Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企(qi)業進行(xing)(xing)調研并測算，2024年3月中國電解鋁(lv)(lv)行(xing)(xing)業加權平均完全成本(ben)為(wei)16617元/噸(dun)，較2月下降47元/噸(dun)。與上海鋼聯3月鋁(lv)(lv)錠現貨均價(jia)19197元/噸(dun)對比，全行(xing)(xing)業盈利2580元/噸(dun)。成本(ben)下降疊加鋁(lv)(lv)價(jia)上漲(zhang)，電解鋁(lv)(lv)行(xing)(xing)業平均利潤環比提高423元/噸(dun)，但個(ge)別省份仍維(wei)持理(li)論(lun)虧損。

從本(ben)(ben)月(yue)電(dian)(dian)解鋁各成(cheng)本(ben)(ben)項的環比變化來(lai)看，電(dian)(dian)力成(cheng)本(ben)(ben)是(shi)本(ben)(ben)月(yue)成(cheng)本(ben)(ben)下降的主要因素，氧化鋁成(cheng)本(ben)(ben)和和陽極(ji)成(cheng)本(ben)(ben)環比變動不大。

電解鋁行業加權平均完全成(cheng)本及(ji)理論(lun)盈虧

數據來(lai)源：Mysteel

動(dong)(dong)力煤價格下降帶動(dong)(dong)自備(bei)電成本下移(yi)

3月動力煤市(shi)(shi)場(chang)呈(cheng)現緩(huan)慢回落(luo)走勢。正月十五過后，礦區(qu)基本全(quan)面復工復產，煤炭供應(ying)回升至高位(wei)，隨著氣溫逐(zhu)步(bu)轉暖(nuan)，供暖(nuan)結束后電廠日耗持(chi)續回落(luo)，而非(fei)電用(yong)煤需求(qiu)無明顯提(ti)升，需求(qiu)端(duan)步(bu)入季(ji)節性用(yong)煤淡季(ji)，市(shi)(shi)場(chang)煤價持(chi)續下行。

據Mysteel調研，港口價較上月下(xia)(xia)降60-下(xia)(xia)降95元(yuan)/噸(dun)；產(chan)地方面，下(xia)(xia)游需求整體低迷，加(jia)之港口市(shi)場下(xia)(xia)行(xing)，站臺發運(yun)出現倒掛情況，陜西地區(qu)(qu)環(huan)比(bi)下(xia)(xia)降70至下(xia)(xia)降150元(yuan)/噸(dun)；內蒙地區(qu)(qu)環(huan)比(bi)持平(ping)至下(xia)(xia)降246元(yuan)/噸(dun)。新疆地區(qu)(qu)環(huan)比(bi)下(xia)(xia)持平(ping)至下(xia)(xia)降74元(yuan)/噸(dun)。

據Mysteel煤(mei)礦開(kai)工數據顯示，截(jie)止(zhi)3月29日，全國(guo)426家煤(mei)礦開(kai)工率為(wei)95.2%，較2月底提高12.4%。據Mysteel統(tong)計(ji)，截(jie)止(zhi)3月29日全國(guo)267家電廠樣本區域存煤(mei)總計(ji)4345.2萬噸(dun)，日耗215.5萬噸(dun)，可用(yong)天(tian)數20.2天(tian)，可用(yong)天(tian)數較2月底提高0.5天(tian)。

國內煤(mei)炭主產區動力煤(mei)價格走(zou)勢圖(tu)（元/噸）

數據(ju)來源(yuan)：Mysteel

坑口價(jia)(jia)下(xia)跌為主，從(cong)Mysteel對全國電(dian)(dian)(dian)解(jie)鋁企業(ye)自(zi)備(bei)電(dian)(dian)(dian)廠煤炭到廠價(jia)(jia)格進行的(de)調(diao)研情況(kuang)來看(kan)，鋁廠的(de)財務口徑綜合(he)發電(dian)(dian)(dian)成本調(diao)研顯示3月國內電(dian)(dian)(dian)解(jie)鋁全行業(ye)加權平(ping)均自(zi)備(bei)電(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)環比(bi)下(xia)降(jiang)(jiang)0.007元(yuan)/度(du)至0.385元(yuan)/度(du)，帶動(dong)使用自(zi)備(bei)電(dian)(dian)(dian)的(de)冶(ye)煉廠成本下(xia)降(jiang)(jiang)94.5元(yuan)/噸。冶(ye)煉廠自(zi)備(bei)電(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)近幾個月維持窄幅(fu)波(bo)動(dong)，本月環比(bi)降(jiang)(jiang)幅(fu)為自(zi)去年8月后(hou)的(de)最大變動(dong)，但從(cong)整體自(zi)備(bei)電(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)的(de)季節(jie)性波(bo)動(dong)情況(kuang)來看(kan)，波(bo)動(dong)幅(fu)度(du)仍有限(xian)。

展望4月，現階段正處用煤(mei)淡季，電廠(chang)(chang)日(ri)耗持續(xu)回落，與此同時，電廠(chang)(chang)即將分(fen)段進行(xing)機組(zu)檢(jian)修，雖4月有大秦線(xian)春檢(jian)開啟，但市場(chang)煤(mei)炭供應仍保持充裕，加(jia)(jia)上新能源電力供應將季節性增(zeng)加(jia)(jia)，預計煤(mei)價(jia)將延續(xu)偏弱震(zhen)蕩走(zou)勢，帶動電解鋁(lv)廠(chang)(chang)自備電價(jia)維(wei)持下降(jiang)趨勢。

枯水期未結束 外購電成本(ben)變化(hua)不大

外購(gou)電(dian)方(fang)面，電(dian)力價(jia)格市場(chang)化交易影(ying)響(xiang)下，3月(yue)各地電(dian)解(jie)鋁(lv)企(qi)業外購(gou)電(dian)價(jia)環比窄幅上(shang)漲0.002元/度至0.496元/度，連(lian)續(xu)三個月(yue)變動有(you)限，后續(xu)關注水電(dian)價(jia)格季節性調整情況。

電(dian)解鋁行(xing)業加權平均電(dian)價走勢圖(tu)（元(yuan)/度）

數據來源：Mysteel

綜合測(ce)算，3月中(zhong)國電(dian)解(jie)鋁(lv)行(xing)業加權平均用電(dian)價格為0.429元/度(du)，環比下(xia)降0.003元/度(du)。

展望4月，預計動力(li)煤價格及外購電(dian)價共同帶動電(dian)解鋁冶煉廠電(dian)力(li)成(cheng)本(ben)維(wei)持(chi)下降(jiang)趨(qu)勢。

南北(bei)方氧化(hua)鋁價格走(zou)勢分化(hua)  西南電(dian)解(jie)鋁冶煉廠(chang)成(cheng)本壓(ya)力凸顯(xian)

2024年3月(yue)國(guo)內(nei)氧化(hua)鋁現貨價(jia)格小幅(fu)下行(xing)，氧化(hua)鋁加權月(yue)均價(jia)為3333元(yuan)/噸，較上月(yue)下跌32元(yuan)/噸，環比下跌0.95%。

3月(yue)晉(jin)豫地(di)區(qu)部(bu)分氧化鋁(lv)(lv)(lv)企業通過補充進口礦、增加外采量或(huo)使用低品位礦石陸續(xu)實現(xian)(xian)復產(chan)，供應增加預期情(qing)況下，部(bu)分貿易商主動貼水銷售意愿較強，加之下游整體壓價(jia)采購(gou)情(qing)緒升溫，北(bei)(bei)方市場(chang)不斷曝出低價(jia)成(cheng)交(jiao)，現(xian)(xian)貨價(jia)格(ge)震蕩偏弱運(yun)行。南(nan)方雖然部(bu)分氧化鋁(lv)(lv)(lv)產(chan)能恢復，但目前(qian)多(duo)以長單交(jiao)付(fu)為(wei)主，且(qie)臨近月(yue)末(mo)桂黔地(di)區(qu)個(ge)別(bie)企業因突發事(shi)件停(ting)產(chan)或(huo)計劃內停(ting)爐檢修，市場(chang)可流通現(xian)(xian)貨持續(xu)處于(yu)偏緊狀(zhuang)態。3月(yue)電解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)成(cheng)本核算周(zhou)期內，南(nan)北(bei)(bei)方氧化鋁(lv)(lv)(lv)價(jia)格(ge)表(biao)現(xian)(xian)不一，北(bei)(bei)方氧化鋁(lv)(lv)(lv)價(jia)格(ge)漲跌不一、西南(nan)氧化鋁(lv)(lv)(lv)價(jia)格(ge)上漲，帶(dai)動電解(jie)鋁(lv)(lv)(lv)冶煉成(cheng)本南(nan)北(bei)(bei)分化。

上(shang)海(hai)鋼聯分地區(qu)氧化鋁價格走(zou)勢圖

數據來源：Mysteel

展望(wang)4月，供(gong)(gong)(gong)應方(fang)面，隨(sui)著進(jin)口(kou)礦(kuang)(kuang)保供(gong)(gong)(gong)能(neng)力提升及國內礦(kuang)(kuang)山復工復產(chan)(chan)(chan)(chan)預(yu)(yu)(yu)期增強(qiang)，4月北方(fang)部分(fen)氧化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)企業(ye)存提產(chan)(chan)(chan)(chan)可能(neng)；相比之下南(nan)方(fang)氧化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)提升較為有(you)(you)(you)限，據了解廣西某(mou)企業(ye)將視礦(kuang)(kuang)石儲(chu)備情(qing)況逐步(bu)提升產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)，預(yu)(yu)(yu)估涉及產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)50萬(wan)噸/年，另外龍州某(mou)氧化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)企業(ye)礦(kuang)(kuang)石供(gong)(gong)(gong)應問題仍未得到有(you)(you)(you)效(xiao)解決，4月大概率維持半產(chan)(chan)(chan)(chan)，疊加4月云南(nan)電解鋁(lv)(lv)(lv)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)持續復產(chan)(chan)(chan)(chan)，預(yu)(yu)(yu)計(ji)(ji)南(nan)方(fang)氧化(hua)鋁(lv)(lv)(lv)價格(ge)仍比北方(fang)堅(jian)挺。整體價格(ge)預(yu)(yu)(yu)計(ji)(ji)窄(zhai)幅下降(jiang)，帶動電解鋁(lv)(lv)(lv)成本持續下降(jiang)，但南(nan)北方(fang)冶煉(lian)利(li)潤仍有(you)(you)(you)所分(fen)化(hua)。

預焙陽極價格(ge)持續平穩

預焙陽(yang)極原材(cai)料市場漲跌(die)互現(xian)，成(cheng)本端支(zhi)撐向好，但整體力度依舊有限，3月市場價(jia)格(ge)低位持(chi)(chi)穩，山東大(da)型電解鋁企業3月預焙陽(yang)極采購基準價(jia)格(ge)環(huan)比(bi)上月繼續持(chi)(chi)平，執行現(xian)匯價(jia)格(ge)3878元(yuan)(yuan)/噸(dun)，承(cheng)兌價(jia)格(ge)為(wei)3907元(yuan)(yuan)/噸(dun)。

上海鋼聯(lian)分地(di)區(qu)預焙陽極價(jia)格(ge)走勢(shi)圖

據Mysteel了解，山東大型(xing)電解鋁(lv)企(qi)(qi)業(ye)4月預(yu)焙(bei)陽極采(cai)購基(ji)準價(jia)格(ge)(ge)(ge)為(wei)3878元(yuan)/噸，環比3月價(jia)格(ge)(ge)(ge)持平(ping)，本輪價(jia)格(ge)(ge)(ge)調漲(zhang)再次擱淺，部分預(yu)焙(bei)陽極企(qi)(qi)業(ye)成本倒掛，行業(ye)盈利(li)能力(li)繼續受限。而原材料方面，4月預(yu)計石(shi)油(you)焦市場(chang)價(jia)格(ge)(ge)(ge)守穩為(wei)主、煤瀝青價(jia)格(ge)(ge)(ge)偏強運(yun)行。供應方面，山東某企(qi)(qi)業(ye)改擴建項目(mu)穩步推進中(zhong)，將在9月逐步達產。

電解鋁各成本項(xiang)占比持平

綜(zong)上，3月(yue)份電解鋁(lv)各(ge)成本(ben)項中，氧(yang)化鋁(lv)成本(ben)比(bi)重為38%、陽極成本(ben)比(bi)重為13%、電力成本(ben)比(bi)重為35%，環比(bi)均持(chi)平。

電解鋁成本項占比對比（%）

數據來(lai)源：Mysteel

冶煉(lian)廠理論(lun)盈利比重擴大 但個別(bie)省(sheng)份仍存理論(lun)虧損(sun)

在(zai)3月電解鋁(lv)(lv)(lv)冶(ye)煉(lian)廠(chang)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)核(he)算周期內，從Mysteel氧(yang)(yang)(yang)化鋁(lv)(lv)(lv)價(jia)(jia)格(ge)(ge)變化來(lai)(lai)看(kan)(kan)，貴(gui)州、廣(guang)(guang)西(xi)(xi)地(di)(di)區氧(yang)(yang)(yang)化鋁(lv)(lv)(lv)價(jia)(jia)格(ge)(ge)漲(zhang)幅(fu)收窄至(zhi)0.78%左(zuo)右，但(dan)相(xiang)較(jiao)于北方(fang)氧(yang)(yang)(yang)化鋁(lv)(lv)(lv)價(jia)(jia)環比上(shang)(shang)漲(zhang)0.3%至(zhi)下(xia)降0.66%的(de)趨勢仍(reng)給(gei)西(xi)(xi)南地(di)(di)區冶(ye)煉(lian)廠(chang)帶(dai)來(lai)(lai)了一定成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)壓力；疊加(jia)動力煤價(jia)(jia)格(ge)(ge)下(xia)降為(wei)自備(bei)電廠(chang)的(de)冶(ye)煉(lian)廠(chang)帶(dai)來(lai)(lai)了相(xiang)對(dui)優(you)勢，西(xi)(xi)南地(di)(di)區非自備(bei)電的(de)冶(ye)煉(lian)廠(chang)在(zai)全國來(lai)(lai)看(kan)(kan)仍(reng)維持成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)偏高水平，加(jia)權來(lai)(lai)看(kan)(kan)，本(ben)(ben)月成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)最高的(de)省份仍(reng)為(wei)貴(gui)州、四川(chuan)(chuan)、廣(guang)(guang)西(xi)(xi)，其(qi)中因氧(yang)(yang)(yang)化鋁(lv)(lv)(lv)價(jia)(jia)格(ge)(ge)上(shang)(shang)漲(zhang)、四川(chuan)(chuan)地(di)(di)區冶(ye)煉(lian)廠(chang)利潤較(jiao)廣(guang)(guang)西(xi)(xi)明顯走(zou)弱，貴(gui)州個別企業(ye)維持虧損態(tai)勢。

3月中國電解鋁行業各(ge)省(sheng)份(fen)成本及理(li)論盈虧(kui)對(dui)比（元/噸）

而(er)北方地區冶煉廠在氧(yang)化鋁(lv)價格下跌（或(huo)集團自備氧(yang)化鋁(lv)廠）及動力煤價格下跌帶動下，仍維持相對(dui)成(cheng)本優勢，成(cheng)本兩端差值為5113元/噸(dun)。

成本下降疊加鋁(lv)(lv)價上漲，3月(yue)電(dian)解鋁(lv)(lv)行業(ye)(ye)平均利潤環(huan)比提高423元/噸，部分省(sheng)份的企業(ye)(ye)維持理(li)論虧損，個別企業(ye)(ye)為本月(yue)首次出(chu)現(xian)理(li)論虧損。據Mysteel測算，按完(wan)全成本計(ji)，3月(yue)電(dian)解鋁(lv)(lv)行業(ye)(ye)理(li)論盈利水平為96.8%，較上月(yue)提高1.7個百分點；按現(xian)金成本計(ji)，3月(yue)電(dian)解鋁(lv)(lv)全行業(ye)(ye)仍維持100%理(li)論盈利。

3月電解鋁行業產能成本曲線

數(shu)據來(lai)源：Mysteel

3月(yue)各(ge)成本區間電解鋁產能對比（元/噸(dun)，萬噸(dun)/年）

數(shu)據來(lai)源：Mysteel

下月成本預測

展(zhan)望2024年4月，氧化(hua)鋁價(jia)格預計(ji)(ji)整體為下降(jiang)趨(qu)勢，動力煤價(jia)格也將偏(pian)弱運行，外購電方面距(ju)離(li)豐水期仍有時日預計(ji)(ji)下月變(bian)動有限，陽極價(jia)格持(chi)(chi)平，預計(ji)(ji)電解鋁冶煉成(cheng)本(ben)維持(chi)(chi)下降(jiang)趨(qu)勢。