2018 年鐵路完成投資 7920 億元，高于年初規劃。年初規劃 2018 年全國鐵路投資 7320 億元，8 月份投資預期曾上調至 8000 億元;實際完成額高于年初規劃的 8.2%，略低于調整后預期值。考慮 2019 年全國交通運輸工作會議強調加大基礎設施補短板的力度，預期 2019 年鐵路總投資在 8000 億元以上。大挖的下游主要是大型的基建工程(cheng)，在固定資(zi)(zi)產投資(zi)(zi)穩(wen)中有(you)升的(de)大(da)(da)背景之(zhi)下，大(da)(da)挖(wa)的(de)銷量(liang)有(you)望(wang)穩(wen)中有(you)升。且對三(san)一來說，大(da)(da)挖(wa)的(de)銷量(liang)(大(da)(da)挖(wa)的(de)單價(jia)可能是(shi)小挖(wa)的(de) 10 倍(bei)左右(you))對公司的(de)業績彈性影(ying)響很大(da)(da)。我(wo)們判斷 2019 年三(san)一的(de)大(da)(da)挖(wa)和混凝土機械(xie)有(you)望(wang)在軌交投資(zi)(zi)繼(ji)續維持高位的(de)背景下顯著受益。

      2018 年挖機銷量破 20.3 萬臺超市場預期，人(ren)工替代拉動未來小挖需求

      2018 年 12 月挖掘(jue)機銷量(liang) 16027 臺，同比(bi)+14%，環比(bi)+1%，對標前面幾個月的銷量(liang)雖(sui)然(ran)絕(jue)對值仍然(ran)高增長，但環比(bi)增速已下滑。

      國內(nei)市場銷(xiao)(xiao)量(liang)(liang)(不含港澳臺(tai)(tai))14269 臺(tai)(tai)，同比增(zeng)長(chang) +12%。出(chu)口(kou)銷(xiao)(xiao)量(liang)(liang) 1749臺(tai)(tai)，同比增(zeng)長(chang)+38%，持續超預期(qi)。2018 年以來，挖掘機出(chu)口(kou)量(liang)(liang)同比增(zeng)速維持在 70%以上，出(chu)口(kou)正在成為(wei)新的(de)增(zeng)長(chang)點。國內(nei)廠商海(hai)外布(bu)局多(duo)年，疊(die)加 “一帶(dai)一路” 沿線(xian)的(de)工程(cheng)需求(qiu)對挖掘機出(chu)口(kou)的(de)拉動作用，預計未來出(chu)口(kou)銷(xiao)(xiao)量(liang)(liang)依舊維持高增(zeng)長(chang)。

      市場(chang)結構(gou)方面，小挖(wa)是亮點：12 月大挖(wa)同(tong)(tong)比(bi)-11%，全年累計同(tong)(tong)比(bi)+42%;中挖(wa)同(tong)(tong)比(bi)-7%，累計同(tong)(tong)比(bi)+ 48%;小挖(wa)同(tong)(tong)比(bi)+27%，累計同(tong)(tong)比(bi)+38%。臨近年底是大型項目(mu)的(de)開工(gong)淡季(ji)，只有小挖(wa)需求仍然保持(chi)高位。我們判(pan)斷，隨著勞動力成本的(de)高企(qi)和年輕勞動力短缺，小挖(wa)作為在工(gong)程機(ji)械領域的(de)機(ji)器(qi)人，發揮(hui)著各種疏通(tong)水利，開溝通(tong)渠等作用(yong)，未來(lai)的(de)普(pu)及度和滲透率會逐(zhu)步繼續提升。

      房(fang)地產政策回暖+基建審批(pi)加快(kuai)拉動 2019 年(nian)中(zhong)大挖需求，預計起(qi)重機仍有(you)小幅(fu)增長

      基建項目審(shen)批加快(kuai)，疊(die)加環(huan)保核查趨嚴因素(su)，工(gong)(gong)程機(ji)械行業景氣周期有望拉長。此外 1-11 月房(fang)(fang)屋新(xin)開(kai)工(gong)(gong)面(mian)積累計(ji)同比(bi)+16.8%，與(yu)商(shang)品房(fang)(fang)銷售面(mian)積增(zeng)速(+1.4%)產(chan)生分化，可推斷(duan)開(kai)發商(shang)為緩解經營(ying)壓力主動采(cai)取快(kuai)開(kai)工(gong)(gong)、快(kuai)開(kai)盤、快(kuai)回款的(de)(de)高周轉模式，這也(ye)是工(gong)(gong)程機(ji)械下游需(xu)求(qiu)持續旺盛的(de)(de)原因之一。伴隨著房(fang)(fang)地產(chan)的(de)(de)政策的(de)(de)回暖和基建審(shen)批加快(kuai)，我們(men)預計(ji)將拉動 2019年中大挖需(xu)求(qiu)。

      此外(wai)，2018 年 1-11 月汽車起(qi)(qi)重機(ji)銷(xiao)售(shou) 29695 臺，累計同比+61%，高(gao)基數下(xia)維持高(gao)增長(chang)，起(qi)(qi)重機(ji)和基建房地產相關(guan)性很(hen)大，我(wo)們(men)判斷(duan) 2019 年起(qi)(qi)重機(ji)還有 10%以上(shang)增長(chang)。