國泰君(jun)安指出，海外氧化鋁價格(ge)跳(tiao)漲，疊加國慶前夕廠家備庫需求，氧化鋁價格(ge)有望進一步走高。

1）海(hai)外氧化鋁價格(ge)跳漲

國泰君(jun)安(an)指出(chu)，目前(qian)鋁價持(chi)續走高的(de)核心(xin)邏輯已從年初(chu)的(de)電(dian)解鋁供需(xu)錯配(pei)，轉(zhuan)換至電(dian)解鋁環節緊平(ping)衡下，上游成本轉(zhuan)嫁支撐鋁價。

而上(shang)游核心漲價(jia)占比影響最大(da)的就是(shi)氧(yang)化鋁(lv)和(he)煤炭，其中(zhong)氧(yang)化鋁(lv)由于(yu)海外 Nalco最新報價(jia)跳漲29.13%至492美元(yuan)/噸，折算中(zhong)國(guo)到(dao)岸價(jia)為4140元(yuan)/噸，較國(guo)內(nei)最高(gao)報價(jia)仍(reng)高(gao)出近500元(yuan)/噸，或導致氧(yang)化鋁(lv)進口(kou)(kou)窗口(kou)(kou)關閉。

國內氧化鋁(lv)(lv)缺口或進一步(bu)加(jia)大，價(jia)格(ge)或挑(tiao)戰歷史前高4500元/噸(dun)。疊加(jia)長假臨近(jin)，電解鋁(lv)(lv)企業氧化鋁(lv)(lv)備庫需求或集中(zhong)釋放，供需錯配(pei)加(jia)劇，氧化鋁(lv)(lv)價(jia)格(ge)或加(jia)速上(shang)漲縮(suo)短內外價(jia)差。

2）電解鋁：限電+輔料上(shang)漲，旺季需求或被延后(hou)

供給(gei)端：由于鎂、硅等其它輔材價格持續走高，導(dao)致部分再生鋁(lv)合(he)金企業頻頻日度調價，終端下單意愿降低，開工率驟降至45.4%，替代效應明顯降低。

除此，第四批國儲(chu)局拋(pao)售臨近(jin)，目前國儲(chu)局或(huo)仍有超(chao)87萬(wan)(wan)噸(dun)電(dian)解鋁庫存，預計此次拋(pao)售或(huo)超(chao)10萬(wan)(wan)噸(dun)，雙弱格局下或(huo)加重需(xu)求消化負擔。

需(xu)求端：由于(yu)地產后周期(qi)需(xu)求釋放不及(ji)預(yu)期(qi)，疊(die)加(jia)鋁(lv)價高位震蕩，導致鋁(lv)型材開工(gong)率(lv)自5月以來持續走低至73.7%，同比下降近20%，且(qie)新增訂(ding)單較少(shao)，型材市場短期(qi)或(huo)難恢復。

除此，由于(yu)國慶(qing)假(jia)期(qi)臨近，終端企(qi)業高鋁價備貨意愿(yuan)較低，電解鋁整體需(xu)求不(bu)及(ji)預期(qi)。

庫(ku)存(cun)(cun)端：截止9月24日，電解鋁(lv)現貨庫(ku)存(cun)(cun)為(wei)78.9萬噸，周度壘庫(ku)2.3萬噸；鋁(lv)棒庫(ku)存(cun)(cun)為(wei)15.7萬噸，周度壘庫(ku)0.89萬噸，電解鋁(lv)在廠庫(ku)存(cun)(cun)微升至8.1萬噸。

盈(ying)(ying)利端(duan)：電解鋁(lv)行業噸盈(ying)(ying)利受氧(yang)化鋁(lv)跳漲與現貨煤(mei)價持續高(gao)位影響，周度下滑19.89%至(zhi)2135元/噸。

3）氧化鋁：假期備(bei)庫需求或加速(su)氧化鋁上漲

十—長假臨近，電(dian)解鋁(lv)企業氧化(hua)鋁(lv)備庫需(xu)求或(huo)于近期集(ji)中釋(shi)放，疊加廣西(xi)、貴(gui)州限電(dian)或(huo)再升級，氧化(hua)鋁(lv)企業惜貨明(ming)顯，市場僅(jin)以剛(gang)需(xu)訂單成交為主，而氧化(hua)鋁(lv)保存期較(jiao)短(duan)，假期需(xu)求若集(ji)中釋(shi)放，或(huo)加速氧化(hua)鋁(lv)價(jia)格上漲。

除此，十—長假后(hou)，冬季限產(chan)指標或逐步下達(da)，供(gong)給端或進一步收縮，氧化鋁價格(ge)仍看漲至4500元(yuan)/噸。