報告關鍵要素:

　　公(gong)司非(fei)公(gong)開(kai)發行預案主要有(you)三(san)方面利好：提升(sheng)單晶(jing)超硬材料盈利水平(ping)、緩解財務壓力和增(zeng)強行業(ye)地位，而(er)關(guan)聯交易(yi)彰(zhang)顯公(gong)司控股(gu)股(gu)東(dong)信心，且行業(ye)發展與公(gong)司行業(ye)地位使增(zeng)產(chan)(chan)后的(de)產(chan)(chan)能消化有(you)保障(zhang)。預測公(gong)司12-13年全面攤(tan)斌的(de)EPS分別為0.34元(yuan)(yuan)和0.46元(yuan)(yuan)，按11月9日6.89元(yuan)(yuan)收盤價(jia)計算，對應PE分別為21倍和15倍。目前(qian)估值合理，維持(chi)公(gong)司"增(zeng)持(chi)"投資評級。

　　事件:

　　黃河旋風公布非(fei)公開發行預案及關聯交易(yi)公告。

　　點評:

　　非公開發行預案三點利好。公司公布非公開發行預案：擬向不超過10名投資者非公開發行不超過1.2億股股票，其中單個投資者認購上限不超過8000萬股；發行價格為6.72元/股，擬募集資金總額不超過77350萬元，募集資金投向高品級單晶超硬材料產業化-年產高品級超硬材料單晶14.112億克拉，項目建設期2年，完全達產后預計年增營收60682萬元、利潤總額12360萬元。 利于提升單晶材料盈利水平。非公開募投產業化項目擬采用公司自行設計的HWUDS－VA型超高壓合成裝備和工藝技術，新增各類設備1389臺/套，項目建成后將實現以較低成本生產高品級粗顆粒超硬材料單晶，主要性能指標達到MBS系列產品水平。近年來，公司單晶超硬材料毛利率穩步提升，12年上半年為33.20%，較11年上半年提升3.06個百分點，原因公司通過持續工藝改進，萬克拉單位錘耗降低而單次產量提升。此次非公開發行募投項目預計將以750型壓機為主，高品級粗顆粒產量占比提升將利于優化公司產品結構和提升單晶材料毛利率。 有效緩解財務壓力。與豫金剛石可(ke)比(bi)(bi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)相(xiang)比(bi)(bi)，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)期間費(fei)用(yong)率(lv)長期位于(yu)高位，其差別主(zhu)要體現在財(cai)務費(fei)用(yong)率(lv)上：12年前(qian)三(san)(san)季(ji)度，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)財(cai)務費(fei)用(yong)率(lv)為(wei)6.43%，而豫金剛(gang)(gang)石為(wei)0.53%。財(cai)務費(fei)用(yong)不同主(zhu)要是公(gong)(gong)司(si)(si)(si)資產(chan)負債率(lv)長期較(jiao)高，12年前(qian)三(san)(san)季(ji)度資產(chan)負債率(lv)為(wei)49.89%，而豫金剛(gang)(gang)石為(wei)31.76%。通(tong)過非(fei)公(gong)(gong)開(kai)發行(xing)(xing)(xing)增(zeng)加(jia)產(chan)能，將(jiang)有效緩解公(gong)(gong)司(si)(si)(si)財(cai)務壓(ya)力。 增(zeng)強行(xing)(xing)(xing)業(ye)地位 強化主(zhu)營業(ye)務。公(gong)(gong)司(si)(si)(si)人(ren)造(zao)金剛(gang)(gang)石行(xing)(xing)(xing)業(ye)地位顯著，產(chan)能規模位居全(quan)球第二，12年底總產(chan)能有望達22億克拉，且(qie)技術優(you)勢顯著。通(tong)過募投項(xiang)目建設(she)，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)總產(chan)能將(jiang)達36億克拉，將(jiang)進一步鞏固(gu)和增(zeng)強公(gong)(gong)司(si)(si)(si)行(xing)(xing)(xing)業(ye)地位。公(gong)(gong)司(si)(si)(si)發展戰略為(wei)單晶為(wei)主(zhu)雙(shuang)翼為(wei)輔，近(jin)年人(ren)造(zao)金剛(gang)(gang)石營收占比(bi)(bi)大于(yu)70%以(yi)上，單晶產(chan)能增(zeng)加(jia)將(jiang)進一步強化主(zhu)營業(ye)務，符合公(gong)(gong)司(si)(si)(si)發展戰略。

　　行(xing)業發展與公(gong)(gong)司(si)行(xing)業地位保障產(chan)能消化。2001年(nian)，我國人造金剛(gang)石產(chan)量16億克拉，11年(nian)大(da)幅增(zeng)(zeng)(zeng)至124億克拉，年(nian)均復合增(zeng)(zeng)(zeng)長率為(wei)22.72%，原因是(shi)我國獨創六面頂合成技術進(jin)步顯(xian)著，產(chan)品性價比提(ti)升使應(ying)用領域(yu)延(yan)伸。隨著合成技術的進(jin)一(yi)(yi)步提(ti)升，一(yi)(yi)方面應(ying)用領域(yu)將(jiang)進(jin)一(yi)(yi)步延(yan)伸，同(tong)時對(dui)(dui)傳統硬質(zhi)合金工具(ju)替代加速(su)，預(yu)計未來(lai)我國人造金剛(gang)石需(xu)求(qiu)量將(jiang)保持(chi)20%的年(nian)增(zeng)(zeng)(zeng)長率，13年(nian)總產(chan)量約180億克拉。公(gong)(gong)司(si)已具(ju)有(you)顯(xian)著的行(xing)業地位，且具(ju)備完整超硬材料產(chan)業鏈優勢，未來(lai)產(chan)能消化有(you)保障。 控(kong)股股東(dong)(dong)(dong)增(zeng)(zeng)(zeng)持(chi)彰顯(xian)信心。公(gong)(gong)司(si)控(kong)股股東(dong)(dong)(dong)河南(nan)黃(huang)河實(shi)業集團股份有(you)限公(gong)(gong)司(si)(黃(huang)河集團)承(cheng)諾以現(xian)金并按與其(qi)它發行(xing)對(dui)(dui)象相(xiang)同(tong)認購(gou)價格認購(gou)本(ben)次(ci)發行(xing)股份，認購(gou)比例為(wei)10-25%，承(cheng)諾鎖定期(qi)為(wei)發行(xing)結束(shu)日(ri)起36個月(yue)內不得(de)轉(zhuan)讓，而其(qi)它投資(zi)者(zhe)為(wei)12個月(yue)。公(gong)(gong)司(si)上市至今前兩大(da)股東(dong)(dong)(dong)一(yi)(yi)直為(wei)黃(huang)河集團和(he)日(ri)本(ben)聯(lian)合材料，此次(ci)控(kong)股股東(dong)(dong)(dong)認購(gou)充(chong)分顯(xian)示對(dui)(dui)公(gong)(gong)司(si)未來(lai)發展的信心。

　　盈利預(yu)測(ce)與(yu)投資(zi)建議：

　　預測公司(si)2012、2013年全面攤斌的每(mei)股(gu)收益分別為0.34元(yuan)和0.46元(yuan)，按(an)11月9日6.89元(yuan)收盤價(jia)計(ji)算，對應(ying)PE分別為20.52倍和15.07倍。目(mu)前估值合理，維持(chi)公司(si)"增持(chi)"投(tou)資(zi)評級(ji)。

　　風險提示：

　　經濟下滑超預期；行業產能擴張速度過快致價格承壓;發行預案審批風險。