疫(yi)情(qing)短(duan)期將(jiang)(jiang)造成汽車供需大幅下跌，行業(ye)中長期邏輯(ji)不(bu)變。從產能看，短(duan)期疫(yi)情(qing)首先對東風(feng)系(xi)和日系(xi)等品牌(pai)將(jiang)(jiang)產生影響(xiang)。消(xiao)(xiao)費(fei)者外出減少，短(duan)期抑制需求(qiu)，消(xiao)(xiao)費(fei)及服務(wu)業(ye)短(duan)期受影響(xiang)大，從業(ye)人員購買力(li)下滑，或(huo)將(jiang)(jiang)推遲(chi)購車計劃(hua)，疫(yi)情(qing)結束(shu)后“延(yan)遲(chi)購買”或(huo)將(jiang)(jiang)有效彌(mi)補前期的銷量(liang)損(sun)失。疫(yi)情(qing)將(jiang)(jiang)提升公眾對公共(gong)交(jiao)通的戒備心(xin)理，刺激首購需求(qiu)。長周期看，國內多個(ge)省份千人保有量(liang)仍較低，有較大的需求(qiu)潛(qian)力(li)。

品(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)格局調整，短期(qi)東風系(xi)(xi)及日系(xi)(xi)受影響最大(da)。短期(qi)從區域(yu)看(kan)，湖北產能(neng)占比較(jiao)大(da)的車企如(ru)東風系(xi)(xi)等品(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)受影響較(jiao)大(da)；從潛在購(gou)買者看(kan)，消費及服務業從業人員(yuan)短期(qi)收入預期(qi)降低(di)，可能(neng)導致其消費需(xu)求被(bei)抑制，短期(qi)內對自主品(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)和尾部品(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)的銷量影響更大(da)。中期(qi)首購(gou)剛需(xu)釋放，利于(yu)一(yi)線自主品(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)。疫(yi)情加速行(xing)業洗牌(pai)(pai)(pai)，中長期(qi)我們依然最為看(kan)好日系(xi)(xi)、德系(xi)(xi)及一(yi)線自主品(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)份額提升(sheng)。

客(ke)車(che)行(xing)業(ye)探(tan)底復蘇時間延(yan)后、中短期現金(jin)流壓力加劇、洗牌加速(su)，長(chang)期看好(hao)龍(long)頭(tou)份(fen)(fen)額提升。疫情(qing)導(dao)致(zhi)公眾(zhong)對共同交通出行(xing)忌憚，這(zhe)種(zhong)心理會持續(xu)較(jiao)長(chang)一段時間。對客(ke)車(che)業(ye)造成短期或中期負(fu)面影響，預(yu)計客(ke)車(che)行(xing)業(ye)的探(tan)底復蘇時間較(jiao)乘用車(che)延(yan)后，疫情(qing)的持續(xu)會導(dao)致(zhi)中小企(qi)業(ye)新能源補貼尚(shang)未收(shou)回情(qing)況下，現金(jin)流進(jin)(jin)一步吃緊，預(yu)計市場(chang)份(fen)(fen)額進(jin)(jin)一步向龍(long)頭(tou)集中，利好(hao)龍(long)頭(tou)企(qi)業(ye)。龍(long)頭(tou)份(fen)(fen)額提升的節奏會加快(kuai)。

新(xin)能(neng)(neng)(neng)源汽(qi)車(che)中長(chang)(chang)期增長(chang)(chang)邏輯(ji)不變(bian)。從總量(liang)(liang)來看，一季度受疫(yi)(yi)情影響(xiang)(xiang)產(chan)銷(xiao)探(tan)底(di)(di)，二(er)季度開(kai)始爬升(sheng)回暖；中期由于湖北(bei)新(xin)能(neng)(neng)(neng)源銷(xiao)量(liang)(liang)占(zhan)(zhan)(zhan)比較小+下(xia)半年(nian)(nian)疫(yi)(yi)情大概率消(xiao)除+政(zheng)策(ce)(ce)托底(di)(di)的(de)(de)(de)可能(neng)(neng)(neng)性(xing)加大+19年(nian)(nian)低(di)基數帶來產(chan)銷(xiao)大幅提升(sheng)，2020年(nian)(nian)全年(nian)(nian)有(you)望(wang)呈現(xian)前低(di)后(hou)高的(de)(de)(de)態勢；長(chang)(chang)期看由于雙積分(fen)政(zheng)策(ce)(ce)引導+特斯拉(la)國產(chan)化(hua)+歐(ou)洲政(zheng)策(ce)(ce)扶(fu)持(chi)，增長(chang)(chang)的(de)(de)(de)邏輯(ji)不變(bian)。預計2020年(nian)(nian)國內(nei)新(xin)能(neng)(neng)(neng)源汽(qi)車(che)銷(xiao)量(liang)(liang)160-200萬輛(liang)(liang)，全球超過300萬輛(liang)(liang)；2025年(nian)(nian)國內(nei)新(xin)能(neng)(neng)(neng)源汽(qi)車(che)產(chan)銷(xiao)達到700萬輛(liang)(liang)規(gui)模，滲透(tou)率提升(sheng)至25%。從結(jie)構來看，消(xiao)費端(duan)(duan)新(xin)增電(dian)動出租車(che)和(he)網約車(che)的(de)(de)(de)投(tou)放可能(neng)(neng)(neng)延后(hou)，但中長(chang)(chang)期影響(xiang)(xiang)有(you)限(xian)(xian)(xian)；私人購車(che)需求或將受疫(yi)(yi)情影響(xiang)(xiang)而(er)實現(xian)更快(kuai)增長(chang)(chang)，對應限(xian)(xian)(xian)購城市(shi)中高端(duan)(duan)電(dian)動車(che)型(xing)(xing)的(de)(de)(de)放量(liang)(liang)，非限(xian)(xian)(xian)購城市(shi)A0級以(yi)下(xia)通勤車(che)型(xing)(xing)銷(xiao)量(liang)(liang)占(zhan)(zhan)(zhan)比的(de)(de)(de)提升(sheng)。企業端(duan)(duan)，短期內(nei)疫(yi)(yi)情嚴重地區銷(xiao)量(liang)(liang)占(zhan)(zhan)(zhan)比低(di)+新(xin)零(ling)售模式轉型(xing)(xing)快(kuai)+新(xin)車(che)型(xing)(xing)迭代速度加快(kuai)的(de)(de)(de)企業有(you)望(wang)提升(sheng)市(shi)場(chang)份額，長(chang)(chang)期看產(chan)品力(li)和(he)品牌(pai)力(li)依然是(shi)影響(xiang)(xiang)行業格局的(de)(de)(de)最主要因素。

投資(zi)建議：疫情短期(qi)大面積(ji)影響行業(ye)(ye)供(gong)(gong)給，但不改(gai)行業(ye)(ye)長(chang)期(qi)復蘇(su)邏輯，疫情解除后或刺激(ji)消(xiao)費(fei)者加(jia)速實施首次購車計(ji)劃(hua)；短期(qi)嚴(yan)峻形(xing)勢(shi)加(jia)重(zhong)現(xian)金流壓(ya)力，給尾部企(qi)業(ye)(ye)雪上加(jia)霜(shuang)，加(jia)速行業(ye)(ye)淘(tao)汰，行業(ye)(ye)格局優化提速。客車業(ye)(ye)探底復蘇(su)時間延后，進(jin)一步惡化現(xian)金流，中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)洗牌加(jia)速。我們重(zhong)申2020年年度策略《冬(dong)尤在，尋存(cun)量(liang)(liang)王者》中(zhong)的三大投資(zi)亮點：1)中(zhong)期(qi)平臺期(qi)尋存(cun)量(liang)(liang)王者，龍(long)頭(tou)時代(dai)(dai)來臨；2)汽車電(dian)動化進(jin)入(ru)高質(zhi)量(liang)(liang)發(fa)展階段(duan)帶來的產業(ye)(ye)鏈機遇；3)順應(ying)整(zheng)車發(fa)展趨勢(shi)，積(ji)極融入(ru)全球供(gong)(gong)應(ying)鏈的優質(zhi)配件(jian)企(qi)業(ye)(ye)。整(zheng)車推薦(jian)長(chang)城汽車、廣汽集團(tuan)、上汽集團(tuan)，關(guan)注吉利汽車；全球化進(jin)程中(zhong)零(ling)部件(jian)企(qi)業(ye)(ye)具(ju)有(you)重(zhong)要機遇，推薦(jian)有(you)技術實力和全球客戶(hu)的企(qi)業(ye)(ye)，如星宇股(gu)(gu)份(fen)(fen)、銀輪股(gu)(gu)份(fen)(fen)、中(zhong)鼎股(gu)(gu)份(fen)(fen)、福耀玻璃、拓普集團(tuan)；建議積(ji)極關(guan)注特斯拉/LG化學/寧(ning)(ning)德(de)時代(dai)(dai)供(gong)(gong)應(ying)鏈企(qi)業(ye)(ye)的成長(chang)機會(hui)，強烈推薦(jian)寧(ning)(ning)德(de)時代(dai)(dai)、當升科技、匯川(chuan)技術，推薦(jian)宏發(fa)股(gu)(gu)份(fen)(fen)、杉(shan)杉(shan)股(gu)(gu)份(fen)(fen)、璞(pu)泰(tai)來、新宙邦、星源(yuan)材質(zhi)、臥龍(long)電(dian)驅，關(guan)注三花智(zhi)控、恩捷股(gu)(gu)份(fen)(fen)。

風險提(ti)示：1)疫(yi)情影響時(shi)間(jian)延長的(de)風險：若疫(yi)情中短期(qi)內沒有(you)辦(ban)法得到有(you)效控(kong)制，可能導致(zhi)企業(ye)復工時(shi)間(jian)和消費者(zhe)購買需求的(de)延后，對汽(qi)車(che)產業(ye)的(de)復蘇造(zao)成負面影響。2)新能源(yuan)(yuan)汽(qi)車(che)銷量不(bu)達預(yu)(yu)期(qi)。放開股比的(de)政策(ce)(ce)(ce)利(li)(li)好下，特斯拉等(deng)具備(bei)較強競爭力(li)(li)的(de)外(wai)資(zi)電(dian)動(dong)車(che)加(jia)速(su)(su)國(guo)產化進(jin)程(cheng)，導致(zhi)自(zi)主(zhu)(zhu)品牌新能源(yuan)(yuan)車(che)丟失(shi)(shi)市(shi)場份(fen)額，利(li)(li)潤快速(su)(su)下降(jiang)(jiang)(jiang)。3)自(zi)主(zhu)(zhu)車(che)企高端(duan)化突破不(bu)及預(yu)(yu)期(qi)。隨著國(guo)內汽(qi)車(che)市(shi)場完全開放，競爭加(jia)劇，自(zi)主(zhu)(zhu)高端(duan)車(che)型若未被(bei)市(shi)場認可，高端(duan)化受阻，將導致(zhi)較大損失(shi)(shi)。4)主(zhu)(zhu)機廠年(nian)降(jiang)(jiang)(jiang)壓(ya)力(li)(li)高于預(yu)(yu)期(qi)。整車(che)廠年(nian)降(jiang)(jiang)(jiang)壓(ya)力(li)(li)傳導至上游零部件企業(ye)，導致(zhi)零部件企業(ye)產品毛利(li)(li)率降(jiang)(jiang)(jiang)低(di)，盈利(li)(li)能力(li)(li)下降(jiang)(jiang)(jiang)。5)政策(ce)(ce)(ce)力(li)(li)度(du)不(bu)及預(yu)(yu)期(qi)的(de)風險：如果國(guo)內外(wai)政策(ce)(ce)(ce)對實現新能源(yuan)(yuan)汽(qi)車(che)支持力(li)(li)度(du)軟化或改變(bian)，導致(zhi)政策(ce)(ce)(ce)出臺力(li)(li)度(du)低(di)于預(yu)(yu)期(qi)，將顯著影響新能源(yuan)(yuan)汽(qi)車(che)市(shi)場整體(ti)規模。