摘要：

       光伏跨界(jie)玩家在產業(ye)鏈價格下(xia)行帶(dai)來的盈利壓力下(xia)，正逐(zhu)漸(jian)退出市場競爭，而跨界(jie)企業(ye)的命運也反(fan)映著光伏行業(ye)出清的進度。

       過去幾年，要是在資(zi)本市(shi)場聊起風口(kou)，十個人里(li)得有八(ba)個提到光伏(fu)。光伏(fu)曾是資(zi)本市(shi)場最賺錢的(de)領域，借助政策東風，隆基綠(lv)能股(gu)價(jia)曾突破(po)百元，沖上5500億元市(shi)值巔峰(feng)。另有多家光伏(fu)企業市(shi)值突破(po)千(qian)億元。

       也就是在那個時候，眾多上(shang)市公司紛(fen)紛(fen)跨界入(ru)局，洶涌的(de)熱(re)錢試圖(tu)在這(zhe)片新(xin)興領域中分得一杯羹，在新(xin)能源賽道(dao)上(shang)尋(xun)找到新(xin)的(de)增長點。

       據(ju)上(shang)(shang)海(hai)證券報記者(zhe)不完全(quan)統計，2022年以來至少有(you)108家(jia)上(shang)(shang)市公司宣布跨界“追光”，謀求產業(ye)轉型，其原主營(ying)業(ye)務涵(han)蓋白酒、地產、服裝、園林、食品、家(jia)電、機械制造、醫(yi)療信息化等(deng)多個行(xing)業(ye)。

       僅僅不到兩年(nian)的(de)(de)時間，光伏(fu)(fu)行業(ye)的(de)(de)深度調整，就讓全產業(ye)鏈感(gan)受(shou)到了周(zhou)期(qi)寒冬下的(de)(de)刺骨(gu)寒意。隨著(zhu)行業(ye)洗牌的(de)(de)加(jia)速，跨界光伏(fu)(fu)也(ye)從(cong)秀色可餐的(de)(de)“香餑(bo)餑(bo)”，變成了人人避之(zhi)的(de)(de)“燙手山(shan)芋”，而向(xiang)陽追光的(de)(de)“資本玩家”們也(ye)正在迎(ying)來一地雞毛的(de)(de)終局。

       最新這一(yi)輪光(guang)伏(fu)寒冬(dong)從2023年(nian)就(jiu)已經(jing)開(kai)始，2024 年(nian)光(guang)伏(fu)制造產業鏈各環(huan)節更是供(gong)需失衡加劇，價格持續探底，行業出現大面(mian)積虧損，開(kai)工(gong)率不斷降低(di)。

       據華龍證券統(tong)計，2024年，光伏設備行(xing)業總營(ying)收(shou)和(he)(he)總歸母(mu)凈利(li)潤同(tong)比下滑22.81%和(he)(he)127.13%;2025年第一季度，總營(ying)收(shou)和(he)(he)總歸母(mu)凈利(li)潤同(tong)比下滑22.56%和(he)(he)205.49%，主產業鏈經營(ying)性(xing)現金流凈額(e)甚至出現了環比轉負。

       行業(ye)寒(han)冬中(zhong)，不少光(guang)伏(fu)跨(kua)界者由于缺乏行業(ye)經(jing)驗和技(ji)術積(ji)累(lei)，在競爭中(zhong)節節敗退。隨著虧損加劇，部分跨(kua)界轉(zhuan)型光(guang)伏(fu)的上市公司(si)已打算(suan)轉(zhuan)讓公司(si)控(kong)制權，“賣身跑路”希望從泥潭中(zhong)脫身。

       6月2日，披露了轉讓公司控制(zhi)權公告的(de)棒杰股(gu)份，則成為了跨界光伏大軍(jun)中最新的(de)失敗案例。

       當(dang)天晚間，棒杰股(gu)份(fen)在公告中(zhong)披(pi)露，通過股(gu)份(fen)轉(zhuan)讓及表決(jue)權委(wei)托事項，上海(hai)啟爍(shuo)(shuo)睿行企(qi)(qi)業管理合伙企(qi)(qi)業（有限合伙）（以下簡稱上海(hai)啟爍(shuo)(shuo)）將成為棒杰股(gu)份(fen)控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東，黃榮(rong)耀將成為公司實際控(kong)(kong)制人。

       從“無縫服裝龍(long)頭”到光伏(fu)(fu)跨界(jie)失敗出局，棒(bang)杰(jie)(jie)股(gu)份(fen)用僅(jin)僅(jin)不到三年(nian)時間體驗了一把(ba)過(guo)山車般的(de)刺激。2022年(nian)底，作為國內無縫服裝領域龍(long)頭的(de)棒(bang)杰(jie)(jie)股(gu)份(fen)進軍光伏(fu)(fu)業務，意在打造“無縫服裝+光伏(fu)(fu)”雙主業的(de)業務結(jie)構。

       彼時，棒杰股份公(gong)(gong)(gong)告，投資(zi)設立全(quan)資(zi)子公(gong)(gong)(gong)司棒杰新能(neng)源科技有限(xian)公(gong)(gong)(gong)司；還(huan)與揚州經濟技術開(kai)發區簽訂高效光伏電池項(xiang)目投資(zi)協議，計劃總投資(zi)約26億(yi)元；2023年公(gong)(gong)(gong)司進一步追加投資(zi)，包括浙江(jiang)江(jiang)山(shan)80億(yi)元電池片(pian)及硅(gui)片(pian)切片(pian)項(xiang)目、揚州10GW組(zu)件項(xiang)目。

       但隨著光伏(fu)產業低潮期到來，激進擴張(zhang)疊加行業產能過剩(sheng)，導致(zhi)棒杰股份近(jin)年(nian)來陷入嚴重債(zhai)務危機(ji)與虧損。公(gong)(gong)告數據顯示，截至今年(nian)5月19日，公(gong)(gong)司(si)光伏(fu)板塊子公(gong)(gong)司(si)在金(jin)融機(ji)構累計(ji)逾期或提前到期的借款(kuan)金(jin)額合(he)計(ji)約7.76億元，占上市公(gong)(gong)司(si)2024年(nian)度經(jing)審計(ji)凈(jing)資產的258.85%。

       棒(bang)(bang)杰股份旗下光伏業務子公(gong)司揚州(zhou)棒(bang)(bang)杰經營情況(kuang)也不斷惡化，并于今年3月(yue)1日起對其高效光伏太陽能電池片(pian)生產(chan)線實(shi)施臨(lin)時停(ting)工停(ting)產(chan)，預計停(ting)產(chan)時間不超過3個月(yue)。然而，棒(bang)(bang)杰股份6月(yue)2日再(zai)次(ci)發(fa)布停(ting)產(chan)公(gong)告，稱為了不擴大公(gong)司虧(kui)損敞(chang)口(kou)，不承擔額外風險，維護公(gong)司利益，揚州(zhou)棒(bang)(bang)杰決定其生產(chan)線繼續停(ting)產(chan)。

       棒杰股份在公告中特(te)別強調(diao)稱，光伏業(ye)(ye)務(wu)并(bing)非公司(si)(si)唯(wei)一的(de)收入(ru)來(lai)(lai)源(yuan)，無(wu)縫服(fu)裝業(ye)(ye)務(wu)作為(wei)(wei)自(zi)公司(si)(si)成(cheng)立(li)以來(lai)(lai)的(de)主營(ying)業(ye)(ye)務(wu)，經歷了數十年的(de)發展(zhan)，始終保持穩定的(de)盈利能(neng)力，未來(lai)(lai)仍將作為(wei)(wei)公司(si)(si)主營(ying)業(ye)(ye)務(wu)收入(ru)規模(mo)最大的(de)業(ye)(ye)務(wu)板塊。

       稍早之前的5月28日，*ST海(hai)源(yuan)(yuan)也發布(bu)了關于公司股(gu)東協(xie)議轉(zhuan)讓股(gu)份(fen)完(wan)成過(guo)戶暨控制權(quan)發生變(bian)更的公告。公告顯(xian)示，海(hai)源(yuan)(yuan)復材控制權(quan)轉(zhuan)讓協(xie)議涉(she)及的股(gu)份(fen)已完(wan)成過(guo)戶登記。這標志著海(hai)源(yuan)(yuan)復材已正(zheng)式易主(zhu)，公司的控股(gu)股(gu)東變(bian)更為新余(yu)金紫欣企(qi)業管(guan)理中(zhong)心（有限合伙）。

       公開資料(liao)顯示，海(hai)源復材創立于(yu)1988年(nian)，主營業(ye)務(wu)最初為機械裝備和復合材料(liao)制品，并于(yu)2010年(nian)在(zai)深交所上市(shi)。2020年(nian)，江西企業(ye)家甘勝泉通過賽維電(dian)力入主海(hai)源復材，同年(nian)9月便通過收購新余電(dian)源開始進入光(guang)伏(fu)組件行業(ye)，首期375MW高效光(guang)伏(fu)組件實驗(yan)線于(yu)2020年(nian)12月試(shi)生產(chan)，并于(yu)2021年(nian)正(zheng)式投(tou)產(chan)。

       隨后，海源復材又拋出兩(liang)個震驚市場(chang)的百億級光伏項(xiang)目。2021年11月，海源復材發布公告稱，公司與揚州(zhou)經開區管(guan)委會、西南證券、華能(neng)國際、江蘇華暉(hui)簽署了(le)《新能(neng)源產業框架合作協議(yi)》，計劃斥資300億元投資光伏電池、組件工廠(chang)及光伏電站等項(xiang)目。

       2023年(nian)1月(yue)，海源復材(cai)與安(an)徽(hui)滁州市政府簽(qian)訂戰略合作協議，擬斥資80.24億元在安(an)徽(hui)全椒縣投建15GW的高效光伏電池(chi)、3GW光伏組件項目。

       然而，這些項(xiang)目(mu)基本都是“雷(lei)聲大雨點小”。2024年3月，海(hai)源(yuan)復材董(dong)事(shi)長甘(gan)勝泉(quan)表(biao)示，因(yin)目(mu)前光(guang)伏市場(chang)TOPCon電(dian)池及(ji)組件產能(neng)過(guo)剩，公司(si)決定(ding)終止全資子公司(si)在安徽滁(chu)州(zhou)市全椒縣建(jian)設的(de)光(guang)伏項(xiang)目(mu)，滁(chu)州(zhou)項(xiang)目(mu)的(de)實(shi)施主體賽維(wei)能(neng)源(yuan)股(gu)權還被轉讓(rang)給了(le)愛旭科技。而300億項(xiang)目(mu)也(ye)沒了(le)下文，實(shi)際上也(ye)等同于(yu)擱置放棄。

       兩大(da)超百(bai)億項目，投(tou)資規(gui)模雖大(da)，但始終未能真正(zheng)落地實施。也正(zheng)因(yin)如此，光伏板塊(kuai)未能顯(xian)著(zhu)推動海源復材的業(ye)績增長，公司經營未有(you)明顯(xian)起色(se)。

       2021年(nian)(nian)至2024年(nian)(nian)，海(hai)源(yuan)復材(cai)歸母凈利潤(run)分(fen)別虧(kui)損1.54億(yi)元(yuan)、1.50億(yi)元(yuan)、1.45億(yi)元(yuan)、1.6億(yi)元(yuan)，四年(nian)(nian)累計虧(kui)損超過6億(yi)元(yuan)。隨著控股權的出讓，海(hai)源(yuan)復材(cai)的“光伏夢”也在巨虧(kui)之后迎來(lai)了尾(wei)聲。

       除了(le)光(guang)伏(fu)(fu)主產業(ye)鏈，跨界至光(guang)伏(fu)(fu)輔料(liao)的企業(ye)也一(yi)樣(yang)受到了(le)光(guang)伏(fu)(fu)寒(han)冬的嚴重沖(chong)擊(ji)。近日，從(cong)獸藥(yao)跨界至光(guang)伏(fu)(fu)膠膜的*ST綠康(kang)也開始了(le)出(chu)售光(guang)伏(fu)(fu)業(ye)務和完成控股股東轉讓的實質性操作。

       5月28日，*ST綠康發(fa)布公(gong)告稱，公(gong)司(si)擬向江西饒信新(xin)能材料有限(xian)公(gong)司(si)出售光伏膠膜業(ye)務(wu)全(quan)部(bu)資(zi)產及負債。交易完成后(hou)，公(gong)司(si)將徹底退出光伏領域(yu)。

       此前，*ST綠(lv)康(kang)的(de)控股股東于4月24日以6.4億元的(de)價格向跨境電(dian)商物流巨(ju)頭福建縱騰(teng)網(wang)絡轉讓了29.99%的(de)股份(fen)。轉讓完(wan)成后，綠(lv)康(kang)生化的(de)控股股東將由康(kang)怡投(tou)資變更為縱騰(teng)網(wang)絡，實際控制(zhi)人由賴潭平變更為縱騰(teng)網(wang)絡創始人王鉆。

       公開資料顯示，綠康(kang)(kang)生化成(cheng)立(li)于(yu)(yu)2003年(nian)，早期(qi)專注于(yu)(yu)獸藥研發、生產和銷售，于(yu)(yu)2017年(nian)在深交所上(shang)市。2022年(nian)，尋求業務轉型的(de)綠康(kang)(kang)生化瞄準(zhun)了當(dang)時熱門的(de)光(guang)伏(fu)(fu)(fu)賽道。2023年(nian)1月，綠康(kang)(kang)生化發布(bu)公告稱(cheng)，公司以9500萬元的(de)價(jia)格收購光(guang)伏(fu)(fu)(fu)膠膜廠(chang)商江西緯科，涉(she)足(zu)光(guang)伏(fu)(fu)(fu)膠膜行業。

       2023年(nian)，綠(lv)康(kang)生化(hua)完成(cheng)收(shou)購綠(lv)康(kang)玉山并設立綠(lv)康(kang)海寧，投(tou)資(zi)60億元啟動海寧年(nian)產8億平方米光(guang)伏(fu)膠膜(mo)項(xiang)目建設，擬形成(cheng)“動保產品+光(guang)伏(fu)膠膜(mo)產品”生產和銷售雙主業模式。在(zai)(zai)2024年(nian)財報中，綠(lv)康(kang)生化(hua)披露，海寧項(xiang)目一(yi)期(qi)40條(tiao)生產線(xian)基本(ben)建成(cheng)，其中20條(tiao)生產線(xian)已在(zai)(zai)2024年(nian)進行(xing)了試生產。

       截至2024年(nian)(nian)底，公司光伏膠(jiao)膜營收占比已經達到了35.62%。然(ran)而，綠康(kang)生化大手(shou)筆擴產的背(bei)后，卻是業(ye)績的“一(yi)地雞(ji)毛”。2024年(nian)(nian)，光伏膠(jiao)膜的毛利(li)率為-38.63%，導致去(qu)年(nian)(nian)上市公司虧(kui)損加大。2021年(nian)(nian)至2024年(nian)(nian)，綠康(kang)生化四年(nian)(nian)虧(kui)損金額高達8.15億元。

       中國(guo)有色金屬工業(ye)協會(hui)硅(gui)業(ye)專家組副主任呂(lv)錦標(biao)表示，面(mian)臨困境的跨界光伏(fu)(fu)(fu)企業(ye)，往往是(shi)(shi)原有主業(ye)難以為(wei)繼，希(xi)望借(jie)道(dao)光伏(fu)(fu)(fu)擺脫困境，但是(shi)(shi)，在(zai)參(can)與(yu)者眾多(duo)的情況下，光伏(fu)(fu)(fu)行業(ye)已經出現(xian)了(le)“踩踏”。特別是(shi)(shi)國(guo)內資本市場收緊(jin)增(zeng)發，主產業(ye)鏈IPO幾近(jin)停止，跨界光伏(fu)(fu)(fu)企業(ye)也陷入了(le)轉型困境。

       而現(xian)在(zai)光伏行業(ye)(ye)瘋狂內卷(juan)，拼死打(da)價格戰，本質上在(zai)于過(guo)去幾年的產能激(ji)增，太量跨界企業(ye)(ye)涌入(ru)光伏業(ye)(ye)，大家都想(xiang)分一杯羹。

       ;隆(long)基綠能創始人、總裁李振國曾表示，過去兩(liang)年(nian)多時間(jian)內(nei)形成的產能規(gui)模，達(da)到了(le)之前二十多年(nian)總和的兩(liang)三倍。

       他說，“大干快上”是造成2024年局面(mian)的主要(yao)原因(yin)。一個是資本市場非理性的支持，另外光(guang)伏本身作為(wei)朝陽行業(ye)，各地政府(fu)也積極支持。多種因(yin)素推動了光(guang)伏產業(ye)產能的急劇擴張(zhang)。

       一位未(wei)上市(shi)光(guang)(guang)伏(fu)企業高(gao)管也表示，部分地方政府曾對光(guang)(guang)伏(fu)企業給出極其(qi)優惠的擴產(chan)政策(ce)，企業很(hen)難(nan)抗拒這樣低成本(ben)擴產(chan)的機(ji)會，這是光(guang)(guang)伏(fu)產(chan)能快速擴張的重要原因之(zhi)一。

       而現在，光(guang)伏跨(kua)界(jie)玩家在產業鏈價格下(xia)行(xing)帶來(lai)的(de)盈利(li)壓(ya)力下(xia)，正(zheng)處于生死存亡的(de)邊緣。事實上，跨(kua)界(jie)企業的(de)命(ming)運既取(qu)決(jue)于光(guang)伏行(xing)業何時走出低谷，也反(fan)映著光(guang)伏產能出清的(de)進度。

       呂(lv)錦標認為，本輪競(jing)爭的顯著特點是優質(zhi)產能(neng)過剩，低價競(jing)爭拼現金流已經造(zao)成龍頭(tou)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)持續虧(kui)損，負債率上升，現金流吃緊(jin)。“主(zhu)產業(ye)(ye)鏈上的二(er)三(san)線企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)已經停產多時，在需求(qiu)快(kuai)速增長的年頭(tou)，二(er)三(san)線企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)主(zhu)要為龍頭(tou)品牌企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)代(dai)工(gong)，在龍頭(tou)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)都降低開工(gong)的情況(kuang)下，二(er)三(san)線企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)即使是技術先進的產能(neng)也只能(neng)閑置。”

       業(ye)內人(ren)士表示，跨界(jie)光伏(fu)上市(shi)公司集(ji)體退潮有(you)利(li)于行業(ye)健康發展軌道，但(dan)需要警惕的(de)是(shi)，這些企業(ye)的(de)光伏(fu)資產多數被(bei)地方國資或(huo)第三方接盤(pan)，并沒有(you)真正從行業(ye)退出(chu)。因此，需要有(you)較為(wei)強(qiang)硬的(de)政(zheng)策來協助行業(ye)實現供給側改(gai)革，進(jin)一步推動(dong)落(luo)后產能和企業(ye)出(chu)清。

       當一些跨(kua)界光伏企業逐(zhu)(zhu)漸退出市場競爭，行業會逐(zhu)(zhu)漸進入(ru)從虧損到(dao)盈虧平(ping)衡，再到(dao)逐(zhu)(zhu)漸盈利的(de)過(guo)程，有規模(mo)化優勢(shi)、品牌溢價、領先技術和(he)成本控制優勢(shi)的(de)企業，將會更(geng)具有競爭力。