近期，十余家擬赴北交所上市(shi)的企業紛(fen)紛(fen)調整發行方(fang)案。業內人士(shi)指出，此舉(ju)有助于(yu)防(fang)止破發，讓北(bei)交所二級市(shi)場擁有更(geng)大的獲利空間。

　　多家企業(ye)調整上市方(fang)案(an)

　　據記者初步統計(ji)，近(jin)一(yi)個(ge)月，已(yi)有科志股(gu)份、馳誠股(gu)份、峆一(yi)藥業、樂創技術等十余家企業發布了調整北交所(suo)上(shang)市方案的公(gong)告。下調發行底價、縮(suo)減募資規模、重新規劃募資用途等，成為多(duo)家公(gong)司方案調整的共(gong)性。

　　科志(zhi)股份日前公告稱，根據市場(chang)和公司實際情(qing)況，擬對申請公開發行(xing)股票(piao)(piao)并在北交所上(shang)市方案(an)的相關內容進行(xing)調整。調整涉(she)及三(san)方面：發行(xing)股票(piao)(piao)數量上(shang)，由(you)(you)不(bu)(bu)低于2610萬(wan)(wan)股且(qie)不(bu)(bu)超過3150萬(wan)(wan)股，調整為(wei)不(bu)(bu)超過3150萬(wan)(wan)股；發行(xing)底價由(you)(you)16.12元(yuan)/股調整為(wei)不(bu)(bu)低于10.24元(yuan)/股；募集資金總額由(you)(you)5.03億元(yuan)調整為(wei)3.61億元(yuan)，募資用途調整為(wei)智(zhi)能(neng)生產基地建設(she)項目，刪除了“研(yan)發中心建設(she)”“補(bu)充流動(dong)資金”。

　　馳誠股份、凱(kai)大(da)催化等也調整了發行股票數量(liang)、發行底(di)價和募集(ji)資金用途，利爾達、花(hua)溪(xi)科技下調了發行底(di)價。

　　“對(dui)發行(xing)企(qi)業(ye)來講(jiang)，調低發行(xing)底價，一般會同時調小發行(xing)量，但(dan)優(you)質企(qi)業(ye)可以(yi)通過(guo)北交所(suo)再(zai)融資來補(bu)充。”北京南山投(tou)資創(chuang)始人(ren)周運南表示。

　　發行底價(jia)對標每股(gu)凈(jing)資產

　　數(shu)據顯示，有部(bu)分公司多次調(diao)(diao)整(zheng)發行方案。例(li)如，保(bao)(bao)麗(li)潔(jie)經過三次下調(diao)(diao)，目前的發行底價較最(zui)初水平下降逾(yu)六成。保(bao)(bao)麗(li)潔(jie)于2022年(nian)11月(yue)23日(ri)過會，12月(yue)6日(ri)完成注冊。當年(nian)9月(yue)，公司將發行底價由16元/股(gu)調(diao)(diao)整(zheng)為13元/股(gu)。12月(yue)初，過會后調(diao)(diao)至10.01元/股(gu)。完成注冊后，2023年(nian)1月(yue)3日(ri)，保(bao)(bao)麗(li)潔(jie)再調(diao)(diao)發行底價，確定為5.79元/股(gu)，三次下調(diao)(diao)累(lei)計幅度達(da)63.8%。

　　還有(you)部分(fen)公司(si)是在“闖關”成功后(hou)作(zuo)出調整(zheng)。2023年1月3日，一(yi)諾(nuo)威過會(hui)。當天公司(si)稱，經(jing)董(dong)事會(hui)審(shen)議通過，擬調整(zheng)北交所公開發(fa)行股票方案，主要涉及發(fa)行底(di)價和募集(ji)資金用(yong)途的(de)調整(zheng)。其中，發(fa)行底(di)價由不(bu)低(di)于(yu)(yu)15.94元(yuan)/股調整(zheng)為不(bu)低(di)于(yu)(yu)10.46元(yuan)/股。募資用(yong)途方面刪除了“補(bu)充流動(dong)資金”，調整(zheng)后(hou)募資款項將用(yong)于(yu)(yu)產品擴建項目。

　　多(duo)家公司(si)(si)在調整(zheng)發行(xing)方案(an)時，已將發行(xing)底(di)價(jia)(jia)對(dui)標每股凈資產(chan)水平。據百甲(jia)科技(ji)1月5日公告，發行(xing)底(di)價(jia)(jia)由4.5元/股調整(zheng)為3.58元/股。該公司(si)(si)2021年(nian)年(nian)報顯示(shi)，每股凈資產(chan)為3.58元。前一日，新贛(gan)江宣布發行(xing)底(di)價(jia)(jia)從12.5元/股調整(zheng)為4.53元/股，調整(zheng)后(hou)的底(di)價(jia)(jia)與公司(si)(si)2021年(nian)每股凈資產(chan)相同(tong)。

　　業(ye)內人(ren)士(shi)認為(wei)，北(bei)交所(suo)新股調整發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)底價(jia)(jia)到(dao)每股凈資產水(shui)平，將增大新股發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)詢(xun)價(jia)(jia)的空間，讓市場化博弈更加充分(fen)，從而完善北(bei)交所(suo)市場新股的估值定價(jia)(jia)機制。發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)底價(jia)(jia)不(bu)等于(yu)最終(zhong)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)價(jia)(jia)，北(bei)交所(suo)擬上(shang)市企(qi)業(ye)在實際發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)中(zhong)，也不(bu)會(hui)以每股凈資產水(shui)平來(lai)定價(jia)(jia)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)，企(qi)業(ye)將根據公開(kai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)時自身業(ye)績(ji)實際情況和一二級市場情緒，通過詢(xun)價(jia)(jia)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)來(lai)確定合理發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)價(jia)(jia)。

　　讓(rang)利二級市場防(fang)止破發

　　北交所新股發(fa)(fa)行(xing)人緣何(he)大幅調整發(fa)(fa)行(xing)底價？渤海證券做市(shi)業(ye)務負(fu)責人張可亮對記者表示(shi)，讓(rang)利二級(ji)市(shi)場，防止破(po)發(fa)(fa)，可能是發(fa)(fa)行(xing)人的主要考量。

　　申(shen)萬宏源新三板(ban)首(shou)席(xi)分(fen)析(xi)師劉靖表示，對(dui)于(yu)質地一般的準新股，估(gu)值(zhi)安全(quan)(quan)墊(dian)為(wei)首(shou)要(yao)考(kao)量(liang)，關注首(shou)發(fa)估(gu)值(zhi)較二級估(gu)值(zhi)中樞的下折幅度。對(dui)于(yu)質地優(you)良(liang)的準新股，稀缺性(xing)取(qu)代安全(quan)(quan)墊(dian)打開估(gu)值(zhi)上(shang)限，可重(zhong)點參考(kao)行(xing)業估(gu)值(zhi)、可比公司估(gu)值(zhi)，并結(jie)合業績變化趨勢做判斷(duan)。

　　對于有投(tou)資(zi)者提(ti)出，北交所新股(gu)發行(xing)定價(jia)方式(shi)是否出現調(diao)整(zheng)，上市(shi)(shi)公司調(diao)低底價(jia)、讓利(li)二(er)級市(shi)(shi)場(chang)是否能有效防止破(po)發的問題，劉(liu)靖分析稱，每股(gu)凈資(zi)產相當于股(gu)票價(jia)格(ge)底線，解除(chu)底價(jia)“束縛”后，新股(gu)報價(jia)博(bo)弈區間拓寬，定價(jia)權交由市(shi)(shi)場(chang)，優勝劣汰的市(shi)(shi)場(chang)環境(jing)將增(zeng)強。“兩(liang)只準新股(gu)（保麗潔、新贛江）下(xia)調(diao)發行(xing)底價(jia)至每股(gu)凈資(zi)產，或是重(zhong)塑新股(gu)定價(jia)機制的開端，北交所新股(gu)破(po)發率預計下(xia)降。”劉(liu)靖表示。