A股中報落下帷幕，80家光伏板塊上(shang)市公司均披露了半年(nian)度報告。2022年(nian)上(shang)半年(nian)，光伏行業市場需求呈現(xian)爆發式增(zeng)長態(tai)勢，數據顯示，1~6月(yue)我國(guo)光伏組件出口量達78.6GW（吉瓦），同比增(zeng)長74.3%；國(guo)內新增(zeng)光伏裝機(ji)30.88GW，同比增(zeng)長137.4%。

整體來看，上(shang)半年(nian)，光伏產業鏈利潤格局仍是“擁硅為王”，在(zai)硅料端，通威(wei)股份(fen)（600438.SH）憑借(jie)超(chao)600億元營收規模(mo)，首次超(chao)越(yue)隆基(ji)綠能（601012.SH），摘下后者占據多(duo)年(nian)的“光伏營收王”寶座。在(zai)硅片、電池片端，相關公司亦(yi)有(you)不俗(su)表現。

受硅料高價(jia)影響(xiang)，光伏(fu)組件的成(cheng)本有所承壓，凈(jing)利潤(run)增速(su)遜色于營收增速(su)。光伏(fu)子(zi)板塊逆(ni)變器(qi)的市場表現(xian)可謂(wei)幾家爭艷，“微型逆(ni)變器(qi)雙(shuang)雄”禾(he)邁(mai)股(gu)份（688032.SH）、昱(yu)能科技（688348.SH），以及老牌逆(ni)變器(qi)巨頭固德威（688390.SH）年內均實現(xian)股(gu)價(jia)翻(fan)番，但業(ye)績表現(xian)分化劇烈，部(bu)分企業(ye)估值或(huo)已透支明(ming)年業(ye)績。

硅料端：通威打破多年市場格局

今(jin)年(nian)以(yi)來，硅(gui)料產能供需矛(mao)盾(dun)突(tu)出，致(zhi)使價格飛(fei)漲，成為光伏(fu)產業鏈的主要矛(mao)盾(dun)。從已公布的半年(nian)報業績來看，硅(gui)料“鯨吞”了產業鏈大部(bu)分利潤，其余光伏(fu)玩家們似(si)在被動“為上(shang)游打工”。

79家光伏企業的(de)上半(ban)年(nian)總(zong)營收為5686.25億元(yuan)，通威(wei)股(gu)份、大全能源(yuan)（688303.SH）、特(te)變(bian)電工（600089.SH）的(de)營收合計為603.4億元(yuan)，3家占(zhan)板塊(kuai)總(zong)營收比(bi)重逾10%，同時還(huan)包攬半(ban)年(nian)度(du)光伏行業凈利潤(run)前三，可見硅料巨頭賺得盆滿缽滿。

通威股(gu)份(fen)上半年的營收、凈(jing)利雙(shuang)雙(shuang)創下歷(li)史新高，實現(xian)營收603.4億元(yuan)，同比增(zeng)長127.16%；歸母(mu)凈(jing)利潤122.23億元(yuan)，同比增(zeng)長3.12倍。硅料以外(wai)，通威股(gu)份(fen)的電池片(pian)業務也同比大增(zeng)，為業績增(zeng)長貢獻頗多(duo)。

一直以來，隆基綠(lv)能(neng)是(shi)A股光伏(fu)板(ban)塊的(de)(de)“營(ying)收(shou)王”。2021年上半(ban)(ban)年，通威股份(fen)的(de)(de)營(ying)收(shou)規(gui)模相差(cha)隆基綠(lv)能(neng)85億元。今(jin)年，乘(cheng)著高價硅料的(de)(de)“東(dong)風”，通威股份(fen)登上光伏(fu)板(ban)塊營(ying)收(shou)、凈利潤(run)榜首(shou)，半(ban)(ban)年度營(ying)收(shou)規(gui)模高出(chu)隆基綠(lv)能(neng)近100億元。

大(da)全能源上半年(nian)(nian)實現營收(shou)163.4億元，同(tong)比(bi)增長262.16%；歸母凈(jing)利潤95.25億元，同(tong)比(bi)增340.81%。特變電工上半年(nian)(nian)實現營收(shou)387.2億元，同(tong)比(bi)增加(jia)72.15%；歸母凈(jing)利潤69.05億元，同(tong)比(bi)增加(jia)122.29%。

港股(gu)新特(te)(te)能源(yuan)（01799.HK）是特(te)(te)變(bian)電工開展硅料業務(wu)的子(zi)公司主體(ti)。近日(ri)，特(te)(te)變(bian)電工在半年度(du)業績說明會(hui)上表示，新特(te)(te)能源(yuan)A股(gu)上市(shi)申報材(cai)料已上報證(zheng)監會(hui)，上市(shi)具體(ti)時間要看審核(he)進度(du)，計(ji)劃在上海證(zheng)券交易所主板(ban)上市(shi)。

近日，硅(gui)料(liao)價格(ge)迎來年(nian)內第(di)28次漲價，且沒有任何回調跡象。根據(ju)硅(gui)業分會發布的最(zui)新成(cheng)(cheng)交價，國內單晶(jing)復投料(liao)價格(ge)區間在300~312元(yuan)/kg，成(cheng)(cheng)交均價為(wei)306元(yuan)/kg，相比年(nian)初不(bu)足(zu)100元(yuan)/kg漲幅(fu)超過兩倍(bei)。業內認為(wei)，硅(gui)料(liao)價格(ge)維持高位運(yun)行，“擁硅(gui)為(wei)王”將成(cheng)(cheng)光伏2022年(nian)大(da)概率事件。

硅(gui)片、電(dian)池片：電(dian)池廠二季度盈利改善，設備環節維持(chi)高增(zeng)速

當前看，光伏硅片(pian)的大尺(chi)寸(cun)、薄片(pian)化已成趨勢，大尺(chi)寸(cun)硅片(pian)供需仍存(cun)結構性短缺。上半年，在下游裝機規(gui)模持(chi)續增(zeng)長驅動下，硅片(pian)企業實現業績(ji)高增(zeng)的同時，繼續加碼擴張(zhang)產能。

大硅(gui)片(pian)龍(long)頭(tou)TCL中(zhong)環（002129.SZ）業績穩扎(zha)穩打(da)，上(shang)半年實現(xian)營收(shou)317億元、歸母凈利潤29.17億元，分別同比增長80%、92.1%。其中(zhong)，光伏硅(gui)片(pian)業務實現(xian)營收(shou)244.67億元，占總營收(shou)比重的77.19%。

受益于上半(ban)年行(xing)業高景(jing)氣度，去(qu)年業績低迷的二線電(dian)池、硅片(pian)廠商(shang)實現(xian)困境反轉。愛(ai)旭股份（600732.SH）、東方日(ri)升（300118.SZ）、中來(lai)股份（300393.SZ）的利潤增速(su)分別達到2608.6%、653.6%和643%。

看(kan)光伏(fu)產業(ye)(ye)景氣(qi)度(du)，先看(kan)光伏(fu)設(she)備股的業(ye)(ye)績與在(zai)手訂單。第一財經統計發現，整體看(kan)光伏(fu)設(she)備各家(jia)公(gong)司訂單加速確認，收入(ru)大部分實(shi)現高速增長的背景下，各家(jia)公(gong)司在(zai)手訂單持續提升，反映(ying)上(shang)半年新簽訂單景氣(qi)度(du)較高。

硅片環節(jie)(jie)的(de)雙良節(jie)(jie)能（600481.SH）、上機(ji)數控(kong)（603185.SH）的(de)營收增速分別達到(dao)244%、219%。

近兩年剛進入光伏領域的(de)雙良節(jie)能是(shi)行業“新勢(shi)力”代表，多晶硅(gui)(gui)還原爐設備以(yi)外(wai)，其產品還包括(kuo)大硅(gui)(gui)片、組件。根據財報，公司的(de)多晶硅(gui)(gui)還原爐占據市場份(fen)額(e)約70%，實現單晶硅(gui)(gui)棒和硅(gui)(gui)片的(de)銷(xiao)售收入20.67億元。雙良節(jie)能預(yu)計，包頭5GW組件項(xiang)目有望年內投產。

硅片擴產帶動了硅片切割與金剛石線輔材(cai)。上半年，高測股份（688556.SH）的切割設備和切割耗材(cai)量(liang)價齊升，營收、歸母凈利潤分(fen)別(bie)達(da)13.35億(yi)元、2.37億(yi)元，同比增速分(fen)別(bie)為(wei)124.16%、224.4%。自2021年起，高測股份進(jin)入切片代工(gong)領域，以期(qi)為(wei)業績帶來增量(liang)。

另外，頭部電(dian)池廠商的二季(ji)度盈利(li)能力較(jiao)一(yi)季(ji)度環(huan)比有所(suo)改(gai)善。電(dian)池龍頭愛(ai)旭股份（600732.SH）二季(ji)度的毛(mao)利(li)率水平由7.44%提升(sheng)至11.04%，環(huan)比提升(sheng)3.60個百分點；鈞(jun)達(da)股份（002865.SZ）二季(ji)度出貨2.21GW，較(jiao)一(yi)季(ji)度環(huan)比提升(sheng)20.11%，毛(mao)利(li)率環(huan)比提升(sheng)0.16個百分點至10.33%。

組件：毛利水(shui)平分化、新型電池技術(shu)成看點

據第一財經不(bu)完全統計，今年(nian)1~8月，各(ge)大企業發布的光(guang)伏組(zu)件招標規模已近100GW，是2021年(nian)全年(nian)招標量的2倍有余，再創歷史新高。同時，由于硅料(liao)價(jia)格(ge)持續上漲，組(zu)件廠商不(bu)得不(bu)進行成(cheng)本傳(chuan)導，組(zu)件價(jia)格(ge)徘(pai)徊于1.85~2元/W（瓦），較2021年(nian)初上漲超(chao)30%。

A股組(zu)件巨頭(tou)的業(ye)務(wu)模式大致(zhi)分(fen)為兩類(lei)，以隆基綠能(neng)、晶科能(neng)源(yuan)（688223.SH）為代(dai)表的傳統巨頭(tou)，既有硅(gui)片，也做(zuo)(zuo)組(zu)件，業(ye)務(wu)一體化的先發優勢(shi)相對明顯；天合光能(neng)（688599.SH）專注于做(zuo)(zuo)組(zu)件，硅(gui)片等其他業(ye)務(wu)布局(ju)尚未(wei)完全成型。

強調投資回報率的光伏電站對組(zu)件(jian)價(jia)格極為敏感，直接(jie)面對下(xia)游(you)客戶的組(zu)件(jian)廠商更難傳(chuan)導上游(you)漲價(jia)的成本壓力。

整體(ti)看(kan)組(zu)件(jian)上市企業(ye)的半年(nian)度業(ye)績，因各(ge)家業(ye)務結(jie)構不同(tong)，毛利率(lv)有所差異。例(li)如天合光能上半年(nian)實現營收357.31億元，規(gui)模(mo)排名第四，同(tong)比(bi)增速達77%，歸母凈利潤12.7億元，銷售毛利率(lv)同(tong)比(bi)增長0.19%。

而晶科(ke)能源、隆基(ji)綠(lv)能的銷(xiao)售毛(mao)利(li)率均有4%~5%的同(tong)比(bi)下(xia)滑(hua)。其中，隆基(ji)綠(lv)能毛(mao)利(li)下(xia)滑(hua)逾5%，公司上半年營收實現同(tong)比(bi)增(zeng)速43.64%，凈利(li)潤受(shou)毛(mao)利(li)率拖累，同(tong)比(bi)增(zeng)速還不足30%。

組(zu)件(jian)端(duan)的(de)一(yi)體化已(yi)成趨(qu)勢(shi)。另一(yi)邊，當(dang)前光伏(fu)行業正(zheng)處于(yu)從P型電(dian)池技術(shu)(shu)到N型電(dian)池技術(shu)(shu)的(de)轉軌(gui)期，天(tian)合光能(neng)、晶澳(ao)科技、東方日升、晶科能(neng)源、大全能(neng)源、TCL中環、鈞達股份、中來股份，從頭部組(zu)件(jian)廠商到二(er)三(san)線廠商，均在加碼(ma)布(bu)局N型電(dian)池技術(shu)(shu)賽道。

業內預計，2022年底(di)全球(qiu)N型電池產(chan)能將超(chao)過50GW，到2023年底(di)超(chao)過100GW。隨著新增硅料產(chan)能逐步釋放，硅料價格(ge)回歸合理區(qu)間，新型電池帶來的業績格(ge)局變化或(huo)是組件端下一步最大看頭。