易成新能7月17日(ri)晚間公告稱，2019年(nian)7月17日(ri)，中國(guo)證監會上市公司并購重(zhong)組審核(he)委員(yuan)會召開2019年(nian)第31次(ci)并購重(zhong)組委工作會議(yi)，對公司發行股份購買資(zi)產暨(ji)關聯(lian)(lian)交易事項(xiang)進行了審核(he)。根據會議(yi)審核(he)結果，公司本次(ci)發行股份購買資(zi)產暨(ji)關聯(lian)(lian)交易事項(xiang)獲得有條件(jian)通過。

本(ben)次34億(yi)市值(zhi)的(de)易成新能并(bing)購(gou)58億(yi)開封炭素，是典型的(de)“蛇(she)吞象”式收購(gou)。

開封炭(tan)素主(zhu)要產(chan)品(pin)為石墨(mo)電極(ji)(ji)，主(zhu)要應(ying)用于電弧爐煉(lian)鋼(gang)（或稱“電爐煉(lian)鋼(gang)”）。2017年，受供給側結構(gou)性改(gai)革的積極(ji)(ji)影響，鋼(gang)鐵行業去(qu)產(chan)能、取締地條鋼(gang)、加強環保等(deng)因素影響，電爐煉(lian)鋼(gang)比快速(su)上升，作為電爐煉(lian)鋼(gang)原料的石墨(mo)電極(ji)(ji)也隨(sui)之(zhi)供不應(ying)求，價(jia)格快速(su)上漲。

2017年(nian)(nian)、2018年(nian)(nian)，開封炭素(su)分(fen)別實(shi)現營(ying)收19.60億元、39.86億元；分(fen)別實(shi)現凈利潤7.98億元、21.38億元。

開封炭素主要業務為超高功率石墨電極的研發、生產及銷售，產品主要用于電弧爐煉鋼，也可用在工業硅爐、黃磷爐、剛玉爐等作導電(dian)電(dian)極(ji)。開封炭素銷售直徑700超(chao)(chao)高功率石(shi)墨電(dian)極(ji)占比(bi)為33%-45%，直徑600超(chao)(chao)高功率石(shi)墨電(dian)極(ji)占比(bi)為35%-50%，直徑550及以下(xia)合計(ji)占比(bi)較小，一般在(zai)10%-20%之(zhi)間。

開(kai)封炭素在生產(chan)銷售直徑(jing)600mm、直徑(jing)700mm大規格超(chao)高(gao)功(gong)率石墨電極上具有(you)優勢(shi)。在2017年(nian)(nian)、2018年(nian)(nian)，這(zhe)兩款產(chan)品國(guo)內(nei)市(shi)場(chang)占有(you)率分(fen)別高(gao)達37.8%和38.1%，位(wei)列全國(guo)第一(yi)；2017年(nian)(nian)、2018年(nian)(nian)全球(qiu)市(shi)場(chang)占有(you)率分(fen)別達2.1%和2.3%，位(wei)列全球(qiu)第五。

從產(chan)品結構來看(kan)，開封炭素面(mian)向國內國外(wai)兩(liang)個市場，內銷客(ke)戶主(zhu)(zhu)要(yao)包括山(shan)(shan)西(xi)太鋼不銹(xiu)鋼股(gu)份有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)司(si)、安陽(yang)鋼鐵(tie)(tie)(tie)股(gu)份有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)司(si)、舞陽(yang)鋼鐵(tie)(tie)(tie)有(you)(you)限(xian)(xian)責任公(gong)司(si)和寶(bao)山(shan)(shan)鋼鐵(tie)(tie)(tie)股(gu)份有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)司(si)等(deng)國內大型鋼廠(chang)，外(wai)銷客(ke)戶主(zhu)(zhu)要(yao)包括中(zhong)東(dong)、歐洲、東(dong)南亞(ya)等(deng)地區大型鋼廠(chang)。

2017年、2018年，開封(feng)炭素分(fen)別(bie)實現(xian)營收(shou)19.60億(yi)元、39.86億(yi)元；分(fen)別(bie)實現(xian)凈利潤7.98億(yi)元、21.38億(yi)元。同時，標的公司(si)還具有(you)較高的毛(mao)利率(lv)，2017年毛(mao)利率(lv)為65.96%，2018年為76.85%。

在2016年，由于整(zheng)體行業不景氣(qi)，石墨電極(ji)價格處于低位，開(kai)封炭素存在較大(da)虧(kui)損。到了2017年、2018年，石墨電極(ji)價格回升，標的盈利大(da)增。

通(tong)過歷史年度的(de)銷(xiao)售單(dan)價數據對比，可以(yi)看到近兩年石墨(mo)電極(ji)銷(xiao)售單(dan)價走(zou)勢波(bo)動很大(da)。

最近(jin)三年石(shi)墨(mo)電極銷售價格波動情況

2016 年(nian)，大(da)規格超高(gao)(gao)功率石墨電極不(bu)含(han)稅加(jia)權(quan)平均1.38萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)。而到2018 年(nian)12月31日時，產品加(jia)權(quan)平均不(bu)含(han)稅銷(xiao)售(shou)均價(jia)達10萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)以(yi)上，相(xiang)比銷(xiao)售(shou)價(jia)格增長了6-7倍，特別是(shi)直徑700、600等(deng)大(da)規格超高(gao)(gao)功率石墨電極的(de)銷(xiao)售(shou)單價(jia)，在2018年(nian)下(xia)半年(nian)時對部分客戶銷(xiao)售(shou)的(de)不(bu)含(han)稅銷(xiao)售(shou)均價(jia)達到16-20萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)以(yi)上。

標的(de)公司2018年石墨電極的(de)平(ping)均銷售(shou)價格(ge)為9.69萬(wan)元/噸，較(jiao)2017年的(de)5.38萬(wan)元/噸增(zeng)長(chang)(chang)了80%。產品價格(ge)的(de)極速增(zeng)長(chang)(chang)，是標的(de)業績增(zeng)長(chang)(chang)的(de)主要因素。

2017年9月，將(jiang)其持有的開(kai)封(feng)炭素50萬(wan)元出資(zi)對(dui)應的股(gu)權以原價(jia)轉(zhuan)讓給開(kai)封(feng)市三基信息，對(dui)應開(kai)封(feng)炭素100%股(gu)份的估值為5.83億元。

2019年1月(yue)10日，易成新能(neng)發布并購預(yu)(yu)案，此(ci)時開封(feng)炭素100%股權(quan)預(yu)(yu)估價格70億元(yuan)。

2019年6月26日，易成新能在草案中披露，開封炭素100%股權作價(jia)57.66億元。

根據開(kai)封(feng)炭(tan)(tan)(tan)素提(ti)供的(de)銷(xiao)售訂(ding)單合(he)(he)同(tong)，截至2018年(nian)12月31日，開(kai)封(feng)炭(tan)(tan)(tan)素尚有未執行產品訂(ding)單量為(wei)12,220噸(dun)，截至2019年(nian)4月12日，2019年(nian)新簽署訂(ding)單量為(wei)9,187噸(dun)，兩者合(he)(he)計(ji)21,407 噸(dun)，與本次評估所預(yu)測的(de)開(kai)封(feng)炭(tan)(tan)(tan)素2019年(nian)全(quan)(quan)(quan)年(nian)石墨(mo)(mo)電極(ji)銷(xiao)量35,000噸(dun)相比，開(kai)封(feng)炭(tan)(tan)(tan)素的(de)在手訂(ding)單量已(yi)超過全(quan)(quan)(quan)年(nian)預(yu)計(ji)銷(xiao)量的(de)60%。因(yin)此，預(yu)計(ji)開(kai)封(feng)炭(tan)(tan)(tan)素2019年(nian)全(quan)(quan)(quan)年(nian)石墨(mo)(mo)電極(ji)銷(xiao)量35,000噸(dun)的(de)可(ke)實現性(xing)較高。

開(kai)封炭(tan)素2019年(nian)第(di)一季度實現(xian)(xian)業務毛利(li)率65.60%，實現(xian)(xian)歸屬于母公司(si)凈利(li)潤31,569.87萬元(yuan)，其中Φ500mm~Φ700mm大(da)規格超高功率石墨電極產品平(ping)均銷售單價(jia)為(wei)8.6萬元(yuan)/噸。在售價(jia)預測水(shui)平(ping)之上。

根據開(kai)(kai)封(feng)(feng)炭(tan)素(su)第一季度(du)的凈(jing)利(li)潤(run)實現(xian)情況，開(kai)(kai)封(feng)(feng)炭(tan)素(su)第一季度(du)完成的凈(jing)利(li)潤(run)已超過3億元，占2019年(nian)(nian)全年(nian)(nian)承(cheng)(cheng)諾凈(jing)利(li)潤(run)的40%以(yi)上，結(jie)合開(kai)(kai)封(feng)(feng)炭(tan)素(su)的在手訂單(dan)量已超過2019年(nian)(nian)全年(nian)(nian)預(yu)計銷(xiao)量60%以(yi)上的實際情況，預(yu)計2019年(nian)(nian)全年(nian)(nian)實現(xian)本次(ci)重組承(cheng)(cheng)諾的凈(jing)利(li)潤(run)具有可實現(xian)性。