9月3日(ri)，證監(jian)會公(gong)布了包(bao)括《北京證券交易所向不特定合格投資(zi)者(zhe)公(gong)開(kai)發(fa)行股(gu)票注冊管理辦法（試行）》等在內的(de)(de)(de)多份規章文(wen)件(jian)，就(jiu)北京證券交易所有關基(ji)礎制度安(an)排向社會公(gong)開(kai)征求意(yi)見。總的(de)(de)(de)來看，在制度安(an)排上，北京證券交易所將聚焦于服務創(chuang)新型(xing)中小企業，與滬深(shen)交易所形成錯位發(fa)展、互(hu)聯互(hu)通的(de)(de)(de)格局。

　　堅持服務創新型中小企業

　　從市場定(ding)位(wei)來(lai)看，北京(jing)證券交易所將牢牢堅持(chi)服務創新型中小企(qi)業(ye)的市場定(ding)位(wei)，錯位(wei)發展，突出特色。

　　證(zheng)監會表示，將以新(xin)三(san)板精(jing)選(xuan)層為基礎組建(jian)北(bei)京證(zheng)券交易所，推(tui)動(dong)完善(shan)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)特色多層次資本(ben)市(shi)場體系，在新(xin)三(san)板前期(qi)改革探索(suo)的(de)基礎上，進一步提升精(jing)選(xuan)層的(de)法律地位和市(shi)場功能，突破(po)體制機制上的(de)發展(zhan)瓶頸，建(jian)設一個為創新(xin)型(xing)中(zhong)(zhong)(zhong)小企業量(liang)身打造的(de)交易所，探索(suo)新(xin)三(san)板支(zhi)持服務中(zhong)(zhong)(zhong)小企業科技創新(xin)的(de)普惠(hui)金融(rong)之路。

　　一是打造(zao)服務中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)創(chuang)新(xin)發(fa)展(zhan)的(de)(de)專業(ye)化(hua)平臺(tai)。進一步(bu)破除(chu)新(xin)三(san)板建設的(de)(de)政策障礙，圍繞“專精特(te)新(xin)”中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)發(fa)展(zhan)需求，夯實市(shi)場(chang)服務功能，完善政策支持體(ti)系，形(xing)成(cheng)(cheng)科技(ji)、創(chuang)新(xin)和(he)(he)(he)資本的(de)(de)聚集(ji)效應(ying)，逐步(bu)發(fa)展(zhan)成(cheng)(cheng)為服務創(chuang)新(xin)型(xing)中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)的(de)(de)主(zhu)陣地。二是探索完善契合中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)特(te)點的(de)(de)制度(du)安排(pai)。尊重中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)發(fa)展(zhan)規(gui)律和(he)(he)(he)成(cheng)(cheng)長階段(duan)，持續(xu)探索具有特(te)色、差異(yi)化(hua)的(de)(de)制度(du)安排(pai)。三(san)是形(xing)成(cheng)(cheng)支持中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)持續(xu)成(cheng)(cheng)長的(de)(de)市(shi)場(chang)服務體(ti)系。創(chuang)造(zao)積極向(xiang)上的(de)(de)良性市(shi)場(chang)生態，打造(zao)從(cong)創(chuang)投(tou)基金(jin)和(he)(he)(he)股權投(tou)資基金(jin)，到區域性股權市(shi)場(chang)，再到新(xin)三(san)板和(he)(he)(he)交易所市(shi)場(chang)，持續(xu)支持中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)科技(ji)創(chuang)新(xin)的(de)(de)全鏈條(tiao)服務體(ti)系。

　　在(zai)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)功能方面，北京(jing)證(zheng)券交(jiao)(jiao)易所(suo)將實(shi)現與滬深交(jiao)(jiao)易所(suo)錯位發展。北京(jing)證(zheng)券交(jiao)(jiao)易所(suo)聚焦創(chuang)新(xin)(xin)型(xing)中小(xiao)企業，服務對(dui)象“更早、更小(xiao)、更新(xin)(xin)”，通過構建新(xin)(xin)三板基礎層(ceng)(ceng)、創(chuang)新(xin)(xin)層(ceng)(ceng)到北京(jing)證(zheng)券交(jiao)(jiao)易所(suo)層(ceng)(ceng)層(ceng)(ceng)遞進的市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)結構，充(chong)分體(ti)現市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)包容(rong)性(xing)和(he)服務精準性(xing)，強化各市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)板塊(kuai)之間的功能互補，不斷擴大(da)資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)覆蓋面，提高直接融資比(bi)重(zhong)。

　　在(zai)制度(du)(du)安排方面(mian)，北(bei)京證券交(jiao)易(yi)所也將(jiang)著(zhu)力構建契合中小企業特點(dian)的基礎制度(du)(du)，堅持(chi)上市公司(si)從符合條件的創新層(ceng)企業中產生(sheng)。同時，北(bei)京證券交(jiao)易(yi)所堅持(chi)向滬深交(jiao)易(yi)所的轉(zhuan)板機制，充(chong)分(fen)發(fa)揮紐帶作用，強化(hua)多(duo)層(ceng)次(ci)資本市場互(hu)聯互(hu)通。

　　在市場(chang)運(yun)行(xing)方(fang)面，北京(jing)證券交(jiao)易(yi)所堅持(chi)以合格投資(zi)者(zhe)為主，投資(zi)者(zhe)結(jie)構和(he)風險偏好與滬(hu)深交(jiao)易(yi)所有較大差異(yi)，與創新型中小企業(ye)的風險特征相(xiang)匹配，將形(xing)成長期投資(zi)、理(li)性(xing)投資(zi)的投資(zi)文化，預(yu)計整(zheng)體市場(chang)運(yun)行(xing)相(xiang)對平穩。

　　四方面構建基礎制度體系

　　總的(de)來看(kan)，本次公布的(de)規章(zhang)主要從四個方面構建(jian)北京(jing)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)交易所(suo)(suo)的(de)基礎(chu)制(zhi)度：一是(shi)構建(jian)包容(rong)、精準的(de)發(fa)行(xing)上市制(zhi)度。明確北京(jing)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)交易所(suo)(suo)新增上市公司來源于在新三(san)板掛牌滿十二個月的(de)創(chuang)新層公司，維持“層層遞進”的(de)市場格局。貫(guan)徹新發(fa)展(zhan)理念，突(tu)出“專精特新”中小企業特點(dian)，明確簡便(bian)、包容(rong)、精準的(de)發(fa)行(xing)條件，建(jian)立(li)多元(yuan)、靈活、充(chong)分(fen)博弈的(de)承銷機制(zhi)，聚焦服務實體(ti)(ti)經濟，大(da)力(li)支持科技(ji)創(chuang)新。試點(dian)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公開發(fa)行(xing)注冊(ce)制(zhi)，建(jian)立(li)北京(jing)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)交易所(suo)(suo)審核與證(zheng)監會(hui)注冊(ce)各(ge)有側重、相互銜接的(de)審核注冊(ce)流程(cheng)，各(ge)項安排與科創(chuang)板、創(chuang)業板總體(ti)(ti)保持一致(zhi)。

　　二(er)是實(shi)(shi)行(xing)(xing)靈活、多元(yuan)的(de)持續融資(zi)(zi)(zi)制度。緊緊圍繞創(chuang)新型中小企業需(xu)求，進(jin)一步夯實(shi)(shi)“小額(e)、快速、靈活、多元(yuan)”的(de)再融資(zi)(zi)(zi)制度。在(zai)融資(zi)(zi)(zi)品種上，形(xing)成普(pu)通股(gu)、優先股(gu)、可轉債等(deng)(deng)較(jiao)為豐富(fu)的(de)權(quan)益融資(zi)(zi)(zi)工具(ju)。在(zai)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)方式上，實(shi)(shi)行(xing)(xing)向(xiang)不特定(ding)(ding)(ding)合格(ge)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者公開發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)、向(xiang)特定(ding)(ding)(ding)對(dui)象發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)等(deng)(deng)多元(yuan)的(de)融資(zi)(zi)(zi)方式，引(yin)入(ru)授權(quan)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)、儲(chu)架發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)、自辦發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)等(deng)(deng)靈活的(de)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)機制。在(zai)定(ding)(ding)(ding)價(jia)機制上，堅(jian)持市場化導向(xiang)，促進(jin)新老股(gu)東(dong)充分(fen)博弈，“以競價(jia)為原(yuan)則(ze)，以定(ding)(ding)(ding)價(jia)為例外”，對(dui)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)價(jia)格(ge)、規模等(deng)(deng)不做行(xing)(xing)政干預，強化投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者權(quan)益保護，進(jin)一步提高(gao)定(ding)(ding)(ding)價(jia)效率、規范發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)秩序(xu)。

　　三是建立寬嚴適度的持(chi)續監管(guan)制度。嚴格(ge)遵(zun)循(xun)上(shang)市(shi)公司(si)監管(guan)法(fa)律框架，構建契合中小企(qi)業特點的持(chi)續監管(guan)制度。一方面，與《證(zheng)券法(fa)》《公司(si)法(fa)》關于上(shang)市(shi)公司(si)基(ji)本規(gui)定接軌，強化監管(guan)執法(fa)，壓實各方責任，著力提升(sheng)北京(jing)證(zheng)券交易(yi)所上(shang)市(shi)公司(si)質(zhi)量(liang)。另一方面，延續精選層貼合中小企(qi)業實際的市(shi)場特色，北京(jing)證(zheng)券交易(yi)所在公司(si)治理、股權激勵、股份減持(chi)等(deng)方面形成差異(yi)化的制度安排，平(ping)衡(heng)中小企(qi)業規(gui)范成本。

　　四是明確公司制交(jiao)易所(suo)監(jian)管(guan)安排(pai)。北(bei)京(jing)證券交(jiao)易所(suo)實行公司制，遵循《證券法》《公司法》的基(ji)本要求，建(jian)立股東會、董(dong)事會、總經(jing)理(li)(li)和監(jian)事會運行機(ji)制，形成(cheng)高效透(tou)明的公司治理(li)(li)結構。

　　堅持精選層較為靈活的交易制度

　　北京證券交(jiao)易(yi)所主要服(fu)務創(chuang)新型中(zhong)小企(qi)業，堅持與(yu)創(chuang)新層、基礎(chu)層協同(tong)發(fa)展(zhan)，構建適合(he)中(zhong)小企(qi)業特點的差(cha)異化制度安排，在(zai)融(rong)資(zi)額、交(jiao)易(yi)量和(he)估值水平方面(mian)，預計(ji)將呈(cheng)現與(yu)滬深交(jiao)易(yi)所不同(tong)的特點。

　　從(cong)融(rong)資(zi)端(duan)看(kan)，北京證券交易(yi)所(suo)主要服務創(chuang)新型中(zhong)小企業(ye)，有(you)些企業(ye)在具備較(jiao)強創(chuang)新能力(li)和較(jiao)大發展潛力(li)的(de)同時，也具有(you)業(ye)績波動大、經營風險較(jiao)高(gao)等特點，容(rong)易(yi)受到外部環境沖擊。從(cong)投資(zi)端(duan)看(kan)，北京證券交易(yi)所(suo)以合格投資(zi)者為(wei)主，投資(zi)偏好和行(xing)為(wei)特征與一般散戶存在較(jiao)大差異，交易(yi)相對(dui)低頻理(li)性，持(chi)股期限相對(dui)較(jiao)長(chang)，更加關注企業(ye)成長(chang)帶來(lai)的(de)中(zhong)長(chang)期收益(yi)。

　　在(zai)交易(yi)制(zhi)度(du)方面，北京證(zheng)券交易(yi)所(suo)堅(jian)持(chi)精選層(ceng)較(jiao)為靈活的交易(yi)制(zhi)度(du)，實行連續競價交易(yi)，新股上市(shi)首(shou)日不設漲跌(die)幅限制(zhi)，自次日起漲跌(die)幅限制(zhi)為30%，增加(jia)市(shi)場(chang)(chang)彈(dan)性。堅(jian)持(chi)合(he)適的投資者適當性管理制(zhi)度(du)，促進買賣力量均(jun)衡，防范市(shi)場(chang)(chang)投機炒作。

　　在(zai)退(tui)(tui)出(chu)(chu)安(an)排(pai)方(fang)面，維持“有進有出(chu)(chu)”“能(neng)(neng)進能(neng)(neng)出(chu)(chu)”的(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場生態，構建多元化(hua)的(de)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)指(zhi)標體系，完善定期退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)和即時退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)制度，在(zai)尊重中小企業經(jing)營(ying)特點的(de)基(ji)礎(chu)上(shang)，強化(hua)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場出(chu)(chu)清功能(neng)(neng)。建立差異(yi)化(hua)退(tui)(tui)出(chu)(chu)安(an)排(pai)，北京證券交(jiao)易所退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公司符合條件的(de)，可以退(tui)(tui)至創新層(ceng)或基(ji)礎(chu)層(ceng)繼續交(jiao)易，存(cun)在(zai)重大違(wei)(wei)法違(wei)(wei)規的(de)，應當直(zhi)接(jie)退(tui)(tui)出(chu)(chu)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場。

　　市(shi)場(chang)聯接方面，加強多層(ceng)次資本市(shi)場(chang)有機(ji)聯系，豐富(fu)企業成長路(lu)徑。在新三板創新層(ceng)、基礎層(ceng)培(pei)育壯(zhuang)大(da)的企業，鼓勵(li)繼(ji)續(xu)在北京證(zheng)(zheng)券(quan)交易(yi)所上市(shi)，同時堅持轉板機(ji)制，培(pei)育成熟的北京證(zheng)(zheng)券(quan)交易(yi)所上市(shi)公司可以選擇到(dao)滬深交易(yi)所繼(ji)續(xu)發展。