當行業(ye)(ye)老(lao)大(da)和老(lao)二(er)打起來的時候，有(you)人(ren)說，老(lao)大(da)老(lao)二(er)損失慘重，小弟(di)們獲利最大(da)。也有(you)人(ren)說，老(lao)大(da)率(lv)先出手(shou)是為了給行業(ye)(ye)內各企業(ye)(ye)施壓，整治(zhi)行業(ye)(ye)積疾。

本文重點聚焦在中環(002129)和隆基的較量中，探求光伏企業的未來。

01

歷史篇：商場如戰場

隆基和中環數次上演回合戰

在(zai)最近隆基(ji)和中環的(de)降價(jia)(jia)回合戰中，雖然(ran)隆基(ji)先發制人，早在(zai)11月(yue)(yue)30日(ri)就“官宣(xuan)(xuan)”降價(jia)(jia)，但中環的(de)反(fan)應也(ye)(ye)不慢，12月(yue)(yue)2日(ri)緊接著也(ye)(ye)宣(xuan)(xuan)布降價(jia)(jia)。

中(zhong)環這(zhe)次降價(jia)(jia)(jia)，有目的(de)地對準了隆基的(de)一些主要降價(jia)(jia)(jia)產品，即165?厚(hou)度的(de)單晶硅p型硅片(pian)(pian)。其中(zhong)，就(jiu)182硅片(pian)(pian)、166硅片(pian)(pian)和158.75硅片(pian)(pian)降價(jia)(jia)(jia)后的(de)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)而言，中(zhong)環比隆基都要便宜。此外，中(zhong)環也新增了218.2硅片(pian)(pian)(厚(hou)度170?)，價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)為9.22元/片(pian)(pian)。

光看兩家的降(jiang)價，就(jiu)能感受到中環和(he)隆基(ji)之間彌漫的硝煙。

事實上，中環和隆基此前也有過類似的過招。

在對(dui)(dui)光伏行業發(fa)展影響比較大的(de)“531新政”事件中(zhong)，中(zhong)環(002129)就(jiu)多次緊隨隆(long)基降價(jia)。531事件后(hou)隆(long)基開始擴(kuo)產(chan)166硅(gui)片，然后(hou)中(zhong)環就(jiu)推(tui)出(chu)了(le)更大尺寸的(de)210硅(gui)片與之(zhi)針(zhen)鋒相對(dui)(dui)……

了解光伏531事件的朋友們，在本(ben)次價格戰面前(qian)可能就(jiu)會(hui)淡定很多。

531新政退(tui)補后光伏(fu)界開啟了一場擴(kuo)產與價格戰(zhan)， 雖(sui)然531與現在(zai)的價格戰(zhan)導火索不一樣(yang)(531是受2018年退(tui)補政策影響企業(ye)(ye)被動(dong)降價，當前價格戰(zhan)是隆基、中環主動(dong)釋放價格戰(zhan)訊(xun)號)，但兩者有很多共同點：技術進步(硅片大(da)尺寸化、薄片化)驅(qu)動(dong)成(cheng)(cheng)本(ben)下降;結果是造成(cheng)(cheng)一批(pi)企業(ye)(ye)被淘(tao)汰，行業(ye)(ye)集中度提高……

這給我們一點啟示：

光伏價格戰不是偶發性的，而是發展光伏而必須要經歷的“陣痛”，因為光伏的目標是平價上網，降本是必經之路，而技術進步(大尺寸化、薄片化并保證良品率)是驅動因素。

沒有(you)提價能力的奢侈品公(gong)(gong)司(si)(si)不是好公(gong)(gong)司(si)(si)，同樣(yang)，沒有(you)降(jiang)價能力的光伏公(gong)(gong)司(si)(si)也(ye)不是好公(gong)(gong)司(si)(si)。

光(guang)伏價格(ge)戰以(yi)前發(fa)生過，現(xian)在(zai)發(fa)生著，未來(lai)也不會停(ting)止。

能夠(gou)在一輪(lun)輪(lun)價(jia)格戰(zhan)下茁(zhuo)壯成(cheng)長(chang)的光伏企業(ye)才是(shi)值得(de)我(wo)們投資的好企業(ye)。

02

現在篇：中環迎戰的底氣

中(zhong)環迎(ying)戰的(de)底(di)氣表現在官宣(xuan)的(de)降價(jia)時間和降價(jia)后對標隆基的(de)產(chan)品價(jia)格上。

那么(me)原因呢(ni)?為什(shen)么(me)中環(huan)會有這(zhe)樣(yang)的底氣呢(ni)?

我們知道，硅片降(jiang)價后會降(jiang)低(di)企業毛利率的。

從兩家銷售毛利率(lv)(lv)(lv)(lv)來看，隆(long)基毛利率(lv)(lv)(lv)(lv)整體優于(yu)中(zhong)(zhong)環。但我們同(tong)樣觀察到，自2019年起，隆(long)基的毛利率(lv)(lv)(lv)(lv)呈(cheng)下降趨(qu)勢，中(zhong)(zhong)環的毛利率(lv)(lv)(lv)(lv)則呈(cheng)現穩(wen)中(zhong)(zhong)有進的態(tai)勢，兩家毛利率(lv)(lv)(lv)(lv)差(cha)距(ju)在縮(suo)小。

隆基(ji)和(he)中環(huan)毛利率變動趨勢不同的原因在于其產品結構和(he)市場差異(yi)。

以(yi)半年報(bao)披露(lu)的(de)數據為(wei)例，隆基上半年營(ying)(ying)收同比(bi)(bi)增(zeng)長74.26%，營(ying)(ying)業(ye)成本(ben)(ben)同比(bi)(bi)增(zeng)長高(gao)于營(ying)(ying)收，為(wei)90.28%。而(er)中(zhong)環上半年營(ying)(ying)收同比(bi)(bi)增(zeng)速(su)是高(gao)于營(ying)(ying)業(ye)成本(ben)(ben)的(de)，其中(zhong)營(ying)(ying)收同比(bi)(bi)增(zeng)長104.12%，營(ying)(ying)業(ye)成本(ben)(ben)同比(bi)(bi)增(zeng)長100.63%。

中環(002129)在半(ban)(ban)(ban)導體(ti)(ti)方面(mian)比較(jiao)厲害，公司把半(ban)(ban)(ban)導體(ti)(ti)上的經驗(yan)應用到(dao)光(guang)(guang)伏(fu)(fu)產品上來。上半(ban)(ban)(ban)年，中環的半(ban)(ban)(ban)導體(ti)(ti)光(guang)(guang)伏(fu)(fu)材料(liao)及組件(jian)對毛利潤的貢獻達到(dao)了90.04%。

細分產品上，公司(si)的210硅片規模提升;半導體光伏(fu)材(cai)料(liao)產銷規模同比(bi)提升110%;通(tong)過技術進步(bu)，單(dan)位產品硅料(liao)消耗率同比(bi)下降近2%，硅片A品率大(da)幅(fu)提升。

隆基(ji)成本上漲公司給出(chu)的(de)解釋是“組件(jian)銷(xiao)量增長(chang)及運費上漲”。確實，新收入準則(ze)下，運費是計(ji)入營業成本的(de)。

隆(long)基大(da)(da)量(liang)的運費(fei)是(shi)因為公司(si)有大(da)(da)量(liang)的海(hai)外(wai)業(ye)務，公司(si)的海(hai)外(wai)業(ye)務收(shou)入占比為49.18%，相比之下中環的海(hai)外(wai)業(ye)務收(shou)入占比僅為16.43%。

值得一提的是(shi)，當(dang)我們以(yi)為(wei)今年硅(gui)料降價(jia)對硅(gui)件(jian)企(qi)業會產生負面影(ying)響(xiang)的時候，事(shi)實上，海外業務占比大的硅(gui)件(jian)企(qi)業卻(que)并未(wei)受到大的影(ying)響(xiang)。

隆基上(shang)半年(nian)國內業(ye)務營收同比(bi)增長(chang)42.86%，海(hai)外(wai)(wai)業(ye)務營收卻依然保持125.50%的高增速。海(hai)外(wai)(wai)需求依然強(qiang)勁，且對組價價格上(shang)漲敏感性較低。

中環(huan)的(de)210硅片、新(xin)增218.2超大硅片、半(ban)導體等技(ji)術，隆(long)基(ji)的(de)海外市場需求等等，兩大行業龍(long)頭一個敢宣戰，一個敢迎戰，應該說都(dou)是有各(ge)自的(de)底氣在里面(mian)的(de)。

03

未來篇：程序員和大地主之爭

最近(jin)關于光(guang)伏價(jia)格戰的討論很多(duo)人認為隆(long)基此舉是為了去(qu)庫存(cun)。隆(long)基賬(zhang)上近(jin)200億的存(cun)貨(huo)，確(que)實(shi)不怪(guai)人們熱議。

與隆基的大額(e)存貨和低周(zhou)轉(zhuan)率(lv)相比(bi)，中環(002129)就顯得“輕巧”多了，也沒有那么多的存貨負擔。

首先，毛利(li)(li)率和存(cun)貨(huo)是有(you)關(guan)系的(de)。企業生產(chan)越(yue)多的(de)存(cun)貨(huo)，單位固(gu)定成(cheng)本(ben)就越(yue)低，毛利(li)(li)率也(ye)就高(gao)了，隆基的(de)高(gao)毛利(li)(li)有(you)一部(bu)分是通(tong)過高(gao)存(cun)貨(huo)換來的(de)。

其次，兩者存貨的(de)差(cha)別也反映(ying)了隆基和中(zhong)環(huan)商業模式的(de)不(bu)同。隆基一體化(hua)、中(zhong)環(huan)專業化(hua)。

隆(long)基就像個大地主，搞(gao)硅(gui)片、搞(gao)組件，家大業(ye)大，糧庫充足(zu)，但會(hui)面臨(lin)糧價(jia)下跌(die)的(de)風險。

中環(huan)(huan)就(jiu)像(xiang)個程序(xu)員，今年210、明年218……存貨負擔(dan)輕(qing)，但程序(xu)員需要別人幫助，所以中環(huan)(huan)有“210聯盟”。

目(mu)前182仍是主流，一(yi)是程(cheng)序(xu)員產能跟不(bu)上，二是210配套設施(shi)不(bu)完善。歸根(gen)究底210的發(fa)展還是要光伏生(sheng)態(tai)的完善發(fa)展。

04

總結

大(da)家不必為價(jia)(jia)格戰大(da)驚小怪，價(jia)(jia)格戰是光(guang)伏平(ping)價(jia)(jia)上(shang)網的必經(jing)之路。

價格戰(zhan)的目的，除了降本，還(huan)有(you)規(gui)范行業。光伏不能被一家壟斷，也不需要多余的小散(san)亂(luan)企(qi)業。

地(di)主和程序員的(de)打打殺殺，并不是(shi)你死我活，而是(shi)互相(xiang)進步。

光(guang)伏(fu)這條路(lu)從來都是(shi)，前景(jing)光(guang)明、道路(lu)曲折。