回顧“雙焦”市場，8月份，焦煤、焦炭期貨(huo)價格(ge)(ge)整體呈震蕩(dang)偏弱(ruo)走勢(shi)運行(xing)。截至8月(yue)(yue)31日，“雙(shuang)焦(jiao)(jiao)”價格(ge)(ge)迫近7月(yue)(yue)份低點，其中焦(jiao)(jiao)炭(tan)J2301合約(yue)月(yue)(yue)跌(die)幅超9%，焦(jiao)(jiao)煤JM2301合約(yue)月(yue)(yue)跌(die)幅超7%。現(xian)(xian)貨(huo)方面(mian)，8月(yue)(yue)中旬焦(jiao)(jiao)炭(tan)價格(ge)(ge)落(luo)實(shi)2輪(lun)提漲，漲幅為400元/噸～460元/噸，漲后(hou)暫(zan)穩運行(xing)。直到9月(yue)(yue)初，鋼廠開始調降焦(jiao)(jiao)炭(tan)采(cai)購價，焦(jiao)(jiao)炭(tan)現(xian)(xian)貨(huo)開啟(qi)下跌(die)周期，后(hou)期仍有調降預期，焦(jiao)(jiao)煤現(xian)(xian)貨(huo)價格(ge)(ge)多跟隨(sui)焦(jiao)(jiao)價運行(xing)。

　　從運行邏輯來看(kan)，7月(yue)(yue)下(xia)(xia)(xia)旬，在鋼廠高爐復產(chan)預期(qi)、國(guo)際宏觀市(shi)場(chang)悲觀情緒緩(huan)解的(de)(de)(de)影響下(xia)(xia)(xia)，“雙焦(jiao)”期(qi)價(jia)走出(chu)階(jie)段(duan)(duan)性(xing)反(fan)彈(dan)行情。但(dan)進入8月(yue)(yue)份后，由于期(qi)價(jia)反(fan)彈(dan)后呈現(xian)升水(shui)現(xian)貨狀(zhuang)態，貿易商買現(xian)賣(mai)期(qi)的(de)(de)(de)套利(li)(li)需求(qiu)進場(chang)，抑制了價(jia)格繼續上漲的(de)(de)(de)勢頭(tou)。同時，國(guo)內多地(di)遭遇高溫(wen)天氣侵襲，致(zhi)使(shi)黑色(se)金(jin)(jin)(jin)屬(shu)(shu)終(zhong)端需求(qiu)持續低迷，相(xiang)關(guan)品種價(jia)格重心震蕩下(xia)(xia)(xia)移(yi)。面對經濟(ji)下(xia)(xia)(xia)行壓力，國(guo)內房地(di)產(chan)行業“房住(zhu)不炒”的(de)(de)(de)總基調未變，但(dan)整(zheng)體(ti)政策出(chu)現(xian)邊際寬松，多地(di)出(chu)臺“保交樓”等相(xiang)關(guan)措(cuo)施(shi)。另外，央行下(xia)(xia)(xia)調貸款市(shi)場(chang)報價(jia)利(li)(li)率（LPR），市(shi)場(chang)悲觀情緒稍有緩(huan)解，刺激黑色(se)金(jin)(jin)(jin)屬(shu)(shu)板塊階(jie)段(duan)(duan)性(xing)反(fan)彈(dan)。但(dan)隨后美聯(lian)儲(chu)主席鮑(bao)威爾的(de)(de)(de)“鷹派”加息(xi)言論再次給國(guo)內外金(jin)(jin)(jin)融市(shi)場(chang)帶來較(jiao)大擾(rao)動。其中，黑色(se)金(jin)(jin)(jin)屬(shu)(shu)板塊價(jia)格快速下(xia)(xia)(xia)跌(die)，加重了市(shi)場(chang)本就因(yin)(yin)需求(qiu)表現(xian)較(jiao)差的(de)(de)(de)偏(pian)空氛圍。9月(yue)(yue)份，黑色(se)金(jin)(jin)(jin)屬(shu)(shu)將正式進入傳統的(de)(de)(de)需求(qiu)旺季，國(guo)內政策偏(pian)利(li)(li)好、高溫(wen)天氣消(xiao)退等因(yin)(yin)素有利(li)(li)于提升終(zhong)端需求(qiu)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)活躍度(du)，但(dan)疫情的(de)(de)(de)反(fan)復加上市(shi)場(chang)信心不足等因(yin)(yin)素仍是需求(qiu)復蘇的(de)(de)(de)阻力，旺季需求(qiu)狀(zhuang)況(kuang)恐難達到預期(qi)。

　　回到焦炭(tan)基本面上來看，焦炭(tan)供需兩(liang)端(duan)基本維持同增(zeng)同減(jian)的節奏，總體(ti)庫存低位企穩(wen)，有一定累庫趨勢；焦煤整體(ti)供應量穩(wen)中有增(zeng)，成本支撐作用持續減(jian)弱。

　　8月份(fen)，鋼(gang)(gang)廠(chang)盈利(li)面(mian)總體呈現先擴張(zhang)后收窄(zhai)的(de)格局(ju)，鋼(gang)(gang)廠(chang)對(dui)(dui)焦(jiao)炭(tan)采(cai)購(gou)價(jia)(jia)的(de)調(diao)整節奏也以此為基礎。8月中旬焦(jiao)價(jia)(jia)2輪調(diao)漲后鋼(gang)(gang)廠(chang)盈利(li)面(mian)下降(jiang)，近期(qi)隨(sui)著鋼(gang)(gang)材價(jia)(jia)格的(de)調(diao)整，盈利(li)面(mian)進一步回落。9月2日數據顯示，全國247家鋼(gang)(gang)廠(chang)盈利(li)面(mian)僅有五成(cheng)左(zuo)右，因此鋼(gang)(gang)廠(chang)開始(shi)對(dui)(dui)焦(jiao)價(jia)(jia)進行(xing)調(diao)降(jiang)，調(diao)降(jiang)幅度相對(dui)(dui)前期(qi)提漲幅度減半(ban)。從(cong)鐵(tie)水產(chan)量(liang)來看，鋼(gang)(gang)廠(chang)高(gao)爐(lu)開工(gong)率(lv)尚保持(chi)回升(sheng)(sheng)態勢，近期(qi)日均鐵(tie)水產(chan)量(liang)已回升(sheng)(sheng)到(dao)233萬噸(dun)左(zuo)右，比去年同期(qi)約高(gao)4.5萬噸(dun)，較前期(qi)低值增加約20萬噸(dun)，雖(sui)未(wei)能修復到(dao)限(xian)產(chan)前的(de)高(gao)需求狀態，但(dan)也回到(dao)了相對(dui)(dui)良好的(de)水平(ping)。不(bu)(bu)過，從(cong)目前情況(kuang)(kuang)來看，建(jian)筑鋼(gang)(gang)材日成(cheng)交(jiao)情況(kuang)(kuang)依然不(bu)(bu)甚樂(le)觀(guan)，而(er)鋼(gang)(gang)材產(chan)量(liang)穩步上升(sheng)(sheng)，鋼(gang)(gang)材降(jiang)庫趨勢明(ming)顯放(fang)緩(huan)，若后期(qi)下游終端(duan)市場仍表現低迷(mi)，需求負反饋(kui)或再次向上游原(yuan)材料(liao)端(duan)傳導(dao)。因此，鐵(tie)水產(chan)量(liang)保持(chi)在相對(dui)(dui)高(gao)位的(de)持(chi)續性(xing)不(bu)(bu)足，意味著焦(jiao)炭(tan)需求進一步增加的(de)空間有限(xian)。

　　從供(gong)給方面(mian)來看，8月份(fen)焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)炭(tan)需(xu)(xu)求(qiu)回升(sheng)，拉動焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)價(jia)上(shang)(shang)漲，盡(jin)管(guan)焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)價(jia)格(ge)跟(gen)隨(sui)上(shang)(shang)漲吞噬了(le)部分(fen)焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)價(jia)上(shang)(shang)漲的(de)(de)幅度(du)，但(dan)煤(mei)焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)油(you)、甲醇等煉焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)副產(chan)(chan)品價(jia)格(ge)的(de)(de)上(shang)(shang)漲促使焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)化行業由(you)虧損(sun)轉為盈利(li)(li)。9月2日(ri)(ri)數據顯(xian)示，全國30家獨(du)立焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)企平均噸(dun)焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)盈利(li)(li)70元(yuan)左右，部分(fen)地(di)區達到100元(yuan)～200元(yuan)，雖(sui)然不及往年(nian)同期(qi)(qi)，但(dan)目(mu)前總體(ti)盈利(li)(li)狀況好于鋼廠。在利(li)(li)潤為正的(de)(de)情(qing)況下，焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)企整體(ti)的(de)(de)生產(chan)(chan)積(ji)極性尚可，焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)炭(tan)日(ri)(ri)均產(chan)(chan)量(liang)穩(wen)步增(zeng)加。9月2日(ri)(ri)數據顯(xian)示，焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)鋼企業日(ri)(ri)均焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)炭(tan)產(chan)(chan)量(liang)為115.06萬噸(dun)，近(jin)5周(zhou)累計增(zeng)加12.72萬噸(dun)，焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)炭(tan)生產(chan)(chan)的(de)(de)恢復節(jie)奏(zou)略快于需(xu)(xu)求(qiu)啟(qi)動節(jie)奏(zou)，這導致近(jin)期(qi)(qi)焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)炭(tan)整體(ti)上(shang)(shang)有(you)小(xiao)幅累庫(ku)的(de)(de)情(qing)況。9月份(fen)，在焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)炭(tan)需(xu)(xu)求(qiu)增(zeng)量(liang)空間(jian)有(you)限的(de)(de)前提(ti)下，供(gong)應(ying)的(de)(de)持(chi)續增(zeng)加可能會導致焦(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)炭(tan)供(gong)需(xu)(xu)步入偏寬松格(ge)局，有(you)進(jin)一步累庫(ku)的(de)(de)風險。

　　從(cong)焦(jiao)炭(tan)(tan)(tan)進出(chu)(chu)口(kou)(kou)方面來(lai)看，海關總(zong)署數據顯示，6月(yue)、7月(yue)份(fen)(fen)，我(wo)國(guo)(guo)(guo)焦(jiao)炭(tan)(tan)(tan)進口(kou)(kou)量(liang)大(da)幅縮減(jian)，單月(yue)不足2萬(wan)(wan)噸。1月(yue)—7月(yue)份(fen)(fen)，我(wo)國(guo)(guo)(guo)焦(jiao)炭(tan)(tan)(tan)累計進口(kou)(kou)量(liang)僅為27萬(wan)(wan)噸左右，總(zong)體對國(guo)(guo)(guo)內市場的(de)供應影(ying)響(xiang)可(ke)忽略。出(chu)(chu)口(kou)(kou)方面，7月(yue)份(fen)(fen)，我(wo)國(guo)(guo)(guo)焦(jiao)炭(tan)(tan)(tan)出(chu)(chu)口(kou)(kou)量(liang)為91.0萬(wan)(wan)噸，環比下降2.15%，同(tong)比增(zeng)長(chang)31.88%。1月(yue)—7月(yue)份(fen)(fen)，我(wo)國(guo)(guo)(guo)焦(jiao)炭(tan)(tan)(tan)累計出(chu)(chu)口(kou)(kou)量(liang)為504.0萬(wan)(wan)噸，同(tong)比增(zeng)長(chang)22.63%。上半年，國(guo)(guo)(guo)際(ji)焦(jiao)煤(mei)價格高企，國(guo)(guo)(guo)內焦(jiao)炭(tan)(tan)(tan)出(chu)(chu)口(kou)(kou)利潤豐厚，刺激(ji)貿易(yi)商(shang)出(chu)(chu)口(kou)(kou)焦(jiao)炭(tan)(tan)(tan)的(de)意愿，但隨著國(guo)(guo)(guo)際(ji)煤(mei)價的(de)回(hui)落(luo)，焦(jiao)炭(tan)(tan)(tan)出(chu)(chu)口(kou)(kou)利潤空間收(shou)窄(zhai)，疊加國(guo)(guo)(guo)內焦(jiao)炭(tan)(tan)(tan)需求回(hui)升，焦(jiao)炭(tan)(tan)(tan)出(chu)(chu)口(kou)(kou)量(liang)并未進一步擴大(da)，未來(lai)或(huo)呈(cheng)現(xian)逐(zhu)步回(hui)落(luo)走(zou)勢(shi)，對焦(jiao)炭(tan)(tan)(tan)的(de)需求拉動作用或(huo)減(jian)弱(ruo)。

　　從煉(lian)焦(jiao)(jiao)(jiao)成(cheng)本(ben)來看，8月份(fen)以來，洗煤(mei)廠煉(lian)焦(jiao)(jiao)(jiao)精(jing)煤(mei)產(chan)(chan)量逐步回升，預計未來國(guo)(guo)(guo)內(nei)焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)總體仍將(jiang)(jiang)保持(chi)穩(wen)中(zhong)有增(zeng)(zeng)趨勢，不過后期需注意的(de)(de)(de)(de)是，10月中(zhong)旬將(jiang)(jiang)召開中(zhong)國(guo)(guo)(guo)共產(chan)(chan)黨第二十次全國(guo)(guo)(guo)代表大會(hui)，屆時全國(guo)(guo)(guo)煤(mei)礦安全生產(chan)(chan)、環京地區環保要求等將(jiang)(jiang)趨于(yu)嚴格(ge)，煤(mei)礦生產(chan)(chan)或受(shou)到一定影響。另外，我國(guo)(guo)(guo)煉(lian)焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)進口量繼續(xu)保持(chi)穩(wen)中(zhong)有增(zeng)(zeng)態勢，已連續(xu)5個月環比增(zeng)(zeng)加，尤其是蒙古國(guo)(guo)(guo)煤(mei)炭(tan)恢復態勢可觀。未來，隨(sui)著中(zhong)蒙口岸相(xiang)(xiang)關(guan)鐵(tie)路項目的(de)(de)(de)(de)建(jian)設，蒙古國(guo)(guo)(guo)煤(mei)炭(tan)通(tong)關(guan)能力(li)將(jiang)(jiang)逐步增(zeng)(zeng)強(qiang)，同時國(guo)(guo)(guo)內(nei)相(xiang)(xiang)關(guan)企業(ye)的(de)(de)(de)(de)物流渠(qu)道(dao)進一步暢通(tong)，蒙古國(guo)(guo)(guo)煤(mei)炭(tan)的(de)(de)(de)(de)運銷輻(fu)射半徑也將(jiang)(jiang)隨(sui)之擴(kuo)大。優質焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)進口量增(zeng)(zeng)加，持(chi)續(xu)緩解國(guo)(guo)(guo)內(nei)焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)供(gong)應(ying)偏緊的(de)(de)(de)(de)格(ge)局，但隨(sui)之而(er)來的(de)(de)(de)(de)是煉(lian)焦(jiao)(jiao)(jiao)成(cheng)本(ben)支撐作用的(de)(de)(de)(de)持(chi)續(xu)弱(ruo)化(hua)。

　　整體來看，進入(ru)9月份，終端(duan)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)將步入(ru)傳統的(de)旺(wang)季(ji)階(jie)段，國內宏觀政策偏(pian)暖、高(gao)溫(wen)天氣(qi)消退等(deng)因素有(you)利于(yu)提(ti)升終端(duan)市場的(de)活躍度，不過近期(qi)部分(fen)地(di)區(qu)疫情形勢仍有(you)反(fan)復，旺(wang)季(ji)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)將受到考驗。對于(yu)焦(jiao)炭來說(shuo)，供應(ying)跟隨(sui)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)的(de)變(bian)化而變(bian)化，價格暫(zan)時沒(mei)有(you)較(jiao)強(qiang)的(de)漲跌驅(qu)動力。但需(xu)(xu)注(zhu)意的(de)是，焦(jiao)煤供應(ying)狀況保(bao)持穩中有(you)增，其對下游的(de)成本支撐作用逐步弱化，“雙焦(jiao)”期(qi)價在(zai)中長期(qi)仍面臨著下行壓(ya)力；短(duan)期(qi)在(zai)旺(wang)季(ji)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)預期(qi)未(wei)被證偽的(de)情況下，期(qi)貨價格的(de)彈性(xing)空(kong)間較(jiao)大，繼(ji)續沽(gu)空(kong)需(xu)(xu)謹慎(shen)，建議投資者重點關(guan)注(zhu)成材(cai)消費和地(di)產數(shu)據的(de)變(bian)化。