近期，氧化鋁產能在8500萬噸附近波(bo)動，供應偏緊(jin)格局(ju)給現(xian)貨(huo)價格帶(dai)來(lai)較強支撐，氧化(hua)鋁(lv)(lv)現(xian)貨(huo)價格繼續處于(yu)上行趨勢。市場人士表(biao)示，當前影(ying)響氧化(hua)鋁(lv)(lv)價格的因素主要有兩點，分別(bie)是氧化(hua)鋁(lv)(lv)生產成本和整個鋁(lv)(lv)產業鏈的利潤水平。

國(guo)聯期貨(huo)有(you)色(se)分(fen)析(xi)師(shi)蔣一星告訴記者，現階(jie)段我(wo)國(guo)氧化(hua)(hua)鋁(lv)雖(sui)然產能大幅過(guo)剩，但產量(liang)相對平衡，因(yin)為氧化(hua)(hua)鋁(lv)生產線(xian)的(de)(de)啟、停(ting)成(cheng)本(ben)(ben)較(jiao)低，生產企(qi)業(ye)可以相對自(zi)由地調整生產規模，使得氧化(hua)(hua)鋁(lv)的(de)(de)成(cheng)本(ben)(ben)支撐較(jiao)強。另外，氧化(hua)(hua)鋁(lv)行業(ye)具有(you)高(gao)集(ji)中(zhong)度(du)、高(gao)一體(ti)化(hua)(hua)的(de)(de)特點，大部(bu)分(fen)國(guo)內的(de)(de)大型氧化(hua)(hua)鋁(lv)廠(chang)(chang)配有(you)同一集(ji)團內的(de)(de)電(dian)解鋁(lv)廠(chang)(chang)，在下游電(dian)解鋁(lv)冶煉利潤處于高(gao)位的(de)(de)情(qing)況下，電(dian)解鋁(lv)廠(chang)(chang)會適當讓利給(gei)氧化(hua)(hua)鋁(lv)廠(chang)(chang)。

據東海期貨有色分(fen)析師杜揚、賈利軍介紹，雖(sui)然幾內亞的(de)雨季在(zai)進(jin)入四(si)季度后(hou)結(jie)束，鋁(lv)土礦發運量(liang)(liang)預計環比(bi)上升，在(zai)一(yi)定程度上緩解了原(yuan)料供應緊張格局，但在(zai)四(si)季度至明年的(de)一(yi)季度，北(bei)方(fang)因(yin)采(cai)暖而帶來(lai)的(de)環保限產成為氧(yang)化鋁(lv)北(bei)方(fang)產區正常生產的(de)最大擾(rao)動因(yin)素，如山東的(de)部分(fen)氧(yang)化鋁(lv)廠因(yin)重污染天氣(qi)橙色預警而在(zai)10月14日(ri)至22日(ri)降低了焙燒(shao)裝置的(de)開(kai)工率。而氧(yang)化鋁(lv)進(jin)口(kou)方(fang)面，由于(yu)進(jin)口(kou)比(bi)價虧損(sun)，除少量(liang)(liang)長單進(jin)口(kou)外，并無持續穩定的(de)進(jin)口(kou)供應。總(zong)體而言，氧(yang)化鋁(lv)在(zai)四(si)季度的(de)總(zong)供應量(liang)(liang)仍存在(zai)著擾(rao)動因(yin)素、易降難升。

“從整個(ge)四(si)季(ji)度來(lai)看，礦(kuang)石限采(cai)擾動(dong)告一段落，后續(xu)供應逐漸趨穩。廣(guang)西雨季(ji)結束，當地礦(kuang)石開(kai)采(cai)在(zai)即；河南(nan)三門峽一帶礦(kuang)石目前暫(zan)無復產(chan)(chan)動(dong)態，但四(si)季(ji)度結束復墾基本成為定局。由于(yu)氧化鋁產(chan)(chan)能(neng)趨于(yu)滿產(chan)(chan)狀態，后續(xu)新增投產(chan)(chan)空間有(you)限，檢修企業復產(chan)(chan)后大幅(fu)提產(chan)(chan)可(ke)能(neng)性較低。”光(guang)大期貨(huo)有(you)色分析師王珩(heng)說。

需求方面，杜揚、賈利軍表示，隨著云南電(dian)解(jie)鋁(lv)產(chan)(chan)能在三(san)季(ji)(ji)度(du)的不斷復產(chan)(chan)，全國電(dian)解(jie)鋁(lv)廠開工(gong)率已攀(pan)升至95%的高位，上行空間有(you)限。不過，隨著云南、四(si)川等水(shui)電(dian)大省在四(si)季(ji)(ji)度(du)進(jin)入枯水(shui)期，以及(ji)北方采暖季(ji)(ji)煤炭及(ji)火電(dian)供應緊張，電(dian)解(jie)鋁(lv)廠或出現減停(ting)產(chan)(chan)，氧化鋁(lv)需求將(jiang)出現下滑。

“事實(shi)上，期現貿易需求(qiu)將繼(ji)續發(fa)力(li)(li)，貿易商對非交割品長(chang)單的(de)交付(fu)力(li)(li)度不(bu)減。但電解鋁集中復產結束(shu)，綜合來看年(nian)內幾(ji)無(wu)更多新增產能(neng)，后續枯水季(ji)減產仍存疑。”王珩分(fen)析稱，目(mu)前(qian)來看，西南地區當前(qian)水電表(biao)現穩定，暫無(wu)減產文件和相關(guan)動向。預計四季(ji)度需求(qiu)整體表(biao)現將弱于三(san)季(ji)度。

展望后市，王珩認為，近期(qi)市場關(guan)注焦點在(zai)山東減排限(xian)產引發盤面上行，由于限(xian)制(zhi)時間(jian)偏(pian)短(duan)，氧化鋁生產開工調節能力強，整體影響不大，目前盤面已經理(li)性回調。四(si)(si)季(ji)度供(gong)需偏(pian)緊格(ge)局(ju)緩解，價(jia)格(ge)漲勢(shi)收斂；成本對底部有支撐，大跌亦無(wu)空間(jian)。預計后市進入(ru)平和盤整期(qi)，階(jie)段供(gong)需擾(rao)動成為調節劑。因(yin)此，當(dang)前3000—3100元/噸價(jia)格(ge)處于四(si)(si)季(ji)度全(quan)局(ju)相對中(zhong)性位置，上下浮動300元/噸或存(cun)在(zai)套利空間(jian)。此外(wai)，四(si)(si)季(ji)度宏觀擾(rao)動因(yin)素(su)較(jiao)強，海外(wai)地緣紛爭也(ye)會導(dao)致避險情緒發酵，投資者需著重關(guan)注。

蔣一星預計，四季度(du)氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)價格(ge)的(de)運行區(qu)(qu)間(jian)為(wei)2800—3200元/噸。雖然下方(fang)有成本(ben)端的(de)支撐，電(dian)解鋁(lv)(lv)冶煉(lian)的(de)高利(li)潤給氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)冶煉(lian)帶來(lai)利(li)潤空間(jian)，但過剩的(de)氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)產能限制(zhi)了(le)利(li)潤幅度(du)，建(jian)議投(tou)資(zi)者以區(qu)(qu)間(jian)振蕩(dang)思路對(dui)待四季度(du)氧(yang)(yang)化(hua)鋁(lv)(lv)價格(ge)走勢。

 在杜揚、賈利軍看來，四季度氧化鋁產業鏈矛盾或從第一階段的“供應擾動、供需緊平衡”轉為第二階段的“需求下降、供應相對寬松”。在第一階段，供應擾動或帶來期價的脈沖式上行，但漲勢連貫性較弱，預計價格走勢以高位振蕩為主，單邊可短線擇機做多；在第二階段，可能出現的電解鋁廠減停產預計會帶來氧化鋁價格的迅速回落，但氧化鋁廠仍可能受到環保限產等因素影響，預計氧化鋁價格在回落后或因供應擾動而出現小幅反彈、形成新的振蕩區間，在持有交割品或風險可控的前提下，單邊操作可嘗試做空。