碳中和背景下光伏關(guan)注度迅速(su)提升(sheng)，大量社會資本涌入疊加各(ge)環節(jie)擴產(chan)節(jie)奏(zou)差異，行業出現了硅(gui)料(liao)與(yu)下游、一體化(hua)與(yu)專(zhuan)業化(hua)、新廠商與(yu)老廠商、電池硅(gui)片技術路(lu)(lu)線等多(duo)個維(wei)度全方位的博弈(yi)格局，風(feng)云變幻的程度堪比中(zhong)國(guo)歷史上的戰國(guo)時期。如何(he)理清思(si)路(lu)(lu)，透過迷(mi)霧看(kan)本質，是產(chan)業界(jie)和(he)投資界(jie)共同面臨(lin)的課(ke)題。

僅就當(dang)前博弈最激(ji)烈的(de)(de)硅料價(jia)格而言，從客觀(guan)存在的(de)(de)擴產(chan)速(su)度差看(kan)，緊平(ping)衡是(shi)真實存在的(de)(de)。但是(shi)否可以將硅料毛利推高(gao)到80%的(de)(de)水平(ping)?顯然，產(chan)能(neng)不足的(de)(de)情(qing)況下提(ti)高(gao)價(jia)格對增加(jia)供(gong)應是(shi)毫無幫(bang)(bang)助的(de)(de)，而其作用一(yi)是(shi)抑制需(xu)求(qiu)(qiu)、二是(shi)釋放價(jia)格信號加(jia)快資本開(kai)支，提(ti)高(gao)擴產(chan)速(su)度。這樣一(yi)個過程的(de)(de)本質就是(shi)周期(qi)，需(xu)求(qiu)(qiu)大增疊(die)加(jia)產(chan)能(neng)不足刺激(ji)價(jia)格，價(jia)格抑制需(xu)求(qiu)(qiu)刺激(ji)擴產(chan)帶來降價(jia)。那(nei)這個周期(qi)又是(shi)如何運行(xing)的(de)(de)，這對我們(men)判斷硅料價(jia)格走勢有(you)很大幫(bang)(bang)助。

管理(li)學中(zhong)有個經(jing)典(dian)理(li)論“長(chang)鞭效應”(其基本(ben)思想是:當(dang)供(gong)應鏈上的(de)各節點企業只根據來自其相鄰(lin)的(de)下級企業的(de)需求信息進(jin)行生(sheng)產(chan)或者供(gong)應決策(ce)時，需求信息的(de)不真實性(xing)會沿著供(gong)應鏈逆流而上，產(chan)生(sheng)逐(zhu)級放大的(de)現象。

當信(xin)息(xi)達到最源(yuan)頭(tou)(tou)的(de)(de)供(gong)應(ying)商時，其所獲得的(de)(de)需求(qiu)信(xin)息(xi)和實際消費市場(chang)中的(de)(de)顧客需求(qiu)信(xin)息(xi)發(fa)生了(le)(le)很大(da)的(de)(de)偏(pian)差。由于這種需求(qiu)放大(da)效應(ying)的(de)(de)影響(xiang)，供(gong)應(ying)方往往維持比需求(qiu)方更高的(de)(de)庫存水平或者(zhe)說是(shi)生產(chan)準備計(ji)劃)，簡單而(er)言就(jiu)是(shi)買漲(zhang)不買跌的(de)(de)博弈(yi)行為以(yi)及一(yi)致行動(dong)導致情(qing)況走向反面(比如都以(yi)為四(si)季度搶裝都去搶硅(gui)料導致產(chan)品價格(ge)暴漲(zhang)反而(er)抑制了(le)(le)需求(qiu))，也就(jiu)是(shi)一(yi)次博弈(yi)引發(fa)二次博弈(yi)。其本質是(shi)個體的(de)(de)理性帶來了(le)(le)群體的(de)(de)非理性，其最終的(de)(de)結果是(shi)價格(ge)信(xin)號的(de)(de)波動(dong)幅(fu)度會顯著強于供(gong)求(qiu)缺口的(de)(de)波動(dong)幅(fu)度，也就(jiu)是(shi)漲(zhang)跌都過頭(tou)(tou)。

來看當前博弈格(ge)局，多(duo)方訴求不一：

1. 硅料端(duan)希望(wang)通過(guo)硅料廠商之間的“連橫”謀求盡可能(neng)長時間的維持(chi)當前的硅料價格，盡可能(neng)獲取(qu)超常規的利潤。

2. 一體化廠(chang)商組(zu)件庫存(cun)累積較多，期(qi)望(wang)通過(guo)一體化之(zhi)(zhi)(zhi)間的“合縱”結盟，共同推動硅料(liao)價(jia)(jia)格(ge)的緩慢回歸(gui)之(zhi)(zhi)(zhi)路，其核心要點是(shi)產(chan)業鏈價(jia)(jia)格(ge)信號的快(kuai)速下行有可能帶來巨額的庫存(cun)跌(die)(die)價(jia)(jia)損失(shi)，硅料(liao)價(jia)(jia)格(ge)的長期(qi)高位又(you)抑制需求降低了組(zu)件廠(chang)商的開(kai)工率帶來折舊損失(shi)。所以，兩難之(zhi)(zhi)(zhi)下似乎緩跌(die)(die)是(shi)一個最(zui)優解。

3.庫存不高的廠商，不會主動加大(da)采購硅料，維持(chi)高周(zhou)轉低(di)庫存策略(lve)，靜待(dai)產業(ye)鏈(lian)價格變化。

好一個(ge)合縱連橫，難解(jie)難分。決定事物走向的(de)是基本(ben)利益格(ge)局而非表面(mian)的(de)松散同(tong)盟正(zheng)如秦國的(de)遠交近攻(gong)，不是不攻(gong)而是攻(gong)的(de)策(ce)略(lve)。讓我(wo)們(men)來看下(xia)光伏諸侯(hou)結盟背后是真心實意還是各(ge)自算盤(pan)：

1、顯然不管是(shi)合縱(zong)還是(shi)連橫，成(cheng)員之間有個最根本(ben)的(de)格(ge)局無法改變(bian)，那就是(shi)他們都是(shi)這殘酷(ku)行業內的(de)競爭對(dui)手，短暫的(de)共同利益是(shi)根基(ji)脆弱的(de)。

2、顯然各家的(de)(de)狀況和利益攸關(guan)度是有(you)區別的(de)(de)，如(ru)通(tong)威(wei)產(chan)業鏈較長可以通(tong)過調(diao)節硅料硅片(pian)之間的(de)(de)利潤分配來(lai)應對(dui)變化，大全等產(chan)業鏈短的(de)(de)則不一樣。

3、囚徒(tu)困境與預(yu)(yu)判(pan)你(ni)的預(yu)(yu)判(pan)。結盟(meng)者(zhe)之間(jian)存(cun)在典型的囚徒(tu)困境，理性(xing)的諸侯之間(jian)具有天然的不信任(ren)，多少(shao)次合縱攻秦(qin)失敗其(qi)實是最(zui)典型的案例(li)。盟(meng)友之間(jian)的理性(xing)過程是這(zhe)樣的：如果(guo)別人率(lv)先搶(qiang)跑，我將被晾在價(jia)格懸崖之上(shang)，導致巨(ju)額損(sun)失。如果(guo)我率(lv)先搶(qiang)跑，我可以將他們晾在價(jia)格懸崖之上(shang)，輕傷全身而退。這(zhe)是一個(ge)沒(mei)(mei)有最(zui)優(you)(you)解的囚徒(tu)困境，當(dang)每個(ge)盟(meng)員都預(yu)(yu)判(pan)了(le)別人的預(yu)(yu)判(pan)，搶(qiang)跑一定發(fa)生，沒(mei)(mei)有最(zui)優(you)(you)解，只有次優(you)(you)解。

其(qi)實經濟學上，價格同盟早已被證偽是不(bu)牢固的。而暴(bao)漲之后(hou)的價格一旦松動(dong)以后(hou)還會存在緩跌嗎(ma)?這是下(xia)一個問題(ti)。

炒過股票的(de)都知道，泡沫破裂之后的(de)慘狀，第一波下(xia)跌往往是快速且凌厲(li)的(de)。哲學原(yuan)(yuan)理告(gao)訴我們，物(wu)極必(bi)反，事物(wu)在(zai)極致之后會走(zou)向反面。硅料(liao)是如何脫離制造業的(de)正常毛利(li)走(zou)向極致的(de)，一定也會順著原(yuan)(yuan)路逆向返回。快速的(de)暴漲帶(dai)來快速的(de)的(de)回歸，其原(yuan)(yuan)理是什么呢(ni)?

當下(xia)跌(die)的(de)共識出現時(shi)(shi)，理性(xing)的(de)下(xia)游廠(chang)商所(suo)做出的(de)決策(ce)一(yi)定是(shi)加速清庫存，降低采購，這(zhe)時(shi)(shi)候不(bu)是(shi)看誰搶跑，而(er)是(shi)看誰跑得快，否則(ze)極有可(ke)能被隊(dui)友晾在半山腰，也就是(shi)所(suo)謂(wei)的(de)“不(bu)買跌(die)”。其帶來的(de)結果是(shi)，出現一(yi)小段時(shi)(shi)間的(de)需求真空，也就是(shi)所(suo)謂(wei)的(de)無量(liang)下(xia)跌(die)階(jie)段，這(zhe)個階(jie)段的(de)跌(die)幅往往巨大(da)且沒有成交(jiao)量(liang)。直(zhi)到去庫存的(de)過程告一(yi)段落，價(jia)格才會慢慢到達(da)一(yi)個新(xin)的(de)均(jun)衡點。因此，不(bu)僅連橫派(pai)期(qi)望中高位(wei)震蕩不(bu)會出現，合縱(zong)派(pai)期(qi)望中的(de)緩(huan)緩(huan)歸矣也不(bu)會出現，一(yi)旦轉(zhuan)向，必(bi)是(shi)急風驟雨。

風云變幻(huan)的(de)(de)戰國(guo)，奇(qi)計百出(chu)，紛紛擾擾。然奇(qi)計只是(shi)表而(er)非里也(ye)，真實的(de)(de)戰國(guo)本(ben)質上(shang)郡縣制與分封制的(de)(de)終極對決(jue)，是(shi)高能政權對低能政權的(de)(de)替(ti)代，不以個人意(yi)志為(wei)轉移光(guang)伏(fu)各廠商誰能與舊世家大族決(jue)絕切割，變法圖(tu)強，誰就能占(zhan)得先機。誰沉(chen)迷于(yu)研發疲秦之計，誰就將滑入可悲的(de)(de)深淵。