日前，日本政府系基金產業革新投資機構（JIC）宣布將以1萬億日元通過要約收購的方式收購半導體材料(liao)大(da)廠JSR的全(quan)部股份。JIC表(biao)示(shi)，此次收購的目的是(shi)，通過公私(si)合營(ying)基金承擔私(si)人部門無法單獨承受的投資風(feng)險，加速(su)培育新(xin)產業。JIC是(shi)2018年成立(li)的公私(si)合營(ying)基金。JSR是(shi)半導體關鍵(jian)材料(liao)光(guang)阻劑世界市(shi)場占有率排(pai)名第一的龍頭制造商、上(shang)市(shi)公司。

若收購順利推進，JSR或將于2024年退市(shi)。在日本，讓上市(shi)企業(ye)退市(shi)并且使政府系基金成為企業(ye)所有者的做(zuo)法(fa)極為罕見(jian)。在日本政府大(da)力(li)重振半導體產業(ye)的背景下，此舉受到高(gao)度關注。

近(jin)日新華財經(jing)記者就事件原因、影響及全(quan)球半導體(ti)產(chan)業價值(zhi)鏈重構等問題專訪了經(jing)濟學(xue)家、日本(ben)政策研(yan)究大學(xue)院大學(xue)教(jiao)授邢予(yu)青。

記(ji)者：JIC將收購(gou)(gou)日本半導體(ti)材料巨頭(tou)JSR，請您分析一(yi)下此次收購(gou)(gou)的(de)主(zhu)要原因。

邢予青：我認為背(bei)后(hou)的(de)(de)原(yuan)因可(ke)(ke)能有兩個，第一是(shi)保護(hu)(hu)關鍵產業。JSR是(shi)占(zhan)全(quan)球(qiu)光刻膠市(shi)場約(yue)39%份額的(de)(de)盈利企業，但(dan)規模較(jiao)小(xiao)，且外(wai)(wai)國(guo)投資者(zhe)持股比例達(da)到54%，存(cun)在被海外(wai)(wai)公司收購的(de)(de)風險。政府系基金收購可(ke)(ke)以確保這(zhe)家公司不被海外(wai)(wai)企業收購，維護(hu)(hu)日本(ben)半(ban)導體產業的(de)(de)核心競爭力(li)。

第二是確保(bao)資金(jin)(jin)支(zhi)持(chi)。隨(sui)著半導體產業的(de)發展，對光(guang)刻(ke)膠的(de)需求(qiu)和市場(chang)規模將快速增長。JSR作為光(guang)刻(ke)膠市場(chang)的(de)重(zhong)要參與者，具有巨大潛力。但日本風險投資并不發達，企業較為保(bao)守，政(zheng)府系基金(jin)(jin)收購(gou)可以保(bao)障企業發展的(de)資金(jin)(jin)需求(qiu)，促進技術開發和產能(neng)擴張。

記者：日本政(zheng)府正越(yue)來(lai)越(yue)多介入重要產業發展，進行發展方向引導、提供高額補貼、甚至收(shou)購關鍵企業，對此您有何評價？

邢予青：JIC通常在企業(ye)重組過程(cheng)中發(fa)揮作(zuo)用，幫助企業(ye)解決(jue)債務危機(ji)并實現(xian)再(zai)生。然而，這(zhe)次收(shou)購(gou)情況有些特殊。從(cong)半導體產業(ye)的(de)未來(lai)發(fa)展來(lai)看，JSR是(shi)(shi)一個非常有前景的(de)企業(ye)。據媒(mei)體報道，是(shi)(shi)JSR主動(dong)向JIC發(fa)出(chu)(chu)收(shou)購(gou)邀約的(de)。我(wo)認為(wei)這(zhe)次收(shou)購(gou)是(shi)(shi)一個基于(yu)產業(ye)定(ding)(ding)位、公(gong)司規(gui)模(mo)、股東構成以及投資(zi)者利益等考慮作(zuo)出(chu)(chu)決(jue)定(ding)(ding)的(de)個例(li)，并不意味著將成為(wei)趨(qu)勢。

日本(ben)政(zheng)府(fu)過去制(zhi)定的產業(ye)政(zheng)策、主導的產業(ye)發展(zhan)，有一(yi)些成功案例，也有一(yi)些失敗案例，具體產業(ye)政(zheng)策的效果取決于(yu)其針對(dui)的企業(ye)、產業(ye)、大環境(jing)等情況。

我(wo)認為，一(yi)個國家的產(chan)業政策如果要(yao)成功，基本(ben)上(shang)需(xu)要(yao)三個必(bi)要(yao)條件。第一(yi)，該產(chan)業要(yao)能產(chan)生規模效應，就(jiu)是當你生產(chan)得越多，成本(ben)就(jiu)會(hui)越低。第二，這個產(chan)業需(xu)要(yao)擁有非常(chang)巨大的市場，否則最初的巨額(e)投資無(wu)法(fa)收回。第三，產(chan)業技術(shu)不(bu)確定性非常(chang)小，我(wo)們知道這個產(chan)業需(xu)要(yao)什么技術(shu)，而不(bu)是面對未知領域。

記者：在目前美國主導的全球半導體產業價值鏈重構中，日本處在一個什么樣的角色？

邢(xing)予青：在(zai)全(quan)球半(ban)導(dao)體(ti)價值鏈中，美國(guo)在(zai)設計(ji)核(he)心(xin)和知(zhi)識密集型工序上(shang)(shang)占據主(zhu)導(dao)地位(wei)。例如(ru)在(zai)邏輯芯片(pian)上(shang)(shang)，美國(guo)擁有73%的增加值。這主(zhu)要歸因于他們在(zai)芯片(pian)設計(ji)和知(zhi)識產權（IP）方面的壟斷地位(wei)以及相關的軟(ruan)件開發。

但(dan)從制造能力上，美國只占10%份額，美國因擔憂半導(dao)體(ti)份額下(xia)降而(er)產(chan)生危(wei)機(ji)感，我認為屬于“冠(guan)軍焦慮癥”。美國現在(zai)試圖重構半導(dao)體(ti)產(chan)業(ye)，但(dan)同時認識到僅(jin)依靠自身是無法實(shi)現這個進程的(de)。

過去幾(ji)十(shi)年(nian)來，美國已經(jing)轉變為一個無晶圓制造國家，而重新(xin)進行投(tou)資(zi)也(ye)需要大量資(zi)金投(tou)入(ru)，這(zhe)對美國來說并不劃算。

因此，美(mei)國(guo)提出了“friendshoring”（友岸外包(bao)(bao)）概念(nian)，即與(yu)其(qi)他(ta)國(guo)家(jia)和地區合(he)作(zuo)，將制(zhi)造等部(bu)分環節“外包(bao)(bao)”。這樣既可(ke)以不用將全部(bu)產業環節搬回美(mei)國(guo)，也可(ke)以避(bi)免與(yu)其(qi)他(ta)經濟體產生“貿(mao)易保護(hu)主義”糾紛。

日本在整個半導體產業鏈中(zhong)(zhong)承擔著(zhu)重要(yao)角色。東亞地區集中(zhong)(zhong)了全球大(da)約81%的半導體制(zhi)造能(neng)力，而日本占(zhan)據(ju)了其中(zhong)(zhong)大(da)約15%-17%的份額。

日本(ben)(ben)具備(bei)技術工人和(he)廉價土(tu)地，并(bing)且愿意(yi)從事制造生產。日本(ben)(ben)的制造業基礎、加班文化、工匠精神等，也是從事半導體制造所(suo)需要的。此外，日元貶值進一(yi)步(bu)降低了在日本(ben)(ben)招聘工人的成本(ben)(ben)。因此，美(mei)國試圖(tu)和(he)日本(ben)(ben)結盟來重塑半導體全球(qiu)供應鏈。

在這個(ge)大背(bei)景下(xia)，日(ri)本政(zheng)府實際上看到了(le)一個(ge)振興其半導(dao)體產(chan)業的機會，在引入海外(wai)企業加(jia)強制造能力的同時，也在通過設立新公司尋求尖端制程(cheng)技術的突破(po)。