全球鋁工業正經歷一場巨大的變革，其驅動力是中國從氧化鋁凈(jing)進(jin)口(kou)(kou)(kou)國(guo)轉變為主(zhu)要的(de)出口(kou)(kou)(kou)國(guo)。這(zhe)種由(you)出口(kou)(kou)(kou)激增和進(jin)口(kou)(kou)(kou)驟降所(suo)推動的(de)供應鏈結(jie)構性(xing)重組，預(yu)示著全(quan)球(qiu)鋁業動態的(de)重新調整(zheng)，對投資(zi)者具有深(shen)遠的(de)影響。通過剖析政(zheng)策、生(sheng)產(chan)和定價之間(jian)的(de)相互作用，我們(men)發現了中國(guo)煉(lian)鋁行業和下游(you)生(sheng)產(chan)商的(de)機遇，它們(men)將受益于低成本的(de)原料。

       1氧化鋁貿易的構造性轉變

       2025年3月，中國氧化(hua)鋁出(chu)口量(liang)飆升至29.67萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，同比增長(chang)105.9%，而(er)進(jin)口量(liang)驟降(jiang)(jiang)至1.12萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，同比下(xia)降(jiang)(jiang)96.3%。結果是(shi)？凈出(chu)口逆差為-28.56萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，標志著(zhu)與歷(li)史趨勢的徹底決裂(lie)。2025年第(di)一(yi)季度(du)累計出(chu)口量(liang)達到70.16萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，同比增長(chang)66.4%，而(er)進(jin)口量(liang)總計8.88萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，同比下(xia)降(jiang)(jiang)90.6%。這(zhe)些數據反映(ying)了一(yi)個戰略(lve)性(xing)的轉變：中國不再是(shi)全球(qiu)氧化(hua)鋁的被動消費(fei)者，而(er)是(shi)其供應(ying)鏈的積極(ji)塑造(zao)者。

       2中國氧化鋁出口繁榮會影響全球鋁價嗎？

       這(zhe)(zhe)種轉變的(de)(de)基礎是兩個(ge)力量：國(guo)內(nei)生產效(xiao)率和(he)政策(ce)驅動的(de)(de)全球一體化(hua)。中(zhong)國(guo)的(de)(de)煉(lian)鋁產能目前為每(mei)年(nian)(nian)1.1082億噸，通過低成本(ben)電力（尤其是在(zai)煤炭資源豐富的(de)(de)地區）和(he)進口鋁土(tu)礦(kuang)的(de)(de)獲(huo)取得到了優(you)化(hua)。“走出(chu)(chu)(chu)去”政策(ce)于(yu)(yu)2000年(nian)(nian)首次推出(chu)(chu)(chu)，確(que)保了關鍵(jian)原(yuan)材料(liao)的(de)(de)獲(huo)取，中(zhong)國(guo)公司控制著幾內(nei)亞70%的(de)(de)鋁土(tu)礦(kuang)出(chu)(chu)(chu)口和(he)澳大利亞98%的(de)(de)鋁土(tu)礦(kuang)出(chu)(chu)(chu)口。這(zhe)(zhe)種垂直整合降低了生產成本(ben)，使中(zhong)國(guo)能夠以優(you)于(yu)(yu)全球基準的(de)(de)價格出(chu)(chu)(chu)口氧化(hua)鋁。

       3中國從氧化鋁進口國轉變為出口國如何影響全球鋁市場？這種轉變會帶來哪些投資機會？

       結構性(xing)驅動因素：政策、利潤和綠色轉型

       中(zhong)國在氧化鋁(lv)(lv)領(ling)域的(de)主導地位并非偶然，而是深思熟慮(lv)的(de)產業政策的(de)產物。對(dui)鋁(lv)(lv)土(tu)礦進口(kou)(kou)(kou)實行零關稅(shui)、對(dui)出(chu)口(kou)(kou)(kou)商實行出(chu)口(kou)(kou)(kou)退稅(shui)以及提供(gong)優惠貸款，營造了(le)一個(ge)具有成本競爭力(li)的(de)生態系統。《2024年(nian)節能(neng)降(jiang)碳行動(dong)方案》進一步(bu)強調了(le)這一點(dian)：到2025年(nian)，中(zhong)國27%的(de)電解鋁(lv)(lv)生產將(jiang)由可再生能(neng)源提供(gong)動(dong)力(li)，云南和四川的(de)太陽(yang)能(neng)和水力(li)發電項目將(jiang)減少對(dui)煤炭的(de)依賴。這種綠色轉型不(bu)僅(jin)符合碳中(zhong)和目標，而且通(tong)過(guo)對(dui)沖(chong)能(neng)源價格波動(dong)，提高了(le)長期(qi)盈利能(neng)力(li)。

       盈利能(neng)力指標也印證了這一趨勢。2025年5月，氧化鋁行業(ye)利潤(run)超過400元(yuan)/噸，促使6月份運(yun)營產能(neng)反彈(dan)至8795萬噸。山(shan)西和山(shan)東等(deng)傳統上依賴煤炭的地區(qu)，現在正在向(xiang)可再生(sheng)能(neng)源多元(yuan)化發(fa)展(zhan)，而(er)云南(nan)等(deng)省份則利用水力發(fa)電來吸引下(xia)游鋁冶(ye)煉廠。這種地理上的重新調整——將(jiang)生(sheng)產轉移到低(di)成本、低(di)排(pai)放地區(qu)——使中國成為尋求收益和可持續性的資本的磁(ci)石。

 ;      投資(zi)機(ji)會：煉鋁廠和下游生產商(shang)

       對于投(tou)資者(zhe)而(er)言，其影(ying)響是(shi)顯而(er)易見(jian)的(de)(de)。能夠獲得(de)低成本鋁(lv)(lv)(lv)土礦的(de)(de)氧化鋁(lv)(lv)(lv)煉鋁(lv)(lv)(lv)廠——例如控制幾內亞礦山的(de)(de)中國(guo)鋁(lv)(lv)(lv)業，或利(li)用澳大利(li)亞供(gong)應的(de)(de)中國(guo)宏橋集(ji)團——將從持(chi)續的(de)(de)利(li)潤率中受益。這些(xie)公(gong)司也在進行垂直(zhi)整合(he)，利(li)用自備電廠鎖定能源(yuan)成本，這在全球(qiu)能源(yuan)價格(ge)上漲的(de)(de)時(shi)代是(shi)一個關(guan)鍵優勢。

       同(tong)樣引人注目的(de)(de)是下(xia)游鋁(lv)生產(chan)商。2024年中(zhong)國出口了300萬(wan)噸成品鋁(lv)產(chan)品，像信發集團(tuan)和東(dong)方希望(wang)集團(tuan)這(zhe)(zhe)樣集煉(lian)鋁(lv)、冶煉(lian)和制造(zao)于(yu)一體的(de)(de)公司，正在(zai)整(zheng)個(ge)價(jia)(jia)值鏈上獲取價(jia)(jia)值。由于(yu)中(zhong)國氧(yang)化鋁(lv)出口過剩，他們(men)可以獲得廉價(jia)(jia)的(de)(de)氧(yang)化鋁(lv)原料，并且通(tong)過世貿(mao)組織驅動(dong)的(de)(de)貿(mao)易政策，他們(men)可以靠近(jin)全球市場，這(zhe)(zhe)使他們(men)能夠在(zai)成本較高(gao)的(de)(de)地區跑贏同(tong)行。

       第二個(ge)機會(hui)在于為鋁(lv)行業(ye)提供服(fu)務的(de)新能(neng)源供應商。云南(nan)175.4兆瓦(wa)的(de)分(fen)布式(shi)太陽(yang)能(neng)項(xiang)目(mu)和內蒙古(gu)80兆瓦(wa)的(de)倡議是更大(da)規模的(de)脫碳生產(chan)的(de)一(yi)部分(fen)。為這(zhe)些項(xiang)目(mu)提供太陽(yang)能(neng)電(dian)池板(ban)、電(dian)網基礎設施或儲能(neng)的(de)公司可能(neng)會(hui)看到鋁(lv)業(ye)集團為實(shi)現碳目(mu)標而(er)產(chan)生的(de)巨大(da)需求。

       風(feng)險與緩解

       雖(sui)然前景看(kan)好，但(dan)風險依然存在。幾內亞的鋁(lv)土礦質量正(zheng)在下降，國內儲(chu)量也在減少，因此(ci)需要持續的國際(ji)投資。此(ci)外，云(yun)南(nan)等依賴水(shui)力(li)發(fa)電的地(di)區發(fa)生干旱可(ke)能會擾(rao)亂(luan)供應。然而(er)，中國公(gong)司正(zheng)在通過長期合同、向(xiang)太陽能多元化(hua)發(fa)展以及(ji)戰略性(xing)地(di)儲(chu)備(bei)原材料(liao)來降低這些(xie)風險。

       4結論：鋁業投資的新時代

       中國的(de)氧化鋁(lv)貿易動態預示著全球鋁(lv)工業效率、規(gui)模和可持(chi)續(xu)性的(de)新時代。對于(yu)投資者而(er)言，關鍵在于(yu)與那些利用低成本(ben)原料、綠色能源(yuan)整合和全球市(shi)場準(zhun)入的(de)公司保持(chi)一(yi)致。隨(sui)著世界向電動汽車(che)和可再生(sheng)能源(yuan)基礎設(she)施轉型——這些行業都(dou)依(yi)賴于(yu)鋁(lv)——中國的(de)煉鋁(lv)和制造生(sheng)態系統提供了一(yi)個引人(ren)注目的(de)、長(chang)達數十年(nian)的(de)增長(chang)故事。

       在這個重組的格局中(zhong)(zhong)，贏家將是(shi)那些認識到中(zhong)(zhong)國氧化鋁出(chu)口不(bu)是(shi)暫時的曇花一(yi)現(xian)，而(er)是(shi)全球供應鏈的永久性(xing)重新調整的人。現(xian)在是(shi)采取行動(dong)的時候了。