中國光伏產業發展(zhan)至(zhi)今(jin)，經(jing)受住了(le)市場(chang)和政策的(de)雙重考驗。在(zai)(zai)產業潮(chao)流起起落落、風口方向(xiang)幾度變(bian)幻(huan)中，光伏(fu)企業在(zai)(zai)眾多考驗中延(yan)續著“剩者為(wei)王”的(de)游戲。高負債，便(bian)是絕大多數民(min)營光伏(fu)企業，必須要時刻面對的(de)一道“緊箍咒”。

進入(ru)到2019年(nian)下(xia)半年(nian)，我國光伏行業開(kai)始邁入(ru)競爭下(xia)半場，資本(ben)整合(he)和(he)(he)產(chan)業集中度在加(jia)劇。無論其他(ta)數(shu)據(ju)如何漂亮，一個企業的(de)負債情(qing)況和(he)(he)穩健(jian)的(de)現(xian)金流，才(cai)是確保企業能夠健(jian)康存活和(he)(he)能走(zou)多遠的(de)重要因素之一。

但(dan)不(bu)巧的是，隨(sui)著整個中國經濟發(fa)展方式(shi)的轉向降速，以及去杠桿(gan)化擠泡沫的力度(du)不(bu)斷(duan)加大(da)，出現財(cai)務(wu)問題甚至暴雷、破(po)產的公司開(kai)始大(da)量出現，光伏(fu)行業(ye)(ye)情況稍(shao)好但(dan)同樣不(bu)容樂(le)觀(guan)。尤其是在經歷(li)了2018年531光伏(fu)新政震蕩和可再生能源補貼嚴重拖欠(qian)之后，很多光伏(fu)企(qi)業(ye)(ye)的資金(jin)鏈(lian)已繃緊到隨(sui)時要斷(duan)裂的程(cheng)度(du)。

那么，我(wo)國光(guang)伏(fu)企(qi)業的(de)生命力和財務健康(kang)程度到底如何(he)？為此，華夏(xia)能源網(wang)特別選取21家(jia)光(guang)伏(fu)上市企(qi)業進行了負(fu)債情況(kuang)盤點，試圖用數(shu)字(zi)還原一個真正的(de)光(guang)伏(fu)“負(fu)債”江湖。

由來已久的“缺錢潮”：總負債超3000億

根據盤點的21家光伏上市企(qi)業負(fu)債(zhai)情況顯示，這21家企(qi)業的總負(fu)債(zhai)達到了令人咂舌(she)的3023．41億元。相對于總資(zi)產5144．68億元來(lai)說，負(fu)債(zhai)率(lv)為58．77％，整體上看還是(shi)落在60％的紅線范圍以內。

這21家企業中，有7家企業的負(fu)(fu)債(zhai)超過了200億(yi)元，其中特變電工(gong)（600089．SH）以566．7億(yi)元占據負(fu)(fu)債(zhai)金額第(di)一位，另(ling)外幾(ji)家負(fu)(fu)債(zhai)較多者(zhe)分別(bie)是正泰電器、隆基股(gu)份(fen)(fen)、中環股(gu)份(fen)(fen)、通威(wei)股(gu)份(fen)(fen)、中節(jie)能(neng)太(tai)陽(yang)能(neng)。

而負(fu)(fu)債(zhai)超(chao)100億以上(shang)(shang)的(de)(de)光伏上(shang)(shang)市公司，總計達到(dao)了(le)11家，超(chao)過了(le)所統計企業的(de)(de)一半；負(fu)(fu)債(zhai)較低的(de)(de)，唯有錦浪科技（300763．SZ）和上(shang)(shang)機數(shu)控（603185．SH）兩家負(fu)(fu)債(zhai)低至個位數(shu)，且整體(ti)負(fu)(fu)債(zhai)率不高。

整體負(fu)債率的(de)(de)(de)情況(kuang)，宣示著光伏行業的(de)(de)(de)“缺錢(qian)潮”。特別是(shi)近幾年，實體制(zhi)造業面臨著融資難的(de)(de)(de)問題，加(jia)之市(shi)場和(he)產業政策的(de)(de)(de)不斷變換(huan)，光伏企(qi)業均出現了程度不斷加(jia)強的(de)(de)(de)“錢(qian)荒”。于是(shi)，才有(you)了國資入場、抱團取暖、質押股權等各類資本補血(xue)運作的(de)(de)(de)出現。

實(shi)際(ji)上，我國(guo)(guo)光伏產業在經(jing)歷(li)了初期資本蜂(feng)擁而入的(de)“甜蜜”時代后，從2011年(nian)開始，風潮就變了。受(shou)2011開始的(de)歐美市(shi)場(chang)(chang)雙反政策影響，主要(yao)依靠出口市(shi)場(chang)(chang)的(de)中國(guo)(guo)光伏企(qi)業便陷入困境(jing)。諸如無錫尚德、江(jiang)西賽維等龍頭企(qi)業也轟然倒塌，留下幾百億的(de)債務問題，資本市(shi)場(chang)(chang)也因此(ci)對光伏“敬而遠之(zhi)”。

在(zai)光伏企(qi)業回暖幾年(nian)后，光伏企(qi)業在(zai)2017年(nian)迎來了迅猛擴(kuo)張期(qi)，諸如隆基(ji)、通(tong)威(wei)、中(zhong)環等龍頭(tou)企(qi)業都(dou)在(zai)大幅擴(kuo)產(chan)，這也(ye)帶來了資本負債額的(de)提高。而531光伏新(xin)政的(de)突至，讓光伏產(chan)業進入到寒冬，資本市(shi)場(chang)也(ye)隨(sui)之冰(bing)凍，光伏行(xing)業再(zai)次(ci)進入極度缺錢(qian)的(de)狀(zhuang)態(tai)，大家都(dou)在(zai)忙著找錢(qian)以(yi)續(xu)命。

于(yu)是，從531新政至今的一年多時間里(li)，一些(xie)光伏企(qi)業用發(fa)債、配股、抵(di)押貸款、出(chu)售電站、出(chu)售資產(chan)甚至直接(jie)賣身(shen)等方(fang)式，來改(gai)善資金狀況(kuang)；一些(xie)經營(ying)狀況(kuang)較(jiao)好的光伏企(qi)業，依然在大(da)肆進行產(chan)能擴張，行業整體負債額(e)在進一步擴大(da)。

負債率超90％，個別企業“暴雷”風險劇增

在本(ben)次記(ji)者盤點的21家(jia)光伏上市企業(ye)中，共有(you)8家(jia)企業(ye)的負(fu)(fu)債率(lv)超過了(le)行業(ye)平(ping)均負(fu)(fu)債，其(qi)中向日葵(kui)（300111．SZ）以90．99％的負(fu)(fu)債率(lv)位(wei)居榜(bang)首；與向日葵(kui)總資產體(ti)量相仿的上機數控（603185．SH），負(fu)(fu)債率(lv)僅為18．12％，成為負(fu)(fu)債率(lv)最低(di)的公司。

實際上(shang)，向日葵(kui)并非只在負債率上(shang)存在嚴重問題。2018年，其實現營收6．57億(yi)(yi)元，同比下降57．04％；凈利虧(kui)損(sun)11．33億(yi)(yi)元，同比下降4879．84％，凈利虧(kui)損(sun)創(chuang)下了其在2010年創(chuang)業(ye)板上(shang)市以來(lai)的(de)“最高值”。

在(zai)2019年(nian)上半(ban)年(nian)，向(xiang)(xiang)日葵營(ying)收3．81億元，同(tong)比(bi)下降了(le)24．15％；盈(ying)利(li)0．03億元，徘徊(huai)在(zai)盈(ying)虧(kui)邊緣。雖然其以壞賬沖回的(de)神秘方式扭虧(kui)為(wei)盈(ying)，并(bing)且(qie)一度擱淺(qian)的(de)重(zhong)組(zu)資產(chan)計(ji)劃也獲得批準，但在(zai)累計(ji)套現24．58億元的(de)董(dong)事長(chang)吳(wu)建龍帶領下，向(xiang)(xiang)日葵并(bing)不被資本市場看好。

另外一家(jia)企(qi)業中來(lai)股(gu)(gu)份(fen)(fen)（300393．SZ），也在高(gao)負債率和(he)現(xian)金(jin)流壓力下，使得(de)實(shi)控人(ren)和(he)高(gao)管層不斷套(tao)現(xian)。2019年以來(lai)，中來(lai)股(gu)(gu)份(fen)(fen)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東、實(shi)際控制人(ren)林建偉、張育(yu)政總計套(tao)現(xian)已經超過了(le)5億元(yuan)！加上2018年高(gao)管及(ji)股(gu)(gu)東密集減持套(tao)現(xian)的(de)2億元(yuan)，一年多時間內總套(tao)現(xian)達到了(le)驚人(ren)的(de)7億元(yuan)！

值(zhi)得注意的(de)是(shi)，中來(lai)高(gao)層這(zhe)7億(yi)(yi)元(yuan)套現(xian)是(shi)發生在(zai)531新政(zheng)一年多來(lai)，企(qi)業最為(wei)缺錢(qian)的(de)時候。而中來(lai)股份截至(zhi)2019年6月份，現(xian)金流為(wei)負的(de)2．03億(yi)(yi)元(yuan)！不僅如此，公司(si)實控(kong)人手中的(de)1．39億(yi)(yi)股處(chu)于(yu)質押狀(zhuang)態(tai)，公司(si)債(zhai)務情(qing)況更甚。

相(xiang)比于這(zhe)兩家(jia)高層“套(tao)現”不(bu)斷、在光伏(fu)競爭下半場風(feng)雨飄搖的(de)企業，以愛康科技（002610．SZ）為代表的(de)資(zi)產由(you)重轉輕、及時戰略(lve)升(sheng)級的(de)光伏(fu)企業，更(geng)值(zhi)得學習。這(zhe)些企業更(geng)早、更(geng)積極的(de)拋售電站資(zi)產，換取(qu)現金流(liu)，并(bing)開拓(tuo)新(xin)業務，投入到新(xin)技術、新(xin)產能之中，現金流(liu)狀(zhuang)況相(xiang)比之前(qian)有(you)較(jiao)大改善(shan)。

超3000億的(de)(de)負(fu)債(zhai)(zhai)壓在光伏(fu)上市企業(ye)(ye)頭上，是(shi)行業(ye)(ye)健(jian)康發展的(de)(de)一(yi)(yi)個沉重(zhong)(zhong)包(bao)袱，對于部分企業(ye)(ye)則(ze)是(shi)頂在頭上的(de)(de)一(yi)(yi)顆(ke)雷(lei)。這么龐大的(de)(de)債(zhai)(zhai)務，已經讓中小企業(ye)(ye)不堪(kan)重(zhong)(zhong)負(fu)，大型企業(ye)(ye)也面(mian)臨著“債(zhai)(zhai)壓”超標的(de)(de)風險。如何降低負(fu)債(zhai)(zhai)，更健(jian)康的(de)(de)盤活存量資產，成為了每(mei)一(yi)(yi)個光伏(fu)企業(ye)(ye)必須要面(mian)對的(de)(de)問題。

對(dui)于大多為民營性質的光伏企(qi)業而(er)言(yan)，控制好風險，在市場(chang)(chang)火熱(re)狀(zhuang)態時不頭腦發熱(re)超額負(fu)債(zhai)去搞擴張，在市場(chang)(chang)低(di)迷時保持(chi)良好信(xin)用和融資(zi)渠道的暢(chang)通，將是(shi)企(qi)業實現(xian)健康、可持(chi)續發展的重要保障。在中國光伏競爭(zheng)的下半場(chang)(chang)，資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)對(dui)光伏上市公司(si)的“考試”，才剛(gang)剛(gang)開(kai)始！