7月30日，國內光伏巨頭尚德(de)發布公(gong)(gong)告稱對公(gong)(gong)司(si)投資的(de)(de)環球太陽能基金管(guan)理公(gong)(gong)司(si)（GSF）相關方提(ti)供的(de)(de)反(fan)擔(dan)保(bao)展開調查(cha)，初步結(jie)果顯(xian)示，該筆總額達5.6億歐元的(de)(de)反(fan)擔(dan)保(bao)系(xi)GSF偽造，導致(zhi)的(de)(de)結(jie)果是尚德(de)將(jiang)承(cheng)擔(dan)一切GSF向國開行融(rong)資所產生的(de)(de)風險。

　　而(er)此(ci)事(shi)可(ke)能導(dao)致(zhi)尚德出售GSF80%股(gu)權的(de)計劃受阻，從而(er)危及尚德將在2013年3月到期的(de)一筆價(jia)值的(de)5.41億美元的(de)海外可(ke)轉債還款計劃。另外，這一事(shi)件(jian)也可(ke)能導(dao)致(zhi)尚德資(zi)產負債表里巨大的(de)漏洞需要填補。

　　為(wei)此美國一家投行Maxim Group的分(fen)(fen)析(xi)師8月(yue)1日(ri)給予尚德(de)電(dian)力“賣出”評級，并把尚德(de)股(gu)票的目標價由(you)0.5美元(yuan)下調(diao)至0美元(yuan)。上述分(fen)(fen)析(xi)師稱：“尚德(de)唯一的辦法是(shi)破產重(zhong)組，而它(ta)的股(gu)票分(fen)(fen)文不值。”

　　而尚德的股(gu)價也(ye)已從2008年1月3日90美元/股(gu)的巔峰，暴(bao)跌至8月1日的1.02美元/股(gu)，跌去約(yue)98.87%市(shi)值。

　　但尚(shang)德(de)顯然沒有為他們即(ji)將到期的(de)可轉(zhuan)債放棄努力，在7月30日的(de)電話會議中，尚(shang)德(de)首席財務(wu)官David King表(biao)示尚(shang)德(de)一方面(mian)(mian)正在積極尋(xun)求銀(yin)行合作伙伴的(de)幫(bang)助，以求獲得更多(duo)額外融資額度，另一方面(mian)(mian)，尚(shang)德(de)還在尋(xun)求在國內發債的(de)可能性。

　　其(qi)實，此前江(jiang)西賽(sai)維和(he)英利都已經(jing)試水銀行(xing)(xing)間(jian)債(zhai)(zhai)券(quan)市場，去年(nian)年(nian)末賽(sai)維曾成功注冊了30億元的中期票(piao)據，并已先行(xing)(xing)發行(xing)(xing)5億元，而今(jin)年(nian)五月，英利也發行(xing)(xing)了15億人(ren)民幣的中期債(zhai)(zhai)券(quan)，兩者(zhe)的主承銷(xiao)商為民生銀行(xing)(xing)和(he)國開(kai)行(xing)(xing)。一位購(gou)買了尚德海外債(zhai)(zhai)券(quan)的瑞士投資機構內部人(ren)士告訴(su)記者(zhe)，不排除債(zhai)(zhai)權銀行(xing)(xing)通過發債(zhai)(zhai)融資的方式向尚德伸出援手的可能。

　　記者8月1日連(lian)線尚德投資總監張(zhang)建敏，其表示對(dui)所有(you)和GSF相關問(wen)題均(jun)表示沉(chen)默。

　　海外投行唱空

　　Maxim Group做出判斷(duan)的理由(you)是：尚德(de)(de)5.41億(yi)美元負債將在2013年3月到(dao)期，而尚德(de)(de)目前(qian)銀行(xing)現(xian)金不夠，自有現(xian)金流為負，無法償還債款。

　　記者(zhe)查閱該發(fa)債(zhai)說(shuo)明書發(fa)現，2008年3月，尚德發(fa)行了總額(e)為(wei)(wei)5.75億美元(yuan)的可轉債(zhai)，利率為(wei)(wei)3%，至2013年3月到(dao)期。

　　而目前這筆可轉債的價(jia)格是(shi)45美分，年化收益率(lv)159%，跌幅已經(jing)超過一半。顯(xian)示投資者對于尚德的信(xin)心(xin)也持續(xu)下降。

　　此外，Maxim認(ren)為近(jin)期(qi)尚(shang)德陷入GSF擔保欺詐事件會(hui)造成尚(shang)德資產負債表(biao)里巨大的漏洞(dong)需要填補。對此，i美股分析師(shi)向記者解(jie)釋，GSF給尚(shang)德帶(dai)來了巨大的賬面利(li)潤，和客(ke)觀的組件銷售，一(yi)旦其出(chu)現問(wen)題，尚(shang)德的財務報表(biao)將(jiang)受(shou)到嚴(yan)重(zhong)打(da)擊(ji)。

　　記者8月1日(ri)上(shang)午致電張建敏時，其表示已經留意到這條新聞，并不想對(dui)此做出評價，并稱尚(shang)德不會對(dui)此發布公告(gao)。

　　HIS分析師顧理旻告訴記者，Maxim并(bing)(bing)不(bu)(bu)是一家(jia)評級(ji)機構，而只(zhi)是一家(jia)海外投(tou)行，其(qi)發布的(de)(de)分析報告只(zhi)代表分析師自己的(de)(de)觀點。這(zhe)家(jia)投(tou)行在美國的(de)(de)規模并(bing)(bing)不(bu)(bu)算(suan)大(da)，所以其(qi)研(yan)報的(de)(de)影響(xiang)力可(ke)能有(you)限(xian)。

　　但唱空尚德的分析(xi)師顯然不(bu)(bu)只(zhi)有Maxim一家，紐(niu)約(yue)Jefferies Group Inc.分析(xi)師Jesse Piche甚(shen)至認為尚德永遠不(bu)(bu)可能償還(huan)其債(zhai)務，并稱呼尚德為投資(zi)商(shang)資(zi)金的守財(cai)奴(nu)。他同時建議投資(zi)者(zhe)拋售該(gai)公司股票，永遠不(bu)(bu)要(yao)買入。

　　據彭博編纂的(de)數據顯(xian)示，28位(wei)分析師中有18位(wei)將尚德的(de)股價評(ping)級定(ding)為“售出”，10位(wei)將其股價評(ping)級定(ding)為持(chi)有。

　　如何突出重圍

　　在(zai)美國投行的一片(pian)唱空聲中(zhong)，尚(shang)德在(zai)積(ji)極尋求自救路徑，而此刻(ke)，國內的支持成為了(le)尚(shang)德的希(xi)望(wang)。

　　在(zai)7月(yue)30日(ri)的(de)(de)電話會(hui)議中，尚(shang)(shang)德CEO表示(shi)，首(shou)先，該擔保被騙事(shi)故不會(hui)影(ying)響(xiang)到尚(shang)(shang)德的(de)(de)日(ri)常業務，尚(shang)(shang)德仍然(ran)致力于為市場提(ti)供良好的(de)(de)產品。其次(ci)，尚(shang)(shang)德的(de)(de)調(diao)查(cha)顯示(shi)，這起涉嫌的(de)(de)欺詐事(shi)件(jian)(jian)是來自外部(bu)的(de)(de)人士所為，而(er)不是尚(shang)(shang)德內部(bu)的(de)(de)管理問題。而(er)最重要的(de)(de)是，尚(shang)(shang)德正在(zai)與各(ge)大銀(yin)(yin)行(xing)合作伙伴談判，這次(ci)事(shi)件(jian)(jian)不會(hui)給我(wo)們(men)的(de)(de)銀(yin)(yin)行(xing)業務關系產生(sheng)重大影(ying)響(xiang)。

　　而(er)尚德目前也已(yi)經(jing)任命其CFO David King來領(ling)導此次(ci)調(diao)查。

　　而David King也表(biao)示(shi)，2009年(nian)的(de)全球(qiu)流動性和信(xin)貸危(wei)機導(dao)致GSF很難獲得(de)長期(qi)信(xin)貸，所以GSF開(kai)始尋求歐洲以外(wai)的(de)信(xin)貸來(lai)源。2009年(nian)中旬(xun)，GSF與國開(kai)行進行談(tan)判，使其成為GSF潛在貸款人。

　　而發(fa)現擔(dan)保(bao)被欺詐事件(jian)后(hou)，尚德也(ye)在(zai)(zai)第一時間(jian)(jian)與(yu)國開(kai)行取得聯系，考慮(lv)到(dao)這筆擔(dan)保(bao)僅僅發(fa)生在(zai)(zai)GSF和(he)尚德之(zhi)間(jian)(jian)，所(suo)以并不會影(ying)響國開(kai)行對(dui)GSF的銀(yin)(yin)行信貸(dai)，也(ye)不會影(ying)響到(dao)尚德與(yu)銀(yin)(yin)行間(jian)(jian)的信貸(dai)關系。

　　在(zai)電話會議中David King也(ye)坦(tan)言(yan)，這筆股權轉(zhuan)(zhuan)讓的(de)(de)費用是尚(shang)德拿來償還2013年(nian)將要(yao)到期的(de)(de)海外可轉(zhuan)(zhuan)債中非常重要(yao)的(de)(de)一(yi)部(bu)分，尚(shang)德也(ye)在(zai)尋求其他的(de)(de)融資方(fang)案來解決(jue)可轉(zhuan)(zhuan)債的(de)(de)問題。

　　首(shou)先，尚(shang)德正在(zai)和銀行合作伙(huo)伴(ban)商討(tao)可以使用(yong)的信貸額度，以期為(wei)尚(shang)德提供額外(wai)的資金。

　　其次，尚德也正在積極尋求(qiu)中國本(ben)地的債(zhai)券發(fa)行。相信在未來(lai)幾個月內便會有(you)消息。

　　上(shang)述(shu)瑞士(shi)投(tou)資機(ji)構內部人士(shi)告訴(su)記者(zhe)，國(guo)開行對于民營企業(ye)的(de)(de)發(fa)債已有先例(li)，英利能源（中國(guo)）有限公司于2012年(nian)5月發(fa)行總面(mian)值(zhi)15億元人民幣的(de)(de)無擔保中期票據(ju)。

　　資料顯示，15億(yi)(yi)票(piao)(piao)據為一次性發(fa)售，包括面(mian)值為3億(yi)(yi)元人民幣(bi)的5年期中(zhong)期票(piao)(piao)據和面(mian)值為12億(yi)(yi)元人民幣(bi)的3年期中(zhong)期票(piao)(piao)據。國開行(xing)為此次票(piao)(piao)據發(fa)行(xing)主承銷商，承銷方式(shi)為主承銷商余額包銷。

　　上述瑞(rui)士投資機構內部人士表示，對于尚德也會(hui)通過國(guo)開行(xing)發行(xing)中期票據(ju)的(de)猜測只是(shi)根據(ju)英(ying)利案例所做的(de)估(gu)計(ji)。從國(guo)開行(xing)在光伏(fu)行(xing)業中的(de)一貫投入來看，該人士預(yu)計(ji)尚德如果發債的(de)話，規模會(hui)在15億-20億元(yuan)。他甚(shen)至懷疑(yi)尚德和國(guo)開行(xing)的(de)談判已經開始。

　　資料顯示(shi)，國開行2010年對于尚德(de)(de)的授信(xin)額度為5年500億元，而(er)一(yi)位業內(nei)分析師告訴記者(zhe)，民企在國開行獲得(de)發(fa)債(zhai)需要通(tong)過(guo)地方政府(fu)的運作，故尚德(de)(de)的命運可能也會與(yu)賽維殊途(tu)同(tong)歸。

　　而彭博(bo)社、Forbes.com 7月(yue)31日報導(dao)，卷入5.6億歐元(yuan)騙(pian)局的(de)(de)無錫尚德(Suntech Power Holdings Co. Ltd.)目前(qian)有約5.41億美(mei)元(yuan)的(de)(de)公司(si)(si)債(zhai)券即將在今(2012)年3月(yue)到期，而該公司(si)(si)恐怕(pa)難以得到華(hua)爾(er)街的(de)(de)任何幫(bang)助。甫于7月(yue)30日大跌14.65%的(de)(de)尚德ADS 7月(yue)31日續(xu)挫15.67%，收1.13美(mei)元(yuan)，創下歷史收盤新低(di)。

　　Maxim Group LLC分析師Aaron Chew表(biao)示，尚(shang)德(de)表(biao)示并未確認5.6億歐元(yuan)(yuan)(yuan)(6.89億美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan))德(de)國(guo)公債是否(fou)存(cun)在，讓美(mei)國(guo)投(tou)資人對尚(shang)德(de)的信心盡失(shi)。Chew將尚(shang)德(de)的目(mu)標(biao)價由(you)0.50美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)一(yi)口氣降至(zhi)0美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，并將投(tou)資評(ping)等維持在“賣(mai)出”。

　　尚德7月30日發布新(xin)聞稿宣布，該公司可(ke)能成為了詐騙(pian)事件的受害者(zhe)。根據(ju)新(xin)聞稿，該公司決定賣出環球太陽(yang)能基金(Global Solar Fund， S.C.A.， Sicar；簡稱GSF)80%股權時(shi)發現了這起事件。

　　尚(shang)德在(zai)2010年5月為GSF投(tou)資的公司擔保了5.542億歐元(yuan)的貸款(kuan)(借自中國(guo)(guo)國(guo)(guo)家開(kai)發銀行)，并且(qie)獲得GSF第三方(fang)投(tou)資者GSF Capital Pte Ltd.提供(gong)的5.6億歐元(yuan)德國(guo)(guo)公債作為反擔保品。不過，尚(shang)德在(zai)決(jue)定出售GSF股(gu)權(quan)時(shi)發現，這些(xie)德國(guo)(guo)公債恐怕根本就不存(cun)在(zai)，而(er)出售GSF股(gu)權(quan)乙(yi)事也隨之(zhi)停擺。

　　Chew表示(shi)，尚(shang)德(de)無法出售GSF股權回收(shou)資金(jin)，可能(neng)需要(yao)大(da)陸官方插手干預才能(neng)避免破產的命(ming)運。他(ta)說，大(da)陸政(zheng)府應(ying)該會(hui)透過(guo)國營(ying)機構采(cai)取某種收(shou)購(gou)行動，因為大(da)陸并不(bu)希望尚(shang)德(de)倒(dao)閉。不(bu)過(guo)，目前尚(shang)德(de)完全沒有償債能(neng)力，需要(yao)進行資金(jin)重整。