當(dang)地時間周三，美(mei)國公布(bu)了備(bei)受(shou)矚目(mu)的(de)通脹(zhang)報告，7月消費者物價指(zhi)數(shu)CPI同比增速(su)創近三年(nian)最低水平(ping)。值得注意的(de)是，數(shu)據發布(bu)后市場對美(mei)聯儲9月政(zheng)策轉向(xiang)的(de)定價幾(ji)無變化(hua)，但天平(ping)已經倒向(xiang)傳統(tong)的(de)25個基點。

       受此影響，美元指數(shu)較日內低位反彈0.4%，紐約商品交易所(suo)COMEX黃金跳(tiao)水超(chao)1%。接下來，美聯儲主席(xi)鮑威爾(er)下周如何評論(lun)近期的數(shu)據將成為(wei)焦點。

       CPI報告亮點有限

       美國勞工(gong)統計局周三(san)表示(shi)，美國7月CPI環(huan)比上(shang)升0.2%，較(jiao)6月加快(kuai)0.3個(ge)百分點，同比增(zeng)長2.9%，創(chuang)2021年3月以來新低。剔除波動較(jiao)大的食品和能源成(cheng)分，核心CPI增(zeng)長3.2%，環(huan)比上(shang)升0.2%，符合預期(qi)。

       BK asset management宏(hong)觀策略師施羅(luo)斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財(cai)經(jing)采訪時表示，經(jing)歷了8月初(chu)的(de)(de)(de)衰(shuai)退(tui)恐慌后，市(shi)場對增(zeng)長指(zhi)標的(de)(de)(de)關注度(du)更高。因(yin)此(ci)對于物價(jia)指(zhi)標而(er)言(yan)，符合預期或(huo)者小幅好于預期不會明顯影響(xiang)降息的(de)(de)(de)定價(jia)，但如果意外(wai)上升，反而(er)會引發(fa)市(shi)場擔憂，今天(tian)的(de)(de)(de)情況屬于前者。

       值得一(yi)提的(de)是(shi)，房租月率(lv)再次(ci)回升(sheng)給物價前景(jing)帶來了(le)不確(que)定性。麥格理加拿大經濟主(zhu)管多伊爾（David Doyle）寫道，“這份(fen)報(bao)告(gao)不像6月份(fen)那樣有(you)利于(yu)反通脹，但(dan)總(zong)體而言，該報(bao)告(gao)進(jin)一(yi)步強化(hua)了(le)趨勢保持(chi)不變(bian)的(de)事實。這為(wei)美聯儲提供更多證據，證明第(di)一(yi)季度發(fa)生的(de)潛在(zai)通貨(huo)膨脹的(de)回升(sheng)是(shi)暫(zan)時的(de)，并(bing)且(qie)已經逆轉(zhuan)了(le)方向。”

       在下(xia)月(yue)(yue)美聯(lian)儲決議前，還會(hui)有兩份(fen)物(wu)價數據交到FOMC面前，分別(bie)是(shi)美聯(lian)儲首選的7月(yue)(yue)PCE和8月(yue)(yue)CPI報告。克(ke)利夫蘭聯(lian)儲通脹模型Inflation Nowcasting顯示，核心通脹月(yue)(yue)率將繼(ji)續面臨上行壓力，邁向(xiang)2%中期目標的步伐可能會(hui)放緩。

       券商斯蒂夫金融(rong)（Stifel Finnancial）的(de)經(jing)濟(ji)學家亨德森(sen)（Lauren Henderson）認為，最新CPI報告存在(zai)一些隱憂(you)，需(xu)要(yao)等待更多數據。如(ru)果未來(lai)看到(dao)了上行風險(xian)，不(bu)排(pai)除四(si)季度才能看到(dao)美聯儲(chu)降息的(de)可能。

       凱投宏(hong)觀首席經濟學家阿什沃(wo)斯(si)（Paul Ashworth）表(biao)示：“7月的CPI報告可以說是略(lve)微令人鼓舞，但(dan)同時也沒有表(biao)明價格壓力正在急(ji)劇下降，足以證明需要更大幅度50個基點降息(xi)。”

       鮑威爾如何為降息鋪路

       按照日程安排，杰克遜霍爾全球央行(xing)(xing)研討會(hui)將于下周(zhou)四至下周(zhou)六舉行(xing)(xing)。從歷史(shi)上看，美聯儲多次通(tong)過這一場(chang)合(he)發布(bu)重要政(zheng)策(ce)框架變化或立(li)場(chang)信號。

       華爾街普遍預測，在月初發出信號后，美聯儲主席鮑威爾將在演講中為9月份的降息做準備。Evercore ISI副主席古哈（Krishna Guha）在給客戶的一份報告中表示，鮑威爾將通過傾向于“主動”而非“被動”降息來為即將到來的貨幣寬松政策定下基調。

       7月非農報(bao)告引發了外界關于衰(shuai)退的(de)(de)擔憂，下一份(fen)報(bao)告將(jiang)在9月6日揭曉(xiao)。古哈表示：“這是(shi)一個以勞工數據為先的(de)(de)美聯儲，而不是(shi)以通(tong)脹數據為先，即將(jiang)公(gong)布的(de)(de)勞工數據將(jiang)決定美聯儲降息的(de)(de)力度。”

       據芝加(jia)哥商品交(jiao)易所(suo)FedWatch定價，投資者基(ji)本放(fang)棄了9月份降息(xi)50個基(ji)點的押注，目前大(da)幅(fu)降息(xi)的可(ke)能(neng)性約為40%。前堪薩斯聯儲主席喬治周三在接受(shou)媒體采訪時也認為，傳統的25個基(ji)點模式(shi)是現階段最(zui)合適的選擇。

       Global X投資策略主管赫爾(er)夫施泰因（Scott Helfstein）預計，隨著CPI時隔三年回到3%以下，鮑(bao)威爾(er)可能(neng)在杰克(ke)遜(xun)霍爾(er)宣布即將(jiang)取得勝利(li)，并(bing)嘗試(shi)說服市場相信9月份將(jiang)會(hui)降息25個(ge)基(ji)點。

       古(gu)哈在(zai)(zai)報告中預測了最新非農的(de)(de)影響(xiang)。如果8月(yue)(yue)份的(de)(de)就業(ye)報告比上個(ge)月(yue)(yue)好，美聯(lian)儲(chu)將在(zai)(zai)今年剩(sheng)下的(de)(de)三(san)次(ci)會議上連續(xu)降息25個(ge)基點(dian)，但如果8月(yue)(yue)份的(de)(de)就業(ye)數(shu)據(ju)繼續(xu)這種新的(de)(de)疲(pi)軟(ruan)趨勢，美聯(lian)儲(chu)可能會在(zai)(zai)9月(yue)(yue)和11月(yue)(yue)兩次(ci)降息50個(ge)基點(dian)；如果數(shu)據(ju)顯示勞動(dong)力(li)市場正在(zai)(zai)崩潰(kui)，美聯(lian)儲(chu)將在(zai)(zai)12月(yue)(yue)前(qian)削減(jian)200-250個(ge)基點(dian)。