上周A股市場橫盤震蕩，板塊表現分化，新能源板塊大跌，上游的周期股則表現活躍，煤炭、有色等板塊漲幅領先。與此同時，上周五，央行宣布全面降準0.25個百分點，進一(yi)(yi)步釋放流動性。光大證(zheng)券統計顯示，從歷史情(qing)況看，降準(zhun)(zhun)對(dui)(dui)股市(shi)行情(qing)通(tong)常是利好(hao)。自2010年(nian)以來，在央行過去16次全面降準(zhun)(zhun)公告后的20個交(jiao)易日里(li)，全A指(zhi)數11次出現上(shang)漲，5次下跌，平均(jun)漲幅2.2%。機構觀點普遍認為，對(dui)(dui)權(quan)益市(shi)場而言，本次降準(zhun)(zhun)的政(zheng)策(ce)信號意義較強(qiang)，未來一(yi)(yi)段時間(jian)，隨著國(guo)內疫情(qing)防控不斷取(qu)得新進展，以及市(shi)場對(dui)(dui)于貨幣政(zheng)策(ce)的預期修正(zheng)，投資者信心有望逐步修復。

????降準助力市場信心修復

????4月(yue)15日(ri)，人民銀行宣布，決定于(yu)4月(yue)25日(ri)下調金(jin)融機構存款準(zhun)備金(jin)率(lv)0.25個百分點(dian)（不含已執行5%存款準(zhun)備金(jin)率(lv)的金(jin)融機構）。

????國泰君(jun)安(an)宏觀首席(xi)分析師董琦(qi)認為(wei)，從凈(jing)投放角度看(kan)(kan)，特(te)別(bie)是(shi)在2017年之后，降(jiang)準常(chang)常(chang)伴隨著降(jiang)準當月和下月的MLF縮(suo)量續(xu)作(zuo)。此次全(quan)面降(jiang)準0.25個百(bai)分點，但4月MLF并未置換，等額(e)續(xu)作(zuo)本次降(jiang)準最(zui)終(zhong)凈(jing)釋放流動性(xing)5300億元，從歷史上看(kan)(kan)屬于(yu)中等水(shui)平(ping)。

????國泰君安表示，央行(xing)(xing)此(ci)時選擇(ze)“降準25個基點+MLF等額續作”是流動性充裕下的審慎趨松。貨幣(bi)政策小步慢行(xing)(xing)，依然留有(you)寬松后手，后續更須關注其他政策（地產、財政）的跟進力度。

????西部證券首席策(ce)略分析師易(yi)斌則表示，對于權益(yi)市場而(er)言，降(jiang)準的(de)政(zheng)策(ce)信號(hao)意(yi)義大于實(shi)質的(de)流(liu)動性注(zhu)入，投資者無需過(guo)度糾結于寬松幅度，而(er)應關注(zhu)的(de)是在3月國(guo)內和海(hai)外通脹數據(ju)均超預(yu)期上行，美聯儲(chu)加(jia)息節奏加(jia)快的(de)背(bei)景下，我(wo)國(guo)依(yi)然堅持貨幣政(zheng)策(ce)“以我(wo)為主(zhu)”的(de)定力。

????從歷史上看(kan)，往往是一輪寬松(song)周期(qi)進入到第三至四次降準時(shi)，市(shi)(shi)場(chang)才會逐(zhu)步給(gei)予相對(dui)正(zheng)面的反饋。與此同(tong)時(shi)，從2021年9月以來(lai)，央行進行大規模流動(dong)性投放的交(jiao)易日(ri)，權益(yi)市(shi)(shi)場(chang)往往表現更好，這也(ye)反映(ying)了當前(qian)市(shi)(shi)場(chang)對(dui)于數量(liang)型貨(huo)幣政(zheng)策(ce)(ce)工(gong)具(ju)更加敏感。易斌表示(shi)，隨(sui)著國(guo)內疫情防(fang)控取得(de)新進展，市(shi)(shi)場(chang)對(dui)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)(ce)的預期(qi)修正(zheng)，投資者信(xin)心也(ye)有(you)望逐(zhu)步修復。

????復蘇仍是關鍵所在

????也有機(ji)構提出，對(dui)目前(qian)的(de)市場來說，不(bu)宜將此次(ci)降準作(zuo)為新一輪行(xing)情(qing)的(de)“發令(ling)槍(qiang)”，疫情(qing)后的(de)經濟復蘇才(cai)是關(guan)鍵(jian)。

????中信證券策略團隊表(biao)示，降準降息等貨(huo)幣寬松舉措(cuo)對刺激市場風險(xian)偏好作用有限，市場關注(zhu)焦(jiao)點(dian)仍在疫情拐點(dian)和復工復產上。

????中信建投證券首席策略分析師陳果(guo)表示，本(ben)次降準是流動性較為充裕下的(de)(de)降準，信號意義(yi)為主。疫(yi)情仍是當前(qian)市場關注(zhu)的(de)(de)重(zhong)要(yao)問題，強力的(de)(de)穩增(zeng)長政策的(de)(de)出臺必(bi)須建立在(zai)疫(yi)情好轉(zhuan)、供應鏈恢復的(de)(de)基礎之(zhi)上。因此(ci)，在(zai)疫(yi)情好轉(zhuan)前(qian)，其對經濟政策的(de)(de)重(zhong)點和(he)節奏也會有所影響。

????因(yin)此(ci)，陳果(guo)強調(diao)，此(ci)次降準(zhun)無論幅度大(da)小可能都不會成為新(xin)一(yi)輪行(xing)情的“發令(ling)槍”，市(shi)場磨(mo)底期大(da)概率仍(reng)將持續。從(cong)當前情況變化來(lai)看(kan)，未來(lai)一(yi)個月是關(guan)鍵觀察期。國內(nei)疫情防控(kong)和經濟政策、全球通脹、海外加息和縮表預期等多方面因(yin)素(su)都將在(zai)未來(lai)一(yi)個月迎(ying)來(lai)情況明朗或邊際改(gai)善。市(shi)場或將迎(ying)來(lai)確認筑底完成的條件。而(er)在(zai)這(zhe)些因(yin)素(su)明朗或改(gai)善前，市(shi)場仍(reng)面臨挑戰與壓力，投資者宜謹(jin)慎對待(dai)，觀察等待(dai)。

????行業配置堅守“穩增長”主線

????展望(wang)后市，中(zhong)信證(zheng)券表示(shi)，疫(yi)(yi)情干擾使(shi)得二三(san)季(ji)度的中(zhong)期修(xiu)復(fu)行(xing)情有所(suo)延后，但并不改變趨勢。A股悲觀預期已充分釋放，行(xing)情一觸即(ji)發(fa)，疫(yi)(yi)情拐點和復(fu)工復(fu)產是最(zui)關鍵的市場催化劑。

????配置上，中信證券建議堅守“穩增長”主線，繼續圍繞“兩個低位”布局，具體包括：估值處于相對低位的品種，如地產、物管和建材企業、現金流明顯改善的通信運營商，“新基建”領域的智能電網及儲能、受益“東數西算”的數據中心和云基礎設施等；基本面預期處于相對低位的品種，如智能汽車及零部件、光伏風電(dian)設備、航空、酒店等板塊。

????國(guo)海證券(quan)策略團隊同樣表示，磨底期(qi)的(de)(de)A股(gu)并不缺乏結構性的(de)(de)投資機會，歷史經(jing)驗顯示，磨底期(qi)A股(gu)的(de)(de)超額收益主要來(lai)自(zi)于兩(liang)條線索(suo)：一(yi)是(shi)宏觀(guan)映(ying)射下，順應宏觀(guan)環(huan)境改善、且前期(qi)調整較為(wei)充分的(de)(de)行(xing)業；二是(shi)中觀(guan)景(jing)(jing)氣背景(jing)(jing)下，政策或事件(jian)催化(hua)帶動盈利預期(qi)率先改善的(de)(de)行(xing)業。當(dang)前來(lai)看，“穩增長”板塊仍是(shi)阻力(li)最小的(de)(de)方向，重(zhong)點關(guan)注政策邊(bian)際放松預期(qi)較強(qiang)的(de)(de)地產、基(ji)建以及受益于地產鏈條企穩預期(qi)的(de)(de)銀行(xing)等板塊。