8月12日，中(zhong)美斯德(de)哥爾摩經貿會談發布聯合聲明：中(zhong)美雙方(fang)再次暫(zan)停實施(shi)相互24%關稅(shui)90天(tian)，保留剩余(yu)10%的關稅(shui)。

       這一結果讓全球市場短暫松了一口氣，但接下來即將公布的美國7月CPI數據、7月PPI數據和7月零售數據等一系列重磅數據，或將對美聯儲降息前景(jing)產生擾動。自2024年(nian)12月18日美聯(lian)儲(chu)最(zui)新一次降息(xi)25個(ge)基點以來，全球市(shi)場目前仍在等待(dai)“關鍵一擊(ji)”的明確(que)信(xin)號。在全球等待(dai)美聯(lian)儲(chu)降息(xi)的大(da)背景(jing)下(xia)，各類資產未(wei)來走勢將如(ru)何演繹？普(pu)通投資者(zhe)又該如(ru)何抓住窗口期提前布局(ju)？

       降息預期升溫 全球共識成形

       近(jin)日，美(mei)國非農就(jiu)業數據大(da)跌，再次(ci)(ci)加(jia)速(su)了美(mei)聯儲降息的(de)節奏。美(mei)國勞工統(tong)計局8月(yue)1日公布的(de)數據顯(xian)示，7月(yue)美(mei)國非農業部門(men)新(xin)增(zeng)就(jiu)業人數7.3萬(wan)，低于(yu)預期(qi)。5月(yue)和6月(yue)美(mei)國新(xin)增(zeng)非農就(jiu)業人數大(da)幅下(xia)修(xiu)近(jin)25.8萬(wan)人，是2020年5月(yue)以來(lai)的(de)單次(ci)(ci)最大(da)幅度下(xia)修(xiu)，引發市場(chang)衰(shuai)退預期(qi)的(de)同時，降息預期(qi)也(ye)在明(ming)顯(xian)升溫。

       恒友匯(hui)在(zai)今年(nian)4月于(yu)新(xin)加(jia)坡發布的(de)《2025上半年(nian)宏觀(guan)經濟(ji)展(zhan)望及全球資產配(pei)置(zhi)策略指(zhi)引》（簡稱：《上半年(nian)全球指(zhi)引》）中(zhong)曾指(zhi)出，2025年(nian)美聯儲(chu)降(jiang)息大概率(lv)趨(qu)緩，但是否接近(jin)尾聲有待觀(guan)察(cha)，原因在(zai)于(yu)當前(qian)美國核心通脹及就業數據仍高(gao)于(yu)疫(yi)情前(qian)中(zhong)樞水平；且(qie)2025年(nian)特朗普新(xin)政疊加(jia)補(bu)庫周期的(de)共同作用下，2025年(nian)海外需求(qiu)大概率(lv)迎來溫和修復。

       經過(guo)長(chang)達三(san)個季度(du)的(de)降(jiang)息中(zhong)斷后，美國非農就(jiu)業數(shu)據突如其(qi)來的(de)“黑天鵝”，讓市場擔(dan)憂美國將陷入經濟衰退的(de)情緒蔓延，導致(zhi)美股大(da)(da)跌(die)(die)，避(bi)險(xian)情緒急劇升溫。8月(yue)1日當(dang)日，納指(zhi)跌(die)(die)幅超2%，其(qi)中(zhong)科技股領(ling)跌(die)(die)。歐洲股市也同步大(da)(da)跌(die)(die)，法國CAC40指(zhi)數(shu)跌(die)(die)近3%，創四個月(yue)最差表現。

       事實上，除了核心的非農就(jiu)(jiu)業數(shu)據外，多個(ge)維度(du)的就(jiu)(jiu)業相(xiang)關(guan)指(zhi)標(biao)也共同指(zhi)向美國勞動力市場(chang)走弱，包括(kuo)失業統計相(xiang)關(guan)指(zhi)標(biao)持續(xu)(xu)惡化(hua)、職位空(kong)缺數(shu)量持續(xu)(xu)減(jian)少、ADP私營部(bu)門(men)就(jiu)(jiu)業同比增(zeng)速(su)持續(xu)(xu)下滑等。

       在(zai)此背景(jing)下，華爾街投(tou)(tou)行紛紛預(yu)測美(mei)聯(lian)儲近期即將降(jiang)息(xi)。摩根(gen)大通預(yu)計美(mei)聯(lian)儲將在(zai)未來四(si)次(ci)會(hui)議上每次(ci)降(jiang)息(xi)25個基(ji)點(dian)，將政(zheng)策利(li)率(lv)降(jiang)至3.5%，其中今(jin)年的(de)降(jiang)息(xi)次(ci)數預(yu)期從一(yi)次(ci)改為(wei)三次(ci)。而高盛與花旗均認為(wei)9月降(jiang)息(xi)25個基(ji)點(dian)的(de)可能(neng)性極(ji)高，若數據進(jin)一(yi)步惡化甚至可能(neng)激進(jin)降(jiang)息(xi)50個基(ji)點(dian)。CME美(mei)聯(lian)儲觀察(cha)的(de)數據顯示，當(dang)前投(tou)(tou)資者認為(wei)美(mei)聯(lian)儲在(zai)9月降(jiang)息(xi)25個基(ji)點(dian)的(de)可能(neng)性已經高達(da)91.5%。

       近(jin)期，美股市場還(huan)將迎來一系(xi)列重磅(bang)數據(ju)，其(qi)中包括美國7月(yue)(yue)CPI數據(ju)、7月(yue)(yue)PPI數據(ju)和(he)7月(yue)(yue)零售數據(ju)等。有分析指出，這(zhe)將為美聯(lian)儲調整貨幣政策提供(gong)重要參(can)考，或將對(dui)美聯(lian)儲降息(xi)前景(jing)產(chan)生擾動。

       負(fu)責監管(guan)的(de)美(mei)聯儲(chu)副主席米(mi)歇爾·鮑曼更是在8月9日的(de)講話中(zhong)釋(shi)放一(yi)條關鍵信息(xi)：她支持(chi)今(jin)年(nian)進行(xing)三次降(jiang)息(xi)。綜(zong)合多方市場(chang)信息(xi)來看，在上次降(jiang)息(xi)周(zhou)期開啟一(yi)周(zhou)年(nian)的(de)節點，9月降(jiang)息(xi)或可值得期待。

       美聯儲若降息 牽動全球市場

       事實上(shang)，此次非(fei)農報告“爆雷”影響程度巨大(da)，直接導(dao)致負責發布月度就業數據的美國勞工部下屬勞工統(tong)計局(ju)局(ju)長被快速解(jie)雇。

       美(mei)國衰(shuai)退(tui)(tui)預(yu)期(qi)加大(da)(da)也曾一度造成美(mei)股(gu)大(da)(da)幅調整(zheng)，但市(shi)(shi)場隨后開始定(ding)價美(mei)聯儲(chu)9月的降(jiang)息預(yu)期(qi)，歐美(mei)股(gu)市(shi)(shi)、新(xin)興市(shi)(shi)場股(gu)市(shi)(shi)、美(mei)債(zhai)黃(huang)金開始快(kuai)速反(fan)彈。從(cong)更長(chang)期(qi)時間來看(kan)，中長(chang)期(qi)美(mei)債(zhai)、黃(huang)金、A股(gu)、美(mei)股(gu)受益(yi)美(mei)聯儲(chu)降(jiang)息的確定(ding)性更強(qiang)。而原油在衰(shuai)退(tui)(tui)預(yu)期(qi)疊(die)加增產的大(da)(da)背景下，供需兩(liang)側(ce)將承壓。

       黃(huang)金(jin)方面，在(zai)美(mei)國關(guan)稅(shui)(shui)政策的(de)影響下(xia)，黃(huang)金(jin)有(you)所上(shang)行，但考(kao)慮到(dao)美(mei)債利率下(xia)行幅度較(jiao)大(da)，以及黃(huang)金(jin)本身對沖關(guan)稅(shui)(shui)通脹的(de)功能，黃(huang)金(jin)未來或(huo)仍有(you)上(shang)行空間。9月(yue)美(mei)聯(lian)儲若(ruo)開啟降(jiang)息(xi)，將導致美(mei)元(yuan)貶值壓力(li)增大(da)，以美(mei)元(yuan)計價的(de)黃(huang)金(jin)價格(ge)通常上(shang)漲。聯(lian)儲證券(quan)研報(bao)分析稱，伴隨9月(yue)降(jiang)息(xi)節點臨(lin)近，短期內(nei)美(mei)聯(lian)儲貨幣政策調整將接棒關(guan)稅(shui)(shui)，成為(wei)黃(huang)金(jin)市場交易主邏輯。花(hua)旗(qi)銀行也大(da)幅上(shang)調金(jin)價預期，從(cong)之前的(de)3300美(mei)元(yuan)/盎司上(shang)調至(zhi)3500美(mei)元(yuan)/盎司。

       權益(yi)市場(chang)方面，美(mei)聯(lian)儲9月降息預期升溫，美(mei)元走弱有利(li)于(yu)外資(zi)回(hui)流A股(gu)(gu)和港(gang)股(gu)(gu)等新興市場(chang)股(gu)(gu)市，中(zhong)國(guo)資(zi)產或再次迎來(lai)爆發，其中(zhong)港(gang)股(gu)(gu)相(xiang)對更加受益(yi)。目前，國(guo)內宏(hong)微(wei)觀流動性仍較為充裕，有利(li)于(yu)A股(gu)(gu)慢(man)牛趨勢(shi)的延續(xu)。與此同時，中(zhong)信建投則(ze)提(ti)醒，長期來(lai)看，若美(mei)聯(lian)儲因(yin)政(zheng)治壓力(li)過早(zao)降息導致通脹反彈，可能引發全球市場(chang)波動，A股(gu)(gu)外資(zi)流入持(chi)續(xu)性存疑。

       而(er)穩(wen)定幣(bi)市(shi)場方面，由于目(mu)前其(qi)尚處于早期(qi)發展階段，發行(xing)方利潤高度依賴美(mei)聯(lian)儲利率(lv)(lv)政策。但(dan)如果美(mei)聯(lian)儲新(xin)一輪降息(xi)周期(qi)開啟，美(mei)國國債收益率(lv)(lv)將(jiang)下(xia)降，USDC等以美(mei)債利息(xi)為主要收入來源的穩(wen)定幣(bi)收益將(jiang)驟(zou)降，資產端信(xin)用風(feng)(feng)險和期(qi)限(xian)錯配(pei)增加，進而(er)加劇發行(xing)機(ji)構的信(xin)用風(feng)(feng)險。

       前瞻布局未來 押注中國資產

       美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)作為全(quan)球貨幣政策的風向標(biao)，每(mei)一次議息會議都有(you)可能(neng)引發全(quan)球資產價值重估。在美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)降息的大(da)背景下，普(pu)通投(tou)資者(zhe)更應(ying)該關注全(quan)球經(jing)濟大(da)勢，把握歷(li)史性(xing)的投(tou)資機遇，才能(neng)從容應(ying)對全(quan)球經(jing)濟的高(gao)度不確定性(xing)，前瞻(zhan)布局贏(ying)未(wei)來(lai)。

       《上半年全球指(zhi)引》中(zhong)曾指(zhi)出(chu)，全球經濟增長面(mian)臨的不確(que)定性(xing)因素增多，境(jing)(jing)內(nei)權益資產的預(yu)期回(hui)報(bao)或將好于境(jing)(jing)外市場，穩估(gu)值理財產品仍是較優選擇。A股大(da)概率震蕩(dang)向上，結構(gou)性(xing)行情依然(ran)是未來主要演繹方(fang)式。

       縱(zong)觀今(jin)年上(shang)(shang)半年全球(qiu)(qiu)資本市場(chang)走勢，印證(zheng)了《上(shang)(shang)半年全球(qiu)(qiu)指(zhi)(zhi)引》的(de)精(jing)準判斷(duan)。過去三個(ge)月，滬指(zhi)(zhi)從3040點一路(lu)穩步攀(pan)升至3600點，累計(ji)漲幅(fu)超(chao)過18%。東方財富Choice數據顯示(shi)，上(shang)(shang)半年全球(qiu)(qiu)主要資產表現中，北(bei)證(zheng)50以39.45%的(de)漲幅(fu)高居第一，恒(heng)(heng)生指(zhi)(zhi)數、恒(heng)(heng)生國企(qi)指(zhi)(zhi)數、恒(heng)(heng)生科技指(zhi)(zhi)數等(deng)排名也(ye)高居前8。

       近一(yi)段時間以(yi)來(lai)，高(gao)股(gu)息板(ban)塊頻創新(xin)高(gao)；科技板(ban)塊持(chi)續(xu)爆發(fa)；雅江(jiang)水電、“反內卷”等(deng)概念股(gu)推(tui)動(dong)市場情緒，板(ban)塊快速輪動(dong)讓市場熱度(du)持(chi)續(xu)攀升。隨著中(zhong)國經(jing)濟(ji)運行延(yan)續(xu)穩中(zhong)向(xiang)好發(fa)展態(tai)勢(shi)、政策(ce)紅利不斷釋放以(yi)及企業盈利前(qian)景改善，瑞銀、德意志銀行、惠譽等(deng)外資機構紛紛上調了對2025年中(zhong)國經(jing)濟(ji)增速的預(yu)測。

       與(yu)此(ci)(ci)同時，全球投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)環境更趨(qu)復雜，風險(xian)與(yu)機遇交織(zhi)，對投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者的(de)(de)(de)研究和分辨能(neng)力(li)要求變得更高。在(zai)(zai)此(ci)(ci)背(bei)景下，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者應(ying)在(zai)(zai)把握結構性機會的(de)(de)(de)同時，保持投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組合(he)(he)的(de)(de)(de)靈活與(yu)多(duo)(duo)元，以應(ying)對潛在(zai)(zai)的(de)(de)(de)市場(chang)波動。“在(zai)(zai)當前高速(su)迭代的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)環境中，傳(chuan)統依賴單(dan)一或(huo)多(duo)(duo)個賽(sai)道模式(shi)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)邏輯(ji)正面臨嚴峻挑(tiao)戰。”宗(zong)良博士曾表示，科(ke)技(ji)創新和技(ji)術(shu)迭代的(de)(de)(de)速(su)度早已遠超賽(sai)道規劃周期，同時傳(chuan)統產業的(de)(de)(de)邊(bian)界正日(ri)益模糊，跨領(ling)域融合(he)(he)的(de)(de)(de)復合(he)(he)型賽(sai)道成為(wei)主流趨(qu)勢。為(wei)此(ci)(ci)，《上半年全球指引》首(shou)次提出以N.E.X.T矩(ju)陣重構投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)框(kuang)架(jia)。

       為(wei)進一(yi)步明晰下(xia)半年(nian)經(jing)濟走勢，恒友(you)匯即將在近(jin)期重(zhong)磅(bang)發(fa)布(bu)《2025下(xia)半年(nian)宏觀經(jing)濟展望(wang)及全(quan)球資產配(pei)置策略(lve)指引》。作為(wei)自2018年(nian)以(yi)(yi)來連續(xu)發(fa)布(bu)的(de)第15部(bu)指引，恒友(you)匯宏觀經(jing)濟研究(jiu)室(shi)將再度攜手中國銀行原首席研究(jiu)員宗(zong)良博士，結合(he)當前(qian)全(quan)球宏觀經(jing)濟與市場環(huan)(huan)境，總結核心資產配(pei)置觀點(dian)，不(bu)斷適應新(xin)(xin)的(de)經(jing)濟邏(luo)輯，并(bing)以(yi)(yi)全(quan)新(xin)(xin)升級的(de)N.E.X.T投資矩(ju)陣，為(wei)投資者(zhe)在復雜(za)環(huan)(huan)境下(xia)提供(gong)及時、專業的(de)多元資產配(pei)置策略(lve)，幫助投資者(zhe)捕捉科技(ji)創(chuang)新(xin)(xin)領域的(de)“下(xia)一(yi)個(ge)指數級增長機會”。