標普信評認為，方案的出臺將有利于行業利潤企穩修復，并促進產業升級進程的加速，但在低谷時期債務的積累使得行業財務杠桿仍維持高位，有效降杠桿或需更長時間。2025年9月22日，工業和信息化部等五部門聯合印發《鋼鐵行業穩增長工作方案（2025－2026年）》（以下簡稱“《穩增長工作方案》”或“方案”）。該文件主要從五個方面進行部署，旨在應對當前需求不足、供給過剩等挑戰，通過優化產業結構，改善供需格局，以促進行業經濟效益企穩回升，并設定2025-2026年行業增加值年均增長約4%的目標。

       我們預計，在行政和自發等產量調節因素的作用之下，2025年四季度粗鋼產量仍將延續小幅下降的趨勢，行業利潤在供給約束下有望保持修復狀態，但利潤全面復蘇仍然難度較大。我們認為，在供給端發力是改善行業供需格局和利潤水平的直接手段，產能產量調節將有利于行業利潤企穩修復。《穩增長工作方案》表明要實施產能產量精準調控，即加大產能減量置換力度，繼續實施產量壓減政策，倒逼落后低效產能退出。方案以產能置換為抓手，明確扶持電爐鋼、氫冶金等低碳煉鐵工藝和兼并重組、高端特殊鋼等符合產業方向的先進項目。我們預計，對于低效產能的簡單更新，以及無法提升產品附加值或低碳環保水平的項目，其產能置換比例將被從嚴執行。產量方面，自國內鋼鐵表觀消費量達峰以來，國家發改委、工信部在2021、2022等年份對于全國粗鋼產量進行減量部署，本次方案明確也將繼續壓減產量。我們認為，行政性減產或更多偏向于邊際漸進式，與供給側改革大刀闊斧的調節力度相比會更趨溫和。缺乏成本和產品優勢、設備規模小、環保不達標的中小型鋼鐵企業將面臨加速淘汰風險，有利于行業產能進一步出清。2025年1-8月，全國粗鋼產量同比下降2.8%；規模以上黑色金屬冶煉和壓延加工業利潤總額有一定程度的修復，已超過過去三年歷年的全年水平。

       我們認為，傳統領域需求不足、外部競爭加劇、政策舉措推動等都將促進鋼鐵企業在未來加快轉型升級力度，但短期內可能改善不大。目前，地產用鋼疲弱仍拖累整體的鋼材需求，基建投資的邊際效益也在減弱，疊加全球經貿摩擦，我國鋼鐵總體需求仍在尋求平衡過程中，使得以低端、傳統鋼材作為主要產品的鋼鐵企業面臨顯著經營壓力。2025年1-8月，行業主要下游表現中，房地產仍然構成主要拖累因素，房地產建筑工程投資和新開工面積保持較大跌幅，分別為-14.8%和-19.5%；基建固定資產投資累計增速5.4%，較今年前幾個月也顯現出明顯放緩；另一方面，制造業固定資產投資、汽車、挖掘機產量等實現相對良好增長，增速分別為5.1%、10.5%和17.6%。當前，我國鋼鐵行業集中度仍然偏低，在外部需求承壓的背景下，同質化競爭日趨激烈。《穩增長工作方案》表明要增強高端產品供給能力，聚焦高端裝備、核心基礎零部件等領域所需高性能軸承鋼、齒輪鋼、高溫合金、工模具鋼等關鍵鋼材，促進大宗產品質量升級，圍繞汽車、機械、造船、家電等主要用鋼行業升級需求，研究提高產品和應用標準，推進產品應用升級。我們認為，未來鋼鐵企業競爭的著眼點將更多地向技術創新、產品性能等方面轉移，產業升級步伐有望加快，能夠積極布局創新研發，致力于提高產品附加值水平和性能的鋼鐵企業在激烈的市場競爭中或能占據更有利的位置，但產業的結構性升級改革并非一蹴而就，仍需時間的積淀。

       我們認為，在當前的產業優化調整階段，擁有技術、環保、資金等優勢的大型鋼鐵企業將占據更有利的競爭地位。方案聚焦高端化與智能化，鼓勵企業的研發與數字化投入能力，強調綠色低碳轉型，這使擁有技術優勢及已盡早完成超低排放改造、資金更雄厚的大型企業占據了合規與發展先機。部分企業在高附加值產品領域已具有明顯的競爭優勢，或者近年來通過產能升級改造、搬遷等提升了生產效率、環保水平和技術手段等。此外，方案提出要落實《鋼鐵行業規范條件（2025 年版）》，加強規范企業分級管理與產業政策、產量調控、財稅、金融等政策協同，引導資源要素向優勢企業集聚。我們認為，頭部優勢企業的資源集聚優勢或在未來更加突出，產業內企業的分化可能也會更明顯。

       我們預計，短期內鋼鐵行業財務杠桿仍將在高位徘徊，部分盈利能力弱、債務負擔重的企業承壓仍顯著，行業杠桿率的根本性改善仍需時日。我們認為，行業低谷時期的債務積累使得行業需要更長時間有效降低杠桿水平。我們觀察到，發債樣本鋼鐵企業在本輪行業低谷時期利潤明顯收縮，但債務呈積累狀態，使得行業財務杠桿承壓明顯。雖然2025年以來，行業利潤有企穩修復跡象，但與供給側改革后的階段相比仍處于低位運行，鋼鐵企業或仍難以形成有效積累，從而控制或降低債務水平。但我們也認為，樣本鋼企整體的財務韌性強于供給側改革前夕，這得益于較多企業自供給側改革以來通過產能升級置換等手段實現的成本管理與運營效率的優化，普遍具備的規模效應，以及較強的金融資源也為企業提供了重要支撐。