yan)，不(bu)光要(yao)求脫硫脫硝還有(you)脫白（要(yao)全部(bu)達到噸鋼(gang)(gang)環保(bao)成(cheng)本約(yue)300 元(yuan)），從調研企業的(de)準(zhun)備情況來(lai)看，很(hen)可能意味著(zhu)截止(zhi)日前不(bu)少企業達不(bu)到標(biao)準(zhun)；另外(wai)，非(fei)(fei)采(cai)(cai)(cai)暖(nuan)季(ji)(ji)8 個月(yue)限(xian)產(chan)10%-15%目(mu)前已成(cheng)定局(ju)(ju)，因此(ci)具體會(hui)什么時間來(lai)限(xian)就(jiu)很(hen)關鍵，目(mu)前第一種(zhong)(zhong)可能是(shi)(shi)2018 年(nian)采(cai)(cai)(cai)暖(nuan)季(ji)(ji)開始前停產(chan)（節(jie)約(yue)成(cheng)本），但(dan)這(zhe)樣(yang)恰逢旺季(ji)(ji)；第二種(zhong)(zhong)可能是(shi)(shi)吹東南(nan)季(ji)(ji)風（吹到北(bei)京(jing)）同時又是(shi)(shi)淡季(ji)(ji)的(de)時候停，這(zhe)樣(yang)損(sun)失最小