導語

　　2022年上半年中國環氧樹脂市場震(zhen)蕩下(xia)跌，行業毛(mao)利空間壓(ya)縮(suo)。下(xia)半年，相對低位(wei)的原料價格(ge)、尚未好轉但仍有希望的需(xu)求(qiu)、推(tui)遲投(tou)放的新產能等因素互相作用，預計下(xia)半年價格(ge)低位(wei)震(zhen)蕩概率(lv)較大。

　　上半(ban)年環氧(yang)樹脂價格震蕩下(xia)跌

　　2022年上(shang)(shang)(shang)半年，中(zhong)國環氧(yang)(yang)樹(shu)脂液體E-51和固體E-12整體價(jia)(jia)(jia)(jia)格呈現震(zhen)(zhen)蕩下(xia)(xia)(xia)跌(die)走(zou)勢(shi)，截至(zhi)6月(yue)(yue)(yue)底(di)，華(hua)東(dong)市場E-51價(jia)(jia)(jia)(jia)格收于(yu)21000-22000元/噸(dun)承兌(dui)送到，較(jiao)年初價(jia)(jia)(jia)(jia)格下(xia)(xia)(xia)跌(die)16.99%；華(hua)東(dong)市場E-12價(jia)(jia)(jia)(jia)格收于(yu)18500-19000元/噸(dun)承兌(dui)送到，較(jiao)年初價(jia)(jia)(jia)(jia)格下(xia)(xia)(xia)跌(die)17.04%。1月(yue)(yue)(yue)份至(zhi)2月(yue)(yue)(yue)上(shang)(shang)(shang)旬在原(yuan)(yuan)(yuan)料(liao)成本及需(xu)求較(jiao)好(hao)支撐下(xia)(xia)(xia)，樹(shu)脂價(jia)(jia)(jia)(jia)格震(zhen)(zhen)蕩上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)，上(shang)(shang)(shang)半年最高(gao)點價(jia)(jia)(jia)(jia)格出現在2月(yue)(yue)(yue)份的29500元/噸(dun)（E-51）和25100元/噸(dun)（E-12）。2月(yue)(yue)(yue)中(zhong)下(xia)(xia)(xia)旬開(kai)始，原(yuan)(yuan)(yuan)料(liao)雙(shuang)酚A進(jin)入(ru)下(xia)(xia)(xia)行通道，另(ling)一原(yuan)(yuan)(yuan)料(liao)環氧(yang)(yang)氯丙(bing)烷(wan)高(gao)位震(zhen)(zhen)蕩，環氧(yang)(yang)樹(shu)脂價(jia)(jia)(jia)(jia)格在需(xu)求低迷的拖累下(xia)(xia)(xia)開(kai)始寬幅(fu)(fu)下(xia)(xia)(xia)跌(die)。5月(yue)(yue)(yue)中(zhong)上(shang)(shang)(shang)旬，隨著上(shang)(shang)(shang)海及其周邊需(xu)求好(hao)轉，環氧(yang)(yang)樹(shu)脂及雙(shuang)原(yuan)(yuan)(yuan)料(liao)價(jia)(jia)(jia)(jia)格有窄(zhai)幅(fu)(fu)提(ti)升。5月(yue)(yue)(yue)下(xia)(xia)(xia)旬至(zhi)6月(yue)(yue)(yue)份，下(xia)(xia)(xia)游(you)及終端需(xu)求表現較(jiao)差，原(yuan)(yuan)(yuan)料(liao)雙(shuang)酚A和環氧(yang)(yang)氯丙(bing)烷(wan)雙(shuang)雙(shuang)進(jin)入(ru)下(xia)(xia)(xia)行通道，市場消息面偏空，環氧(yang)(yang)樹(shu)脂價(jia)(jia)(jia)(jia)格再次寬幅(fu)(fu)下(xia)(xia)(xia)行。

　　雙原(yuan)料整(zheng)體下跌，毛利壓縮明顯

　　2022年(nian)上(shang)半(ban)(ban)年(nian)，原(yuan)料(liao)雙(shuang)(shuang)酚(fen)A價(jia)(jia)格高位(wei)震(zhen)蕩后寬幅(fu)(fu)下(xia)跌(die)(die)，截至(zhi)6月低(di)收盤，華(hua)東雙(shuang)(shuang)酚(fen)A價(jia)(jia)格收于(yu)12500-12600元(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)(dun)，較年(nian)初價(jia)(jia)格下(xia)跌(die)(die)5550元(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)(dun)，跌(die)(die)幅(fu)(fu)30.66%；原(yuan)料(liao)環(huan)(huan)(huan)氧氯丙烷(wan)價(jia)(jia)格先漲后跌(die)(die)，華(hua)東環(huan)(huan)(huan)氧氯丙烷(wan)價(jia)(jia)格收于(yu)15000-15200元(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)(dun)承兌送到，較年(nian)初價(jia)(jia)格跌(die)(die)950元(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)(dun)，跌(die)(die)幅(fu)(fu)5.92%。對于(yu)液體環(huan)(huan)(huan)氧樹(shu)脂(zhi)(zhi)E-51，原(yuan)料(liao)雙(shuang)(shuang)酚(fen)A單耗略大(da)于(yu)環(huan)(huan)(huan)氧氯丙烷(wan)，根據(ju)雙(shuang)(shuang)原(yuan)料(liao)價(jia)(jia)格變化，液體環(huan)(huan)(huan)氧樹(shu)脂(zhi)(zhi)原(yuan)料(liao)成(cheng)本整體下(xia)降，但因(yin)環(huan)(huan)(huan)氧樹(shu)脂(zhi)(zhi)價(jia)(jia)格整體呈現震(zhen)蕩下(xia)跌(die)(die)走勢，理(li)論(lun)毛(mao)(mao)利空(kong)間壓縮明顯，右(you)側毛(mao)(mao)利空(kong)間也可以看出(chu)，2022年(nian)上(shang)半(ban)(ban)年(nian)E-51毛(mao)(mao)利水平遠低(di)于(yu)2021年(nian)，2季度甚至(zhi)出(chu)現短暫負值(zhi)。截至(zhi)6月底，環(huan)(huan)(huan)氧樹(shu)脂(zhi)(zhi)E-51理(li)論(lun)毛(mao)(mao)利測算平均值(zhi)約961元(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)(dun)，較去年(nian)同期(qi)跌(die)(die)幅(fu)(fu)78.67%。固體E-12因(yin)其原(yuan)料(liao)雙(shuang)(shuang)酚(fen)A來(lai)源廣泛且價(jia)(jia)格差距較大(da)，廠家毛(mao)(mao)利參差不齊，上(shang)半(ban)(ban)年(nian)大(da)多(duo)廠家同期(qi)毛(mao)(mao)利空(kong)間低(di)于(yu)1000元(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)(dun)，由于(yu)出(chu)貨不暢(chang)，實際(ji)毛(mao)(mao)利或更低(di)。

　　產(chan)量同比減少，庫(ku)存呈現增(zeng)加(jia)趨勢

　　2022年上半年，根據數(shu)據(ju)統(tong)計(ji)，中國基礎環氧樹脂總(zong)產量(liang)約(yue)(yue)67萬噸，同(tong)比減少(shao)約(yue)(yue)9.46%。上半年環氧樹脂月(yue)度產量(liang)整(zheng)體(ti)呈現減少(shao)趨(qu)勢，其(qi)中產量(liang)最高的月(yue)份(fen)(fen)為(wei)1月(yue)份(fen)(fen)，產量(liang)最低月(yue)份(fen)(fen)為(wei)4月(yue)份(fen)(fen)。雖然(ran)上半年環氧樹脂產量(liang)同(tong)比減少(shao)，但(dan)上半年月(yue)度平均庫(ku)存(cun)(cun)(cun)較2021年月(yue)度平均庫(ku)存(cun)(cun)(cun)水(shui)平低37.19%，表明(ming)環氧樹脂需求較去年明(ming)顯(xian)減弱。從月(yue)度社會(hui)庫(ku)存(cun)(cun)(cun)情況來看，3月(yue)份(fen)(fen)和6月(yue)份(fen)(fen)庫(ku)存(cun)(cun)(cun)明(ming)顯(xian)高于其(qi)他(ta)月(yue)份(fen)(fen)，主要是下游需求低迷，生產商出貨不暢，成品庫(ku)存(cun)(cun)(cun)積壓(ya)。

　　進(jin)口(kou)量同(tong)(tong)比減少，出口(kou)量同(tong)(tong)比增加

　　2022年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)，中國(guo)環(huan)氧(yang)樹脂進口(kou)總量131337.29噸，較去(qu)年(nian)同(tong)(tong)期減少(shao)25.66%。從上(shang)圖可以(yi)看出，2022年(nian)1-6月份，中國(guo)環(huan)氧(yang)樹脂月度進口(kou)量均較去(qu)年(nian)同(tong)(tong)期減少(shao)，主要(yao)由(you)于中國(guo)國(guo)內市場(chang)現(xian)貨供應(ying)充裕及價格較低。

　　從進口貿(mao)易(yi)伙(huo)伴來看，中國(guo)臺灣進口量(liang)約(yue)(yue)5.82萬噸(dun)(dun)，占(zhan)總進口量(liang)的(de)(de)44.30%，其他貿(mao)易(yi)伙(huo)伴占(zhan)比相對(dui)較少。從上表可以看出，前(qian)五名的(de)(de)貿(mao)易(yi)伙(huo)伴進口量(liang)較去年同(tong)期的(de)(de)數量(liang)多有窄(zhai)幅下降，僅中國(guo)臺灣和美國(guo)的(de)(de)進口量(liang)同(tong)比提升。另外，環氧樹脂上半年進口貨物的(de)(de)貿(mao)易(yi)方式約(yue)(yue)89.86%為一般貿(mao)易(yi)；主(zhu)要的(de)(de)進口收貨人注(zhu)冊地集中在江蘇省，進口量(liang)約(yue)(yue)7.39萬噸(dun)(dun)，占(zhan)比約(yue)(yue)56.27%。

　　2022年(nian)(nian)上(shang)(shang)半(ban)年(nian)(nian)，中(zhong)國(guo)環(huan)(huan)氧樹脂(zhi)出(chu)(chu)口總量(liang)55615.10噸(dun)，較去(qu)年(nian)(nian)同期增加16.27%。從上(shang)(shang)圖可以(yi)看出(chu)(chu)，2022年(nian)(nian)1-6月份(fen)，中(zhong)國(guo)環(huan)(huan)氧樹脂(zhi)月度(du)出(chu)(chu)口量(liang)整(zheng)體呈現增加趨勢，其中(zhong)5月份(fen)的12991.61噸(dun)是(shi)上(shang)(shang)半(ban)年(nian)(nian)出(chu)(chu)口量(liang)最(zui)高值。環(huan)(huan)氧樹脂(zhi)出(chu)(chu)口貿易(yi)伙伴較多(duo)，前五位分別為(wei)泰國(guo)、意大利(li)、俄羅(luo)斯聯邦、韓(han)國(guo)、越南，這五名貿易(yi)伙伴的出(chu)(chu)口量(liang)占總出(chu)(chu)口量(liang)的40.55%。上(shang)(shang)半(ban)年(nian)(nian)出(chu)(chu)口貨物的貿易(yi)方(fang)式約83.85%為(wei)一般貿易(yi)，主要的出(chu)(chu)口發貨人注冊地集中(zhong)在江蘇省，占比(bi)約56.83%，是(shi)國(guo)內部分環(huan)(huan)氧樹脂(zhi)大廠(chang)所在地。

　　下半年價格預計低(di)位震蕩(dang)，出口量有望保持較高水平

　　成(cheng)本面來看：原料雙(shuang)酚(fen)A下半年(nian)預(yu)期低位波動，另(ling)一原料環氧(yang)氯丙烷下半年(nian)預(yu)期整(zheng)體震蕩下跌，原料成(cheng)本支撐(cheng)表現預(yu)期偏弱(ruo)。

　　供應面來看：下半年，根據不完全統計(ji)，環氧(yang)樹脂計(ji)劃新增產(chan)能將達(da)到70萬噸上(shang)下，但因(yin)(yin)市場(chang)或(huo)外界因(yin)(yin)素影響，部分(fen)裝置或(huo)推遲。進口(kou)方面，中國市場(chang)價格相對(dui)低位，進口(kou)套利窗口(kou)難打開(kai)，進口(kou)量(liang)預(yu)期難提升。供應整(zheng)體(ti)呈現增加預(yu)期。

　　需求面來(lai)看：上半(ban)年，受外部(bu)環境因(yin)素影響，下(xia)游涂料、電(dian)子、風電(dian)等行業大多需求表現較(jiao)(jiao)差(cha)。7至8月份為部(bu)分下(xia)游終端(duan)的(de)需求淡季(ji)，9-10月份為傳(chuan)統(tong)需求旺季(ji)，預(yu)計下(xia)半(ban)年需求先提升后減弱，整體(ti)需求或(huo)難達到往年較(jiao)(jiao)好(hao)水(shui)(shui)平。因(yin)國內市(shi)場價格(ge)低位(wei)，出口(kou)套利窗口(kou)打開，預(yu)計下(xia)半(ban)年出口(kou)量(liang)有望保(bao)持(chi)較(jiao)(jiao)高水(shui)(shui)平。

　　綜(zong)合來看(kan)，下半年環氧樹脂市場(chang)價(jia)格預計(ji)低位(wei)震(zhen)蕩，期間或因需求的(de)好轉出(chu)現階段性價(jia)格向上探漲(zhang)，但整體市場(chang)面臨供應(ying)增加(jia)的(de)壓(ya)力，價(jia)格難回到上半年高價(jia)。