4月5日至11日，國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行春季會議召開。國際貨幣基金組織4月6日發表的《世界經濟展(zhan)望》報告和2021年4月《全球金融穩(wen)定報告》上調今明兩年世界經濟增(zeng)長預期，同時警(jing)告要避免(mian)金融脆弱性成為危機后(hou)的遺留問題。

　　經濟增長預期上調

　　《世界經濟(ji)展望》報(bao)告(gao)指出，全球(qiu)經濟(ji)復(fu)蘇正在加速。報(bao)告(gao)預計，2021年和(he)2022年，全球(qiu)經濟(ji)增長預計將分別達到6%和(he)4.4%，高于此前該組織的(de)預期值。

　　不過國(guo)際貨幣基(ji)金組織指出，全球經濟前景仍存在高度不確定性，復蘇(su)將呈現分(fen)化(hua)態(tai)勢，這種分(fen)化(hua)不僅存在于國(guo)與國(guo)之間(jian)，也存在于一(yi)國(guo)的(de)不同地區，來自(zi)于疫(yi)情的(de)損害也仍將持(chi)續。全球經濟復蘇(su)的(de)分(fen)化(hua)將使發(fa)展中(zhong)國(guo)家(jia)和(he)其他國(guo)家(jia)間(jian)在生活水平(ping)方面的(de)差距比疫(yi)情前預計的(de)更(geng)大。

　　美國經(jing)濟(ji)(ji)(ji)增長將(jiang)超過其(qi)他發(fa)達(da)國家。在新興市場和發(fa)展中經(jing)濟(ji)(ji)(ji)體，中國在2020年已經(jing)恢復(fu)到疫情(qing)(qing)之前的(de)(de)GDP水(shui)平，然而，許多(duo)其(qi)他國家將(jiang)一直到2023年才能恢復(fu)這一水(shui)平。與疫情(qing)(qing)前相比，不同的(de)(de)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)復(fu)蘇途徑可能會在發(fa)展中國家和其(qi)他國家之間造成更大(da)的(de)(de)生活水(shui)平差距。2020-2022年新興市場和發(fa)展中經(jing)濟(ji)(ji)(ji)體（不包括中國）累計人均收入損失(shi)與疫情(qing)(qing)前預(yu)測(ce)相比將(jiang)減少(shao)20%，而發(fa)達(da)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)體損失(shi)預(yu)計將(jiang)相對(dui)較小，為11%。報告警(jing)告說，這種情(qing)(qing)況削(xue)弱了減貧的(de)(de)成果(guo)。

　　未來的經濟發展將取(qu)決于公共衛生危機的發展路徑(jing)、政(zheng)策行動(dong)的有效(xiao)(xiao)性、金融(rong)狀況和(he)商品價(jia)格的演變、經濟的調節能力等。這些驅動(dong)因素(su)及其相互作用(yong)將決定經濟復蘇的步伐和(he)中期復蘇程(cheng)度。報告(gao)認為，當復蘇勢頭加快，經濟貨(huo)幣政(zheng)策態勢需要收緊(jin)時(shi)，可能會對新興市場產生不利的溢出效(xiao)(xiao)應，特別(bie)是對其中負債高，融(rong)資需求大的經濟體影(ying)響更為明顯。

　　警示金融脆弱性

　　同一(yi)天(tian)發布的(de)(de)《全(quan)球金融(rong)穩定(ding)報告》指出，各國為應(ying)對疫情而推出的(de)(de)超常規政策(ce)措施創造了(le)寬松的(de)(de)融(rong)資環境，為實體經濟(ji)提供了(le)支持(chi)，幫(bang)助抑(yi)制了(le)金融(rong)穩定(ding)風險。經濟(ji)前景(jing)的(de)(de)改善明(ming)顯(xian)減輕了(le)不(bu)利后果。

　　但報告(gao)也同時指出，疫(yi)情(qing)期間采取的措(cuo)施可(ke)能會產生意(yi)想(xiang)不到(dao)的后果，如市場估值(zhi)過高和金融脆弱(ruo)性上(shang)升(sheng)。不斷(duan)上(shang)升(sheng)的金融脆弱(ruo)性如果得不到(dao)解決，可(ke)能會成為(wei)結構性的遺留問題。未來的GDP增(zeng)長仍面(mian)臨(lin)顯著的下行(xing)風險。

　　報告(gao)分析稱，自2020年第三(san)季(ji)度以來(lai)，在(zai)經濟(ji)快速復蘇和政策(ce)支持延續(xu)的(de)(de)(de)預期下(xia)，多(duo)國股市(shi)大幅上漲，當前市(shi)值遠(yuan)高于基本(ben)面模型所(suo)顯(xian)示的(de)(de)(de)水平。雖然盈利預期有所(suo)改(gai)善，在(zai)基本(ben)面持續(xu)改(gai)善的(de)(de)(de)背景下(xia)，利率(lv)的(de)(de)(de)逐(zhu)步上升(sheng)可(ke)(ke)能受人歡迎(ying)，但若利率(lv)，尤其是實際利率(lv)持續(xu)快速上升(sheng)，可(ke)(ke)能會導致市(shi)場風險的(de)(de)(de)重新定價(jia)以及融(rong)資環境的(de)(de)(de)突然收緊。這種收緊可(ke)(ke)能與高企的(de)(de)(de)金融(rong)脆弱性相互作用(yong)，進而影響(xiang)市(shi)場信心并危及宏觀金融(rong)穩(wen)定，尤其是在(zai)新興市(shi)場。

　　此(ci)外(wai)(wai)，發(fa)達和(he)新(xin)興市場(chang)經濟體的復蘇進程預計將不(bu)(bu)同步(bu)且出現分(fen)化。新(xin)興市場(chang)存在大規模對外(wai)(wai)融(rong)資需求，因此(ci)面(mian)臨著艱(jian)巨的挑戰，一旦(dan)融(rong)資環境變得(de)不(bu)(bu)那么有利(li)，可(ke)能引(yin)發(fa)大規模的證(zheng)券投(tou)資資本外(wai)(wai)流；如果(guo)美國利(li)率持續上(shang)升導致風(feng)險重(zhong)新(xin)定價和(he)融(rong)資環境收緊，則更是如此(ci)。

　　在疫情之后，很多國家的企(qi)(qi)業(ye)部門(men)將(jiang)會(hui)債臺高(gao)筑，而不同規(gui)模、不同部門(men)的企(qi)(qi)業(ye)之間存在顯著差異(yi)。在復(fu)蘇期(qi)間，對遭(zao)受重創的借款(kuan)人信用(yong)質量和盈利(li)前景的擔憂，可(ke)能對銀行(xing)的風險偏好產生(sheng)不利(li)影響。

　　在銀行(xing)層面，得益于(yu)2007-2008年(nian)全球(qiu)金(jin)融(rong)危機(ji)后采取的(de)監管改(gai)革，銀行(xing)在疫(yi)情暴(bao)發前擁有較充(chong)裕的(de)資(zi)本和(he)流動性緩(huan)沖，且到目(mu)前為止表現依然穩健(jian)。但在經濟(ji)復(fu)蘇(su)階段，銀行(xing)能在何種程度上繼續提供信貸，仍有待(dai)觀察。報告認為，各國逐(zhu)步退出支(zhi)持性政策，可能對(dui)(dui)部分銀行(xing)產(chan)生(sheng)重大影(ying)響，很可能會降低其(qi)(qi)貸款意(yi)愿。此外(wai)，對(dui)(dui)大多(duo)數(shu)銀行(xing)而(er)言，貸款損失的(de)不確定性和(he)微弱的(de)盈利前景，可能阻(zu)礙其(qi)(qi)通過大量消(xiao)耗資(zi)本緩(huan)沖來支(zhi)持經濟(ji)復(fu)蘇(su)。對(dui)(dui)于(yu)融(rong)資(zi)選擇有限且更(geng)依賴(lai)銀行(xing)信貸的(de)企業來說，這些約束可能尤為令人擔憂。

　　政策合作至關重要

　　報告認為(wei)，針(zhen)對當前經濟(ji)復(fu)(fu)蘇仍存在高度不確定(ding)(ding)性(xing)，且金融脆(cui)(cui)弱性(xing)依然嚴峻(jun)的(de)局面，各(ge)國政(zheng)策(ce)制(zhi)定(ding)(ding)者迫切需要采取(qu)行動，避(bi)免金融脆(cui)(cui)弱性(xing)成為(wei)遺(yi)留問題(ti)。政(zheng)策(ce)制(zhi)定(ding)(ding)者應(ying)盡早(zao)采取(qu)行動，收緊部分宏觀(guan)審(shen)慎政(zheng)策(ce)工具，同時(shi)避(bi)免普遍(bian)收緊融資環境。他們也應(ying)為(wei)修復(fu)(fu)資產負債表(biao)提供支持(chi)，進而促進可(ke)持(chi)續(xu)和包容性(xing)的(de)經濟(ji)復(fu)(fu)蘇。

　　在(zai)企業(ye)層面(mian)，超(chao)常規(gui)的(de)(de)政策支(zhi)持幫助其(qi)緩解(jie)了(le)疫情(qing)的(de)(de)影響。具有入市融(rong)資(zi)能力的(de)(de)大企業(ye)利用有利的(de)(de)環(huan)境發行債(zhai)券來(lai)應對流(liu)動性壓力。然而，寬松的(de)(de)融(rong)資(zi)環(huan)境導致(zhi)企業(ye)杠桿累積，這使政策制定者(zhe)一(yi)方面(mian)需要在(zai)短期內刺激(ji)經濟(ji)活動，另一(yi)方面(mian)需要應對脆弱(ruo)性的(de)(de)上升和未來(lai)經濟(ji)增長的(de)(de)下行風險(xian)。

　　IMF強調稱，在可持(chi)續和(he)包容性的(de)(de)經濟復蘇企穩之前，持(chi)續的(de)(de)政(zheng)策支持(chi)仍(reng)然至關(guan)重(zhong)要(yao)。在央(yang)行(xing)實現政(zheng)策目標前，仍(reng)需保持(chi)寬(kuan)松的(de)(de)貨(huo)幣政(zheng)策，并且要(yao)迅速采取(qu)行(xing)動，防止金融脆弱(ruo)性變得根深蒂固，并演變成遺留問(wen)題。在金融部門，為了(le)避(bi)免過度的(de)(de)順周期性，提(ti)供(gong)有關(guan)預(yu)期損(sun)失撥備的(de)(de)監管(guan)指引仍(reng)然很重(zhong)要(yao)，但這(zhe)種撥備計提(ti)應(ying)受到監管(guan)審(shen)查。抗疫(yi)取(qu)得成功(gong)的(de)(de)國(guo)家(jia)應(ying)保持(chi)或僅逐步放寬(kuan)對資(zi)本分配的(de)(de)限制(zhi)，并開(kai)展監管(guan)壓力測試，以(yi)確保銀行(xing)保持(chi)充足的(de)(de)資(zi)本。

　　在(zai)新(xin)興和前(qian)沿(yan)市場(chang)經濟體中，一些國(guo)(guo)家可利用寬松的融資環境(jing)改善其債(zhai)務結構(gou)；對于入市融資渠道有限的國(guo)(guo)家，可能需要(yao)得到國(guo)(guo)際社會的更(geng)多援助(zhu)；其他面(mian)臨沉重債(zhai)務負擔的國(guo)(guo)家應從更(geng)深層次的債(zhai)務重組中獲益。

　　IMF認為，在(zai)國(guo)(guo)際(ji)(ji)上(shang)，強有力的國(guo)(guo)際(ji)(ji)合(he)作對實(shi)現可(ke)持續(xu)發(fa)(fa)展(zhan)至關(guan)重(zhong)要(yao)(yao)，這將保(bao)證新興市(shi)場經濟體和(he)(he)(he)(he)低收入(ru)(ru)發(fa)(fa)展(zhan)中國(guo)(guo)家(jia)繼(ji)(ji)續(xu)縮小(xiao)其(qi)(qi)與高收入(ru)(ru)國(guo)(guo)家(jia)之(zhi)間生(sheng)活水平(ping)的差距。IMF說，需要(yao)(yao)確保(bao)全球范(fan)圍內疫苗生(sheng)產和(he)(he)(he)(he)普遍分發(fa)(fa)及價(jia)格合(he)理，包括為新冠肺(fei)炎疫苗實(shi)施計劃（COVAX）設施提供充(chong)足的資金，以(yi)便所(suo)有國(guo)(guo)家(jia)迅速(su)而果斷地擊退疫情；國(guo)(guo)際(ji)(ji)社會(hui)還(huan)需要(yao)(yao)共(gong)同努力確保(bao)財(cai)政(zheng)拮(jie)據的經濟體充(chong)分獲得國(guo)(guo)際(ji)(ji)流動性，以(yi)便可(ke)以(yi)繼(ji)(ji)續(xu)提供所(suo)需的醫療保(bao)健、其(qi)(qi)他(ta)社會(hui)福利(li)(li)和(he)(he)(he)(he)發(fa)(fa)展(zhan)所(suo)需的基礎(chu)設施支出；各國(guo)(guo)還(huan)應(ying)密切合(he)作，加倍改善氣候(hou)狀(zhuang)況(kuang)；需要(yao)(yao)強有力的合(he)作來解決潛(qian)在(zai)的經濟問題、貿易和(he)(he)(he)(he)技術摩擦；國(guo)(guo)際(ji)(ji)稅收政(zheng)策則(ze)應(ying)繼(ji)(ji)續(xu)把重(zhong)點放在(zai)限制跨境利(li)(li)潤轉移、避稅和(he)(he)(he)(he)逃稅上(shang)。