為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，央行決定于今日（16日）起全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。這是央行自今年1月后，第二次宣布全面降準。

　　“全面降準+定向降準”雙箭齊發

　　在國常會議(yi)提(ti)出要“及時運用(yong)普遍降準(zhun)和定向降準(zhun)等(deng)政策工具(ju)”兩天(tian)后，降準(zhun)來(lai)了(le)。9月6日(ri)，央行(xing)宣布將于2019年9月16日(ri)全面下調(diao)金(jin)融機構存款(kuan)準(zhun)備(bei)金(jin)率0.5個百(bai)分(fen)點(dian)(dian)（不含財務(wu)公司、金(jin)融租賃公司和汽(qi)車金(jin)融公司）。此外(wai)，再額外(wai)對(dui)僅(jin)在省級(ji)行(xing)政區域內經(jing)營(ying)的城市(shi)商業銀行(xing)定向下調(diao)存款(kuan)準(zhun)備(bei)金(jin)率1個百(bai)分(fen)點(dian)(dian)，于10月15日(ri)和11月15日(ri)分(fen)兩次實施到(dao)位，每次下調(diao)0.5個百(bai)分(fen)點(dian)(dian)。

　　央(yang)行有關負(fu)責人表(biao)示，此次降(jiang)(jiang)(jiang)準釋放(fang)(fang)(fang)長期資金(jin)約(yue)(yue)9000億(yi)元，其中全面降(jiang)(jiang)(jiang)準釋放(fang)(fang)(fang)資金(jin)約(yue)(yue)8000億(yi)元，定(ding)向(xiang)降(jiang)(jiang)(jiang)準釋放(fang)(fang)(fang)資金(jin)約(yue)(yue)1000億(yi)元。該負(fu)責人還(huan)(huan)稱，此次降(jiang)(jiang)(jiang)準可有效增加金(jin)融機構支持實體經(jing)濟(ji)的資金(jin)來源，還(huan)(huan)降(jiang)(jiang)(jiang)低銀行資金(jin)成本每年約(yue)(yue)150億(yi)元。

　　這(zhe)是央(yang)行(xing)2019年(nian)內第(di)三次降(jiang)(jiang)(jiang)準，也(ye)是第(di)二(er)次全(quan)面降(jiang)(jiang)(jiang)準。今年(nian)1月，央(yang)行(xing)宣布(bu)全(quan)面降(jiang)(jiang)(jiang)準1個百分(fen)點；5月，央(yang)行(xing)決定(ding)對聚焦當地、服務縣域(yu)的中小(xiao)銀行(xing)，實行(xing)較(jiao)低的優惠存(cun)款準備(bei)金(jin)率。

　　興(xing)業銀(yin)行(xing)首席經濟學家魯政委分(fen)析(xi)，此(ci)次降(jiang)(jiang)準(zhun)力度(du)有3點(dian)超預期(qi)(qi)之處：一是(shi)(shi)未提及降(jiang)(jiang)準(zhun)后(hou)到期(qi)(qi)MLF不再續作(zuo)，這意味著(zhu)9月(yue)到期(qi)(qi)的(de)MLF仍(reng)可能(neng)縮(suo)量續作(zuo)；二是(shi)(shi)同時宣(xuan)布全(quan)面降(jiang)(jiang)準(zhun)與定向降(jiang)(jiang)準(zhun)，釋放(fang)資(zi)金量達9000億；三是(shi)(shi)雖然(ran)降(jiang)(jiang)準(zhun)時點(dian)與9月(yue)稅(shui)期(qi)(qi)重(zhong)合，但9月(yue)并非(fei)繳(jiao)稅(shui)大月(yue)，繳(jiao)稅(shui)對于流動性的(de)沖擊是(shi)(shi)暫時性的(de)，降(jiang)(jiang)準(zhun)釋放(fang)的(de)卻是(shi)(shi)長(chang)期(qi)(qi)資(zi)金。

　　東(dong)北證券研究總監付立春對(dui)中新經緯(wei)客戶端稱，降(jiang)低存款準(zhun)備金率與利率LPR市場化(hua)改革一起成為央行(xing)進行(xing)調控的(de)主要(yao)工(gong)(gong)具。降(jiang)準(zhun)或逐漸成為主要(yao)的(de)貨幣政策對(dui)沖工(gong)(gong)具，為了(le)應對(dui)復(fu)雜化(hua)的(de)國際環(huan)境(jing)以及潛在的(de)經濟風險，預計未(wei)來降(jiang)準(zhun)仍(reng)有空間。

　　中信證券研報(bao)認為(wei)，定向(xiang)降準選擇(ze)省(sheng)內經營城商行(xing)，既旨在解決流動性(xing)分層問題，有助于(yu)實現流動性(xing)精準投放。另外，此次(ci)選擇(ze)省(sheng)內經營城商行(xing)降準亦是(shi)正向(xiang)引導區域性(xing)銀行(xing)聚焦當地(di)，預(yu)計鄭州(zhou)、青(qing)島、西(xi)安、　　蘇州(zhou)銀行(xing)有望享受此次(ci)定向(xiang)政(zheng)策。

　　如何影響股市、樓市、債市

　　股(gu)市方面，中(zhong)新經(jing)緯客戶端梳(shu)理發現，2018年以(yi)來已施行5次(ci)降準(zhun)，前4次(ci)降準(zhun)正(zheng)式生(sheng)效(xiao)當日，A股(gu)上(shang)證(zheng)綜(zong)指(zhi)和深(shen)證(zheng)成(cheng)指(zhi)均(jun)以(yi)綠盤(pan)報收。2019年的(de)首輪降準(zhun)分兩次(ci)完成(cheng)，生(sheng)效(xiao)當日上(shang)證(zheng)綜(zong)指(zhi)和深(shen)證(zheng)成(cheng)指(zhi)均(jun)以(yi)紅盤(pan)報收。

　　萬和證券認為，目前，市(shi)場對后續MLF利(li)率(lv)調整(zheng)仍存一(yi)定(ding)預期，疊(die)加(jia)政策利(li)好(hao)、流動(dong)性(xing)環境等多重有利(li)因素，A股市(shi)場風險偏好(hao)改善有望(wang)延續。恒(heng)大(da)集團(tuan)首(shou)席經濟學(xue)家任澤平(ping)也認為，降準將利(li)好(hao)股市(shi)。從總量來看，降準釋放流動(dong)性(xing)，利(li)率(lv)下行，資金嚴控流入房地產，有助(zhu)于股市(shi)上漲。

　　樓市方面，易(yi)居研究(jiu)院智庫中心研究(jiu)總監(jian)嚴躍(yue)進分析，此次降準(zhun)，符合(he)預(yu)期，對于房(fang)地產行業也釋放(fang)積極信號。

　　他表示，今年下半年對于房(fang)地產(chan)市場的(de)(de)判斷總體是(shi)以悲觀為(wei)主，包括LPR政(zheng)策，實際上(shang)最后的(de)(de)結論也(ye)會認為(wei)房(fang)貸利率只(zhi)會上(shang)升不會下調。但此(ci)次(ci)降準說明了穩定(ding)經(jing)濟比過去(qu)的(de)(de)去(qu)杠桿更加重(zhong)要，而房(fang)地產(chan)業本身也(ye)會繼續(xu)扮演穩定(ding)經(jing)濟的(de)(de)角色。

　　嚴躍進還稱，降準(zhun)后(hou)，對(dui)于(yu)銀(yin)行的(de)流動(dong)性有(you)(you)(you)較大支持，同時也(ye)有(you)(you)(you)助于(yu)后(hou)續銀(yin)行貸款(kuan)政(zheng)策的(de)寬松(song)化(hua)。由于(yu)10月(yue)份要推行新的(de)LPR貸款(kuan)定價機(ji)制，所(suo)以(yi)部(bu)分城市基點或有(you)(you)(you)所(suo)上調，但相對(dui)來說，銀(yin)行更有(you)(you)(you)意愿(yuan)積極放貸，這(zhe)對(dui)樓市的(de)貸款(kuan)也(ye)是利(li)好(hao)。

　　中原地產(chan)首席市場分析師(shi)張大偉(wei)分析，歷史看(kan)，只要降準，對(dui)于房(fang)地產(chan)來說肯定是利好(hao)，能緩解資(zi)金面壓力(li)。但(dan)在當下針對(dui)樓市政策收(shou)緊的情況下，利好(hao)有(you)限。

　　“降準肯定能夠(gou)緩解房(fang)地(di)產企業(ye)的資(zi)金壓(ya)力，對于(yu)購房(fang)者來(lai)說，房(fang)地(di)產貸款對于(yu)大部分銀行(xing)來(lai)說依(yi)然(ran)是(shi)優(you)質信(xin)貸業(ye)務。降準的目的當然(ran)不是(shi)為了給樓(lou)市喘氣，但(dan)難(nan)以(yi)避(bi)免，樓(lou)市將有所獲益，市場有望平穩。”張大偉如(ru)是(shi)說。

　　對于債市，海通證券首席(xi)宏觀分析師(shi)姜超認為(wei)，受(shou)制于短端利(li)(li)率(lv)(lv)穩定，近一個月10年期國債利(li)(li)率(lv)(lv)在3%的(de)阻力位難以突破。此次降(jiang)準有(you)利(li)(li)于帶(dai)動短端利(li)(li)率(lv)(lv)下(xia)行(xing)，從而打開長端利(li)(li)率(lv)(lv)下(xia)行(xing)空間。

　　東吳證(zheng)券表示，綜合來看，央行此(ci)次降(jiang)準(zhun)和國常會基調(diao)(diao)一致(zhi)，貨(huo)幣(bi)政策后期仍將維(wei)持寬松態度，同時可以看出貨(huo)幣(bi)政策依(yi)舊不(bu)是大水漫灌，其(qi)重點仍在降(jiang)成本、調(diao)(diao)結構上。因此(ci)，仍然看好四季度債券市場(chang)。

　　降準之后還有什么？

　　2018年以來(lai)，“利(li)率雙軌”現象仍然明(ming)顯(xian)(xian)，貨幣市場和債券市場利(li)率已顯(xian)(xian)著下行(xing)，但金(jin)融(rong)機構人民幣一般貸款加權平(ping)均利(li)率僅(jin)微(wei)幅(fu)下行(xing)，距離(li)實際(ji)利(li)率水平(ping)“明(ming)顯(xian)(xian)降低(di)”的目標尚遠。

　　在降(jiang)(jiang)準已至而(er)9月(yue)是否通過MLF“降(jiang)(jiang)息”尚不(bu)可知的時間里，市場(chang)期望(wang)通過央(yang)(yang)行的每個公(gong)開市場(chang)操作(zuo)判(pan)斷(duan)下(xia)(xia)一步貨幣政策走向(xiang)。中財期貨認為，降(jiang)(jiang)準之后，中國(guo)央(yang)(yang)行9月(yue)仍(reng)然大(da)概(gai)率(lv)會跟(gen)隨美(mei)聯儲(chu)小幅降(jiang)(jiang)息。9月(yue)美(mei)聯儲(chu)大(da)概(gai)率(lv)降(jiang)(jiang)息25基(ji)點，小概(gai)率(lv)降(jiang)(jiang)50基(ji)點。預計(ji)中國(guo)央(yang)(yang)行將調(diao)低MLF利(li)率(lv)10基(ji)點以(yi)內(nei)，從而(er)帶(dai)動LPR利(li)率(lv)下(xia)(xia)行。

　　中財(cai)期貨稱，央行降(jiang)(jiang)息的必(bi)要(yao)性在于實體經濟下行壓力頗大，僅通過降(jiang)(jiang)準并不能(neng)(neng)有(you)效(xiao)(xiao)刺激銀(yin)行放(fang)貸和實體信用擴張，所以(yi)有(you)必(bi)要(yao)通過降(jiang)(jiang)準、降(jiang)(jiang)息相(xiang)配合的方式，雙(shuang)管齊(qi)下，以(yi)提高(gao)政策效(xiao)(xiao)果(guo)。而且，這也可能(neng)(neng)是寬松周期的開端。

　　中信證(zheng)券研究所(suo)副(fu)所(suo)長明(ming)明(ming)表示(shi)，9月6日央行(xing)宣布全面(mian)降(jiang)(jiang)準(zhun)和定(ding)向(xiang)降(jiang)(jiang)準(zhun)的組合超預期(qi)，但市場在9日央行(xing)沒(mei)有續(xu)作(zuo)MLF后(hou)反(fan)應(ying)平(ping)淡(dan)。相比于2018年以來的歷次降(jiang)(jiang)準(zhun)后(hou)的利率(lv)走勢，本(ben)次超預期(qi)降(jiang)(jiang)準(zhun)政(zheng)策后(hou)市場反(fan)應(ying)平(ping)淡(dan)主要(yao)原因在于對后(hou)續(xu)政(zheng)策的擔(dan)憂。一(yi)方面(mian)，全面(mian)降(jiang)(jiang)準(zhun)后(hou)降(jiang)(jiang)息(xi)概(gai)率(lv)是(shi)否(fou)下(xia)降(jiang)(jiang)？另一(yi)方面(mian)，若降(jiang)(jiang)準(zhun)后(hou)MLF都(dou)不續(xu)作(zuo)，降(jiang)(jiang)準(zhun)的實際寬松效果可能有限。

　　明明分(fen)析，短(duan)期內MLF不續作原因在于避免短(duan)期流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)重疊，但7月(yue)起流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)缺口再現，仍需中長期流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)供給。值得一(yi)提的是，MLF還(huan)肩(jian)負著利率定價的功能，如果(guo)降(jiang)準“擠(ji)出”MLF操作，那么利率市(shi)場化將(jiang)很難推進。同時，降(jiang)準導(dao)致(zhi)的央行被(bei)動(dong)(dong)縮表(biao)(biao)仍然難以推動(dong)(dong)銀行擴表(biao)(biao)，要(yao)驅動(dong)(dong)銀行擴表(biao)(biao)還(huan)需要(yao)其他監管政策、產(chan)業(ye)政策等配合。

　　中國(guo)民生銀行首席(xi)研究(jiu)員(yuan)溫彬對中新經緯(wei)客戶(hu)端稱(cheng)，在(zai)降準基礎上，降息(xi)仍有空間和必要，要通過(guo)新的LPR機制(zhi)，引導金融(rong)機構切實(shi)降低實(shi)體經濟融(rong)資成本。他預計，9月20日，LPR一(yi)年期(qi)報(bao)價利(li)率或將下降5基點(dian)至(zhi)4.2%。