科創板和注冊制越來越近

　　中共(gong)中央總(zong)(zong)書記、國家(jia)主席、中央軍委主席、中央全(quan)面深化(hua)改(gai)革委員會主任習近平23日下午主持(chi)召開中央全(quan)面深化(hua)改(gai)革委員會第六次會議(yi)(yi)，會議(yi)(yi)審議(yi)(yi)通過了《在上海(hai)證(zheng)券(quan)交易(yi)所設立(li)科創板(ban)并(bing)試點(dian)注冊制總(zong)(zong)體實(shi)施(shi)方案(an)》、《關于在上海(hai)證(zheng)券(quan)交易(yi)所設立(li)科創板(ban)并(bing)試點(dian)注冊制的實(shi)施(shi)意見》等內容。

　　會議指出(chu)，在(zai)上(shang)(shang)海(hai)證券交易所(suo)設立科(ke)創(chuang)板并試點注冊制是實(shi)(shi)施創(chuang)新(xin)(xin)驅(qu)動發(fa)展戰略、深化資本(ben)市(shi)場改革的(de)重要舉措。要增(zeng)強資本(ben)市(shi)場對科(ke)技創(chuang)新(xin)(xin)企業(ye)的(de)包容性，著力支持關鍵(jian)核心技術創(chuang)新(xin)(xin)，提高服務實(shi)(shi)體經濟(ji)能力。要穩(wen)步試點注冊制，統籌(chou)推進(jin)發(fa)行(xing)、上(shang)(shang)市(shi)、信息披露、交易、退市(shi)等基(ji)礎制度改革，建立健全以信息披露為中心的(de)股票發(fa)行(xing)上(shang)(shang)市(shi)制度。

　　券(quan)商中國(guo)記者通過采訪市場專家和業內人士，認(ren)為此舉釋放(fang)了五大信號：

　　1、繼去(qu)年11月(yue)5日國家主席習近平表(biao)示將在上海證券交易所設(she)立科創板(ban)(ban)并試(shi)點注冊(ce)制以來(lai)，此次中央(yang)深改(gai)委通過(guo)科創板(ban)(ban)實施方案等兩項文件內容，說明了(le)黨中央(yang)對科創板(ban)(ban)并試(shi)點注冊(ce)制的高度重視。

　　2、科創(chuang)板(ban)在中央(yang)深改委會(hui)議上率先審(shen)議通過的，這表(biao)示科創(chuang)板(ban)的決策層次之(zhi)高、優先級別之(zhi)高，在資本(ben)市場(chang)甚至金融(rong)領域可(ke)能都史無前例。

　　3、科創板(ban)是資本市(shi)場的增量改(gai)革，當前推出重大(da)意(yi)義(yi)，不僅可以補齊資本市(shi)場服務科技創新的短板(ban)，還能帶動發行、上(shang)市(shi)、信息披露、交易、退(tui)市(shi)等存量制度改(gai)革。

　　4、從資本市場服務實體(ti)經(jing)濟和服務國家戰略的(de)角度來說(shuo)，當前(qian)推出(chu)科創板是非常及時和必要的(de)，服務科技(ji)創新驅動戰略。

　　5、當前推出科創板并試點(dian)注(zhu)冊制(zhi)，資(zi)本市(shi)場已經具備(bei)一(yi)些條件，包括新(xin)股發(fa)行常(chang)態化(hua)；資(zi)本市(shi)場相對(dui)平穩運行；退(tui)市(shi)、停(ting)復(fu)牌制(zhi)度、并購重組等基礎規則日益(yi)健全。

　　按照慣(guan)例，證(zheng)監會、交易所在做(zuo)好準備(bei)工作(zuo)后將(jiang)(jiang)會向市場公開具體(ti)實施(shi)方案和實施(shi)意見，市場預期年前(qian)規則將(jiang)(jiang)落地。

　　關注點一：中央深改委定調 ，增強資本市場對科技企業包容性

　　會議(yi)指(zhi)出，在上(shang)海證券交(jiao)易所設立科創板并試點(dian)(dian)注(zhu)冊制(zhi)是實施(shi)創新(xin)驅(qu)動發(fa)展戰略(lve)、深化資本(ben)市場改革(ge)的(de)重要舉措(cuo)。要增強資本(ben)市場對科技創新(xin)企業(ye)的(de)包(bao)容性，著力支持關(guan)鍵核(he)心技術創新(xin)，提高服務實體經濟(ji)能力。要穩步試點(dian)(dian)注(zhu)冊制(zhi)，統籌推進發(fa)行(xing)、上(shang)市、信(xin)息披(pi)露(lu)、交(jiao)易、退市等基礎制(zhi)度改革(ge)，建立健全(quan)以信(xin)息披(pi)露(lu)為中(zhong)心的(de)股(gu)票發(fa)行(xing)上(shang)市制(zhi)度。

　　中央(yang)深(shen)改委會議還提到(dao)，要對標到(dao)2020年(nian)在(zai)重要領域和關鍵環節改革上取得決定性成(cheng)(cheng)果，繼(ji)續打(da)硬仗，啃硬骨頭，確保(bao)干一(yi)件成(cheng)(cheng)一(yi)件。

　　東北證券(quan)(000686,股吧(ba))研究(jiu)總監(jian)付立(li)春認為，科(ke)(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)在(zai)該(gai)會議上率先審議通過，這(zhe)表(biao)示科(ke)(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)的決策層次之高、優先級別之高，在(zai)資本(ben)市場甚至金融領域可能(neng)都史無前例。不同于(yu)創(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)、新三板(ban)(ban)等的程序，預(yu)(yu)計(ji)科(ke)(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)的進程會大幅提速，科(ke)(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)總體(ti)方案(an)、實(shi)施(shi)(shi)意(yi)見(jian)可能(neng)近期即將公(gong)布，落地(di)實(shi)施(shi)(shi)指日(ri)可待。同時(shi)，總體(ti)方案(an)獲批(pi)表(biao)明(ming)科(ke)(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)頂(ding)層設(she)計(ji)基本(ben)成形(xing)，科(ke)(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)的定(ding)位、原(yuan)則、路徑(jing)、步(bu)驟等關鍵問題(ti)基本(ben)確定(ding)，預(yu)(yu)計(ji)科(ke)(ke)(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)在(zai)2019年上半年即可初(chu)步(bu)成形(xing)，2020年階段(duan)性成熟成果可期。

　　會議指出(chu)科創(chuang)板的(de)(de)戰略地位，支持(chi)創(chuang)新驅動發展戰略、深化(hua)資本市(shi)場改(gai)革，強調了科技(ji)創(chuang)新、核心技(ji)術。注(zhu)冊制是穩步的(de)(de)，發行(xing)(xing)、上市(shi)、信(xin)息披露、交易、退市(shi)等(deng)基(ji)礎制度是全新的(de)(de)，發行(xing)(xing)上市(shi)以信(xin)披為中心。這為科創(chuang)板的(de)(de)建設指明了方向，具體內容(rong)最終還要(yao)關(guan)注(zhu)公(gong)布的(de)(de)方案(an)內容(rong)。

　　自去年(nian)年(nian)末“科創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)”被(bei)提出(chu)以來，一(yi)(yi)直是資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場的(de)熱點(dian)話題，在給資(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場帶(dai)來增量改革的(de)同(tong)時，還將(jiang)對(dui)發行、上市(shi)(shi)、信息披露(lu)、交易(yi)、退市(shi)(shi)、投資(zi)(zi)者適當性管理等基礎制(zhi)度帶(dai)來變(bian)革。在大(da)(da)(da)部(bu)分券商看來，在穩健試點(dian)的(de)原則下(xia)，首(shou)(shou)批科創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)企業大(da)(da)(da)概率將(jiang)具有(you)較好的(de)財務指標，甚至可(ke)與現階段的(de)主(zhu)板(ban)(ban)公司趨同(tong)。中信證(zheng)券(600030,股(gu)吧)指出(chu)，首(shou)(shou)批試點(dian)大(da)(da)(da)概率出(chu)自券商輔導(dao)項(xiang)目。這些項(xiang)目一(yi)(yi)般具有(you)沖刺A股(gu)上市(shi)(shi)的(de)盈利能力，滿足IPO審核51條(tiao)。

　　關注點二：科創板現階段推出意義重大

　　“科創(chuang)板(ban)經過深(shen)改(gai)委的審(shen)議，說明(ming)了(le)黨中央(yang)對此高度重(zhong)視。”申萬宏源(yuan)(000166,股吧(ba))證券(quan)研究所首(shou)席經濟學家(jia)楊(yang)成(cheng)長表示，推動科創(chuang)企(qi)業發展扶(fu)持(chi)科創(chuang)企(qi)業有引領性，是資本(ben)市場深(shen)化改(gai)革的重(zhong)要一(yi)步。

　　楊(yang)成長表示，從(cong)目的(de)(de)來(lai)講(jiang)，一(yi)是對(dui)科(ke)創企(qi)(qi)(qi)業(ye)要(yao)(yao)有(you)一(yi)定的(de)(de)包(bao)容性，科(ke)創企(qi)(qi)(qi)業(ye)因為其發(fa)展(zhan)階段，其盈(ying)利模式、經(jing)營方(fang)(fang)(fang)式等(deng)跟(gen)一(yi)般企(qi)(qi)(qi)業(ye)有(you)很大差(cha)別(bie)，要(yao)(yao)有(you)對(dui)其發(fa)展(zhan)模式的(de)(de)包(bao)容性。二(er)是要(yao)(yao)特別(bie)支(zhi)持關鍵技術(shu)的(de)(de)發(fa)展(zhan)，支(zhi)持科(ke)創企(qi)(qi)(qi)業(ye)要(yao)(yao)有(you)所側重，特別(bie)是對(dui)科(ke)技引領和產業(ye)升級有(you)關鍵作用的(de)(de)企(qi)(qi)(qi)業(ye)要(yao)(yao)大力支(zhi)持。第三，特別(bie)強調體(ti)制(zhi)機(ji)制(zhi)要(yao)(yao)一(yi)體(ti)化，不能把眼光只(zhi)放在注(zhu)冊(ce)制(zhi)上(shang)，注(zhu)冊(ce)制(zhi)只(zhi)是發(fa)行方(fang)(fang)(fang)式的(de)(de)變化，要(yao)(yao)在上(shang)市、交易、退(tui)市等(deng)監管層面進行整體(ti)的(de)(de)制(zhi)度變革，出臺方(fang)(fang)(fang)方(fang)(fang)(fang)面面的(de)(de)配(pei)套政策。

　　2015年(nian)12月，全國人大常委會對實(shi)施股票發(fa)行注(zhu)冊制(zhi)已有(you)授(shou)權，在科創板試點注(zhu)冊制(zhi)有(you)充分的法(fa)律依據(ju)。楊成長表示(shi)，注(zhu)冊制(zhi)的核心是加(jia)強以健全信息披露制(zhi)度的監(jian)管理念和(he)機制(zhi)，實(shi)行注(zhu)冊制(zhi)要求更加(jia)嚴格的信息披露。

　　博時基(ji)金首席宏觀策略(lve)分析師魏鳳春(chun)指出，資本(ben)市(shi)場對(dui)(dui)金融(rong)運行有著牽一發而(er)動(dong)全身的(de)作用，要(yao)(yao)防范金融(rong)風險，在改革(ge)(ge)原有存量制度的(de)同時，需(xu)要(yao)(yao)通(tong)過(guo)增量改革(ge)(ge)來解(jie)決當前經濟(ji)和戰略(lve)發展所面臨(lin)的(de)問題，科創(chuang)板應運而(er)生，是(shi)對(dui)(dui)標國際(ji)成熟市(shi)場的(de)做法。

　　業內人(ren)士表示，此時推出科(ke)創(chuang)板(ban)意義重大(da)，科(ke)創(chuang)板(ban)旨(zhi)在補齊資本(ben)市場服務科(ke)技創(chuang)新的(de)(de)短板(ban)，是(shi)資本(ben)市場的(de)(de)增量改(gai)革(ge)，將(jiang)在盈利狀(zhuang)況、股(gu)權(quan)結構等方面做出更為妥善的(de)(de)差異化(hua)安排，增強對創(chuang)新企業的(de)(de)包容性和(he)適應性。

　　過去幾年(nian)間，依法全面(mian)從嚴(yan)監管資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)和相應的制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度建設為科創(chuang)板改(gai)革、注(zhu)(zhu)(zhu)冊制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)試點(dian)創(chuang)造(zao)了相應條(tiao)件。新(xin)股常態化發(fa)行，資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)近期相對平(ping)穩運行，退市(shi)(shi)、并購重組、停復牌制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度等基礎規則日(ri)益完善，加(jia)之，注(zhu)(zhu)(zhu)冊制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)的試點(dian)有嚴(yan)格的標準和程序(xu)，在受理、審核、注(zhu)(zhu)(zhu)冊、發(fa)行、交易等各個環節都會更加(jia)注(zhu)(zhu)(zhu)重信息披露的真實全面(mian)，更加(jia)注(zhu)(zhu)(zhu)重上市(shi)(shi)公司質量，更加(jia)注(zhu)(zhu)(zhu)重激發(fa)市(shi)(shi)場(chang)(chang)活力，更加(jia)注(zhu)(zhu)(zhu)重投資者(zhe)權益保護(hu)。

　　關注點三：哪些企業將會率先登陸科創板？

　　在(zai)實施方(fang)案還沒落地前，監管(guan)層曾多(duo)次聽取市場意見，醞釀政策中的(de)關(guan)鍵信息，從(cong)透露出(chu)的(de)內容來看，券(quan)商推(tui)薦的(de)企業需要滿足(zu)多(duo)項要求(qiu)，包括(kuo)具有(you)自主知識產(chan)權，相(xiang)(xiang)關(guan)技(ji)術(shu)突(tu)破國際封鎖；相(xiang)(xiang)關(guan)技(ji)術(shu)是企業收入增長的(de)主要驅動力(li)，企業主要收入來源于其技(ji)術(shu)(未設相(xiang)(xiang)關(guan)比(bi)例)；具有(you)成熟的(de)研發(fa)體系，研發(fa)團隊；具有(you)成熟的(de)商業模式等。

　　五類行(xing)業會更受青睞：

　　一(yi)是新(xin)一(yi)代信息技術，包括集成電路、人工智能(neng)、云計(ji)算、大數據、互聯網、軟件、物聯網等；

　　二是高端裝備制造和新材料，主要包括船舶、高端軌道交通、海洋工程、高端數控機床，機器人及新材料；

　　三是新能(neng)(neng)(neng)源(yuan)及(ji)節能(neng)(neng)(neng)環(huan)保(bao)，主要包括(kuo)新能(neng)(neng)(neng)源(yuan)、新能(neng)(neng)(neng)源(yuan)汽車、先(xian)進節能(neng)(neng)(neng)環(huan)保(bao)；

　　四是(shi)生(sheng)物(wu)醫(yi)藥，主要包括生(sheng)物(wu)醫(yi)藥和醫(yi)療器(qi)械；

　　五是技術(shu)服務領域(yu)，主要為半導(dao)體(ti)集成電路、新能源、高端裝備制造和生物醫藥提供(gong)技術(shu)服務的企業(ye)。

　　實施方(fang)案還未(wei)出(chu)爐(lu)，一切(qie)以最終落地為準。不過(guo)，包括地方(fang)政府、券商、創(chuang)投(tou)等機構已經(jing)在前期積極摸底調研所覆蓋(gai)的高(gao)精尖(jian)科技企業。

　　證(zheng)監(jian)會上(shang)(shang)海局網(wang)站(zhan)21日公(gong)告，從納(na)斯達克回歸的明星半導(dao)體設(she)計公(gong)司瀾起科技股份有限公(gong)司已于14日向上(shang)(shang)海監(jian)管局提交(jiao)IPO輔導(dao)備案，輔導(dao)機構為中信證(zheng)券。

　　根據輔導備案(an)情況報告，瀾起科(ke)技(ji)成立于2004年5月，注冊(ce)資本10.17億(yi)元，法定代表(biao)人楊崇(chong)和(he)。該公司主營業務是為(wei)云計算和(he)人工智能領域，提(ti)供(gong)以芯(xin)片(pian)(pian)為(wei)基(ji)礎的(de)解(jie)決方(fang)案(an)，提(ti)供(gong)高性能且安(an)全可控的(de)CPU、內(nei)存(cun)模(mo)組以及內(nei)存(cun)接(jie)口芯(xin)片(pian)(pian)解(jie)決方(fang)案(an)。

　　據(ju)悉，該公司在內存(cun)(cun)接口(kou)芯片領域(yu)深(shen)耕十(shi)多(duo)年，是全(quan)(quan)(quan)球唯(wei)一可提供(gong)從DDR2到DDR4內存(cun)(cun)全(quan)(quan)(quan)緩(huan)沖(chong)/半(ban)緩(huan)沖(chong)完整解決(jue)方案(an)的(de)供(gong)應商(shang)。瀾起科(ke)技發明(ming)的(de)DDR4全(quan)(quan)(quan)緩(huan)沖(chong)“1+9”架(jia)構被JEDEC(即固態技術協會(hui)，為(wei)全(quan)(quan)(quan)球微電子產(chan)業的(de)領導標準(zhun)機構)采納為(wei)國(guo)際(ji)標準(zhun)，其相(xiang)關產(chan)品已成功進入全(quan)(quan)(quan)球主流內存(cun)(cun)、服務器和云(yun)計(ji)算(suan)領域(yu)，并占據(ju)國(guo)際(ji)市場的(de)主要份額。

　　1月22日、23日，A股(gu)立刻給(gei)出積極(ji)反應，科(ke)創板和參股(gu)獨角獸概念(nian)表現突出。

　　關注點四：科創板對市場有哪些影響

　　談及對資本市場的(de)影響，楊成長表(biao)(biao)示，投資者(zhe)希望有(you)(you)(you)(you)大量優(you)質，代(dai)表(biao)(biao)產業發展(zhan)方向的(de)，代(dai)表(biao)(biao)經濟(ji)增長新動力(310328,基金吧)的(de)新企(qi)業上市，只(zhi)有(you)(you)(you)(you)有(you)(you)(you)(you)好資產好企(qi)業才能(neng)引來更(geng)多的(de)資金和新的(de)投資需求，為市場引入活水，只(zhi)有(you)(you)(you)(you)有(you)(you)(you)(you)優(you)質資源(yuan)上市的(de)市場才能(neng)有(you)(you)(you)(you)活躍度。

　　楊成長(chang)(chang)(chang)認(ren)為，一(yi)(yi)(yi)是(shi)科創(chuang)板(ban)能夠引(yin)(yin)導資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)制度改革(ge)(ge)(ge)(ge)創(chuang)新進一(yi)(yi)(yi)步深化。科創(chuang)板(ban)改革(ge)(ge)(ge)(ge)是(shi)整個資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)改革(ge)(ge)(ge)(ge)的(de)先行先試者，資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)改革(ge)(ge)(ge)(ge)的(de)整體(ti)思路是(shi)要放寬市(shi)場(chang)(chang)入口(kou)，加(jia)強監(jian)管和(he)(he)市(shi)場(chang)(chang)淘汰機制，科創(chuang)板(ban)代表著資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)未(wei)來(lai)改革(ge)(ge)(ge)(ge)的(de)一(yi)(yi)(yi)個嘗(chang)試，制度的(de)不斷創(chuang)新變革(ge)(ge)(ge)(ge)是(shi)發(fa)(fa)展的(de)動力。二是(shi)使(shi)市(shi)場(chang)(chang)的(de)上市(shi)結構與經濟(ji)發(fa)(fa)展的(de)動力轉化相一(yi)(yi)(yi)致。整個經濟(ji)增長(chang)(chang)(chang)中(zhong)，新業(ye)態、服務業(ye)企業(ye)占(zhan)比越來(lai)越高。三是(shi)引(yin)(yin)來(lai)新的(de)投資(zi)人(ren)。引(yin)(yin)導境(jing)外資(zi)金(jin)和(he)(he)境(jing)內(nei)長(chang)(chang)(chang)線資(zi)金(jin)的(de)高度關(guan)注和(he)(he)進入，使(shi)得市(shi)場(chang)(chang)的(de)供給和(he)(he)需求更加(jia)平衡、健康。四是(shi)完(wan)善多層次資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)體(ti)系，大大提升服務實體(ti)經濟(ji)的(de)能力。

　　關注點五：科創板來了 ，市場各方需做哪些準備？

　　A股(gu)市(shi)(shi)場期待(dai)著政策(ce)的(de)(de)落地，楊(yang)成長認(ren)為，市(shi)(shi)場各方需做(zuo)好迎(ying)接科(ke)創(chuang)板(ban)的(de)(de)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)，一是(shi)制(zhi)(zhi)度上(shang)的(de)(de)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)，監管層必須確(que)定(ding)好科(ke)創(chuang)板(ban)試行注冊制(zhi)(zhi)的(de)(de)原(yuan)則(ze)、思(si)路、以及(ji)一系列配(pei)套制(zhi)(zhi)度。二是(shi)上(shang)市(shi)(shi)資(zi)(zi)源的(de)(de)儲備(bei)(bei)。盡管目前上(shang)市(shi)(shi)資(zi)(zi)源比較(jiao)豐富，但(dan)還是(shi)要(yao)(yao)通(tong)過適當的(de)(de)標準(zhun)(zhun)有(you)所(suo)篩選(xuan)。三是(shi)做(zuo)好市(shi)(shi)場的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)理(li)念(nian)培育和投(tou)資(zi)(zi)者教育。科(ke)創(chuang)板(ban)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)成長路徑、企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)形(xing)態(tai)、上(shang)市(shi)(shi)條件有(you)很大不(bu)同，對(dui)其評價估值的(de)(de)方式(shi)方法要(yao)(yao)有(you)所(suo)變(bian)革。傳統企(qi)業(ye)(ye)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)以固定(ding)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)為核心，但(dan)科(ke)創(chuang)板(ban)企(qi)業(ye)(ye)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)主要(yao)(yao)以人才、信息、技術、專(zhuan)利等為主，這(zhe)些(xie)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)屬于動產(chan)(chan)(chan)形(xing)態(tai)，目前這(zhe)方面的(de)(de)市(shi)(shi)場認(ren)知并不(bu)健全，對(dui)投(tou)資(zi)(zi)者的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)理(li)念(nian)要(yao)(yao)有(you)所(suo)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)。

　　魏鳳(feng)春表示，科創(chuang)板是新(xin)時代中國資本市(shi)場(chang)的樣板。對監管部門而言，監管主體(ti)和過程都要相應調整，要遵照市(shi)場(chang)化(hua)原則，交(jiao)易所(suo)的職責或有(you)所(suo)增強。

　　對(dui)中介機構而言(yan)，要(yao)堅持最基本的市場(chang)規(gui)則，提高(gao)自我審查能力，客觀要(yao)求(qiu)著中介提高(gao)專業化水平，尤其是提升定價能力。

　　對投(tou)資者(zhe)來講，注冊制的(de)“寬(kuan)進”，也(ye)意味著(zhu)退(tui)市(shi)可能會(hui)(hui)更加(jia)容易(yi)，市(shi)場波動會(hui)(hui)較主板(ban)、創業板(ban)更高(gao)，參與科創板(ban)的(de)投(tou)資者(zhe)要(yao)有一定的(de)風險承受力。