2012年(nian)，還剩不到兩個月，作總結(jie)太早。但(dan)展望2013年(nian)，卻已經不早。

　　今年三季度經濟數據公布完畢，市場方(fang)面對經(jing)濟(ji)已(yi)企穩回暖蛙聲一片。從2012年最后(hou)兩個月看，今年實現政府(fu)7.5%的(de)經(jing)濟(ji)增長目(mu)標，已(yi)經(jing)確鐵定。官方(fang)媒體和學者也(ye)紛紛開始唱(chang)多甚至有(you)中國經(jing)濟(ji)見底之說(shuo)。

　　現狀(zhuang)永遠只有一個，但觀(guan)察和(he)分(fen)析(xi)的(de)角(jiao)度和(he)長短(duan)期(qi)限卻有不同。從(cong)短(duan)期(qi)來看(kan)，反對樂觀(guan)理由并(bing)不充分(fen)。但從(cong)中(zhong)期(qi)看(kan)，筆者堅持這(zhe)種(zhong)觀(guan)點，若不改變經(jing)濟(ji)增(zeng)長模式(shi)，經(jing)濟(ji)不可能(neng)轉(zhuan)入長期(qi)均衡的(de)增(zeng)長周期(qi)。

　　對于(yu)目前(qian)經濟企穩狀態，筆者認同(tong)劉業(ye)進“賣(mai)火(huo)柴小女(nv)孩”的(de)比喻：賣(mai)火(huo)柴的(de)小女(nv)孩劃一根(gen)(gen)火(huo)柴的(de)確(que)可以解(jie)決短期溫暖(nuan)以抵(di)御寒(han)冷的(de)問題，可是(shi)那幾(ji)根(gen)(gen)產生了一系列幻想(xiang)的(de)火(huo)柴對根(gen)(gen)本扭轉小女(nv)孩的(de)危險處境毫無意義(yi)。

　　中國經(jing)濟軟(ruan)著(zhu)陸(lu)(lu)和硬(ying)著(zhu)陸(lu)(lu)之爭已經(jing)很久，近期看(kan)軟(ruan)著(zhu)陸(lu)(lu)似(si)乎(hu)取得了階段(duan)性勝利。兩者差異在(zai)于(yu)，前者關注(zhu)的是眼(yan)前，后(hou)者與未來相(xiang)關。筆者以(yi)為，軟(ruan)著(zhu)陸(lu)(lu)是改革的大敵，軟(ruan)著(zhu)陸(lu)(lu)意(yi)味著(zhu)可以(yi)繼續安于(yu)并(bing)維持現(xian)狀。

　　新的(de)宏(hong)觀經濟(ji)增長(chang)(chang)動(dong)力認識(shi)共識(shi)是(shi)(shi)，短期(qi)看(kan)需求(qiu)、中長(chang)(chang)期(qi)看(kan)供給。不(bu)同周期(qi)下，經濟(ji)增長(chang)(chang)的(de)動(dong)力完全不(bu)同。短期(qi)來(lai)說(shuo)(shuo)，是(shi)(shi)總需求(qiu)決定了GDP增速。這是(shi)(shi)流行的(de)凱恩斯主義觀點。而中長(chang)(chang)周期(qi)來(lai)看(kan)，是(shi)(shi)新供給因素創(chuang)造需求(qiu)。也就是(shi)(shi)說(shuo)(shuo)，中期(qi)以上角度觀察是(shi)(shi)，“舊”的(de)不(bu)去——過時、落后的(de)庫存、產能不(bu)去；“新”的(de)不(bu)能來(lai)——新的(de)有效率、創(chuang)新的(de)供給不(bu)會來(lai)。

　　從公布的(de)(de)三(san)季度統計數據(ju)看，除外貿出口數據(ju)外，經濟企(qi)穩(wen)更多源于(yu)發改委前期(qi)(qi)“穩(wen)增長”批發項目(mu)形成。而從中期(qi)(qi)以(yi)上角度觀察和分(fen)析(xi)，中國(guo)的(de)(de)“三(san)去一降”也即去庫(ku)存、去產能(neng)、去杠桿和降低企(qi)業高負債率，將使過去的(de)(de)中國(guo)經濟部門規模(mo)擴張呈反(fan)向運行。這可以(yi)歸納為以(yi)下兩個因素：

　　第一個因素，去庫存、去產能。中國的產成(cheng)品和原料(liao)雙庫存早已(yi)堆積如山(shan)，使得企(qi)業(ye)未來運行主要以去庫存為主基(ji)調。截(jie)止8月底的數據顯示，在上市(shi)公司制造業(ye)公司中，應(ying)收賬款達到8900多億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)長了47%。

　　去產能與去庫存相比更為悲觀。根據IMF的報告，中國目前的產能利用率只有60%。據工信部公布最新統計數據是，全國24個工業行業22個過剩。而連新興產業中風能、太陽能產能都出現了嚴重的過剩情況。其中光伏產能80%集(ji)中(zhong)在中(zhong)國(guo)。

　　第二個因素，去杠(gang)桿(gan)和降低企(qi)業負債(zhai)率(lv)(lv)。根據OECD提(ti)供的(de)數據中國(guo)企(qi)業的(de)負債(zhai)率(lv)(lv)是107%，在OECD國(guo)家中最(zui)高。OECD認(ren)為企(qi)業負債(zhai)率(lv)(lv)超過90%，就是危險的(de)。而根據建設銀行張濤(tao)提(ti)供的(de)最(zui)新測算數據是，截止2011年(nian)(nian)底，中國(guo)經(jing)濟整體杠(gang)桿(gan)率(lv)(lv)已(yi)(yi)由(you)2008年(nian)(nian)底132%提(ti)升(sheng)至168%。4年(nian)(nian)間杠(gang)桿(gan)率(lv)(lv)提(ti)升(sheng)了32%，而到今年(nian)(nian)10月底，中國(guo)經(jing)濟債(zhai)務總額已(yi)(yi)經(jing)超過90萬億，預計到今年(nian)(nian)底，中國(guo)經(jing)濟的(de)整體杠(gang)桿(gan)率(lv)(lv)將進一步(bu)上(shang)(shang)升(sheng)至180%以上(shang)(shang)。

　　新的事實是(shi)(shi)，在2008年金融(rong)危機之(zhi)后，與(yu)歐美國(guo)家普遍的去杠(gang)桿(gan)化(hua)相(xiang)反，中國(guo)政府、企業和居民始終且(qie)是(shi)(shi)加速杠(gang)桿(gan)化(hua)的。

　　在政府(fu)部門中，據(ju)劉煜輝(hui)提供的(de)(de)(de)研(yan)究數據(ju)，2010年(nian)，可(ke)以統計的(de)(de)(de)包括地方(fang)政府(fu)債(zhai)(zhai)務(wu)在內政府(fu)債(zhai)(zhai)務(wu)總(zong)額為28萬億，占(zhan)了GDP的(de)(de)(de)70%。這(zhe)還僅是(shi)顯性(xing)債(zhai)(zhai)務(wu)。同樣，來(lai)自張(zhang)濤(tao)的(de)(de)(de)測(ce)算結(jie)果(guo)是(shi)，中國政府(fu)的(de)(de)(de)杠(gang)桿率由(you)2008年(nian)的(de)(de)(de)60%升至目前的(de)(de)(de)75%。

　　但今年來，地方政府財政的財政困境更是捉襟見肘，一方面，稅(shui)收減(jian)少而土地財政減(jian)收幅(fu)度驚人；另一方面，不斷擴張的基建項目(mu)上馬(ma)，使得地方政府財政出現(xian)(xian)征(zheng)收過頭(tou)稅(shui)和(he)亂罰款現(xian)(xian)象(xiang)。

　　從政府的(de)“保(bao)增(zeng)長(chang)”到今年的(de)“穩(wen)增(zeng)長(chang)”，所(suo)表(biao)明的(de)清(qing)晰可見，目前的(de)企(qi)穩(wen)均是暫時的(de)、不能(neng)持久的(de)。接下(xia)來，2013年中國經(jing)濟(ji)必(bi)有以下(xia)幾(ji)件(jian)經(jing)濟(ji)大事件(jian)順理(li)成(cheng)章地出現(xian)：

　　第(di)一，增(zeng)發國債。2011年(nian)(nian)國債占GDP比重僅(jin)為17%，這(zhe)(zhe)幾乎是全球(qiu)最低的水平。這(zhe)(zhe)主要源于(yu)過去(qu)10年(nian)(nian)財(cai)政(zheng)收(shou)入(ru)過快(kuai)增(zeng)長，和地(di)方和中央收(shou)入(ru)支出(chu)與事權不匹配(pei)造(zao)成。明(ming)年(nian)(nian)必然會予(yu)以(yi)糾正。今年(nian)(nian)12月份(fen)即將出(chu)臺的重大收(shou)入(ru)分配(pei)制度(du)改革，已經(jing)表明(ming)了這(zhe)(zhe)種收(shou)入(ru)結構的不合理。

　　第(di)二，地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政府(fu)(fu)出售地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)國企、基建(jian)項目全面引入民資(zi)(zi)，以(yi)維持GDP增(zeng)(zeng)長和(he)項目不(bu)(bu)停工。從(cong)公開數據統計，各(ge)地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政府(fu)(fu)公布的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)項目累計資(zi)(zi)金(jin)投(tou)入超過17萬億，資(zi)(zi)金(jin)從(cong)哪來，成為關鍵(jian)。繼(ji)續靠銀(yin)行(xing)貸款，在2013年(nian)里是(shi)不(bu)(bu)現(xian)實的(de)(de)。一(yi)方(fang)(fang)(fang)面，銀(yin)行(xing)不(bu)(bu)愿(yuan)、也(ye)沒(mei)有能(neng)力繼(ji)續大規模(mo)增(zeng)(zeng)加這類貸款。銀(yin)行(xing)的(de)(de)壞(huai)賬率明年(nian)必將浮出水面，這也(ye)必然制約(yue)銀(yin)行(xing)貸款的(de)(de)意(yi)愿(yuan)、能(neng)力已經規模(mo)。另一(yi)方(fang)(fang)(fang)面，地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政府(fu)(fu)的(de)(de)高負債率、現(xian)金(jin)流減少和(he)低效三個因素，使得其完全融資(zi)(zi)幾乎不(bu)(bu)可能(neng)。

　　因此，地方政府(fu)出(chu)售自身的資產(chan)和項目徹(che)底對民資開放，是可以預見、也是必然的經(jing)濟(ji)事(shi)件。而(er)政府(fu)主導的企業兼并重組是經(jing)濟(ji)下行的慣例，而(er)今年事(shi)實上已(yi)經(jing)開始。比如，光伏行業。

　　第(di)三，全面減(jian)(jian)稅(shui)。目前正在(zai)進(jin)行的(de)(de)所(suo)謂結構(gou)性減(jian)(jian)稅(shui)“營改增”、，與“非公(gong)企(qi)業新、舊36條”一樣(yang)，基本上是無(wu)效(xiao)和無(wu)用(yong)的(de)(de)。全面減(jian)(jian)稅(shui)的(de)(de)幅(fu)度，應該以(yi)(yi)財政(zheng)收入8萬(wan)億(yi)元為五年規劃(hua)的(de)(de)高限，也即(ji)2010年的(de)(de)財政(zheng)收入水平(ping)（8.3萬(wan)億(yi)元）。也就是說，要減(jian)(jian)稅(shui)2-3萬(wan)億(yi)左右，且(qie)要維持兩年時間以(yi)(yi)上，才(cai)(cai)能(neng)扭轉扭曲(qu)過(guo)久的(de)(de)國(guo)民收入分(fen)配比例和結構(gou)問題。也才(cai)(cai)能(neng)讓經濟全面“休養生息”。

　　減稅的(de)前提是(shi)政(zheng)府(fu)減支，就如同經濟轉型(xing)(xing)的(de)前提是(shi)政(zheng)府(fu)優先轉型(xing)(xing)一(yi)樣(yang)。未來(lai)政(zheng)府(fu)的(de)財政(zheng)收(shou)入與(yu)GDP之比(bi)，應(ying)該公開討論限制在一(yi)個幅(fu)度之內(nei)。這或可稱為財政(zheng)收(shou)入比(bi)的(de)“三(san)八(ba)線”。

　　從長期來看，中(zhong)國(guo)經濟(ji)增長潛(qian)力巨大。今年國(guo)慶(qing)8天長假一(yi)項高速公路(lu)免費政(zheng)策，讓(rang)(rang)中(zhong)國(guo)的高速公路(lu)變成了停車場，幾乎所有景點(dian)都爆棚。這讓(rang)(rang)國(guo)內(nei)和(he)國(guo)際上有眼力看多、做空(kong)的人都極為驚詫(cha)。它清晰表(biao)明了中(zhong)國(guo)經濟(ji)的活力和(he)魔力，全(quan)因政(zheng)策的限制和(he)抑制在潛(qian)力狀態。只(zhi)要(yao)政(zheng)策放松、放寬就(jiu)會得到釋放。

　　1978年的(de)農(nong)村改(gai)革讓(rang)我們明白，人(ren)還是(shi)那些人(ren)、山水(shui)也未(wei)變、土地仍舊停(ting)留在(zai)原地，僅僅因為政策的(de)還權于農(nong)民(min)，就使得農(nong)業產量翻天(tian)覆地。

　　這個經濟原(yuan)理和(he)人(ren)性(xing)真理，在今年(nian)國(guo)慶高(gao)速公路免費政策再次得到驗證。

　　只要(yao)中(zhong)國全(quan)面、徹(che)底地堅持新的“兩個凡是”，中(zhong)國經濟(ji)過去(qu)一再(zai)讓世界(jie)驚(jing)訝(ya)，未來還會讓世界(jie)更驚(jing)訝(ya)！