北京時間2019年12月30日晚間，蔚來汽車（NYSE:NIO）發布了未經審計的第(di)三(san)季(ji)度(du)財務(wu)報告(gao)。數據顯(xian)示，公司當季(ji)總收(shou)入為(wei)18.37億(yi)元人(ren)民幣，環(huan)比(bi)增長(chang)21.8%，同(tong)比(bi)增長(chang)25.0%，凈(jing)虧(kui)損(sun)24.51億(yi)元人(ren)民幣，盡管仍處于虧(kui)損(sun)之中，但虧(kui)損(sun)幅(fu)度(du)環(huan)比(bi)收(shou)窄23.2%，同(tong)比(bi)則(ze)小幅(fu)上升3.1%。

2019年12月已經接近結束，這份截至9月底的三季度財報可謂姍姍來遲。不過，這是蔚來新任CFO奉瑋上任之后發布的首份季度財報，也是蔚來單季銷量回升后的一份季報，市場關注度頗高。2019年10月，蔚來公布的三季度銷量顯(xian)示，公司當季(ji)共交付4799輛汽車(che)，超預(yu)期地增長35.1%。

無(wu)論是(shi)交付量(liang)還是(shi)財務數據(ju)，對蔚來而言都是(shi)久違的好轉。不過單季度的表現并不能說(shuo)明一切，蔚來是(shi)否具備長期投資價值依然是(shi)投資者(zhe)(zhe)們最關(guan)心的問題(ti)。在(zai)財報發布之(zhi)后(hou)的電(dian)話會議上，不止(zhi)一位分(fen)析師或投資者(zhe)(zhe)向(xiang)蔚來管理層提出(chu)：銷(xiao)量(liang)/降(jiang)本(ben)是(shi)可持續的嗎？

投資者對(dui)蔚來(lai)的態(tai)度仍然十分微妙。財報發布后，蔚來(lai)股價出現劇烈(lie)波動，截(jie)至北(bei)京時間2019年(nian)12月31日凌晨，蔚來(lai)股價暴漲(zhang)53.72%，收(shou)于(yu)3.72美元/股，盤中漲(zhang)幅一度超過100%。

銷量增長后勁幾何？

蔚(yu)來汽車銷售收(shou)入增加主(zhu)要是(shi)因為(wei)交付量(liang)回升(sheng)，尤其是(shi)ES6上市之后，快速(su)地(di)在市場上得(de)到一(yi)批(pi)擁(yong)躉。數(shu)據顯示(shi)，2019年第(di)三季度，蔚(yu)來共交付4799輛汽車，環比增長35.1%，其中(zhong)ES6交付4196輛，ES8則交付603輛。

ES8是蔚來(lai)第一(yi)款量產(chan)車(che)型(xing)(xing)，是一(yi)款7座大型(xing)(xing)SUV，而ES6是一(yi)款5座中型(xing)(xing)SUV，用(yong)戶群體更大，被蔚來(lai)視為“走量”的重要(yao)車(che)型(xing)(xing)。2019年6月(yue)中旬(xun)，首批ES6開(kai)始交(jiao)付。

蔚(yu)來創(chuang)始(shi)人、董事長兼首席執行官李斌在電話會議中(zhong)表示，三季(ji)度銷量超預期上漲一方面是因為本身(shen)產品(pin)有競(jing)爭力，另一方面得(de)益于銷售網絡的(de)拓展和用戶(hu)社(she)區的(de)逐漸(jian)成型(xing)。

“2019年下(xia)半(ban)年，我們通過開(kai)拓更(geng)多高效的(de)蔚(yu)來(lai)(lai)空(kong)間，進一(yi)步擴(kuo)大我們的(de)銷售網絡。”李斌(bin)稱，增加(jia)蔚(yu)來(lai)(lai)空(kong)間的(de)舉措有利(li)于持續提(ti)升(sheng)訂單數量，截至2019年底(di)，蔚(yu)來(lai)(lai)將有22家蔚(yu)來(lai)(lai)中心和48家蔚(yu)來(lai)(lai)空(kong)間，覆蓋52個城市。

用戶社區(qu)逐漸(jian)成型是(shi)指，蔚來(lai)(lai)在用戶中間建立了口(kou)碑(bei)并帶動了更多銷量，一個數(shu)據(ju)是(shi)，蔚來(lai)(lai)2019年總(zong)交付(fu)量預計超(chao)過2萬，其中超(chao)過48%的銷量是(shi)由老(lao)用戶推薦新(xin)用戶達成的。“這是(shi)一個汽(qi)車(che)行業內從未有過的數(shu)字(zi)。”李斌表示。

基于現狀，蔚來預(yu)計(ji)2019年(nian)第(di)四季度(du)將交付ES8和ES6共8000臺，同第(di)三季度(du)相比再增加(jia)約66.7%，以此帶(dai)來的營收相比第(di)三季度(du)也將增加(jia)約53.0%。

“2019年下半年電動車(che)(che)(che)銷量(liang)雖然是(shi)(shi)下降(jiang)的(de)，但下降(jiang)的(de)部分(fen)主(zhu)要(yao)是(shi)(shi)低端電動車(che)(che)(che)，主(zhu)要(yao)是(shi)(shi)運營車(che)(che)(che)輛領域(yu)，補貼退(tui)坡后他們(men)成本上確實有一定壓力。但事實上經過這么多(duo)(duo)年，市(shi)場(chang)上越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)(duo)的(de)用戶在(zai)同樣價(jia)位里傾向電動車(che)(che)(che)，這就是(shi)(shi)為什(shen)么我們(men)看30萬(wan)以(yi)上的(de)中(zhong)(zhong)型(xing)(xing)SUV市(shi)場(chang)、40萬(wan)以(yi)上中(zhong)(zhong)大(da)型(xing)(xing)SUV市(shi)場(chang)，兩個(ge)市(shi)場(chang)的(de)規模加起(qi)來(lai)差不多(duo)(duo)有100多(duo)(duo)萬(wan)輛，我們(men)有足夠信(xin)心占領整個(ge)市(shi)場(chang)里相對合理(li)一個(ge)比(bi)例。”李(li)斌說。

李斌還表示，“從2020年的(de)競爭版圖角度(du)來(lai)講，至少(shao)我并沒(mei)有看到特別(bie)有競爭力的(de)產品出來(lai)。”包(bao)括(kuo)特斯(si)拉國(guo)產之后，李斌也表示，Model 3和ES6雖然價位差(cha)不(bu)多，但并不(bu)是同樣的(de)細分市場，總體上(shang)還是“非常有信心”。

值(zhi)得一提(ti)的是(shi)，在財報(bao)發(fa)布(bu)的前一天，第三屆(jie)NIO Day在深(shen)圳(zhen)舉行，蔚來發(fa)布(bu)了(le)100千瓦時液冷(leng)恒溫電池包和20千瓦家用直(zhi)流充電樁、第三款量產車型(xing)電動轎跑SUV EC6以及新款ES6等(deng)產品，從充電配套(tao)、車型(xing)矩陣等(deng)角度(du)進一步(bu)豐富(fu)了(le)蔚來的產品線(xian)。

開源節流持續推進

收入增長(chang)之外，蔚(yu)來(lai)第三(san)季度(du)的(de)銷售及管理費(fei)用為11.644億(yi)元人(ren)(ren)民幣，環比降(jiang)低18.1%，同比降(jiang)低30.3%。此外，蔚(yu)來(lai)2019年第三(san)季度(du)研發費(fei)用為10.232億(yi)元人(ren)(ren)民幣，環比降(jiang)低了21.3%，與(yu)2018年同期(qi)相比則基本(ben)持平。

蔚來首席財務官(guan)奉(feng)瑋表示，本季(ji)度蔚來在企(qi)業內執行了(le)全(quan)面的成本控制手段(duan)，優化(hua)運(yun)營效率。

實際上，從年(nian)(nian)初開始，蔚來(lai)就在改變此前相對激進的運(yun)營方式，2019年(nian)(nian)以來(lai)，蔚來(lai)已經(jing)進行過多輪裁員，以優化(hua)資源投入與(yu)回報。李斌(bin)表示，2019年(nian)(nian)年(nian)(nian)底蔚來(lai)的人(ren)數將保持在7500人(ren)以內，相信會對2020年(nian)(nian)第一(yi)季度(du)和后續(xu)經(jing)營數據有一(yi)定改善。

奉瑋也(ye)稱，目(mu)前也(ye)正努力(li)地制定(ding)2020年預算，規劃進(jin)一步提升效(xiao)率。“2020年會(hui)進(jin)一步降低我們的研發開支(zhi)，第四季(ji)度營(ying)收會(hui)議(yi)會(hui)分享(xiang)更多詳細(xi)內容(rong)。”

不(bu)過，總體而言，蔚來作為一(yi)家新創車企，短期內(nei)仍將處于虧損之中，投資者也(ye)十分關注其現金(jin)流情況。此(ci)前(qian)蔚來曾多(duo)次傳出(chu)過融(rong)資相關消息，但敲定的并(bing)不(bu)多(duo)，這也(ye)讓蔚來陷(xian)入了更大的爭(zheng)議之中。

不過(guo)奉瑋表示，融資事(shi)項仍在推進(jin)，而且從蔚來(lai)的角度而言，其本身具有(you)相對不錯(cuo)的造血能力。“很多(duo)汽車(che)生(sheng)產(chan)商(shang)，他(ta)們(men)(men)要(yao)有(you)好的現(xian)金流就(jiu)是要(yao)賣更多(duo)車(che)。盡管現(xian)金是挑戰，但基(ji)于目前(qian)比(bi)較好的銷售動力，我覺得(de)從銷售所獲得(de)現(xian)金還是比(bi)較健康的，對于我們(men)(men)來(lai)說這是非常(chang)基(ji)礎的一個基(ji)盤。”

值得注意的(de)是，蔚來2019年9月已經與李斌(bin)以及一(yi)家騰訊控股公司子公司達(da)成了一(yi)項總本(ben)金(jin)額(e)為2億美(mei)元的(de)可轉換債券認購協議。最(zui)新公布的(de)財報顯(xian)示，這批可轉債已經在報告期內完成。